Le marché des stablecoins entre dans une nouvelle phase de concurrence. Pendant des années, USDT et USDC ont dominé le secteur, établissant les réseaux de liquidité en dollars les plus importants du marché crypto mondial. Toutefois, avec l’évolution de la finance on-chain, de plus en plus de projets explorent de nouveaux modèles de dollar numérique. Parmi eux, Ethena s’impose comme l’un des candidats les plus scrutés.
Depuis le début de l’année 2026, Ethena est redevenu un point chaud du marché. Selon les informations communiquées par le projet, l’offre de USDe a progressé de plus de 15 % au cours des 30 derniers jours, tandis que celle de USDtb a dépassé le milliard de dollars, soit une hausse mensuelle de plus de 70 %. Parallèlement, Coinbase Ventures et le gestionnaire d’actifs mondial Janus Henderson ont tous deux annoncé des partenariats avec Ethena.
Ces évolutions ravivent une question centrale sur le marché : Ethena a-t-elle une réelle chance de remettre en cause la position de USDT et USDC à l’avenir ?
Pourquoi l’offre de USDe entre-t-elle dans un nouveau cycle de croissance ?
Pour tout projet de stablecoin, l’évolution de l’offre constitue l’indicateur le plus direct de l’activité du marché.
Les données récentes d’Ethena montrent que l’offre de USDe a augmenté de plus de 15 % au cours des 30 derniers jours. Par ailleurs, les actifs gérés par le protocole s’approchent à nouveau des 5 milliards de dollars, témoignant d’un regain de demande pour USDe.
Contrairement aux stablecoins traditionnels, USDe adopte un modèle de « dollar synthétique ». Le protocole met en œuvre une stratégie delta neutre en couvrant des actifs spot par des contrats perpétuels, ce qui lui permet de maintenir son ancrage au dollar tout en générant du rendement pour les détenteurs. Ce mécanisme confère à USDe à la fois les caractéristiques d’un stablecoin et celles d’un actif générateur de rendement. Pour les utilisateurs recherchant des rendements en dollars, USDe propose ainsi une valeur ajoutée distincte par rapport à USDT et USDC.
Avec le retour de l’appétit pour le risque sur les marchés et la hausse de la demande de rendement on-chain, il n’est pas surprenant que USDe entame une nouvelle phase de croissance.
USDtb devient le nouveau moteur de croissance d’Ethena
Si la plupart des regards se tournent vers USDe, c’est en réalité USDtb qui a connu la croissance la plus rapide récemment. Selon les données publiées par Ethena, l’offre de USDtb a de nouveau dépassé le milliard de dollars, avec une progression de plus de 70 % sur 30 jours. Ce rythme de croissance dépasse largement la moyenne du marché des stablecoins.
La principale différence entre USDtb et USDe réside dans la structure de leurs actifs sous-jacents. Contrairement à USDe, qui repose sur la couverture par produits dérivés, USDtb est majoritairement adossé à des bons du Trésor américain et à des actifs du monde réel (RWA), ce qui le rend plus attractif pour les investisseurs institutionnels.
Pour les institutions financières traditionnelles, les dollars numériques adossés à des RWA s’intègrent plus facilement dans les cadres de gestion des risques existants. À mesure que de nouveaux acteurs institutionnels rejoignent l’écosystème des actifs numériques, le potentiel de marché de USDtb continue de croître.
À bien des égards, USDtb permet à Ethena d’ouvrir la porte à la finance traditionnelle.
Pourquoi Coinbase et Janus Henderson s’associent-ils à Ethena ?
Au cours du mois écoulé, les avancées majeures d’Ethena proviennent de collaborations institutionnelles.
Début juin, Coinbase Ventures a annoncé un investissement dans Ethena et son intention d’intégrer les produits Ethena à l’écosystème Coinbase. Selon les données publiques, Coinbase compte plus de 100 millions d’utilisateurs, offrant ainsi à Ethena un canal de croissance majeur.
Peu après, Janus Henderson—qui gère environ 480 milliards de dollars d’actifs—a annoncé un investissement stratégique dans ENA. La société prévoit d’utiliser USDe pour la gestion de trésorerie d’entreprise et d’explorer la possibilité de proposer à ses clients des services liés à USDe via des produits d’échange.
Pour le marché, le signal envoyé par ces partenariats est plus important que les montants investis. De plus en plus, les institutions financières traditionnelles considèrent Ethena comme une infrastructure de dollar numérique de référence, et non comme un simple projet DeFi. C’est l’un des éléments qui distingue Ethena de nombreux autres projets de stablecoins.
Pourquoi Ethena évolue-t-elle des stablecoins vers la finance institutionnelle ?
La stratégie d’Ethena évolue. À l’origine, le marché percevait Ethena comme un protocole de stablecoin à haut rendement. Mais les récentes initiatives montrent que le projet s’oriente vers la finance institutionnelle au sens large.
Au-delà de son partenariat avec Coinbase, Ethena collabore avec des institutions telles qu’Anchorage pour explorer les prêts institutionnels et la gestion de collatéraux. Le projet participe également à des initiatives sur les CLO tokenisés et d’autres actifs RWA.
