El comercio de infraestructura de rendimiento de RWA Yield Infrastructure Trade

Qué saber:

• La exposición directa a tokens RWA no funciona. El valor económico de la tokenización se acumula para los curadores y emisores, no para los titulares de tokens de gobernanza: el crecimiento del depósito de Kamino del 80% junto con una caída del 16% en tokens es la prueba más clara de esto.
• El problema del apalancamiento es la oportunidad de infraestructura más interesante. Los retrasos en la liquidación de RWA (hasta 122 días de exposición a la salida) hacen imposibles las estrategias de “looping” nativas de cripto de forma atómica de replicar, creando una brecha estructural hacia la que protocolos como Keyring y 3F están construyendo, aunque ninguno tiene aún un token líquido.
• Morpho es la capa principal de préstamo institucional, pero la tesis del token depende de un cambio de comisiones que la Asociación no tiene un incentivo estructural para activar. Existen $6.8B de TVL y $120.9M en comisiones anualizadas, enteramente para depositantes y curadores: los titulares del token MORPHO actualmente no capturan nada de ello.
• Fluid es la expresión de token más limpia de la misma tesis, aunque de forma más indirecta. Mayor participación en volumen de DEX para stablecoins clave cercanas a RWA (100% de sUSDai, 87% de syrupUSDC, 68% de reUSD), un mecanismo de recompra vinculado a ingresos y una gobernanza estructuralmente más limpia lo convierten en el vehículo de tokenholders más convincente; pero su exposición a RWA se canaliza a través de stablecoins que generan rendimiento en lugar de mercados directos de activos tokenizados.