Gate Institutional Weekly: El sentimiento defensivo del mercado disminuye notablemente, ETH LST continúa con el impulso de recuperación (13–19 de julio de 2026)

Resumen

• La reducción de la inflación en EE. UU. mejoró el apetito por riesgo en los mercados, aunque las tensiones en Oriente Medio impulsaron el precio del petróleo, manteniendo altos los rendimientos de los bonos del Tesoro y limitando la recuperación de los activos de riesgo. BTC y ETH subieron un 1,48 % y un 3,62 %, respectivamente, y los ETF volvieron a registrar entradas netas, con una recuperación más destacada en los flujos de ETH.

• El trading en TradFi se orientó nuevamente hacia las acciones, con los contratos de acciones representando alrededor del 65 %-70 % del volumen. El volumen semanal de TradFi en Gate se recuperó hasta cerca de 90 000 millones de dólares, y las asignaciones a acciones estadounidenses y ETF también aumentaron.

• Robinhood Chain desvió la atención del mercado de los memes de Solana hacia la narrativa “RWA + acciones tokenizadas + Meme”. La base de usuarios de Uniswap siguió creciendo, el ecosistema Ethereum se fortaleció y tanto el TVL de Lido como el volumen de préstamos de Aave en Ethereum aumentaron aún más.

• La competencia entre stablecoins está cambiando de la escala a la distribución y el cumplimiento normativo. Open USD y la Ley GENIUS se consolidaron como temas clave del mercado. Sin embargo, los ingresos de los protocolos no aumentaron de manera generalizada junto con las narrativas del mercado; solo stablecoins, préstamos y protocolos líderes de derivados mantuvieron una rentabilidad sólida.

• BTC se mantuvo en un rango entre 63 000 y 65 000 dólares. Las tasas de financiación siguieron positivas, pero el interés abierto no se expandió de forma significativa, lo que refleja un sentimiento alcista mientras el capital apalancado sigue contenido.

• El mercado de opciones estuvo dominado por el rollover de contratos mensuales y la gestión de riesgos. El skew 25D continuó normalizándose, mientras que el DVOL permaneció en rango bajo, mostrando un sentimiento defensivo más débil pero dejando la volatilidad vulnerable a una rápida expansión tras una ruptura del rango.

1. Enfoque de mercado

La semana pasada (13-19 de julio de 2026), los activos globales estuvieron entre la relajación de la inflación y un shock geopolítico en el precio del petróleo. El IPC de EE. UU. cayó un 0,4 % mensual en junio, mientras que la tasa interanual bajó del 4,2 % en mayo al 3,5 %; el IPC subyacente descendió al 2,6 % interanual. El IPP de junio cayó un 0,3 % mensual, indicando que los menores precios de la energía aliviaron temporalmente la presión inflacionaria. Tras los datos, los mercados redujeron brevemente la probabilidad de nuevas subidas de tasas por parte de la Reserva Federal, mejoró el apetito por riesgo y BTC volvió a acercarse a 65 000 USDT. Sin embargo, la tendencia de relajación no se mantuvo durante toda la semana, ya que las renovadas tensiones en Oriente Medio impulsaron el crudo al alza. LPL reportó una ganancia semanal del 15,01 % en el crudo, mientras que AP señaló que Brent subió otro 4,6 % el viernes ante preocupaciones de guerra con Irán. El repunte del petróleo elevó nuevamente las expectativas de inflación, impidiendo una clara tendencia bajista en los rendimientos del Tesoro pese a cierta relajación; el rendimiento del bono estadounidense a 10 años se mantuvo cerca del 4,55 %.

En las acciones estadounidenses, las operaciones saturadas en IA y semiconductores sufrieron un retroceso significativo. El S&P 500 cayó un 1,6 % la semana pasada, el Dow bajó un 0,9 % y el Nasdaq retrocedió un 2,9 %. El capital rotó fuera de las acciones tecnológicas de alta valoración, mientras que el aumento de los precios del petróleo reavivó las preocupaciones sobre la inflación importada. Como resultado, los mercados cripto entraron en un entorno mixto en el que los factores macro brindaron soporte, pero las valoraciones de los activos de riesgo siguieron presionadas. BTC ganó un 1,48 % en la semana y ETH subió un 3,62 %, ambos superando al Nasdaq. Esto indica que la moderación de la inflación, las expectativas regulatorias y la reasignación parcial de capital continuaron respaldando a las criptomonedas. Sin embargo, los repuntes intradía seguidos de retrocesos también evidenciaron que los precios del petróleo y el riesgo geopolítico siguen limitando la expansión de posiciones apalancadas.

