21 avril 2025 : début officiel du mandat de Paul Atkins en tant que président de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Au 21 avril 2026, il a achevé sa première année en fonction. Durant cette période, l’approche de la SEC en matière de régulation des actifs numériques a connu un changement fondamental : passage d’une stratégie centrée sur la répression, caractéristique de l’ère Gensler, à un modèle axé sur l’élaboration de politiques et la coordination inter-agences.
Atkins lui-même a qualifié cette transformation de « nouveau départ pour la SEC ». Dans une interview accordée à CNBC, il a déclaré : « Nous avons cessé de substituer la répression à la régulation et d’employer des pratiques institutionnelles opaques. Le secteur crypto illustre parfaitement ce changement. » Toutefois, ce virage n’a pas débuté avec la nomination d’Atkins. Dès janvier 2025, après la démission de Gensler et l’intérim assuré par le commissaire Mark Uyeda, la SEC avait déjà mis en place un groupe de travail crypto dirigé par Hester Peirce et, en février 2025, retiré son action civile contre Coinbase. Les signaux de ce changement de cap sont apparus dès l’annonce des résultats électoraux.
Quel impact durable la « régulation par la répression » a-t-elle laissé sur l’industrie durant l’ère Gensler ?
Pour comprendre les évolutions sous Atkins, il est essentiel de revenir sur la trajectoire réglementaire de la SEC sous la direction de Gensler. Selon Cornerstone Research, d’avril 2021 à décembre 2024, la SEC a engagé 125 actions de répression liées aux cryptomonnaies durant le mandat de Gensler—soit une hausse de 80 % par rapport aux 70 actions initiées sous son prédécesseur, Jay Clayton, entre 2017 et 2020. Le montant total des amendes s’est élevé à 6,05 milliards de dollars, soit près de quatre fois les 1,52 milliard de dollars infligés sous Clayton.
L’ère Gensler a été marquée par une philosophie centrale : « la régulation par la répression ». La SEC a intenté des poursuites contre des plateformes majeures telles que Binance, Coinbase et Kraken, pour violation présumée des lois sur les valeurs mobilières. Les détracteurs de cette stratégie agressive ont estimé qu’elle freinait l’innovation nationale et poussait les entreprises crypto à s’expatrier. Notons que 66 % des actions de répression sous Gensler concernaient des allégations de fraude, contre 54 % sous Clayton, ce qui traduit un recentrage sur les affaires de fraude durant le mandat de Gensler.
De l’abandon des poursuites à la reconnaissance d’erreurs : comment l’ère Atkins a-t-elle mis fin au modèle « enforcement-first » ?
Au cours de sa première année, Atkins a supervisé plusieurs évolutions majeures dans la politique de répression de la SEC. Le changement le plus significatif : depuis février 2025, la SEC a retiré sept actions de répression liées aux cryptomonnaies concernant Coinbase, Binance, Kraken, Cumberland DRW, Consensys et d’autres acteurs. La SEC a justifié ces abandons par « l’absence de fondement suffisant au regard des lois fédérales sur les valeurs mobilières ».
Le 8 avril 2026, la SEC a publié son rapport d’exécution pour l’exercice 2025, reconnaissant explicitement les limites de l’approche adoptée sous Gensler. Le rapport qualifie plusieurs affaires passées de « mauvaises interprétations du droit fédéral des valeurs mobilières » et précise que ces actions « n’ont pas apporté de bénéfices significatifs aux investisseurs ». La SEC a également révélé qu’elle avait engagé, depuis 2022, 95 actions de répression pour défaut de tenue de registres par des institutions, infligeant 2,3 milliards de dollars d’amendes, tout en admettant que cette approche « quantitative au détriment de la qualité » traduisait un biais systémique.
Les chiffres montrent que la SEC a initié 456 actions de répression lors de l’exercice 2025, soit une baisse d’environ 30 % par rapport à 2024. Atkins a déclaré que l’agence « repositionne » son programme de répression, en réaffectant les ressources du volume d’affaires vers la lutte contre la fraude et la manipulation de marché—les comportements les plus préjudiciables pour les investisseurs. Parallèlement, la SEC a supprimé la section dédiée aux actifs crypto de ses priorités d’examen pour l’exercice 2026, intégrant les crypto-actifs dans des catégories de risques plus larges.
Approbation groupée de multiples ETF crypto : comment la logique d’approbation de la SEC a-t-elle évolué ?
Les avancées de la SEC en matière d’approbation d’ETF crypto durant la première année d’Atkins illustrent de façon visible ce changement de politique. Sous Gensler, la SEC n’a approuvé que des ETF Bitcoin au comptant et Ethereum au comptant, et le processus d’approbation a été marqué par de longs contentieux. Sous Atkins, le rythme d’approbation s’est accéléré et le champ d’application s’est élargi.
