Le 24 juin 2026, l’or au comptant est passé sous le seuil clé des 4 000 $ l’once en séance, atteignant un plus bas à 3 958,81 $ l’once — c’est la première fois depuis novembre 2025 que ce niveau psychologique critique est franchi. Lors de la séance asiatique du 25 juin au matin, la tendance baissière s’est poursuivie, l’or tombant à 3 978,11 $ l’once. Depuis son record proche de 5 600 $ l’once fin janvier, le métal jaune a reculé d’environ 29 %, entrant officiellement en marché baissier technique.
Dans le même temps, les valeurs aurifères cotées à Hong Kong ont également accusé de fortes baisses. Shandong Gold (01787) cote actuellement à 17,77 $, ouvrant en repli de 7 % et chutant de près de 70 % par rapport à son sommet historique de 54,45 $ en février dernier. La chute simultanée du cours de l’or et des actions minières pousse le marché à s’interroger : le cycle haussier de trois ans sur les métaux précieux touche-t-il à sa fin ?
Pourquoi l’or a-t-il perdu près de 30 % par rapport à son sommet historique en seulement six mois ?
Le principal moteur de cette correction de l’or réside dans la réévaluation par le marché des perspectives de taux d’intérêt américains. Le nouveau président de la Réserve fédérale, Walsh, a délivré un message résolument restrictif lors de sa première réunion de politique monétaire, incitant les marchés à anticiper de nouvelles hausses de taux d’ici la fin de l’année. Les rendements des bons du Trésor américain demeurent élevés et l’indice du dollar américain est remonté à un plus haut de 13 mois, frôlant le niveau des 102.
Pour l’or, qui ne génère pas de rendement, un environnement de taux élevés accroît significativement le coût d’opportunité de sa détention — les capitaux se dirigent naturellement vers des actifs productifs de rendement, comme les Treasuries. Les analystes d’ING soulignent que le principal catalyseur de la récente baisse de l’or est la révision brutale des anticipations de taux. Parallèlement, les attentes de baisse des taux par la Fed cette année se sont quasiment évanouies. Goldman Sachs a abaissé son objectif pour l’or à fin 2026 de 500 $ à 4 900 $ l’once, tandis que Deutsche Bank a réduit ses prévisions pour le troisième et le quatrième trimestre à 4 300 $ et 4 800 $ l’once, certaines projections retranchant plus de 20 %.
Comment la vigueur du dollar et l’érosion de la demande refuge créent-elles un double effet négatif ?
Le renforcement de l’indice du dollar américain constitue le déclencheur immédiat de la baisse de l’or. À mesure que le dollar atteint un plus haut de 13 mois, l’or libellé en dollars devient plus onéreux pour les détenteurs d’autres devises, ce qui freine naturellement la demande. Cette force du dollar n’est pas un hasard : depuis le virage restrictif de la Fed, les anticipations de relèvement des taux en juillet ou septembre se sont envolées, la probabilité d’une hausse en septembre avoisinant désormais 66 %.
Sur le plan géopolitique, l’accord de paix préliminaire entre les États-Unis et l’Iran contribue à réduire les primes de risque. Le Brent a perdu plus de 3 % et le brut américain est passé sous les 70 $ le baril. La baisse des prix du pétrole allège les craintes inflationnistes, réduisant ainsi l’attrait de l’or comme couverture contre l’inflation. La prime de risque géopolitique et la demande de couverture contre l’inflation qui soutenaient précédemment l’or s’estompent toutes deux.
Que révèlent les sorties persistantes des ETF or et la faiblesse de la demande physique ?
Les flux de capitaux deviennent également plus prudents. Selon le World Gold Council, les ETF or mondiaux ont enregistré des sorties d’environ 2 milliards de dollars en mai, les encours totaux reculant de 2 % sur un mois à 604 milliards de dollars. Les données de Deutsche Bank confirment la poursuite des sorties nettes, traduisant un désintérêt marqué des investisseurs institutionnels pour l’or.
La demande physique reste également atone. Bien que le prix des bijoux en or sur le marché domestique ait reculé de plus de 460 yuans/gramme par rapport aux sommets du début d’année, le marché hors ligne n’a pas vu d’afflux d’achats à bon compte. Animés par une logique « acheter la hausse, pas la baisse », la majorité des consommateurs préfèrent conserver leur trésorerie et attendre. Plusieurs détaillants d’or rapportent que, malgré des promotions telles que des remises sur le poids ou la gratuité des frais de fabrication, la fréquentation en magasin et les ventes effectives restent faibles. La conjugaison des sorties des ETF et de la mollesse de la demande des particuliers exerce une double pression, accentuant la tendance baissière sur l’or.