2. Análisis de liquidez

2.1 El sentimiento institucional pasa de defensivo a constructivo cauteloso con el regreso de los flujos en ETF

Los ETF spot de BTC en EE. UU. registraron entradas netas de 76 millones de dólares la semana pasada, un descenso del 61,75 % respecto a los 197 millones de la semana anterior. Una salida neta de 425 millones el lunes fue seguida por cuatro días consecutivos de entradas, lo que indica que la demanda institucional se recuperó pero sigue siendo débil tanto en fuerza como en consistencia. IBIT lideró con entradas netas de 204 millones, mientras que FBTC tuvo la mayor salida neta con 181 millones; GBTC también registró 53 millones en salidas. El capital siguió concentrándose en productos líderes de bajas comisiones. El AUM total de los ETF de BTC subió de aproximadamente 77 420 millones a unos 77 600–77 720 millones de dólares, un aumento de cerca del 0,3 % semana a semana.

Los ETF de ETH registraron entradas netas de 106 millones de dólares, un aumento del 25,15 % respecto a los 84 millones de la semana anterior. ETHA ocupó el primer lugar con 135 millones en entradas, mientras que FETH fue el más débil con 22 millones en salidas netas; los flujos se concentraron nuevamente en el producto de BlackRock. Al no disponer de una instantánea pública precisa del AUM total para el 17 de julio, el AUM estimado al final del periodo fue de aproximadamente 9 940 millones de dólares, basado en los 9 590 millones de la semana anterior, la variación del precio de ETH el viernes y las suscripciones y redenciones netas—un aumento de aproximadamente 3,6 % semana a semana. En general, el sentimiento institucional pasó de defensivo a constructivo cauteloso. ETH mostró una mejora más sólida en flujos y tamaño de activos, mientras que BTC sigue lastrado por grandes redenciones y aún no refleja un regreso amplio del apetito por riesgo.

2.2 Liquidez TradFi

• TradFi Perp DEX: Durante la última semana, el trading en los DEX perpetuos de TradFi siguió concentrándose en acciones. Los contratos de acciones subieron hasta cerca del 65 %-70 % del volumen, un máximo reciente, mostrando flujos de capital continuos hacia acciones de EE. UU., Hong Kong y Corea del Sur. Las materias primas cayeron aún más hasta cerca del 10 %, enfriándose significativamente respecto a su pico del segundo trimestre, mientras que los índices y ETF mantuvieron una cuota estable de aproximadamente el 20 %. En general, la actividad de trading volvió a desplazarse de las materias primas impulsadas por el petróleo hacia las acciones, reflejando una mejora en el apetito por riesgo y una recuperación continua en la demanda de trading de acciones.

• Volumen de trading TradFi en Gate: Durante la última semana, el volumen total de TradFi en Gate fue de aproximadamente 90 000 millones de dólares, un aumento del 4 %-5 % respecto a la semana anterior y poniendo fin a dos semanas consecutivas de descenso, mientras la actividad general se mantuvo elevada. Los CFD siguieron dominando, generando cerca de 86 000 millones y representando aproximadamente el 95 % del volumen total. Los perpetuos se mantuvieron estables en 4–5 000 millones, o cerca del 5 % del volumen. Con el inicio de la temporada de resultados en EE. UU. y la mejora del apetito por riesgo, el trading en productos TradFi relacionados con acciones permaneció activo, impulsando una recuperación moderada del volumen en toda la plataforma y mostrando una demanda resiliente de exposición a acciones.

