Morgan Stanley a lancé une couverture sur Cipher Mining et TeraWulf avec des notes de surpondération, fixant des objectifs de prix respectifs de 38 $ et 37 $, impliquant des hausses potentielles de 158 % et 159 %. La société d’investissement considère que la transition de ces mineurs de bitcoin vers des centres de données IA constitue un moteur de croissance majeur, les hyperscalers payant des primes pour des solutions « temps à puissance » face à la pénurie systématique d’approvisionnement en calcul IA.
Thèse optimiste de Morgan Stanley sur les actions de minage de Bitcoin
Bitcoin peut se négocier à 70 385 $, en baisse de plus de 40 % par rapport à son sommet d’octobre à 126 000 $, mais deux actions liées à la cryptomonnaie phare pourraient bientôt voir leurs parts plus que doubler selon Morgan Stanley. Dans une note envoyée à ses clients dimanche, la société d’investissement a lancé une couverture sur les mineurs de bitcoin Cipher Mining et TeraWulf, leur attribuant une note de « surpondération ».
Les analystes de Morgan Stanley, dirigés par Stephen Byrd, ont fixé un objectif de 38 $ pour Cipher, impliquant une hausse de 158 %, tandis qu’ils ont fixé un objectif de 37 $ pour TeraWulf, suggérant une hausse de 159 %. « Pour ces deux entreprises, ce potentiel de croissance du bitcoin vers les centres de données constitue un moteur d’appréciation significatif pour leurs actions respectives », ont écrit les analystes.
Une pénurie systématique d’approvisionnement en calcul IA stimule la demande pour les solutions dites « temps à puissance », ou technologies qui minimisent le délai de déploiement et maximisent le temps de fonctionnement. Les récentes mises à jour des dépenses en capital des hyperscalers suggèrent que l’appétit et les budgets pour le calcul et l’énergie sont en hausse. En conséquence, les hyperscalers seront probablement prêts à payer des primes plus élevées pour utiliser des solutions « temps à puissance » alimentées par d’anciens mineurs de bitcoin qui ont transformé leurs opérations de minage en centres de données.
Les développeurs de centres de données américains et européens existants font déjà face à d’importants goulots d’étranglement en matière d’accès à l’énergie, selon Morgan Stanley. « Même si les développeurs de centres de données sécurisaient tout l’accès à l’énergie des grandes entreprises de bitcoin aux États-Unis et en Europe, ils seraient encore, à notre avis, en déficit d’accès à l’énergie », ont indiqué les analystes.
La transformation du bitcoin en centres de données
Cipher et TeraWulf réorientent leurs opérations de minage de bitcoin pour servir les acteurs de l’IA lors d’un ralentissement du marché des cryptomonnaies. Ce pivot stratégique répond à des considérations économiques fondamentales : le minage de bitcoin est devenu de plus en plus peu rentable après la réduction de moitié de 2024, qui a ramené la récompense par bloc à 3,125 BTC. Avec la difficulté du réseau en hausse et les coûts énergétiques restant élevés, les marges traditionnelles de minage se sont fortement comprimées.
En revanche, les services de centres de données IA offrent des contrats stables à long terme avec des hyperscalers solvables. Ces accords assurent des flux de trésorerie prévisibles, bien supérieurs aux revenus volatils du minage de cryptomonnaies. Les anciens mineurs de bitcoin disposent d’avantages cruciaux dans cette transition : infrastructures existantes avec systèmes de refroidissement et connexions électriques, accès sécurisé à une électricité fiable et peu coûteuse dans des régions à réglementation favorable, et expertise technique dans la gestion d’opérations de calcul haute performance à grande échelle.
Morgan Stanley voit ces entreprises davantage comme des Sociétés d’Investissement Immobilier (REITs) de centres de données que comme des opérations de minage traditionnelles. En louant des sites à des partenaires IA et cloud, elles assurent des flux de trésorerie stables, plus précieux et plus prévisibles que des marges erratiques du minage crypto traditionnel. Cette transformation du modèle économique modifie fondamentalement les cadres d’évaluation, passant d’une exposition volatile aux cryptomonnaies à une infrastructure avec revenus contractuels.
