À la fin du mois de mai 2026, le marché des cryptomonnaies est entré dans une phase de consolidation latérale. Le Bitcoin a évolué dans une fourchette étroite comprise entre 88 000 $ et 92 000 $, la plupart des principaux actifs suivant la même tendance. Cependant, le token natif d’Hyperliquid, HYPE, a déjoué cette dynamique et tracé sa propre trajectoire indépendante.
Selon les données de marché de Gate, au 25 mai 2026, HYPE affichait un prix de 61,349 $, atteignant un sommet sur 24 heures à 64,690 $. Sur les 7 derniers jours, il a progressé de 27,87 % et, sur 30 jours, il a grimpé de 47,16 %, établissant un nouveau record historique autour de 63 $ fin mai. La capitalisation boursière de HYPE a brièvement dépassé les 15 milliards de dollars, le plaçant parmi les 15 principaux actifs cryptographiques mondiaux en termes de capitalisation.
Cette envolée s’est produite alors que le Bitcoin restait globalement stable, rendant la surperformance de HYPE particulièrement remarquable.
D’outsider DEX à actif de référence institutionnelle
Hyperliquid est une blockchain de couche 1 conçue spécifiquement pour le trading décentralisé de produits dérivés à haute performance. Elle intègre un carnet d’ordres on-chain, une exécution à très faible latence et une expérience de trading comparable à celle des plateformes centralisées. Depuis son lancement fin 2024, HYPE est passé du statut de token utilitaire DEX à celui d’actif multifonctionnel de captation de valeur.
Voici une chronologie des événements clés ayant alimenté ce rallye :
- Année 2025 : Hyperliquid a racheté pour plus de 640 millions de dollars de tokens, soit près de 46 % de l’ensemble des rachats de protocoles sur le marché.
- 10 octobre 2025 : Le marché crypto a connu le plus important événement de liquidation sur une seule journée de son histoire, avec près de 19 milliards de dollars de positions à effet de levier clôturées de force. L’open interest total a chuté depuis un pic d’environ 210 milliards de dollars.
- Mars 2026 : La part de marché d’Hyperliquid sur les contrats perpétuels a atteint près de 6 %, soit presque le double des 3,5 % environ enregistrés un an plus tôt.
- Avril 2026 : Le volume de trading sur 30 jours des perpétuels Hyperliquid a dépassé 180 milliards de dollars, surpassant le total cumulé de toutes les autres plateformes de produits dérivés on-chain.
- 6 mai 2026 : Les contributeurs principaux ont débloqué 9,92 millions de HYPE, d’une valeur d’environ 375,84 millions de dollars à ce moment-là — soit environ 58 % de tous les déblocages crypto de la semaine — sans provoquer de chute de prix.
- 12 mai 2026 : 21Shares a lancé le premier ETF spot HYPE aux États-Unis (ticker : THYP) sur le Nasdaq, avec un volume de transactions d’environ 1,8 million de dollars le premier jour. L’analyste ETF de Bloomberg, James Seyffart, a qualifié ce lancement de « très solide, clairement au-dessus de la moyenne pour une introduction d’ETF ».
- 15 mai 2026 : Bitwise a introduit son ETF spot HYPE (ticker : BHYP), atteignant environ 30,5 millions de dollars d’encours sous gestion et des flux nets de 26,9 millions de dollars en cinq jours de cotation.
- 21 mai 2026 : HYPE a atteint un nouveau sommet historique autour de 63 $, avec un gain hebdomadaire proche de 40 %.
- 23 mai 2026 : Grayscale a soumis la troisième modification de son S-1 pour l’ETF HYPE auprès de la SEC, changeant de dépositaire au profit d’Anchorage Digital Bank et ajoutant une clause qui pourrait permettre le staking.
Deux moteurs pour de nouveaux sommets : catalyseur ETF et mécanisme de rachat
Au 22 mai 2026, les deux ETF spot HYPE cotés aux États-Unis — 21Shares et Bitwise — affichaient un encours sous gestion cumulé d’environ 89,2 millions de dollars, avec des flux nets cumulés d’environ 74,91 millions de dollars en moins de deux semaines. Pour la seule journée du 20 mai, les ETF spot HYPE ont enregistré des flux nets d’environ 25,46 millions de dollars.