• Volumen de trading de activos de acciones en Gate: Durante la última semana, la composición de los activos de acciones en Gate volvió a cambiar. Las acciones estadounidenses se recuperaron hasta cerca del 50 %, las coreanas descendieron hasta alrededor del 28 %, los ETF aumentaron hasta cerca del 13 % y las acciones de Hong Kong subieron hasta aproximadamente el 8 %. Esto indica que el capital se reasignó hacia acciones estadounidenses ante la temporada de resultados tecnológicos y la mejora del apetito por riesgo, mientras que algunos fondos también comenzaron a regresar a acciones de Hong Kong y ETF. La asignación de activos se alejó de la fuerte concentración previa en acciones coreanas hacia una mezcla más equilibrada de acciones estadounidenses, coreanas y ETF, resultando en una estructura de inversión más diversificada.

• Profundidad del libro de órdenes TradFi: Analizamos la profundidad del libro de órdenes (Delta) de XAUT, el activo TradFi de mayor volumen. Durante la última semana, la profundidad del libro de órdenes de XAUT pasó gradualmente de dominio del lado de compra a dominio del lado de venta, marcando un claro cambio en la liquidez de mercado. Del 15 al 17 de julio, el Delta del libro de órdenes registró repetidamente lecturas positivas grandes, superando a veces los 2 000 000 de dólares en una sola hora. Esto mostró un aumento significativo en la profundidad de compra, con los market makers agregando liquidez continuamente en ese lado. XAUT se mantuvo resiliente, cotizando cerca de 4 000–4 020 dólares. Después del 18 de julio, la profundidad disminuyó notablemente y las lecturas positivas de Delta cayeron rápidamente. El 20 de julio, aparecieron varias lecturas negativas de Delta de aproximadamente 800 000 a 1 000 000 de dólares en sucesión, indicando un aumento sustancial en la profundidad de venta y un cambio de liquidez hacia los vendedores. Aunque XAUT se mantuvo estable cerca de 4 000 dólares sin una caída notable de precio, el soporte del lado de compra se debilitó de manera significativa respecto al inicio de la semana.

3. Perspectivas de datos on-chain

3.1 La actividad en Uniswap retrocede desde máximos mientras el número de usuarios sigue creciendo; el trading de memes en Robinhood Chain toma protagonismo

El volumen de Uniswap descendió ligeramente respecto a la semana anterior, pero el número de traders subió hasta cerca de 988 000, lo que indica que la participación se amplió incluso cuando el volumen de capital se enfrió. La narrativa central de Robinhood Chain continuó ganando impulso durante la última semana. Aunque inicialmente se posicionó en torno a acciones tokenizadas y RWAs, la actividad temprana fue impulsada principalmente por activos meme como CASHCAT, y el volumen de DEX on-chain se situó brevemente entre las principales redes capa 2. Como AMM de lanzamiento de Robinhood Chain y gran puerta de trading basada en Ethereum, Uniswap capturó esta narrativa híbrida “cadena de bróker + Meme + RWA”. PancakeSwap, PumpSwap, Aerodrome, Raydium y Whirlpool retrocedieron semana a semana, mientras que la especulación de alta frecuencia en BNB Chain y Solana no continuó al mismo ritmo. La atención del mercado se desplazó de tokens de baja capitalización estilo launchpad en Solana hacia Robinhood Chain y la narrativa de llevar activos mainstream fácilmente comprensibles on-chain.

3.2 La oferta de stablecoins entra en una nueva fase de estratificación a medida que Open USD y la Ley GENIUS trasladan la competencia de la escala a la distribución y el cumplimiento

USDT se mantuvo estable la semana pasada, mientras que USDC descendió ligeramente, sin expansión significativa entre las stablecoins líderes. El cambio notable fue estructural: USDe se recuperó hasta cerca de 5 260 millones de dólares, PYUSD subió hasta cerca de 2 200 millones, GHO aumentó de unos 600 millones a cerca de 700 millones y USDGO continuó expandiéndose; mientras tanto, USDS, USD1, USDG y RLUSD retrocedieron. La regulación de stablecoins en EE. UU. siguió siendo un foco clave del mercado durante la última semana. Las reglas de implementación relacionadas con la Ley GENIUS avanzaron más lentamente de lo esperado, mientras Visa lanzó una plataforma de stablecoin integrada con Open USD. Las redes de distribución detrás de Open USD—including Visa, Stripe, Mastercard, Coinbase y BlackRock—empezaron a presionar el modelo de ingresos por reservas de USDC. La competencia entre stablecoins se ha desplazado hacia asegurar una distribución genuina a través de empresas de pagos, brókers, billeteras y protocolos DeFi. El capital institucional continuará favoreciendo activos de dólar estadounidense que cumplan la normativa, pero la repartición de ingresos y el control de los canales de distribución están siendo revalorizados.

