El Tesoro de EE. UU. el miércoles emitió un aviso de propuesta de reglamentación en busca de comentarios públicos sobre la gobernanza de stablecoins a nivel estatal bajo la Ley GENIUS. La propuesta aclara cómo los estados pueden regular stablecoins con una capitalización de mercado inferior a 10 mil millones de dólares, siempre que sus regulaciones permanezcan alineadas con la política y los estándares federales.
El marco GENIUS—abreviatura de la Ley de Guía y Establecimiento de Innovación Nacional para Stablecoins de EE. UU.—permite que los estados supervisen stablecoins más pequeñas, mientras se asegura que las protecciones fundamentales se mantengan sincronizadas con las reglas federales. El NPRM del Tesoro describe salvaguardias innegociables que los emisores deben cumplir, incluida un modelo de reservas estricto, reportes continuos y un estricto cumplimiento con las políticas federales de prevención de lavado de dinero y sanciones.
Puntos clave
El NPRM del Tesoro invita a comentarios públicos sobre la implementación de la gobernanza estatal de la Ley GENIUS para stablecoins con una capitalización de mercado inferior a 10 mil millones de dólares, con alineación con los estándares federales.
Las protecciones centrales están codificadas: respaldo 1:1 de reservas con efectivo o equivalentes de efectivo de alta calidad, además de requisitos mensuales de reporte; cumplimiento total con AML y sanciones; y una prohibición de la rehypotecación de reservas.
Los estados pueden imponer sus propias reglas de liquidez, reservas, gestión de riesgos y aplicación, pero solo si son iguales o más restrictivas que los estándares federales y elevan umbrales financieros cuando corresponda.
El período de comentarios está abierto por 60 días; una vez que un emisor de stablecoins supere los 10 mil millones de dólares en capitalización de mercado, la jurisdicción federal se aplica automáticamente a los emisores más grandes.
La conversación regulatoria más amplia continúa lidiando con las stablecoins que generan rendimiento y la viabilidad de compartir intereses con los tenedores, un debate repleto de tensiones entre la innovación y los intereses financieros establecidos.
Arquitectura regulatoria aclarada por el NPRM
El aviso del Tesoro articula un nivel claro de protecciones que los emisores de stablecoins bajo la jurisdicción estatal deben observar. El marco propuesto exige que las reservas respalden cada token en una base 1:1 con efectivo o equivalentes de efectivo de alta calidad, acompañado de reportes mensuales para mantener la transparencia y la rendición de cuentas. Además, los emisores deben operar en pleno cumplimiento con los regímenes federales de prevención de lavado de dinero y sanciones, y la propuesta prohíbe explícitamente la rehypotecación, la práctica de usar el mismo activo de reserva para respaldar múltiples reclamaciones.
Crucialmente, el NPRM enfatiza que los regímenes a nivel estatal deben producir resultados regulatorios que sean al menos tan estrictos como el marco federal. Este principio está diseñado para evitar un mosaico de reglas estatales más débiles que podría socavar las protecciones al consumidor o introducir riesgo sistémico en todo el sector. El texto del Tesoro también señala que los estados son libres de implementar procedimientos más estrictos de liquidez o gestión de riesgos si superan los requisitos federales, siempre que esas medidas mantengan una postura conservadora y “blindada” hacia la estabilidad y la resiliencia.
Para los participantes del mercado, el NPRM sienta las bases para un panorama regulatorio más modular. Los emisores más pequeños—los que están por debajo del umbral de 10 mil millones de dólares—podrían regirse mediante regímenes a nivel estatal que reflejen las salvaguardias federales, mientras que los actores más grandes inevitablemente quedarían bajo supervisión federal. La propuesta reitera que se aceptan comentarios públicos durante 60 días, señalando una fase proactiva y consultiva antes de cualquier adopción formal de reglas.
Supervisión estatal versus federal e implicaciones para los emisores
Bajo la Ley GENIUS, las autoridades estatales pueden regular stablecoins que tengan una capitalización de mercado de menos de 10 mil millones de dólares, siempre que las reglas no se desvíen de manera significativa de la política federal. Este diseño busca equilibrar fomentar la innovación a nivel estatal y preservar un estándar nacional coherente para la estabilidad del token, la divulgación y la protección del consumidor.
El NPRM también describe un freno práctico para los emisores más grandes. Cuando un emisor supera el umbral de 10 mil millones de dólares, la jurisdicción federal pasa a tener prioridad, lo que significa que los actores más grandes serían regulados exclusivamente a nivel federal. Este arreglo reconoce la importancia sistémica de las stablecoins líderes y se alinea con esfuerzos más amplios para armonizar la supervisión entre líneas federales y estatales.