La plupart des acteurs du marché attribuent l’envolée de HYPE aux afflux de capitaux institutionnels via les ETF spot. Cependant, Forbes cite des analyses suggérant que si les ETF jouent un rôle de catalyseur visible, le véritable moteur durable réside dans le mécanisme de rachat intégré et continu d’Hyperliquid.
Pour comprendre cette distinction, il est essentiel de comparer les flux entrants des ETF avec les rachats opérés au niveau du protocole Hyperliquid. Les deux ETF HYPE ont attiré environ 74,91 millions de dollars en moins de deux semaines — soit une moyenne d’environ 5,35 millions de dollars par jour. À titre de comparaison, les rachats totaux d’Hyperliquid en 2025 ont dépassé 640 millions de dollars, soit environ 1,75 million de dollars par jour. En surface, les flux ETF sont plus rapides, mais le mécanisme de rachat se montre bien plus constant. Les flux ETF fluctuent selon le sentiment de marché et les cycles de produits, tandis que les rachats sont dynamiquement liés à l’activité de trading sur la plateforme et plus directement connectés au prix de HYPE.
Encore plus significatif : Hyperliquid consacre environ 97 % de ses revenus issus des frais de trading à l’achat de HYPE. Il s’agit d’un des taux les plus élevés de l’industrie crypto, ce qui signifie qu’à chaque hausse d’activité de trading, la pression acheteuse sur HYPE augmente automatiquement. Le 9 avril 2026, Hyperliquid a atteint une « déflation nette » de l’offre de HYPE — rachetant 42 446,07 HYPE à un prix moyen de 39,38 $, tout en distribuant 26 783 HYPE aux validateurs et stakers actifs, soit une réduction nette de l’offre de 15 663 HYPE.
L’introduction des ETF offre de nouveaux canaux de demande institutionnelle pour HYPE, tandis que les rachats protocolaires constituent le mécanisme central de création de valeur à long terme. La relation est claire : les ETF apportent une demande incrémentale, les rachats créent une demande structurelle continue, et ensemble, ils ont formé le moteur de ce rallye.
Panorama de la surperformance des DEX
Évolution du paysage sur le marché des perpétuels
Le rapport « State of Crypto Perpetuals » de CoinGecko du 22 mai 2026 fournit des données structurelles clés. Au cours des quatre premiers mois de 2026, les 11 principales plateformes centralisées de contrats perpétuels ont vu leur volume moyen mensuel de trading chuter à 4 690 milliards de dollars — soit une baisse de 34 % par rapport aux 7 110 milliards de 2025. Sur la même période, les principales plateformes décentralisées de perpétuels ont vu leur volume mensuel moyen passer de 531,65 milliards à 611,57 milliards de dollars, soit une hausse de 15 %.
Cette divergence traduit une migration structurelle du trading de perpétuels des plateformes centralisées vers les plateformes décentralisées. La part des DEX dans l’open interest est passée de 3,6 % début 2025 à 13,5 % fin avril 2026, tandis que celle des CEX a reculé de 96,4 % à 86,5 %.
Hyperliquid, performance de référence
Hyperliquid est l’exemple le plus marquant de cette dynamique de croissance des DEX. Rien qu’en avril 2026, la plateforme a enregistré 190,28 milliards de dollars de volume de trading — soit environ 3,9 % de l’ensemble du volume des perpétuels sur toutes les plateformes, se classant neuvième au total, devant plusieurs CEX de renom. Sur le segment des perpétuels décentralisés, Hyperliquid détient environ 70 % de la part de marché on-chain, avec un volume sur 30 jours supérieur au total cumulé de toutes les autres plateformes de produits dérivés on-chain.