Comment la perte du statut de valeur refuge de l’or modifie-t-elle la logique de valorisation inter-actifs ?
Un changement structurel notable est en cours : le rôle traditionnel de valeur refuge de l’or s’affaiblit. L’économiste Robin Brooks relève que le coefficient de corrélation entre l’or et le S&P 500 dépasse désormais 0,50, contrastant fortement avec la quasi-absence de corrélation historique. Ce niveau s’approche de celui du Bitcoin lors du « trade de dépréciation monétaire » de fin 2025 à début 2026, période où la corrélation du BTC avec les actions avait brièvement atteint 0,55.
Une corrélation supérieure à 0,50 signifie que, lors des phases de repli du marché, l’or a désormais tendance à baisser de concert avec les actions, ce qui affaiblit nettement sa fonction de couverture traditionnelle. Brooks attribue ce changement à la forte hausse de l’or en 2025 et à l’arrivée de nouveaux investisseurs particuliers, plus prompts à réagir sous pression que les détenteurs historiques d’or physique. Cette synchronisation croissante entre l’or, les actions américaines et le Bitcoin rebat les cartes des fondements de l’allocation d’actifs.
Shandong Gold chute de près de 70 % depuis ses sommets : pourquoi les valeurs aurifères sur-réagissent-elles ?
Alors que l’or a reculé d’environ 30 %, le cours de Shandong Gold est passé de 54,45 $ à 17,77 $, soit une chute de près de 70 %. Cette « surréaction » reflète l’inquiétude profonde du marché quant aux perspectives de résultats des sociétés minières aurifères.
La défiance envers les actions aurifères tient à l’idée que la reprise du cycle de hausse des taux par la Fed maintiendra la pression sur le prix de l’or, pesant sur les performances des entreprises du secteur. Les titres Shandong Gold, Zijin Mining International et Zhaojin Mining cotés à Hong Kong ont tous reculé d’environ 60 %, intégrant l’impact anticipé des hausses de taux. De plus, malgré une croissance annuelle du bénéfice net pour plusieurs sociétés de métaux précieux au premier trimestre 2026, les cours boursiers se sont écartés des fondamentaux, la chute de Shandong Gold dépassant même la moyenne sectorielle.
Au 29 mai, l’action A de Shandong Gold avait perdu 55,96 % par rapport à son sommet de fin janvier. D’un point de vue valorisation, Shandong Gold évoluait déjà en février 2026 dans une zone historiquement élevée, marquée par un excès d’anticipations, et la correction actuelle traduit en partie la réévaluation de cette survalorisation passée. La poursuite de la baisse des minières cotées à Hong Kong — Shandong Gold et China Silver Group reculant chacune de 5 % — a entraîné la plupart des valeurs sur de nouveaux plus bas annuels.
Les achats d’or des banques centrales peuvent-ils jouer un rôle de « stabilisateur » pour le marché ?
Dans ce contexte baissier, les achats d’or par les banques centrales constituent la source de soutien la plus solide. Selon les derniers chiffres, les achats nets mondiaux d’or par les banques centrales ont atteint un sommet d’un an au premier trimestre 2026, de nombreux établissements continuant d’accroître leurs réserves. Le dernier rapport de Deutsche Bank indique sans détour que la demande des banques centrales représente désormais « le seul pilier encore solide » du marché de l’or.
D’après le World Gold Council, en avril 2026, les achats nets d’or des banques centrales mondiales se sont élevés à 19 tonnes, les établissements d’Europe de l’Est et d’Asie menant la tendance et maintenant un rythme soutenu. Les estimations suggèrent que les achats mondiaux d’or par les banques centrales resteront en 2026 à des niveaux relativement élevés, comparables à ceux de 2025. Dans un contexte de dette fédérale américaine élevée et d’érosion à long terme de la crédibilité du dollar, les banques centrales pourraient continuer à réallouer stratégiquement leurs actifs vers l’or.
Cela signifie que, même si les sorties de capitaux spéculatifs, la réduction des ETF et le ralentissement de la demande des particuliers pèsent sur le cours de l’or, la demande officielle de réserves empêche temporairement une chute plus marquée. Le bras de fer entre achats structurels des banques centrales et ventes spéculatives sera un facteur clé de l’évolution de l’or à moyen terme.
Le marché haussier de trois ans de l’or est-il terminé ?
Au cours des trois dernières années, l’or a enregistré des gains annuels à deux chiffres, doublant de prix. L’association des achats des banques centrales, des anticipations mondiales de baisse de taux, des doutes sur la crédibilité du dollar et des tensions géopolitiques a fait de l’or l’un des actifs les plus recherchés au monde. Cependant, avec le revirement de la politique de la Fed, le renforcement du dollar et l’apaisement des risques géopolitiques, les moteurs qui alimentaient la hausse de l’or sont désormais remis en question.