La propia Ley GENIUS ya ha recibido una atención política significativa. La ley se convirtió en ley después de que el presidente Donald Trump la firmara en julio, marcando un momento notable en la regulación cripto de EE. UU. Este contexto ayuda a explicar por qué el NPRM del Tesoro enfatiza la alineación con las políticas federales mientras otorga a los estados un margen de tiempo limitado para diseñar enfoques a medida para emisores más pequeños. Para quienes siguen la historia regulatoria, la firma de la ley señaló la intención de formalizar la gobernanza de stablecoins en lugar de depender de acciones estatales dispersas y desiguales.
Debate de la industria: rendimientos, ahorros y tensiones regulatorias
Más allá de la mecánica de los tokens respaldados por reservas, el marco GENIUS se cruza con un debate de política más amplio sobre stablecoins que generan rendimiento. Algunos participantes de la industria, incluido Coinbase entre otros, sostienen que las stablecoins capaces de ganar intereses podrían ofrecer a los ahorristas una alternativa competitiva a las cuentas de ahorro tradicionales, que históricamente han rendido muy por debajo del 1 por ciento en muchos mercados. Esta postura ha posicionado a las stablecoins que generan rendimiento como un posible puente entre los mercados cripto y las utilidades de ahorro generalistas.
Aun así, las estructuras que generan rendimiento han recibido críticas por parte del lobby bancario tradicional, que argumenta que permitir que los tenedores de tokens compartan los rendimientos podría desviar depósitos lejos de la banca tradicional, potencialmente amenazando la estabilidad financiera para los actores establecidos. La conversación regulatoria refleja esta tensión: por un lado, los proponentes ven las stablecoins con rendimiento como un paso hacia una innovación financiera más centrada en el consumidor; por el otro, los opositores advierten sobre efectos desestabilizadores en los modelos de financiamiento convencionales.
Sumándose al contexto regulatorio, el Financial Stability Board ya ha advertido previamente sobre los riesgos que plantean las stablecoins vinculadas al dólar, en particular en mercados emergentes donde la transmisión de la política es más frágil. Esos temores enmarcan un entorno de políticas que busca disuadir una repetición de tensiones sistémicas, al mismo tiempo que apoya la innovación en pagos y liquidación. El debate más amplio sigue sin resolverse en el Congreso, donde el proyecto de ley de estructura de mercado CLARITY se ha estancado, complicando los esfuerzos por codificar cómo interactúan las stablecoins con los canales bancarios tradicionales y la infraestructura del mercado.
A medida que se desarrolla la reglamentación, los participantes de la industria observarán qué tan agresivamente implementan los estados las salvaguardias del NPRM y si los reguladores federales avanzan con más rapidez para ampliar las principales stablecoins hacia un régimen integral a nivel federal. El equilibrio entre apertura a la innovación y controles rigurosos de riesgo no solo definirá a los emisores de tokens, sino también a los usuarios que buscan un acceso más seguro y transparente a los activos digitales.
Qué ver a continuación
Los comentarios públicos sobre el NPRM del Tesoro deben presentarse dentro de 60 días, marcando el inicio de un proceso de reglamentación de múltiples etapas. Los inversores y los creadores deben supervisar cómo los reguladores estatales traducen los principios generales en requisitos concretos y si algún régimen a nivel estatal crea un tratamiento distinto para subcategorías específicas de stablecoins. La dinámica entre la flexibilidad estatal y la uniformidad federal probablemente influirá en la velocidad con la que las stablecoins con capitalizaciones de mercado más pequeñas ganen legitimidad práctica, mientras que los emisores más grandes navegan un marco federal centralizado.
Para un contexto más amplio, mantenga la vista en las discusiones regulatorias continuas en torno a las stablecoins que generan rendimiento y el destino de la legislación estadounidense relacionada, como el proyecto de ley CLARITY, que actualmente sigue estancado en el Congreso. El relato regulatorio en evolución—que abarca la innovación estatal, la cohesión federal y el cálculo riesgo versus recompensa para las estructuras con rendimiento—definirá cómo se acercan los usuarios, los traders y los emisores a las stablecoins en los próximos meses.
Este artículo se publicó originalmente como U.S. Treasury Opens Comment Period on State-Driven Stablecoin Rules on Crypto Breaking News – su fuente confiable para noticias cripto, noticias sobre Bitcoin y actualizaciones de blockchain.