En mars 2026, la part d’Hyperliquid dans le volume total des perpétuels crypto est montée à près de 6 %, contre environ 3,5 % un an plus tôt. Même si les volumes globaux sur les plateformes ont reculé depuis le pic d’août 2025, la part de marché d’Hyperliquid a continué de progresser, démontrant que sa croissance ne se contente pas de suivre la tendance globale, mais qu’elle se fait au détriment des CEX.
La progression d’Hyperliquid ne relève donc pas d’un simple effet d’entraînement haussier ; elle illustre les avantages structurels des DEX sur les CEX en matière de transparence, d’auto-conservation et de trading ininterrompu 24/7. À noter également, Hyperliquid s’est diversifié au-delà des actifs crypto : selon le rapport CoinGecko du premier trimestre 2026, les perpétuels sur matières premières représentent désormais environ 30 % de l’open interest d’Hyperliquid. Le 9 avril 2026, les volumes journaliers sur les perpétuels pétrole brut ont même brièvement dépassé ceux du Bitcoin, repoussant les limites du marché des dérivés traditionnels.
Étape d’institutionnalisation : trajectoire ETF HYPE et signaux réglementaires
Mai 2026 a marqué une avancée majeure dans l’adoption institutionnelle de HYPE. Voici le statut actuel des produits ETF liés à HYPE :
| Émetteur | Ticker | Bourse | Statut actuel |
|---|---|---|---|
| 21Shares | THYP | Nasdaq | Coté le 12 mai 2026 |
| Bitwise | BHYP | NYSE | Coté le 15 mai 2026 |
| Grayscale | GHYP | À définir | Troisième amendement S-1 (23 mai 2026) |
Le THYP de 21Shares a enregistré plus de 1,8 million de dollars de volume le premier jour. L’analyste ETF de Bloomberg, James Seyffart, a qualifié ce lancement de « très solide, clairement au-dessus de la moyenne pour une introduction d’ETF ».
Avant le lancement de son ETF, Grayscale avait accumulé environ 25 millions de dollars en HYPE et les avait stakés directement sur le protocole. Sa troisième modification a permis le changement de dépositaire vers Anchorage Digital Bank et ajouté une clause sur le staking potentiel — signifiant que GHYP, s’il est approuvé, pourrait staker du HYPE au sein de la structure de l’ETF, le distinguant ainsi de THYP et BHYP.
D’un point de vue réglementaire, Grayscale a complété trois modifications S-1 en moins de deux mois (premier dépôt le 20 mars 2026), témoignant d’un dialogue actif avec la SEC — une démarche classique vers l’approbation. Si GHYP est validé, le marché américain comptera trois ETF spot HYPE, élargissant encore la base d’investisseurs institutionnels.
Sur la semaine écoulée, les ETF HYPE ont enregistré des flux nets d’environ 72,38 millions de dollars, tandis que l’ETF XRP a attiré environ 22,04 millions de dollars, illustrant l’attrait supérieur à court terme du HYPE ETF.
Nouveaux sommets : soutiens structurels et risques potentiels
Dans un contexte de marché haussier, le prix constitue souvent l’argument le plus convaincant. Mais pour évaluer objectivement la percée de HYPE, il convient d’identifier des soutiens vérifiables en termes de faits, de données et de logique.
Soutiens : facteurs structurels vérifiables
Les rachats et les modèles de revenus sont des comportements on-chain vérifiables. Le Fonds d’assistance d’Hyperliquid est alimenté par les frais de trading sur les perpétuels et rachète continuellement du HYPE sur le marché. Cela est traçable on-chain et ne relève pas d’un simple récit. Les 640 millions de dollars de rachats durant 2025 illustrent une opération systématique du protocole, et non un événement ponctuel. À l’appui, le total des rachats protocolaires crypto en 2025 a dépassé 1,4 milliard de dollars, Hyperliquid représentant à lui seul près de 46 %.
Les flux ETF sont également traçables. Des plateformes telles que SoSoValue fournissent des données en temps réel sur les flux nets quotidiens des deux ETF HYPE, offrant une transparence bien supérieure aux récits traditionnels du secteur. Au 22 mai 2026, les deux ETF affichaient des flux nets d’environ 74,91 millions de dollars — un fait objectif.
