Arthur Hayes : Optimiste quant à la reprise de la liquidité en dollars en 2026, ayant acheté à levier MSTR et Metaplanet

Les tendances du marché en 2025 sont nettement divergentes : le Bitcoin en baisse, l’or atteignant de nouveaux sommets, et le Nasdaq en hausse contre toute attente dans un contexte de resserrement des liquidités, comme si ces trois actifs évoluaient chacun de leur côté. Ces changements ont amené de nombreux investisseurs à se demander si les règles du marché, qu’ils connaissaient jusqu’à présent, étaient en train d’être réécrites. À ce sujet, Arthur Hayes propose une lecture sous un angle différent. Selon lui, cette divergence n’est pas le résultat d’un seul facteur, mais plutôt la conséquence de plusieurs forces agissant simultanément, et c’est justement cette variable qui lui a permis de faire des paris sur le marché de 2026, différents de ceux de la majorité.

Tendances du marché en 2025 : trois grands actifs en décalage

Hayes revient sur 2025 : le Bitcoin a été la classe d’actifs la moins performante parmi les principaux actifs ; en revanche, le prix de l’or a continué de grimper, et l’indice Nasdaq a régulièrement atteint de nouveaux sommets. D’un point de vue purement liquidité, lorsque la liquidité du dollar diminue, les actifs risqués et alternatifs devraient logiquement subir une pression simultanée, mais la réalité ne s’est pas déroulée ainsi.

Hayes souligne que la performance du Bitcoin correspond en réalité parfaitement à sa position. En tant que technologie monétaire contre la surémission de la monnaie fiduciaire, le Bitcoin dépend fortement de la liquidité du dollar. En 2025, la baisse de la dynamique du crédit américain et le resserrement de la liquidité du dollar ont naturellement entraîné une baisse du Bitcoin. Quant à l’or et aux actions américaines, leur hausse n’est pas due à une absence d’impact de la liquidité, mais plutôt au soutien de « achats nationaux » et de forces politiques.

Un soutien des banques centrales, une raison clé pour continuer à détenir de l’or

Hayes indique que la principale raison pour laquelle il détient de l’or n’est pas l’anti-inflation, mais le fait qu’il bénéficie d’un « soutien des banques centrales ». Bien que traditionnellement considéré comme une couverture contre l’inflation, depuis 2008, et surtout après 2022, le prix de l’or a nettement dépassé l’inflation, sans montrer de signes d’engouement spéculatif de la part des particuliers, ce qui indique que ce n’est pas la spéculation qui a fait monter le prix de l’or.

Il affirme que la véritable force provient des banques centrales de différents pays. La grande émission monétaire aux États-Unis en 2008, ainsi que le gel des actifs russes en 2022, ont ébranlé la confiance dans le dollar et la dette américaine, poussant les banques centrales à accélérer la vente de dettes américaines pour acheter de l’or. N’ayant pas de contrepartie de risque et n’étant pas affecté par des gellements politiques, l’or est devenu le choix privilégié.

Par ailleurs, l’or est redevenu un outil de règlement international. En décembre 2025, le déficit commercial américain s’est réduit, principalement en raison de l’augmentation des exportations non monétaires d’or, ce qui montre que le monde se dirige progressivement vers une « dédollarisation », et que l’or retrouve sa place en tant qu’actif de réserve central.

Une politique nationale soutient l’IA, ce qui fait que les actions technologiques et le Bitcoin évoluent différemment

Hayes explique que, en théorie, les actions technologiques et le Bitcoin devraient suivre la liquidité du dollar, mais en 2025, une divergence est apparue : le Nasdaq a augmenté, tandis que le Bitcoin a baissé. Il pense que cela s’explique par le fait que l’IA a été intégrée dans la stratégie nationale des deux grandes puissances, la Chine et les États-Unis.

L’IA est considérée comme un facteur clé influençant la productivité, la puissance militaire et la compétitivité mondiale. La Chine, à travers un plan quinquennal, soutient activement les industries liées, tandis qu’aux États-Unis, après le retour de Trump, le gouvernement a utilisé des décrets, des investissements publics et des garanties de demande pour orienter des fonds vers l’IA.

Par conséquent, Hayes pense que même si la liquidité globale est resserrée, les entreprises liées à l’IA peuvent continuer à recevoir des financements, ce qui fait du Nasdaq un « marché haussier protégé par la politique », déconnecté du Bitcoin. Il rappelle également qu’une fois qu’une entreprise devient un outil stratégique national, les intérêts des actionnaires cèdent la place aux objectifs politiques. L’expérience passée de la Chine, où la priorité était donnée à la stratégie nationale au détriment des intérêts des actionnaires, en est une illustration.

Trois moteurs principaux pourraient faire remonter la liquidité du dollar en 2026

Hayes insiste sur le fait que la principale force motrice du Bitcoin reste la liquidité du dollar. Il prévoit qu’en 2026, cette liquidité va à nouveau s’étendre considérablement, soutenue par trois moteurs principaux :

L’expansion du bilan de la Réserve fédérale : après la fin de la QT en 2025, en décembre, la Fed a lancé un « programme d’achat de gestion des réserves » (RMP), avec une augmentation d’au moins 40 milliards de dollars par mois, et ce montant pourrait encore augmenter à l’avenir.

Les banques commerciales augmenteront leurs prêts aux « industries stratégiques » : dans un contexte de investissements ou de garanties gouvernementales, les banques seront plus disposées à prêter, créant de nouveaux dépôts et étendant directement la masse monétaire, à l’image du modèle chinois, mais en étant encore à ses débuts aux États-Unis.

Les taux hypothécaires devraient baisser : Trump a demandé aux institutions de crédit immobilier d’utiliser leur capital pour acheter des « titres adossés à des créances immobilières » (MBS), ce qui revient à injecter indirectement de la liquidité, stimulant le marché immobilier, la richesse et encourageant l’emprunt, la consommation et l’investissement.

Hayes observe que la liquidité du Bitcoin et celle du dollar ont presque atteint leur point le plus bas en même temps, et si la liquidité se redresse, le Bitcoin rebondira également. La mauvaise performance du Bitcoin en 2025 n’est pas due à un dysfonctionnement du mécanisme, mais à un manque de liquidité.

Une stratégie de levier sur le Bitcoin et Zcash pour 2026

Hayes se décrit comme un investisseur à haute tolérance au risque, ayant déjà investi tout son capital sur le marché. Convaincu d’une reprise de la liquidité en 2026, il continue d’augmenter son exposition au risque. Il choisit d’utiliser l’effet de levier sur le Bitcoin via des actions comme MSTR et Metaplanet, qui représentent des « Bitcoin DAT ».

Il remarque que ces actions sont encore à un prix relativement bas par rapport au Bitcoin. Si le Bitcoin revient à 110 000 dollars, le marché pourrait voir un flux de capitaux via ces actions pour poursuivre le Bitcoin, avec un potentiel de hausse supérieur à celui du prix du token lui-même.

De plus, il continue d’investir dans Zcash, estimant que la scission de l’équipe de développement n’est pas une mauvaise nouvelle, mais pourrait plutôt apporter de nouveaux produits à fort potentiel commercial.

(Arthur Hayes : La création monétaire mondiale ne s’arrêtera pas, ce qui fera dépasser le Bitcoin le million de dollars en 2028)

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