3.3 Los LST de ETH siguen recuperándose mientras los activos de staking de SOL y HYPE permanecen bajo presión

El sector LST divergió notablemente la semana pasada. Los principales protocolos de Ethereum siguieron expandiéndose, con el TVL de Lido subiendo hasta cerca de 17 090 millones de dólares y Rocket Pool, StakeWise, Liquid Collective y mETH Protocol registrando crecimiento. ETH superó significativamente a la mayoría de los activos de gran capitalización durante la última semana. El catalizador clave fue la renovada entrada de capital en los ETF spot de ETH, especialmente el producto de BlackRock, que absorbió la mayor parte del capital incremental. Robinhood Chain también fortaleció la demanda narrativa de ETH como activo de liquidación y gas. Por el contrario, los activos de staking basados en SOL tuvieron un desempeño inferior. Jito, Jupiter Staked SOL y varios LST de Solana retrocedieron, reflejando una retirada en activos de alta beta a medida que el trading de memes en Solana se enfrió. Kinetiq kHYPE y stHYPE también cayeron, y los activos de staking relacionados con Hyperliquid/HYPE no participaron en la renovada expansión de ETH.

3.4 El lending de Aave está impulsado por su mercado central en Ethereum; Monad crece rápidamente en medio de una fuerte divergencia entre cadenas emergentes

El lending de Aave continuó concentrándose en Ethereum, donde los préstamos pendientes subieron hasta cerca de 8 180 millones de dólares, un aumento de cerca del 5 % respecto a la semana anterior. Esto fue consistente con los flujos en ETF de ETH, la fortaleza del precio de ETH y el apetito por riesgo orientado a Ethereum generado por la narrativa Robinhood Chain/RWA. Arbitrum creció modestamente, Base se mantuvo estable y Plasma descendió ligeramente pero aún mantuvo cerca de 850 millones en volumen. La divergencia entre cadenas emergentes fue más marcada. Los préstamos pendientes de Monad subieron de cerca de 92,05 millones a unos 170 millones de dólares, mostrando que el capital sigue dispuesto a buscar oportunidades tempranas en cadenas con nuevas narrativas. Por el contrario, MegaETH cayó abruptamente de cerca de 118 millones a unos 11,02 millones, mientras Avalanche, Mantle e Ink también retrocedieron. El capital de lending se concentra cada vez más solo en mercados con expectativas claras de liquidez e incentivos.

3.5 Las tasas de Aave muestran condiciones de financiación contenidas, mientras la presión de cola en USDC no ha desaparecido por completo

Las tasas en el mercado central de Ethereum de Aave se mantuvieron estables la semana pasada. La tasa promedio de toma de préstamo en USDC fue de cerca del 4,19 %, ligeramente superior a la semana anterior, mientras que el pico semanal siguió cerca del 14 %. Esto indica que USDC aún puede enfrentar breves episodios de estrés de financiación cuando la actividad de trading se concentra en temas populares. La tasa promedio de USDT bajó de cerca del 3,87 % a 3,54 %, mientras que la tasa máxima descendió de 9,37 % a 3,74 %, mostrando una marcada relajación de la presión de cola. La tasa promedio de WETH bajó hasta cerca del 2,02 %, y el crecimiento en los saldos de préstamos de ETH no se tradujo en posiciones largas apalancadas agresivas. El precio de ETH y los flujos en ETF proporcionaron dirección al mercado, pero los traders siguieron limitando el apalancamiento; la demanda de financiación en stablecoins estuvo impulsada más por temas de corto plazo y arbitraje.