Récemment, plusieurs grandes institutions de Wall Street ont nettement abaissé leurs prévisions sur l’or — Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citi et Morgan Stanley adoptant tous une approche plus prudente. Goldman Sachs a réduit son objectif de fin d’année de 500 $ à 4 900 $ l’once. Le marché se penche désormais sur une question essentielle : le super-cycle haussier de trois ans de l’or est-il arrivé à son terme ?
Certains estiment toutefois que la correction actuelle est un ajustement structurel de moyen terme, et non la fin de la tendance de fond. Alors que les banques centrales poursuivent la diversification de leurs réserves, une demande structurelle de moyen et long terme subsiste pour l’or. La bataille autour du seuil des 4 000 $ traduit fondamentalement l’opposition entre vents contraires macroéconomiques à court terme et demande structurelle à long terme.
Synthèse
L’or est passé de son sommet historique de 5 598 $ à moins de 4 000 $, soit une baisse de près de 30 %, entrant officiellement en marché baissier technique. Les principaux facteurs de cette correction sont le virage restrictif de la Fed, la vigueur du dollar, l’érosion des primes de risque géopolitique et la poursuite des sorties des ETF. La corrélation croissante entre l’or, les actions américaines et le Bitcoin a également affaibli le rôle traditionnel de valeur refuge du métal jaune.
Le cours de Shandong Gold a chuté de 54,45 $ à 17,77 $, soit une baisse de près de 70 %, bien supérieure à celle de l’or lui-même. Cette surréaction traduit de profondes inquiétudes sur les perspectives bénéficiaires des minières aurifères et la correction de bulles de valorisation antérieures.
Dans un contexte de vents contraires macroéconomiques persistants, les achats d’or des banques centrales demeurent le principal facteur de soutien du marché. Le bras de fer autour du seuil des 4 000 $ oppose fondamentalement les anticipations de taux à court terme à la demande structurelle de long terme. Que le marché haussier de trois ans soit ou non terminé, le marché de l’or connaît une profonde remise à plat de sa logique de valorisation.
FAQ
Q1 : Quelles sont les principales raisons de la chute de l’or sous les 4 000 $ ?
Cette baisse de l’or résulte de plusieurs facteurs : signaux restrictifs de la Fed, retour des anticipations de hausse des taux, indice du dollar américain à un plus haut de 13 mois, rendements obligataires américains élevés, détente géopolitique réduisant la demande refuge et poursuite des sorties des ETF or.
Q2 : Pourquoi le cours de Shandong Gold a-t-il chuté beaucoup plus que celui de l’or lui-même ?
Alors que l’or a reculé d’environ 30 % depuis ses sommets, Shandong Gold a perdu près de 70 %. Cette surréaction s’explique principalement par la crainte que la poursuite des hausses de taux par la Fed maintienne la pression sur le prix de l’or, affectant les résultats des minières. Par ailleurs, la valorisation de Shandong Gold en février 2026 se situait dans une zone « historiquement élevée, marquée par un excès d’anticipations », rendant la correction actuelle synonyme de réajustement des excès passés.
Q3 : Le rôle traditionnel de valeur refuge de l’or a-t-il disparu ?
La corrélation entre l’or et le S&P 500 dépasse désormais 0,50, contrastant fortement avec la quasi-absence de corrélation historique. Cela signifie qu’en période d’aversion au risque, l’or a désormais tendance à baisser en même temps que les actions, affaiblissant nettement son rôle de couverture traditionnel.
Q4 : Les achats d’or des banques centrales peuvent-ils soutenir les cours ?
Au premier trimestre 2026, les achats nets d’or par les banques centrales mondiales ont atteint un sommet d’un an. Deutsche Bank souligne que la demande des banques centrales constitue désormais « le seul pilier encore solide » du marché de l’or. Dans un contexte de dette fédérale américaine élevée et d’érosion de la crédibilité du dollar, les banques centrales mondiales pourraient continuer à diversifier leurs réserves en or.
Q5 : La tendance de fond sur l’or s’est-elle inversée ?
Le marché est partagé. Des institutions telles que Goldman Sachs et Deutsche Bank ont abaissé leurs prévisions sur l’or. Toutefois, certains estiment que la correction actuelle est un ajustement structurel de moyen terme, et non la fin de la tendance de fond. La diversification continue des réserves des banques centrales apporte toujours un soutien structurel à moyen et long terme pour l’or.
