Les avantages des mauvaises monnaies - Lira turque, shorting dans l'univers de la cryptomonnaie et le récit de rachat

Auteur : chiffrement韦馱 ; Source : X, @thecryptoskanda

J'ai entendu parler pour la première fois de la « loi de Gresham » au collège :

Dans le cas où le taux de change légal reste inchangé, une monnaie de valeur réelle inférieure (mauvaise monnaie) poussera une monnaie de valeur réelle supérieure (bonne monnaie) à sortir de la circulation, tandis que le marché sera inondé de mauvaise monnaie. C'est ce que nous appelons communément « la mauvaise monnaie chasse la bonne monnaie ».

Mais à ce moment-là, je pensais à : Puisque le marché libre repose sur l'offre et la demande, si la mauvaise monnaie peut chasser la bonne, n'est-ce pas la mauvaise monnaie qui est plus puissante ?

Après le travail, je me suis rendu compte que cette affaire est essentiellement déterminée par position + structure micro.

• Sur le lieu de travail : Dans les petits groupes de base, les flatteurs et les paresseux chassent les travailleurs acharnés. Parce qu'en l'absence de structures microscopiques complexes de KPI, le coût de gestion pour le superviseur est le plus bas.
• Dans le DEX : Élimination des projets à long terme pour spéculer sur de nouvelles monnaies. Car pour le DEX, les revenus des frais de transaction sont supérieurs à tout, et le coût de création d'événements spéculatifs directement par les MM et les groupes de conspirateurs est le plus bas et le plus efficace.
• Monnaie en circulation : Tout le monde veut échanger des biens équivalents avec une monnaie à faible coût. En raison de la légitimité et de l'asymétrie de l'information, la mauvaise monnaie envahit le marché, car le coût et l'efficacité de circulation de la mauvaise monnaie sont optimaux.

Dans la microstructure orientée vers l'objectif, les “mauvais billets” ont des avantages inégalés par les “bons billets”.

Où est passée la bonne monnaie ?

Elles n'ont pas été éliminées, mais ont été collectionnées, retirées de la circulation, devenues une réserve de valeur.

Donc, la question n'a jamais été de savoir si c'est meilleur ou pire, mais plutôt :

Monnaie de transaction vs monnaie de stockage de valeur

Le dernier n'en a pas beaucoup dans le monde : or, BTC. C'est un consensus, c'est une religion.

presque toutes les autres monnaies sont les premières — y compris les devises fiduciaires, ainsi que les cryptomonnaies.

Certaines personnes pensent que les altcoins n'ont aucune valeur et ne devraient pas exister. Mais selon cette logique, il n'est pas nécessaire que plus de 190 monnaies fiduciaires existent dans le monde, il suffirait d'utiliser le dollar.

Mais la réalité est que de nombreuses devises non américaines se portent très bien - Dépréciation à long terme, mais le volume des transactions spéculatives est énorme et en constante augmentation.

Le plus typique et aussi le plus incroyable des exemples est — la livre turque (TRY)

Lira turque et trading de carry

La lire est une monnaie fiduciaire magique : les taux d'intérêt de la banque centrale sont extrêmement élevés, l'inflation explose et elle se dévalue de manière stable.

• Données de 2025 : Taux de rendement annualisé des dépôts d'environ 56,7 % ; inflation d'environ 31 %–34 % ; dépréciation annuelle par rapport au dollar d'environ 21 % ; volatilité implicite de 26 %.

La livre turque est le type de produit offrant les rendements d'arbitrage les plus élevés au monde.

Ces “actifs poubelles” sont pourtant les chouchous de grandes institutions comme BlackRock et JPMorgan, et leur principe fondamental est le Carry Trade (arbitrage) :

1. Emprunter : Emprunter des devises refuges à faible taux d'intérêt et à forte liquidité (comme le yen ou le franc suisse).
2. Acheter : Échanger en lires, manger cette différence d'intérêt de 50 % +.
3. Protection : Couvrir le risque de change par des swaps ou la gestion de la volatilité.

Pourquoi existe-t-il une telle politique monétaire

Parce que le dirigeant turc Erdogan croit fermement à une théorie non conventionnelle : une forte inflation provient de taux d'intérêt élevés. Ses actions ont traversé trois phases.

2018-2022:

À ce stade, la Turquie maintient des taux d'intérêt bas dans un contexte de CPI élevé et d'inflation élevée, sacrifiant le taux de change pour obtenir une autonomie.