3.6 Los ingresos de protocolos no se amplían con las narrativas de mercado mientras el enfriamiento del trading de memes pesa sobre los ingresos de la capa de aplicaciones

Los ingresos de protocolos la semana pasada reflejaron un mercado con numerosas narrativas pero dispersión limitada de beneficios. Los ingresos de Tether se mantuvieron estables cerca de 112 millones de dólares. Los ingresos de Circle descendieron hasta cerca de 38,5 millones, afectados tanto por una contracción moderada en la oferta como por narrativas competitivas como Open USD. Los ingresos de Hyperliquid subieron ligeramente hasta cerca de 8,62 millones y siguen siendo la fuente principal de ingresos de derivados on-chain, aunque el crecimiento fue limitado. Los ingresos de Pump bajaron de cerca de 6,32 millones a 5,28 millones, mientras que GMGN, Jupiter, Axiom Pro, Phantom y EdgeX retrocedieron significativamente, mostrando que el entusiasmo por el trading de memes y aplicaciones de trading se enfrió respecto al pico de la semana anterior. Los ingresos de Aave se recuperaron ligeramente y los de Base crecieron de manera marcada, lo que indica que Ethereum y la infraestructura capa 2 siguen beneficiándose del regreso de narrativas mainstream. Robinhood Chain, RWAs, ETF de ETH y la política de stablecoins pueden generar atención, pero solo la emisión de stablecoins, el lending central y los protocolos líderes de derivados están convirtiendo de manera consistente esa atención en ingresos.

4. Seguimiento de derivados

4.1 Las tasas de financiación de BTC siguen positivas; los precios se consolidan en niveles elevados mientras la expansión del apalancamiento se mantiene limitada

BTC mantuvo un patrón de recuperación irregular la semana pasada. Cotizó cerca de 64 000 dólares al inicio de la semana y se acercó brevemente a 65 000 el 14 de julio, luego retrocedió hacia 63 000 alrededor del 16 de julio antes de recuperarse al rango de 64 000–65 000 durante el fin de semana. En general, el centro de precios se movió más alto que la semana anterior, pero no hubo una ruptura unidireccional. El interés abierto también se mantuvo en rango. Se situó cerca de 21 400 millones alrededor del 13 de julio, subió brevemente por encima de 22 000 millones junto con el avance del precio el 14 de julio, luego retrocedió hacia 21 200 millones antes de recuperarse hasta cerca de 21 600 millones en el fin de semana. Los precios se mantuvieron elevados, pero el interés abierto no se expandió de manera persistente, lo que sugiere que la participación apalancada se recuperó sin crear un impulso evidente de persecución masiva.

Las tasas de financiación se mantuvieron positivas durante toda la semana, mayormente en el rango 0,005–0,008, indicando que el sentimiento alcista continuó dominando. La financiación subió nuevamente alrededor del 20 de julio, sugiriendo fuertes expectativas de una recuperación sostenida. Sin embargo, la financiación positiva no impulsó una ruptura rápida de BTC, reflejando cierta presión de costes en las posiciones largas. En general, los derivados de BTC la semana pasada exhibieron una estructura de consolidación de precios elevados, tasas de financiación positivas e interés abierto en rango. No fue un entorno típico de reducción de apalancamiento, pero el sentimiento alcista ya era sustancial. Si BTC logra mantenerse por encima de 65 000 dólares, el capital apalancado puede seguir regresando. Si el precio cae por debajo de 63 000 dólares, las posiciones largas en un entorno de financiación positiva pueden enfrentar un periodo de presión por drawdown.

4.2 El volumen de opciones aumenta intermitentemente mientras los contratos mensuales siguen dominando

El volumen de opciones aumentó en ráfagas la semana pasada. El volumen fue relativamente bajo el 13 de julio, cerca de 7 000 contratos, subió hasta aproximadamente 26 000 el 14 de julio y luego se expandió bruscamente hasta cerca de 45 000 el 15 de julio, uno de los picos de la semana. El volumen se acercó a 46 000 nuevamente el 17 de julio, indicando una fuerte demanda de rollover de posiciones y gestión de riesgos mientras los precios se consolidaban en niveles elevados. Estructuralmente, las opciones mensuales siguieron representando la mayor parte del volumen de trading. Su cuota fue especialmente alta durante los repuntes de volumen del 15 y 17 de julio, lo que sugiere que los participantes siguieron enfocados en posicionamientos direccionales de medio plazo y ajustes de cartera. Las opciones semanales también permanecieron activas, pero se usaron más para trading de corto plazo y cobertura táctica.