La collaboration avec Janus Henderson vise notamment à intégrer des actifs CLO notés AAA et tokenisés dans l’écosystème Ethena. Cela signifie qu’à l’avenir, Ethena pourrait non seulement émettre des dollars numériques, mais aussi devenir un canal clé pour l’on-chainisation des actifs du monde réel.
Si cette stratégie aboutit, les concurrents d’Ethena ne se limiteront plus aux émetteurs de stablecoins, mais engloberont un éventail plus large de plateformes d’infrastructures financières numériques.
Où en est USDe face à USDT et USDC ?
Malgré une forte croissance, USDe reste encore loin de pouvoir véritablement concurrencer USDT et USDC.
Actuellement, la capitalisation totale de USDT dépasse 100 milliards de dollars, et celle de USDC s’élève également à plusieurs dizaines de milliards. À titre de comparaison, les actifs gérés par Ethena s’établissent autour de 5 milliards de dollars, ce qui reste en phase de rattrapage.
De plus, USDT et USDC disposent de réseaux de paiement matures, d’une liquidité sur les plateformes d’échange et de cas d’usage à l’échelle entreprise. Ces effets de réseau ne se reproduisent pas du jour au lendemain.
Cependant, Ethena n’a pas nécessairement vocation à suivre la trajectoire de USDT. Ses atouts résident dans la génération de rendement, ses attributs natifs on-chain et son intégration au marché des RWA.
Ainsi, il est plus probable que USDe s’impose sur le segment des dollars à rendement institutionnel, plutôt que de remplacer USDT.
Les variables clés à surveiller pour le marché
Pour Ethena, la croissance de l’offre de stablecoins reste l’indicateur le plus déterminant.
La capacité de USDe et USDtb à poursuivre leur expansion influencera directement les revenus du protocole et la valeur de son écosystème. Les flux de capitaux institutionnels seront également un indicateur clé des tendances à long terme.
Par ailleurs, l’évolution de la régulation mérite d’être suivie. À mesure que les cadres réglementaires sur les stablecoins se renforcent aux États-Unis et en Europe, la conformité pourrait devenir un facteur de différenciation majeur.
Le marché observe aussi la concrétisation des initiatives RWA d’Ethena. Si davantage d’actifs du monde réel sont tokenisés via Ethena, le potentiel de croissance du protocole pourrait largement dépasser celui des projets de stablecoins traditionnels.
En définitive, la concurrence d’Ethena dépassera le seul secteur des stablecoins pour s’étendre à l’ensemble de l’infrastructure financière numérique.
Conclusion
Au cours du dernier mois, Ethena a bénéficié à la fois d’une croissance de son offre et de nouveaux partenariats institutionnels.
L’offre de USDe a progressé de plus de 15 %, USDtb a dépassé le milliard de dollars, et des acteurs comme Coinbase Ventures et Janus Henderson ont rejoint l’écosystème. Ces évolutions témoignent d’une reconnaissance croissante d’Ethena sur le marché.
Bien que USDe reste encore loin derrière USDT et USDC, le développement d’Ethena ne se limite plus aux seuls stablecoins. Avec l’expansion de la finance institutionnelle, des RWA et des marchés du dollar numérique, Ethena s’attache à bâtir un écosystème financier numérique plus global.
Ce qui comptera à l’avenir, ce n’est pas seulement la capacité de USDe à poursuivre sa croissance, mais aussi qu’Ethena parvienne à devenir un pont essentiel entre la finance traditionnelle et la finance on-chain.
FAQ
Qu’est-ce que USDe ?
USDe est un stablecoin dollar synthétique émis par Ethena, maintenu grâce à un mécanisme de couverture impliquant des actifs spot et des produits dérivés.
Pourquoi l’offre de USDe a-t-elle repris sa croissance récemment ?
Selon Ethena, l’offre de USDe a progressé de plus de 15 % au cours des 30 derniers jours, principalement sous l’effet de la hausse de la demande de rendement on-chain et des partenariats institutionnels.
Quelle est la différence entre USDtb et USDe ?
USDtb est principalement adossé à des bons du Trésor américain et à des actifs du monde réel, tandis que USDe repose sur un mécanisme de dollar synthétique. Par conséquent, USDtb séduit davantage les investisseurs institutionnels.
Pourquoi Janus Henderson a-t-il investi dans Ethena ?
Janus Henderson prévoit d’utiliser USDe pour la gestion de trésorerie d’entreprise et d’explorer la possibilité de proposer à ses clients des services d’actifs numériques associés via des produits d’échange.
Ethena peut-elle concurrencer USDT et USDC ?
À ce jour, l’échelle de USDe reste bien inférieure à celle de USDT et USDC, mais Ethena cherche à se différencier via la finance institutionnelle et le marché des RWA.
Quels éléments les investisseurs doivent-ils surveiller pour l’avenir d’Ethena ?
Les investisseurs doivent suivre la croissance de l’offre de USDe et USDtb, les flux de capitaux institutionnels et l’avancement des initiatives RWA d’Ethena.