2022-2023 :

L'Esoudan a essayé le “à la fois et” : il veut un faible taux de change (politique indépendante), mais ne veut pas d'effondrement du taux de change entraînant des troubles sociaux (peur de l'instabilité sociale), et n'ose pas imposer un contrôle total du capital comme la Chine (peur de l'effondrement de la crédibilité).

Le seul moyen est de : rendre l'ensemble du système bancaire financier “politisé”, ou plutôt “ponzien”.

Le résultat est un retour de bâton, entraînant une inflation plus élevée (l'inflation de fin 2023 ne pourra pas être totalement maîtrisée).

2023-2025 :

L'explosion de l'inflation a conduit à une hausse des taux d'intérêt excessive (plus de 50 %), ce qui équivaut à abandonner l'autonomie de la politique monétaire.

Comment une politique monétaire aussi agressive peut-elle tenir le coup ?

Du point de vue de la Turquie :

• Des taux d'intérêt élevés poussent effectivement l'inflation.
• Mais la dévaluation continue renforce considérablement la compétitivité des exportations.
• La Turquie est l'un des plus grands pays industriels connectant l'Europe et sa population, avec une croissance continue des exportations de produits industriels pendant 4 ans.

Encore ajouté :

• Conversion obligatoire des exportations
• Impôts, matières premières, règlement de la main-d'œuvre formant un volant d'achat en lires
• Outils de protection des devises tels que KKM verrouillent la demande de change

La Turquie, sachant qu'elle ne peut pas empêcher la dévaluation, a choisi de ne pas bloquer le compte des capitaux, mais d'attirer le Carry Trade grâce à des taux d'intérêt extrêmement élevés. Bien qu'il s'agisse d'un “actif à taux d'intérêt élevé Beta dans le monde financier global”, le volume d'échanges énorme a entraîné une prime de liquidité, préservant ainsi la capacité de l'État à émettre des obligations et à maintenir ses fonctions fiscales.

La livre turque n'est pas un échec : une monnaie « avec un grand volume d'échanges mais en dévaluation » est de loin préférable à une monnaie « que personne n'ose toucher et qui est directement défaillante »

Enfin, en résumé, les principales raisons pour lesquelles la livre turque (actuellement) peut survivre :

• Taux d'intérêt élevés attirent le Carry Trade
• La banque centrale gère la volatilité pour la rendre prévisible.
• Les caractéristiques du taux de change de la livre turque entraînent une demande réelle.

Les enseignements sur le commerce des cryptomonnaies et la conception des systèmes

Similarités entre la lire et le chiffrement

En voyant cela, ceux qui ont une certaine compréhension devraient avoir remarqué que la lira est très similaire à beaucoup de cryptomonnaies :

• Inflation incontrôlable ( la politique monétaire entraîne VS la structure des jetons entraîne ) ;

• La pression naturelle à la baisse des prix due à l'inflation.

Peu importe la période, la politique monétaire de la Turquie n'est pas destinée à stabiliser le taux de change, mais pour garantir la liquidité et la capacité de financement du gouvernement.

De même : Aucun projet dans le domaine des cryptomonnaies sans circulation totale ne peut maintenir son prix à long terme, sans parler d'une augmentation. Tout rachat unidirectionnel, à proportion fixe et prévisible à l'avance, ne peut réussir.

Du point de vue de la banque centrale de Turquie, le récit de rachat des revenus du secteur des cryptomonnaies.

Les histoires de rachat à 100 % comme Hype, Pump, etc. sonnent très bien, Faire croire au titulaire que « le prix est soutenu par des bénéfices réels ».

Le rachat des revenus de protocole n'est en aucun cas une panacée.

Mais la réalité est : Les fonds d'arbitrage peuvent être couverts à l'avance, tandis que le rachat consomme des fonds et compense l'impact sur les prix.

Tout comme si la banque centrale de Turquie s'engageait publiquement à stabiliser le taux de change, le capital d'arbitrage mondial affluerait, répétant la crise financière asiatique de 97. La logique est la même.

Concevoir l'économie des tokens comme Erdoğan

Le cœur ne contient que deux points :

• Préserver la liquidité, et non le prix ;
• Gérer la structure de volatilité, et non la tendance.

Puisque l'inflation est inévitable, laissons-la attirer des fonds, créer de la liquidité, afin que les actifs soient toujours « nécessaires ».

Du point de vue égoïste de l'équipe du projet, une telle méthode de retrait en espèces, La taille et la décote doivent être beaucoup meilleures.

Si l'erreur de politique est persistante, alors ce n'est plus un risque, mais un alpha.

Dans le monde de la cryptomonnaie, il n'y a pas de question de savoir si les politiques sont bonnes ou mauvaises. Si l'on veut servir le résultat d'attirer des fonds, alors ce qu'il faut faire, c'est apporter de la certitude et un alpha continu aux fonds.

