VanEck: Los mineros de Bitcoin practican «minar y vender inmediatamente», las señales alcistas de opciones de venta alcanzan máximos históricos

El director de investigación de activos digitales de VanEck, Matthew Sigel, publicó el 20 de marzo un informe mensual de datos en cadena, señalando que el precio promedio de Bitcoin en los últimos 30 días ha caído un 19%, pero que, a medida que la volatilidad realizada ha bajado de 80 a 50 y la tasa de financiamiento de futuros ha descendido de 4.1% a 2.7%, el precio spot se ha estabilizado. El informe revela que la relación promedio de opciones de venta (put) respecto a opciones de compra (call) en el mercado de opciones de Bitcoin alcanza un 0.77.

Presión de supervivencia de los mineros de Bitcoin: venta inmediata tras minería con 684,000 monedas en posesión

El comportamiento actual de los mineros de Bitcoin es una de las señales de oferta más relevantes en este informe. La cantidad total de Bitcoin en posesión de los mineros (excluyendo la wallet de Satoshi) es de aproximadamente 684,000 monedas, con una disminución interanual de solo un 0.5%. Sin embargo, durante el período del informe, se minaron aproximadamente 164,000 monedas, y la salida de estas a los exchanges casi iguala la cantidad recién creada, indicando que en conjunto operan en un modo de “minar y vender inmediatamente”, en modo de supervivencia.

Datos clave del mercado de mineros

• Ingresos totales de los mineros: disminución del 11% respecto al período anterior
• Acciones de minería de Bitcoin: caída total de aproximadamente un 7%
• Salida de Bitcoin de los mineros a los exchanges: aumento intermensual de solo un 1% (presión de oferta temporalmente controlada)
• Posesión total de los mineros: aproximadamente 684,000 monedas (disminución gradual desde finales de 2023)

Algunos mineros han iniciado estrategias de transformación más agresivas. Bitdeer ha vendido todas sus reservas de Bitcoin; Core Scientific y MARA también han anunciado planes de venta de sus participaciones para redirigir recursos hacia negocios de infraestructura de IA. VanEck advierte que, si el precio de Bitcoin continúa en niveles bajos, los mineros podrían verse forzados a acelerar las ventas para cubrir costos fijos en dólares, lo que reforzaría aún más la presión de oferta.

Sentimiento de protección en opciones alcanza su máximo desde junio de 2021

El mercado de opciones presenta la señal de mayor valor de referencia histórica en este informe. La relación de contratos abiertos de opciones de venta respecto a opciones de compra alcanza un máximo de 0.84, con un promedio de 0.77, siendo el nivel más alto desde junio de 2021, cuando China prohibió la minería de Bitcoin. Además, este nivel se sitúa en el percentil 91 de todas las observaciones desde mediados de 2019.

La prima de las opciones de venta respecto al volumen de operaciones spot alcanza un nivel histórico de aproximadamente 4 puntos básicos, el triple del nivel observado tras el colapso de Terra/Luna en 2022. El volumen total de contratos abiertos en el mercado de opciones alcanza los 33.400 millones de dólares (un aumento del 3% trimestral), lo que indica que, aunque el apalancamiento en futuros ha disminuido notablemente, la exposición en derivados sigue siendo alta. VanEck también señala que la relación de prima de opciones de venta respecto a opciones de compra alcanza un 2.0, el nivel más alto desde el verano de 2022.

Indicador inverso del extremo de sentimiento bajista: datos de rendimiento asociados a la inclinación D9 histórica

El informe de VanEck introduce un análisis de percentiles históricos de la inclinación de las opciones. La lectura actual se sitúa en la categoría D9 (segunda más alta), y los datos históricos muestran que:

• Rendimiento medio de Bitcoin en los próximos 90 días: +13.2% (el primero entre diez intervalos)
• Rendimiento medio en los próximos 360 días: +133.2% (el tercero)
• Rendimiento medio histórico de Bitcoin en 90 días: -4.6%
• Rendimiento medio histórico en 360 días: +102.2%

El informe concluye claramente: “Cuando el mercado de opciones muestra un pánico tan extremo, Bitcoin suele rebotar… Este tipo de sentimiento generalmente indica que el mercado está cerca del fondo, no del techo.” Esto es una regla estadística histórica, no una predicción directa del rendimiento futuro. VanEck también señala que la compañía tiene exposición en Bitcoin, por lo que los lectores deben tener en cuenta posibles conflictos de interés.

Preguntas frecuentes

¿Por qué los mineros de Bitcoin en el informe de VanEck casi han vendido todas las monedas recién minadas?

La disminución del 11% en ingresos de los mineros, la caída del 7% en las acciones de minería, junto con la reducción del premio por bloque tras la halving, obliga a los mineros a vender continuamente Bitcoin para pagar costos fijos en dólares, como electricidad y depreciación de equipos. En un contexto de márgenes de ganancia cada vez más ajustados, su capacidad financiera para mantener reservas es muy limitada.

¿Qué indica una relación de opciones de venta (put) de 0.77 en el mercado?

Este valor indica una demanda de protección bajista excepcionalmente fuerte, situándose en el percentil 91 desde mediados de 2019. Históricamente, cuando la inclinación alcanza el nivel D9, el rendimiento promedio de Bitcoin en 90 días es de +13.2%. Sin embargo, esta regla no garantiza resultados futuros y debe interpretarse en conjunto con el entorno macroeconómico.

¿La disminución en la actividad en cadena significa que la demanda de Bitcoin se está reduciendo?

VanEck señala que la caída en indicadores en cadena (transacciones -31%, tarifas diarias -27%) refleja en parte un traslado de la actividad a mercados fuera de la cadena (derivados, exchanges centralizados, ETFs, etc.), y no necesariamente una reducción en la demanda. A medida que Bitcoin se ha financializado más, los indicadores tradicionales en cadena están perdiendo representatividad sobre la actividad general del mercado.