En avril 2024, Bitcoin a connu son quatrième halving, réduisant la récompense par bloc de 6,25 BTC à 3,125 BTC. À ce moment-là, la plupart des observateurs du secteur s’attendaient à ce qu’un rallye des prix compense la baisse des récompenses. Cependant, l’évolution du marché au cours des deux années suivantes n’a pas correspondu à ces anticipations.
Au 21 avril 2026, selon les données de marché de Gate, le Bitcoin s’échange à 75 674,7 $, soit une baisse d’environ 40 % par rapport à son plus haut historique d’environ 126 080 $ atteint en octobre 2025. Parallèlement, le hashrate total du réseau a culminé à environ 1 160 EH/s fin 2025, diluant considérablement le revenu minier par unité de hashrate. La pression combinée de la hausse des coûts et de la baisse des revenus a plongé les mineurs dans une crise structurelle de rentabilité.
Selon un rapport sur le minage publié par CoinShares en mars 2026, le coût moyen pondéré de production d’un Bitcoin pour les mineurs cotés en bourse a grimpé à environ 79 995 $ au quatrième trimestre 2025. Sur la même période, le cours du Bitcoin a fluctué entre 70 000 $ et 75 000 $. Ainsi, même sans prendre en compte l’amortissement des équipements et les dépenses d’investissement, certains mineurs opéraient déjà à perte sur le plan du coût de revient. Le hashprice — un indicateur clé de la rentabilité des mineurs — est tombé à seulement 28–30 $ par PH/s et par jour au premier trimestre 2026, soit son plus bas niveau depuis le halving.
Face à un modèle économique devenu intenable, les sociétés minières cotées en bourse ont engagé une migration systématique de l’activité minière Bitcoin vers l’infrastructure de calcul dédiée à l’IA.
Une transformation intersectorielle
Fin mars 2026, les sociétés minières cotées avaient signé pour plus de 70 milliards de dollars de contrats dans l’IA et le calcul haute performance (HPC). CoinShares prévoit qu’à la fin 2026, jusqu’à 70 % du chiffre d’affaires des principaux mineurs pourrait provenir de l’IA, contre environ 30 % actuellement. Les mineurs évoluent ainsi de modèles "centrés sur le minage Bitcoin" vers une nouvelle génération d’acteurs axés sur "l’exploitation de data centers, avec le minage comme activité secondaire".
Le moteur principal de cette mutation réside dans la différence marquée des économies d’échelle. Les analyses du secteur montrent que les data centers d’IA peuvent générer 200 à 500 $ de revenus par mégawatt, contre seulement 57 à 129 $ pour le minage de Bitcoin — soit un potentiel de revenus jusqu’à huit fois supérieur pour l’IA. En termes de coûts d’infrastructure, une installation de minage Bitcoin revient à environ 700 000 à 1 million de dollars par mégawatt, tandis que l’infrastructure IA nécessite entre 8 et 15 millions de dollars par mégawatt : un écart d’investissement considérable, mais qui offre des flux de trésorerie en dollars structurellement plus élevés et plus stables, décorrélés de la volatilité du cours du Bitcoin.
Recomposition structurelle des capitaux et des réserves
Le financement de cette transformation provient principalement de deux canaux : le recours à l’effet de levier et la vente des réserves de Bitcoin.
Au premier trimestre 2026, les mineurs nord-américains cotés ont vendu plus de 32 000 BTC — dépassant le total de toute l’année 2025 et même les quelque 20 000 BTC cédés lors de l’effondrement de Terra-Luna au deuxième trimestre 2022, établissant ainsi un nouveau record de ventes trimestrielles par les mineurs. Les données on-chain de CryptoQuant montrent que les réserves de Bitcoin détenues par les mineurs sont passées d’environ 1,86 million fin 2023 à environ 1,8 million, soit une diminution nette d’environ 60 000 BTC en deux ans. Les mineurs passent ainsi d’une stratégie d’accumulation dans l’attente d’une hausse des prix à une liquidation active de leurs avoirs — un changement fondamental de posture.
Dans le même temps, plusieurs mineurs lèvent des fonds pour le développement de l’IA via de la dette. IREN a émis 3,7 milliards de dollars d’obligations convertibles, la dette totale de Bitdeer atteint 1,3 milliard de dollars, et des opérateurs comme TeraWulf et Cipher ont contracté plusieurs milliards supplémentaires pour agrandir leurs data centers.
Quatre mineurs, quatre trajectoires de transformation
Chaque acteur adopte une stratégie propre selon ses ressources, mais tous convergent vers la même orientation.
Core Scientific : le précurseur le plus offensif. En janvier 2026, Core Scientific a vendu environ 1 900 BTC, levant 175 millions de dollars, et prévoit de liquider le reste de ses réserves dans l’année. L’entreprise vise à convertir l’intégralité des 1,3 GW de capacité de son site texan en hébergement IA. Morgan Stanley a accordé une ligne de crédit de 500 millions de dollars, extensible à 1 milliard. L’accord élargi avec CoreWeave est valorisé à 10,2 milliards de dollars sur 12 ans. À ce jour, l’hébergement IA représente 39 % de son chiffre d’affaires total.