Principaux avantages de la transition mineur-vers-centre de données
Accès à l’énergie : capacité électrique sécurisée dans des régions à réseau fiable et à faibles coûts
Infrastructures existantes : systèmes de refroidissement, installations et connexions électriques déjà en place
Temps à puissance : capacité à déployer rapidement la puissance de calcul IA plutôt que de construire de nouveaux centres
Expertise technique : expérience dans la gestion de calcul haute performance et optimisation du temps de disponibilité
Au cours de la semaine dernière, les actions Cipher ont gagné environ 6 %, tandis que TeraWulf a augmenté de 21 %. Sur la même période, le bitcoin a chuté d’environ 10 %, illustrant un décrochage par rapport à l’actif crypto sous-jacent alors que les modèles économiques divergent.
Pourquoi les ETF offrent une exposition plus sûre que les actions individuelles
Bien que des hausses à trois chiffres soient tentantes, investir dans des actions de minage individuelles reste risqué. Cipher et TeraWulf ont récemment connu des replis importants et une volatilité extrême. Cipher a subi des baisses significatives lors de la vente massive de crypto début février 2026, avant la recommandation optimiste de Morgan Stanley.
Opter pour un ETF plutôt que pour des actions individuelles offre une protection intégrée contre la volatilité. En investissant dans des fonds avec une pondération significative dans Cipher, TeraWulf ou les deux — ainsi que dans un panier plus large d’actifs numériques — les investisseurs peuvent profiter du potentiel de hausse porté par le catalyseur Morgan Stanley tout en réduisant leur exposition à des chutes soudaines et spécifiques à une société. La diversification garantit qu’une faiblesse d’un seul mineur ne compromet pas l’ensemble du portefeuille, tout en permettant de bénéficier du mouvement sectoriel vers l’IA.
Principaux ETF exposés à Cipher et TeraWulf
Global X Blockchain ETF (BKCH)
Avec des actifs nets de 252,6 millions de dollars, ce fonds donne une exposition à 35 entreprises susceptibles de bénéficier de l’adoption de la blockchain. TeraWulf et Cipher occupent respectivement la sixième et la septième position, avec des pondérations de 7,04 % et 6,02 %. BKCH a augmenté de 26,8 % sur un an. Les frais s’élèvent à 0,50 %.
Amplify Blockchain Technology ETF (BLOK)
Avec 1,08 milliard de dollars d’actifs nets, ce fonds offre une exposition à 54 entreprises impliquées activement dans le développement de la blockchain. TeraWulf et Cipher occupent respectivement la deuxième et la troisième position, avec des pondérations de 4,20 % et 4,11 %. BLOK a gagné 17,2 % sur un an et facture 0,70 % de frais.
Grayscale Bitcoin Miners ETF (MNRS)
Avec 11,04 millions de dollars d’actifs sous gestion, ce fonds donne une exposition à 31 sociétés de minage de bitcoin cotées à l’échelle mondiale. Cipher et TeraWulf occupent respectivement la troisième et la quatrième position, avec des pondérations de 10,37 % et 5,60 %. MNRS a progressé de 28,2 % sur un an et prélève 0,59 % de frais.
VanEck Digital Transformation ETF (DAPP)
Avec 286,5 millions de dollars d’actifs nets, ce fonds donne une exposition à 25 entreprises à la pointe de la transformation des actifs numériques. TeraWulf et Cipher occupent respectivement la sixième et la huitième position, avec des pondérations de 5,50 % et 4,72 %. DAPP a augmenté de 13,3 % sur un an et prélève 0,52 % de frais.
Schwab Crypto Thematic ETF (STCE)
Avec 245 millions de dollars d’actifs nets, ce fonds donne une exposition à 42 entreprises pouvant bénéficier des cryptomonnaies et de la blockchain. Cipher occupe la troisième position avec une pondération de 6,26 %. STCE a gagné 26,7 % sur un an et facture 0,30 % de frais.
Spear Alpha ETF (SPRX)
Avec 164,6 millions de dollars d’actifs nets, ce fonds donne une exposition à des entreprises profitant des cryptomonnaies et de la blockchain. TeraWulf occupe la quatrième position avec une pondération de 5,76 %. SPRX a flambé de 49,3 % sur un an et prélève 0,75 % de frais.