La progression de la part de marché est confirmée par des sources tierces indépendantes. Les données CoinGecko attestent de la progression régulière d’Hyperliquid sur le marché des perpétuels, avec des sources indépendantes et publiques.
Risques : points d’attention à ne pas négliger
Risque de liquidation d’une position short importante (« whale short »). Les données on-chain montrent que le trader Loracle (participant précoce de l’écosystème Hyperliquid) détient une position short sur HYPE d’une valeur notionnelle d’environ 103,7 millions de dollars, soit près de 1,8 million de HYPE et une perte latente d’environ 22 millions de dollars. Depuis fin avril, alors que le prix de HYPE s’est envolé, Loracle a multiplié les actions pour défendre cette position short — la plus récente le 22 mai, avec le dépôt et la vente d’environ 563 345 HYPE (environ 33,59 millions de dollars) pour renforcer sa marge.
Signaux de divergence du volume spot cumulé. Lors du franchissement des 62 $ par HYPE, certains indicateurs on-chain ont montré que la divergence du volume spot cumulé s’affaiblissait à certains moments, suggérant un ralentissement des achats agressifs à des niveaux élevés. Ce n’est pas un signal de retournement, mais cela alerte sur un possible essoufflement du momentum à court terme.
Pression d’offre persistante liée aux cycles de déblocage. Ce risque est détaillé dans la section suivante.
Déblocage du 6 juin : double test de l’absorption du marché et du mécanisme de rachat
Le 6 mai 2026, Hyperliquid a débloqué 9,92 millions de HYPE pour ses contributeurs principaux, d’une valeur d’environ 375,84 millions de dollars à ce moment-là — soit près de 58 % de tous les déblocages de projets crypto de la semaine. Habituellement, un tel choc d’offre provoquerait une forte pression vendeuse. Pourtant, le prix de HYPE est resté stable après le déblocage, clôturant autour de 43,71 $ le 9 mai, en hausse de 1,02 % sur la semaine, sans effondrement.
Le prochain déblocage est prévu le 6 juin 2026, libérant à nouveau 9,92 millions de HYPE — soit environ 429 millions de dollars aux prix actuels.
Pourquoi le premier déblocage n’a-t-il pas provoqué de vente massive ?
Premièrement, le déblocage était prévisible. Les tokens de l’équipe Hyperliquid sont débloqués selon un calendrier fixe — chaque 6 du mois. Cela permet au marché d’anticiper l’augmentation de l’offre, plutôt que d’être pris au dépourvu. Lorsque les déblocages ne sont plus des « surprises », les acteurs du marché peuvent étaler leurs stratégies de pricing sur des cycles plus longs.
Deuxièmement, le comportement on-chain indique une détention de long terme. Le jour du déblocage, environ 15,2 millions de dollars en HYPE ont été stakés directement depuis des exchanges, de nouvelles adresses recevant des tokens du contrat de vesting et les stakant immédiatement. Cela traduit une préférence pour la détention longue plutôt qu’une revente rapide. De plus, trois jours avant le déblocage (le 3 mai), Onchain Lens a détecté que trois portefeuilles associés à Multicoin Capital ont staké environ 1,96 million de HYPE (environ 82 millions de dollars à ce moment-là), les plaçant parmi les trois plus grands détenteurs de HYPE.
Troisièmement, les mécanismes d’absorption intégrés au protocole. Les rachats, les pools de staking et l’exigence de 1 million de HYPE en staking pour créer des marchés de prédiction selon le protocole HIP-4 constituent ensemble une couche d’absorption pour la nouvelle offre en circulation.
Point de vue : La transition sans heurt lors du déblocage de mai a fixé un repère psychologique pour l’événement de juin — le marché s’attend désormais à « des déblocages prévisibles + une absorption structurelle ». Toutefois, HYPE se négociait à 38–42 $ lors du déblocage de mai, alors qu’il évolue désormais au-dessus de 60 $. La valeur nominale du déblocage de juin est plus élevée (429 millions de dollars contre 375,84 millions). Même si les mécanismes d’absorption fonctionnent, les prises de bénéfices à des prix plus élevés pourraient être plus marquées qu’en mai.