En septembre 2025, la SEC a annoncé que les standards généraux de cotation s’appliqueraient aux ETF crypto, incitant les gestionnaires d’actifs à agir rapidement. Ce même mois, Hashdex a obtenu l’agrément de la SEC pour lancer un ETF indiciel crypto incluant BTC, ETH, XRP et SOL. En octobre, la SEC a approuvé l’ETF Litecoin de Canary Capital et l’ETF Hedera pour une cotation sur le Nasdaq.
En mars 2026, la SEC a procédé à une « approbation groupée », validant formellement des modifications de règles essentielles pour des ETF au comptant couvrant 24 tokens, dont XRP, Solana et Litecoin. En avril 2026, la SEC a également approuvé la cotation d’options sur ETF « multi-actifs crypto » sur le NYSE American, levant ainsi la restriction qui limitait jusque-là les options aux seuls actifs crypto individuels.
Ce changement de logique d’approbation des ETF se manifeste de deux façons : d’abord, le champ s’est élargi des actifs uniques vers des indices et des combinaisons multi-actifs ; ensuite, le rythme s’est accéléré, passant d’examens au cas par cas à des approbations par lots. Cela traduit une évolution du cadre conceptuel de la SEC concernant les crypto-actifs : dès lors que la plupart des crypto-actifs ne sont plus considérés comme des « valeurs mobilières », leur intégration dans des produits financiers traditionnels régulés s’en trouve facilitée.
Signature d’un protocole d’accord de coordination réglementaire entre la SEC et la CFTC : la collaboration institutionnelle peut-elle mettre fin aux rivalités de compétence ?
Un défi de longue date pour l’industrie crypto réside dans le flou des frontières de compétence entre la SEC et la CFTC. Depuis l’arrivée d’Atkins, les deux agences ont réalisé des avancées notables en matière de coordination réglementaire.
Le 2 septembre 2025, la Division Trading and Markets de la SEC et la division Market Oversight and Clearing Risk de la CFTC ont publié une déclaration conjointe lançant une initiative de coordination inter-agences, précisant que la législation en vigueur n’interdit pas aux plateformes enregistrées de négocier certains produits crypto au comptant. Trois jours plus tard, Atkins et la présidente par intérim de la CFTC, Caroline Pham, ont annoncé conjointement la tenue d’une table ronde sur la coordination réglementaire, abordant des sujets tels que les marchés 24/7, les contrats événementiels, les swaps perpétuels, la marge de portefeuille, les exemptions à l’innovation et la DeFi.
En janvier 2026, le projet Crypto est officiellement devenu une initiative politique conjointe de la SEC et de la CFTC, visant à unifier le cadre fédéral de régulation des marchés d’actifs crypto. Le 17 mars, les deux agences ont publié conjointement une note interprétative de 68 pages, déclarant explicitement que « la plupart des crypto-actifs ne sont pas des valeurs mobilières », marquant ainsi la mise en œuvre concrète de ce changement de cap.
Dans une déclaration commune, Atkins et le président de la CFTC, Michael Selig, ont précisé que la collaboration inter-agences commence par un travail de fond : harmonisation des définitions, coordination de la supervision et mise en place de mécanismes de partage de données inter-agences. Bien que des orientations communes aient été publiées, le cadre réglementaire crypto de la SEC reste dans une phase « d’orientations plus examens au cas par cas », et l’adoption d’une loi du Congrès sur la structure des marchés déterminera in fine les frontières de compétence.
Perspectives de conformité crypto pour le second semestre 2026 : la législation du Congrès demeure la variable clé
Si la SEC a opéré des changements majeurs en matière de répression et d’approbation de produits, la mise en place d’un cadre réglementaire pleinement institutionnalisé pour les crypto-actifs dépend toujours d’une intervention législative du Congrès.
Sur le plan législatif, le Comité sénatorial de l’agriculture a transmis en février 2026 le Digital Asset Market Structure Act à l’examen en commission, par 12 voix contre 11. Selon un rapport de JPMorgan publié en février 2026, « Malgré le climat négatif persistant sur le marché crypto, nous pensons toujours qu’une législation sur la structure des marchés pourrait être adoptée d’ici la mi-année, ce qui constituerait probablement un catalyseur positif pour le marché crypto au second semestre. »
Côté réglementation, Atkins a annoncé en décembre 2025 que le programme d’exemption à l’innovation de la SEC pour les entreprises crypto entrerait en vigueur en janvier 2026, offrant une « période tampon réglementaire » aux projets répondant aux critères de décentralisation et de sécurité technique. En avril 2026, Atkins a indiqué que la proposition de safe harbor avait été soumise à l’Office of Information and Regulatory Affairs de la Maison Blanche pour examen, permettant aux projets crypto de lever des fonds sans obligation immédiate d’enregistrement.
