Theo completa financiación de $100 millones y lanza thUSD, una moneda estable de rendimiento con futuros de oro

La plataforma de tokens de Nueva York, Theo, anunció el martes la finalización de una financiación de 100 millones de dólares para lanzar la stablecoin de rendimiento dorado, thUSD. El activo de respaldo de thUSD es el token de oro thGOLD, lanzado por Theo en enero, y se construye mediante la venta en corto de futuros de oro en bolsas como CME y Hyperliquid, implementando una estrategia de comercio de cobertura en efectivo (Cash and Carry Trade).

Estructura de doble rendimiento de thUSD: respaldo en oro más arbitraje de futuros

El concepto central de thUSD es “evitar las limitaciones de bajos rendimientos de las stablecoins tradicionales”. Theo ha diseñado dos fuentes de ingreso independientes para thUSD:

Rendimiento por préstamo garantizado de thGOLD: thGOLD está respaldado por un acuerdo de préstamo garantizado entre Theo y minoristas de oro, como Mustafa Gold en Singapur. Los minoristas de oro, mediante la colaboración con Theo, pueden depositar oro en el acuerdo y seguir obteniendo liquidez sin exponerse completamente a las fluctuaciones a corto plazo del precio del oro. Ioppe señala que esto es una estrategia de cobertura para los minoristas: “Pueden centrarse en la producción y venta de joyas, lo que hace que su negocio sea más predecible.”

Rendimiento por diferencial de futuros de oro: Tras la emisión de thUSD, Theo planea simultáneamente vender en corto futuros de oro en mercados tradicionales como CME y en plataformas de criptomonedas como Binance y Hyperliquid, apostando a que los precios de los futuros converjan con los precios spot, aprovechando la oportunidad de arbitraje que genera el “prima de futuros” (futuros con sobreprecio).

Selección de momento y posicionamiento diferenciado en el mercado del oro

El momento en que Theo completó su financiamiento coincide con una tendencia estructural en el mercado del oro: aunque en este mes el precio del oro ha retrocedido desde su máximo histórico de 5,300 dólares por onza, en el último año el precio ha subido aproximadamente un 67%.

Ioppe interpreta este momento de manera bastante directa: “Estamos en un mercado bajista de criptomonedas. Nuestra primera inversión son activos de refugio, ya sea en bonos del Tesoro o en oro. Estos son activos en los que se invierte cuando el sentimiento del mercado no es optimista, por lo que la demanda en cadena para estos activos es muy alta en este momento.”

La lógica de este enfoque se extiende a través del fondo de mercado de monedas tokenizadas thBILL, lanzado en julio pasado, que amplía esta estrategia: primero construye confianza en el mercado con activos tradicionales de bajo riesgo, y luego introduce estructuras de rendimiento en oro más complejas.

Actualmente, el mercado de oro tokenizado está dominado por Tether Gold (con un valor de mercado de aproximadamente 2.75 mil millones de dólares) y PAX Gold (con un valor de mercado de aproximadamente 2.5 mil millones de dólares), ambos respaldados por oro físico y sin generación activa de rendimiento. La diferenciación de Theo radica en que thUSD no solo tiene exposición al oro, sino que también genera retornos adicionales mediante estrategias activas de arbitraje en spot y futuros.

En términos de accesibilidad, thUSD planea estar disponible en 200 países a nivel mundial y será compatible con protocolos de préstamos que soportan activos del mundo real (RWA), como Morpho. Los usuarios deberán completar una verificación KYC en la lista blanca, pero Ioppe afirma: “Una vez que el token esté en la cadena, en DeFi será sin permisos, y eso es precisamente el núcleo de todo nuestro proyecto.”

Preguntas frecuentes

¿Cómo funciona la “operación de cobertura en efectivo con oro” de thUSD?
La operación de cobertura en efectivo (Cash and Carry) es una estrategia que aprovecha la diferencia de precios entre los activos spot y los futuros. Theo mantiene una posición larga en oro a través de thGOLD y simultáneamente vende en corto la misma cantidad de futuros de oro, asegurando la prima entre el mercado spot y el futuro. Cuando el contrato de futuros vence y converge con el precio spot, la diferencia entre ambos constituye la ganancia de arbitraje. La clave de esta estrategia es que los futuros suelen negociarse con prima (mercado en contango) y que la base (diferencia entre spot y futuros) puede converger como se espera al vencimiento.

¿Es sostenible un rendimiento anual del 10%?
Ioppe usa un lenguaje condicional, indicando que esa estimación depende de condiciones de mercado favorables: que los futuros de oro sigan negociándose con prima y que la base se mantenga estable. Si el mercado del oro entra en un estado de “backwardation” (futuros con descuento respecto al spot), los beneficios de arbitraje pueden reducirse significativamente o incluso volverse negativos. Además, la tasa de interés real del acuerdo de préstamo garantizado de thGOLD también afectará el rendimiento total, por lo que el rendimiento anual real debe evaluarse en función de la dinámica del mercado en ese momento.

¿Cuál es la diferencia fundamental entre thUSD y Tether Gold o PAX Gold?
Tether Gold (XAUT) y PAX Gold (PAXG) se centran en poseer oro físico, y los retornos para los titulares de tokens provienen únicamente de la apreciación del precio del oro, sin generar ingresos activos adicionales. La diferencia de thUSD radica en que es una stablecoin de rendimiento “que genera ingresos”: mediante arbitraje en spot y futuros, busca crear retornos superiores para sus poseedores, manteniendo un valor vinculado al dólar, no solo al precio del oro.