MARA Holdings : un tournant stratégique. Autrefois adepte d’une politique "jamais vendre", MARA a révisé sa stratégie de trésorerie en mars 2026, autorisant la vente de l’intégralité de ses 53 822 BTC de réserve et en cédant plus de 13 000 BTC rien qu’au premier trimestre. MARA a conclu une coentreprise avec Starwood Capital pour convertir une partie de ses opérations minières en data centers IA, démarrant avec environ 1 GW de capacité, extensible jusqu’à 2,5 GW.
TeraWulf : la diversification progressive. TeraWulf a sécurisé 12,8 milliards de dollars de revenus issus de contrats HPC, l’IA représentant désormais 27 % de ses revenus. Son approche précoce et mesurée de la transformation en fait l’une des valeurs les mieux cotées sur les marchés de capitaux.
Bitdeer : liquidation et expansion accélérée. Bitdeer a choisi de vendre l’ensemble de ses réserves de BTC pour renforcer sa liquidité, accélérant ainsi l’acquisition de puissance et de terrains. Son hashrate en minage propre est monté à 63,2 EH/s, dépassant MARA comme premier mineur coté mondial en hashrate propriétaire.
Répercussions sur le réseau
La migration massive des ressources minières a eu des effets concrets sur la sécurité du réseau Bitcoin.
Le hashrate du réseau est passé de son pic de 2025, soit environ 1 160 EH/s, à près de 920 EH/s — une perte de plus de 200 EH/s. Le 20 mars 2026, Bitcoin a connu son deuxième ajustement de difficulté le plus important de l’année, avec une baisse de près de 8 %, faisant brièvement repasser le hashrate sous le seuil du 1 ZH/s. Aux alentours du 18 avril 2026, la difficulté du réseau a de nouveau chuté d’environ 4,91 %, passant de 139,0 trillions à 132,1 trillions. Plusieurs ajustements baissiers consécutifs ont historiquement signalé une capitulation massive des mineurs.
Charles Edwards, fondateur de Capriole Investments, a exprimé ses inquiétudes, citant des prévisions selon lesquelles la part moyenne des revenus Bitcoin pour les principaux mineurs cotés pourrait tomber à 30 % sur les trois prochaines années. Il a déclaré : « Si même la moitié de ces chiffres se vérifie, l’énergie et l’engagement investis dans Bitcoin font face à une menace majeure. »
Divergence des valorisations de marché
Les marchés financiers ont réagi de façon nette aux réorientations stratégiques des mineurs. Les entreprises disposant de contrats HPC sont valorisées environ 12,3 fois leur chiffre d’affaires prévisionnel à 12 mois, contre seulement 5,9 fois pour les sociétés purement minières — soit plus du double. Cela traduit un changement de perception des investisseurs, qui ne considèrent plus ces entreprises comme de simples "leviers sur Bitcoin", mais comme des "opérateurs d’infrastructures" valorisés sur leurs actifs énergétiques et leurs capacités de data centers.
Nouveaux risques : infrastructures IA et sécurité du minage
La bascule vers l’infrastructure de calcul IA va bien au-delà d’un simple repositionnement commercial : elle introduit toute une nouvelle gamme de risques.
Sur le plan matériel, de nouvelles menaces de sécurité émergent. Au second semestre 2025, des chercheurs ont identifié une campagne d’attaque mondiale baptisée ShadowRay 2.0. Cette attaque exploitait une faille d’authentification non corrigée (CVE-2023-48022, score CVSS 9,8) dans le framework IA open source Ray, transformant des grappes de GPU NVIDIA infectées en botnets de minage crypto auto-répliquants. Les attaquants ont utilisé les fonctionnalités d’orchestration légitimes de Ray pour propager des charges malveillantes à l’échelle mondiale. Pour les mineurs passant des ASIC Bitcoin aux grappes GPU, leur infrastructure IA devient une cible potentielle pour ce type d’attaque — il n’est pas nécessaire de casser la cryptographie de la blockchain : exploiter des failles dans les frameworks IA suffit à détourner les ressources GPU.
Sur le plan financier, les risques sont tout aussi importants. De nombreux mineurs ont contracté des dettes substantielles pour financer l’infrastructure IA, augmentant leurs ratios d’endettement. Si la demande de calcul IA ou l’exécution des contrats s’avérait inférieure aux attentes, la pression financière pourrait rapidement s’intensifier.
Conclusion
La migration massive des mineurs de Bitcoin vers le calcul IA ne se résume pas à une simple réaction aux pressions sur la rentabilité : il s’agit d’une mutation structurelle impliquant une revalorisation des actifs de calcul, une redirection des flux de capitaux et une recomposition de la sécurité du réseau. Le halving de 2024 a révélé la fragilité du modèle économique du minage Bitcoin, tandis que la demande exponentielle en IA offre aux mineurs une alternative pour leur survie. 70 milliards de dollars de contrats, 32 000 BTC vendus en un seul trimestre et une chute de plus de 200 EH/s du hashrate réseau — tous ces éléments témoignent d’une tendance qui s’accélère : les frontières entre minage et calcul IA s’estompent, et le socle décentralisé de Bitcoin fait face à son épreuve la plus profonde depuis sa création.