Risques liés à la thèse de Morgan Stanley
Ces stratégies ne sont pas infaillibles selon les analystes de Morgan Stanley. Des difficultés de financement pourraient limiter la capacité à augmenter la capacité des centres de données pour accueillir les clients IA, tandis que des murs de scalabilité pour les grands modèles linguistiques pourraient réduire la demande en calcul. La conversion des entrepôts de minage en centres de données pourrait entraîner des dépassements de coûts, comprimant les marges et retardant la rentabilité.
Principaux facteurs de risque
Contraintes de financement : le resserrement du marché du crédit pourrait limiter les capitaux pour l’expansion des centres de données
Limites de scalabilité IA : les grands modèles linguistiques pourraient atteindre des plafonds techniques ou économiques, réduisant la demande en calcul
Coûts de conversion : la transformation des entrepôts de minage en centres de données pourrait entraîner des dépassements de coûts
Demande hyperscaler : les budgets en capex IA pourraient diminuer si la conjoncture économique se détériore
Concurrence : les développeurs traditionnels de centres de données pourraient sécuriser des sources d’énergie alternatives, réduisant l’avantage des mineurs
De plus, les deux entreprises restent partiellement exposées à la volatilité du prix du bitcoin via leurs opérations de minage restantes. Si le bitcoin continue de baisser, les revenus issus du segment minage pourraient peser sur la performance financière globale, même si les activités de centres de données se développent.
Historique de Morgan Stanley et crédibilité des analystes
La division de recherche en actions de Morgan Stanley a une influence considérable sur les marchés financiers. Dirigée par Stephen Byrd, l’équipe couvrant Cipher et TeraWulf possède une expertise dans les secteurs de l’énergie et des utilities, apportant une perspective pertinente pour évaluer l’économie de l’énergie dans les centres de données. Cette vision intersectorielle offre des insights uniques sur la transformation des mineurs, que des analystes purement technologiques ou crypto pourraient manquer.
Cependant, il faut noter que les objectifs de prix de Morgan Stanley représentent des projections à un an basées sur des hypothèses spécifiques concernant la croissance de la demande IA, les budgets capex des hyperscalers et la réussite de la transition des modèles économiques. Si les conditions macroéconomiques se détériorent ou si l’exécution échoue, ces hypothèses pourraient ne pas se réaliser. Comme toujours, il est conseillé de faire ses propres recherches et d’évaluer sa tolérance au risque avant de suivre ces recommandations.
FAQ
Pourquoi Morgan Stanley privilégie-t-il Cipher Mining et TeraWulf en particulier ?
Morgan Stanley considère que ces mineurs sont les mieux placés pour profiter de la demande en centres de données IA grâce à leur accès sécurisé à l’énergie, leur infrastructure existante et leurs partenariats stratégiques avec les hyperscalers. Leur avantage « temps à puissance » leur permet de demander des primes aux entreprises IA en quête de capacité de calcul.
L’objectif de 158 % de hausse pour les actions de minage de bitcoin est-il réaliste ?
Ce potentiel dépend de la réussite de la transition des modèles économiques, passant du minage crypto volatile à des contrats stables de centres de données. Si la demande des hyperscalers se concrétise comme prévu par Morgan Stanley et que les entreprises réalisent efficacement leurs conversions, ces cibles sont atteignables. Cependant, les risques liés à l’exécution restent importants.
Faut-il privilégier l’achat d’actions individuelles ou d’ETF ?
Les ETF offrent une diversification qui réduit la volatilité liée à une seule action tout en maintenant une exposition à la thèse de Morgan Stanley. Les actions individuelles offrent un potentiel de hausse plus élevé si la thèse se réalise parfaitement, mais comportent aussi un risque accru si l’exécution échoue ou si des problèmes spécifiques à l’entreprise surgissent.
Comment le prix du bitcoin influence-t-il ces actions actuellement ?
À mesure que les modèles économiques évoluent vers les centres de données, la corrélation avec le prix du bitcoin devrait diminuer avec le temps. Cependant, les deux entreprises conservent une certaine exposition au marché du bitcoin via leurs opérations de minage restantes. La performance récente montre un début de décorrélation, avec des actions surperformant le bitcoin.
Quel est le calendrier pour les objectifs de Morgan Stanley ?
Les objectifs de prix représentent généralement des projections à 12 mois. Morgan Stanley anticipe que la transformation bitcoin en centres de données entraînera une revalorisation progressive à mesure que les contrats seront signés et que la capacité sera mise en service tout au long de 2026.