El volumen de opciones diarias aumentó algunos días de trading pero siguió siendo una cuota limitada en general, lo que indica que el mercado no se desplazó de manera significativa hacia la especulación ultra corto plazo. El volumen del fin de semana cayó rápidamente por debajo de 10 000 contratos, reflejando una clara reducción de actividad tras la ventana de eventos. En general, el mercado de opciones de la semana pasada presentó repuntes de volumen intermitentes durante la consolidación de precios elevados. El aumento de volumen provino principalmente del rollover de contratos mensuales y gestión de riesgos, en lugar de compras masivas de protección. Si BTC rompe por encima de 65 000 dólares, el volumen de opciones puede expandirse nuevamente junto con el trading direccional. Si sigue moviéndose lateralmente, el volumen puede permanecer en rango en niveles bajos.

4.3 El skew 25D sigue normalizándose mientras el sentimiento defensivo se relaja de manera marcada

A lo largo de los vencimientos, el skew 25D de BTC siguió normalizándose la semana pasada. El skew de corto plazo se mantuvo cerca de -5 a -6 al inicio de la semana, mostrando que persistió cierta demanda de protección a la baja. Sin embargo, el sentimiento defensivo se relajó significativamente respecto a las lecturas profundamente negativas de finales de junio. Del 15 al 17 de julio, el skew 7D se recuperó hasta cerca de -3 en un momento, claramente por encima de otros vencimientos, indicando una rápida caída en la prima por protección put de corto plazo y menor preocupación por una venta abrupta en el corto plazo. El skew 30D, 60D, 90D y 180D también mejoró, con la mayoría operando en el rango de -5 a -6.

Dentro de la estructura temporal, el skew de corto plazo mejoró de manera más sustancial, reflejando una mejora más clara en la valoración del riesgo a corto plazo. El skew de medio y largo plazo siguió negativo, lo que indica que, aunque el mercado ya no es extremadamente defensivo, todavía asigna una prima al riesgo de drawdown de medio plazo. En general, la estructura de skew de la semana pasada mostró una caída sostenida en la demanda de protección y un sentimiento de opciones más estable que en semanas anteriores. Si BTC se mantiene por encima de 65 000 dólares, el skew de corto plazo puede seguir moviéndose hacia neutral. Si el precio cae por debajo de 63 000 dólares, la demanda de protección puede volver a aumentar.

4.4 DVOL permanece en rango bajo mientras las expectativas de volatilidad siguen comprimiéndose

En los mercados de volatilidad, el índice DVOL de BTC permaneció en rango bajo la semana pasada. DVOL cotizó cerca de 36 al inicio de la semana. Aunque presentó varios repuntes breves entre el 13 y el 17 de julio, no logró superar 38, lo que indica una valoración contenida de grandes movimientos de mercado. Con BTC consolidándose en niveles elevados, el skew normalizándose y el volumen de opciones sin expandirse de manera persistente, DVOL permaneció en el rango de 35,5–37. En comparación con los niveles por encima de 45 de finales de junio, la prima de riesgo de volatilidad actual ha caído de manera significativa.

DVOL bajo indica una ausencia de pánico de mercado a corto plazo, pero también significa que la valoración de volatilidad está comprimida. Una vez que los precios salgan del rango actual, la volatilidad puede expandirse nuevamente, especialmente mientras las tasas de financiación sigan positivas y el interés abierto aún no haya descendido de manera significativa; el posicionamiento en derivados podría amplificar los movimientos direccionales. En general, BTC está actualmente en un estado combinado de consolidación de precios elevados, skew normalizándose y DVOL bajo. Si el precio permanece en el rango de 63 000–65 000 dólares, DVOL puede seguir bajo. Si el precio rompe por encima o por debajo del rango, la volatilidad podría repuntar rápidamente.

5. Perspectivas para esta semana

Fuentes de datos:

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi
• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD
• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

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