Sur le front des stablecoins, la loi GENIUS est entrée en phase de mise en œuvre. En avril 2026, le Trésor et l’OFAC ont conjointement publié des projets de règles soumettant les émetteurs de stablecoins conformes aux exigences de lutte contre le blanchiment et de conformité aux sanctions. À l’international, Bâle III/IV entrera en vigueur au second semestre 2026, autorisant les banques à allouer jusqu’à 2 % de leurs fonds propres de catégorie 1 aux crypto-actifs, ouvrant ainsi la voie à une participation institutionnelle accrue.
Un point d’attention concerne l’opposition croissante au Congrès. La sénatrice Elizabeth Warren et d’autres élus démocrates ont critiqué à plusieurs reprises Atkins, soulignant que les actions de répression de la SEC ont atteint leur plus bas niveau depuis dix ans et soulevant des inquiétudes quant à de potentiels conflits d’intérêts dans les dossiers impliquant des entreprises liées à Trump. Malgré ces controverses, le passage de la régulation crypto américaine d’un modèle « enforcement-first » à une approche « axée sur les règles » est désormais largement acté, et l’enjeu pour le second semestre 2026 sera de passer de l’orientation politique à la mise en œuvre concrète.
Conclusion
Un an après la nomination de Paul Atkins à la présidence de la SEC, la régulation crypto américaine a opéré un basculement systémique du modèle « répression en premier » de l’ère Gensler vers une approche « guidée par la politique ». Cette transformation se manifeste sur trois plans : premièrement, une philosophie de répression repensée, la SEC reconnaissant les « limites » de certaines actions passées, retirant sept dossiers et réduisant d’environ 30 % le volume global de répression ; deuxièmement, une accélération des approbations de produits, passant des ETF Bitcoin et Ethereum à des ETF multi-actifs couvrant 24 tokens et à l’approbation d’options sur ETF multi-actifs crypto ; troisièmement, une collaboration institutionnelle renforcée, avec la signature d’un protocole d’accord de coordination réglementaire entre la SEC et la CFTC et la publication conjointe d’orientations interprétatives clarifiant que la plupart des crypto-actifs ne sont pas des valeurs mobilières. Pour la suite de 2026, l’issue de l’examen parlementaire du projet de loi sur la structure des marchés sera déterminante pour savoir si le cadre réglementaire crypto deviendra pleinement institutionnalisé.
FAQ
Q1 : Quelles grandes affaires de répression crypto la SEC a-t-elle abandonnées sous le mandat d’Atkins ?
Depuis février 2025, la SEC a retiré sept actions de répression liées aux cryptomonnaies concernant Coinbase, Binance, Kraken, Cumberland DRW, Consensys et d’autres. La SEC a indiqué que ces dossiers « manquaient de fondement suffisant au regard des lois fédérales sur les valeurs mobilières ».
Q2 : Quels types d’ETF crypto la SEC a-t-elle approuvés sous le mandat d’Atkins ?
La SEC a approuvé des ETF Bitcoin au comptant, des ETF Ethereum au comptant, des ETF Litecoin, des ETF Hedera, des ETF indiciels crypto incluant BTC/ETH/XRP/SOL, et, en mars 2026, validé des modifications de règles essentielles pour des ETF au comptant couvrant 24 tokens. En avril 2026, la SEC a également approuvé la négociation d’options sur ETF multi-actifs crypto.
Q3 : Quels sont les points clés du protocole d’accord de coordination réglementaire signé entre la SEC et la CFTC ?
En septembre 2025, la SEC et la CFTC ont conjointement annoncé le lancement du projet Crypto, une initiative de coordination inter-agences clarifiant que la législation actuelle n’interdit pas aux plateformes enregistrées de négocier des produits crypto au comptant. En janvier 2026, le projet Crypto est officiellement devenu une initiative politique conjointe. En mars 2026, les agences ont publié conjointement des orientations interprétatives indiquant que « la plupart des crypto-actifs ne sont pas des valeurs mobilières ».
Q4 : Quels jalons réglementaires clés sont à surveiller pour la conformité crypto au second semestre 2026 ?
Trois axes principaux sont à suivre : d’abord, l’avancement de l’examen parlementaire du projet de loi sur la structure des marchés ; ensuite, la mise en œuvre du programme d’exemption à l’innovation de la SEC ; enfin, le déploiement de la loi GENIUS sur les stablecoins. Par ailleurs, Bâle III/IV entrera en vigueur au second semestre, permettant aux banques d’allouer des actifs aux cryptomonnaies, ce qui pourrait favoriser de nouveaux flux institutionnels.
Q5 : La transition réglementaire opérée sous Atkins fait-elle l’objet de controverses ?
Oui. Des élus démocrates ont remis en question la baisse des actions de répression de la SEC à leur plus bas niveau depuis dix ans. La sénatrice Elizabeth Warren et d’autres ont contesté l’exactitude du témoignage d’Atkins devant le Congrès et exprimé des préoccupations quant à de possibles conflits d’intérêts dans les dossiers impliquant des entreprises liées à Trump.