Si l'on suit la conception de la lire, alors le système de jetons d'un projet serait à peu près comme ceci.

Il doit y avoir des revenus continus (accords financiers / L1 de premier plan) :

• Les jetons ont une fonctionnalité de « taxation » incontournable (Gas, frais) ;
• Fournir un écart de taux d'intérêt en monnaie de base supérieur au coût d'opportunité + conditions de verrouillage ;
• Les revenus du protocole forment un « trésor de style banque centrale », s'engageant à n'être utilisés que pour intervenir sur les prix des tokens, mais pas pour un rachat unidirectionnel mécanique et prévisible ;
• Basé sur la gestion IV / RV / profondeur / taux de financement et assurer une structure de volatilité pouvant être couverte.

Les jetons peuvent se dévaluer en raison de l'inflation prévisible, mais les fonds d'arbitrage afflueront vers les contrats, les prêts et les produits dérivés, créant ainsi une liquidité abondante.

Si ces outils sont à l'intérieur du protocole, les frais de transaction peuvent également alimenter le trésor public, formant ainsi un effet de volant.

Oui, c'est encore une structure de “cercle d'entraide par dividende”, qui utilise l'APY de dividende et le verrouillage pour augmenter le coût irrécupérable, provoquant des comportements d'arbitrage par le biais de l'écart de taux d'intérêt et de la volatilité prévisible, augmentant les actifs liquidables et le prélèvement, puis en réinvestissant dans le trésor pour augmenter le volant de l'APY.

La porte de ce système réside dans la pérennité de cette institution, la capacité des projets à continuer de générer des revenus, et si les taux d'intérêt des prêts restent à un niveau contrôlable.

Il y a peu de variables dans le monde des cryptomonnaies, et il n'est pas nécessaire d'être responsable des bulletins de vote comme en Eswatini. Vous pouvez construire un système de carry trade plus puissant que le lira.

Les échanges t'aiment, les fonds liquides t'aiment. Bien que les holders ne t'aiment pas, c'est ainsi que fonctionne le marché des cryptomonnaies, nous avons donné des opportunités, tu ne peux pas dire que je suis un méchant, je suis juste bon d'une manière moins orthodoxe.

Dans le monde des cryptomonnaies, il est vrai que vendre à découvert peut rapporter de l'argent.

En fait, nous avons déjà répondu à un mythe traditionnel du monde des cryptomonnaies : “Personne ne peut gagner de l'argent en vendant à découvert”

La difficulté de vendre à découvert sur le marché boursier américain est due à :

• Rendement plafonné en mathématiques
• Marché haussier structurel à long terme

Mais ce n'est pas le cas dans le monde des cryptomonnaies.

La grande majorité des projets ne peuvent pas inverser la tendance, il n'y a pas de système financier entier ni d'“outils de réflexivité macro”. Changer de déblocage ou de politique ne sert à rien, et il est impossible d'inverser la tendance des prix instantanément comme l'a fait la banque centrale de Turquie. La plupart du temps, c'est juste vendre la nouvelle et continuer à baisser.

La vente à découvert ne coûte rien, c'est l'achat qui coûte.

Bien sûr, cela se manifeste principalement sur les pièces à grande capitalisation et à forte liquidité, inverser la tendance est très difficile, nécessitant un grand contrepartie qui vaut la peine d'essayer — vendre à découvert ne coûte rien, mais faire monter les prix coûte de l'argent.

Le véritable risque de la vente à découvert

Le véritable risque de la vente à découvert sur les cryptomonnaies à grande capitalisation ne provient pas du projet lui-même, mais de la contrepartie.

Vous jugez la vente à découvert sur la base que “les haussiers n'ont pas suffisamment de fonds pour couvrir les positions à découvert”.

Mais que se l'échange change soudainement les règles, entraînant des variations extrêmes du taux de financement ou un retrait soudain de la liquidité des positions longues ? L'une est que le taux vous épuise, l'autre équivaut à réduire de manière déguisée le coût de la liquidation à découvert.

C'est un problème commun à tous les CEX et aux dex perpétuels de type orderbook, y compris Hyperliquid et Lighter. Le marché préouverture de XPL et MMT en étaient de très bons exemples.

Dans ce cas, ce dont vous avez réellement besoin est une place de trading à contrepartie illimitée, semblable à JLP. Vous pourriez encore être soumis à l'ADL, mais en raison du principe de trading de JLP, la probabilité de rencontrer un risque de queue comme celui de MMT sera considérablement réduite.