L’impact à court terme du déblocage du 6 juin dépendra en grande partie de la capacité des flux ETF à maintenir leur rythme actuel et de l’ajustement des positions des gros détenteurs autour de la période de déblocage. Si les flux nets quotidiens des ETF restent supérieurs à 5 millions de dollars, ils pourraient théoriquement absorber la pression vendeuse du déblocage en 7 à 8 jours de bourse.
Analyse de l’impact sectoriel
Enjeux pour le paysage DEX
L’ascension d’Hyperliquid redéfinit la concurrence dans l’univers des produits dérivés décentralisés. Les DEX qui se contentent de copier le modèle de carnet d’ordres des CEX ne peuvent plus rivaliser — Hyperliquid a construit une blockchain dédiée de couche 1, offrant des performances et une expérience utilisateur dignes des CEX, tout en conservant la transparence et l’auto-conservation propres à la décentralisation. Sa part d’environ 70 % du marché des perpétuels on-chain génère un effet de réseau significatif.
Dans le même temps, dYdX, autrefois leader des plateformes décentralisées de perpétuels, ne représente plus que 10 à 12 % du volume mensuel d’Hyperliquid. En 2026, Hyperliquid est le seul DEX de perpétuels à accroître régulièrement sa part de marché.
Signification pour l’adoption institutionnelle
Le lancement réussi des ETF spot HYPE a des implications sectorielles dépassant le seul token. De Bitcoin à Ethereum en passant par Solana, la trajectoire ETF crypto implique généralement un marché de produits dérivés mature et plusieurs années de négociations réglementaires. HYPE est passé du lancement du token à la cotation ETF en environ 18 mois, avec des structures ETF intégrant le staking. Cela établit un précédent pour la conformité institutionnelle des tokens de produits dérivés décentralisés.
Enseignements pour la conception des modèles économiques de tokens
Le mécanisme de rachat d’Hyperliquid — utilisant environ 97 % des frais de trading pour les rachats — crée une boucle de rétroaction directe entre l’utilisation de la plateforme et la demande pour le token. Cela diffère fondamentalement du modèle traditionnel « token de gouvernance + dividende de protocole », souvent dépourvu de moteur de demande durable. Hyperliquid démontre qu’un lien profond entre les revenus du protocole et la valorisation du token constitue une approche efficace pour bâtir une tokenomics pérenne dans les protocoles décentralisés.
Conclusion : équilibre entre narratif structurel et risques cycliques
Les nouveaux sommets de HYPE, alors que le Bitcoin évoluait latéralement, ne résultent pas d’un événement isolé, mais de la convergence de plusieurs facteurs structurels dans une fenêtre temporelle précise. De la progression du volume mensuel moyen des perpétuels DEX, passé de 531,65 à 611,57 milliards de dollars, au mécanisme de rachat de 97 % des revenus, en passant par l’accès institutionnel ouvert par les ETF — chaque élément constitue un soutien solide, mais leur combinaison en mai 2026 a permis une avancée historique pour HYPE.
Toutefois, chaque narratif doit résister à l’épreuve du temps. Le déblocage de 9,92 millions de tokens le 6 juin, le risque de liquidation d’une position short majeure et la pérennité des flux ETF seront autant de variables déterminantes pour évaluer la valorisation actuelle de HYPE.
La migration structurelle du trading de perpétuels des CEX vers les DEX se poursuit. En tant qu’acteur le plus représentatif de cette tendance, Hyperliquid présente au moins une viabilité à moyen terme. Mais les marchés n’évoluent jamais en ligne droite. Dans le rééquilibrage permanent entre narratif structurel et risque cyclique, une chose est certaine : HYPE et Hyperliquid se sont imposés comme des forces incontournables du marché crypto.
