Apertura
Kevin Warsh será investido como presidente de la Reserva Federal el 22 de mayo (viernes), según varios medios de comunicación estadounidenses citados por Xinhua el 19 de mayo. Un funcionario de la Casa Blanca confirmó que el presidente de EE. UU., Trump, celebrará una ceremonia de investidura para Warsh en la Casa Blanca. El Warsh, de 56 años, regresa a la Reserva Federal tras una ausencia de 15 años, en sucesión de Jerome Powell. Warsh ya se desempeñó antes como gobernador de la Reserva Federal de 2006 a 2011, cuando renunció por su oposición a la segunda ronda de flexibilización cuantitativa (QE2). Desde entonces, ha aparecido con frecuencia en público como crítico de la Reserva Federal, en particular intensificando sus críticas a la política monetaria de Powell en los últimos meses. Warsh ha manifestado su intención de “reconfigurar la Reserva Federal”, señalando posibles cambios en la dirección de la política de la institución y en su enfoque operativo.
## Política monetaria: reducción del balance y recortes de tasas
Warsh ha propuesto una combinación de reducción del balance (endurecimiento cuantitativo) y recortes de las tasas de interés como elementos centrales de su enfoque de política monetaria.
Warsh ve la inflación como un fenómeno monetario—resultado de una oferta monetaria excesiva—y considera que la Reserva Federal es responsable de la estabilidad de precios. Ha criticado al ex presidente Powell por haber evaluado mal las condiciones en 2021 y 2022, cuando Powell inicialmente describió la inflación como temporal, a pesar de que la inflación en EE. UU. alcanzó un máximo de 40 años y se mantuvo por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal.
Sobre la flexibilización cuantitativa, Warsh ha expresado escepticismo y críticas a la QE2 y a las rondas posteriores. Señaló que, si bien la flexibilización cuantitativa fue un “mal necesario” durante la crisis financiera, el banco central debería haber comenzado a deshacer su balance una vez que la crisis terminó. Sin esa acción, la expansión del balance de la Reserva Federal solo distorsiona los mercados, impulsa aumentos del gasto federal y empuja la política fiscal de EE. UU. hacia una trayectoria peligrosa. El balance de la Reserva Federal se sitúa actualmente en aproximadamente 7 billones de dólares.
La reducción del balance—un elemento central de la política monetaria de Warsh—implicaría recuperar dólares y ayudar a controlar la inflación, aunque podría presionar al mercado de Tesoro de EE. UU.
El segundo pilar de la política monetaria de Warsh son los recortes de las tasas de interés. La reducción del balance y los recortes representan direcciones de política opuestas: contracción frente a acomodación. Warsh ha dicho que las ganancias de productividad derivadas de la inteligencia artificial podrían suprimir los precios de bienes y servicios, creando margen para que la Reserva Federal recorte las tasas.
Sin embargo, la combinación de “reducción del balance más recortes de tasas” enfrenta vientos en contra importantes. La inflación actual en EE. UU. sigue elevada: el IPC de abril subió 3,8% interanual, superando las expectativas del mercado de 3,7% y marcando el nivel más alto desde mayo de 2023, según datos de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. El IPC subyacente subió 2,8% interanual, superando lo esperado (2,7%) y alcanzando su nivel más alto desde septiembre de 2025. Estas cifras generan una resistencia sustancial a los recortes de tasas.
Además, el mercado de Tesoro de EE. UU. está enviando señales desfavorables. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha alcanzado recientemente 4,6%, un máximo de un año. Los rendimientos más altos de los Tesoro se corresponden con precios de los Tesoro más bajos, lo que podría reflejar expectativas del mercado de que la inflación persistirá por más tiempo o representar una reacción anticipada a la política de reducción del balance que Warsh prevé. En general, las condiciones del mercado de Tesoro podrían dificultar la implementación a corto plazo de la combinación de políticas de Warsh.
## Funciones de la Fed: enfoque en el mandato central de política monetaria
Warsh cree que la Reserva Federal debe concentrarse en su función central de política monetaria y evitar extralimitarse en áreas que están más allá de su mandato.
Warsh sostiene que el desvío de la misión de la Reserva Federal la ha llevado a un terreno político, socavando su independencia. Ha caracterizado la expansión de las funciones de la Reserva Federal como que la institución “ha perdido el rumbo”.
Warsh ha dicho que la Reserva Federal debe respetar sus límites jurisdiccionales. Una vez que se adentra en los ámbitos de política fiscal y social donde no tiene autorización ni experiencia, su independencia enfrenta el máximo riesgo. La Reserva Federal no debe servir como una agencia universal del gobierno de EE. UU. ni extralimitarse en asuntos que deberían debatirse y decidirse por otras ramas.
En su comparecencia ante el Congreso, Warsh afirmó: “Cuanto más comenta la Reserva Federal asuntos fuera de su mandato, más difícil se vuelve asegurar la estabilidad de precios y el pleno empleo, y más vulnerable se vuelve políticamente. La tendencia expansiva de la Reserva Federal señala que enfrenta un ‘riesgo existencial’”. Warsh también ha expresado su insatisfacción con la guía prospectiva, la herramienta de comunicación que ha dominado el mensaje de política de la Reserva Federal durante más de una década. No le favorece que numerosos funcionarios de la Reserva Federal predigan públicamente las trayectorias de las tasas de interés.
## Independencia: prioridad a la independencia en política monetaria
Warsh ve la independencia de la Reserva Federal como la base de su credibilidad.
Warsh distingue entre distintos grados de independencia en las diferentes funciones de la Reserva Federal. Cree que la Reserva Federal tiene el mayor grado de independencia en política monetaria y que la independencia de la política monetaria es esencial. En su comparecencia ante el Congreso, dijo que no seguiría las directrices del presidente Trump en materia de política de tasas de interés. Sin embargo, Warsh sostiene que la Reserva Federal no debería disfrutar de la misma independencia en otros ámbitos—gestión de fondos públicos, política de supervisión bancaria y asuntos financieros internacionales—como la que tiene en política monetaria.
## Próximos pasos
La próxima reunión de política de la Reserva Federal se celebrará el 17–18 de junio. Esta será la primera reunión de Warsh como presidente, en la que analizará decisiones de política junto con los gobernadores restantes, incluido el ex presidente Powell.
