Le contrat à terme Cardano de CME Group commence officiellement à être négocié à partir du 9/2 – et cette date pourrait être plus importante pour les ETF que pour une activité de trading pure et simple.
Selon la nouvelle norme de cotation commune de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pour les fonds fiduciaires basés sur les matières premières, l’un des moyens les plus rapides pour qu’un ETP crypto spot soit cotée est : l’actif sous-jacent doit avoir un contrat à terme géré sur une plateforme supervisée par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) depuis au moins 6 mois.
Cela fait du 9/2 le point de départ officiel du compte à rebours. Si le contrat à terme ADA sur CME continue d’être maintenu et négocié de manière stable, la période de 6 mois sera atteinte vers le 9/8. Selon Reuters, ce nouveau processus pourrait réduire considérablement le délai de lancement par rapport à l’ancien mécanisme, qui pouvait durer jusqu’à 240 jours.
Cependant, rien ne garantit l’approbation. Les émetteurs doivent encore finaliser leur dossier d’enregistrement, leur infrastructure opérationnelle et leur mécanisme de conservation. La classification juridique de Cardano (ADA) reste également un facteur de risque. Néanmoins, les aspects techniques ont commencé à fonctionner : il reste environ 170 jours à partir du 20/2 pour atteindre le seuil de 6 mois sur le marché des futures.
La nouvelle réglementation crée une « voie rapide »
En septembre 2025, la SEC approuvera la norme de cotation commune permettant à des bourses comme NYSE Arca, Nasdaq et Cboe de cotiser des fonds basés sur des matières premières admissibles sans avoir à déposer de demande de modification de règle (19b-4) pour chaque produit.
Selon Reuters, ce nouveau processus pourrait réduire le délai maximal entre le dépôt du dossier et le lancement à environ 75 jours, contre 240 jours auparavant. Il ne s’agit pas d’un « approbation automatique », mais simplement de supprimer le principal obstacle au niveau de la plateforme de négociation. Les émetteurs doivent encore finaliser le formulaire S-1, leur accord de conservation et leur engagement à créer un marché.
Les conditions clés restent centrées sur le marché des futures : l’actif sous-jacent doit avoir un contrat à terme cotisé sur un marché désigné (designated contract market) géré par la CFTC depuis au moins 6 mois, et la plateforme de cotation doit avoir un accord de partage de supervision global avec ce marché.
Le 9/2 – date du lancement des futures ADA par CME – marque le début du compte à rebours.
CME a conçu le contrat Micro ADA avec une taille de 10 000 ADA par contrat, en complément du contrat standard de taille plus grande. Étant donné que CME est une plateforme désignée par la CFTC, le système de supervision était prêt dès le départ. La période de 6 mois vise à garantir que le marché dérivé dispose d’une profondeur suffisante pour permettre une surveillance croisée et la détection de manipulations.
Les trois phases du compte à rebours
La première phase dure jusqu’en avril–mai. Le volume et le nombre de contrats ouverts sur les futures ADA de CME indiqueront si cet outil devient réellement un instrument de couverture ou simplement un produit à faible liquidité. La différence de prix avec le marché spot, la largeur du spread et la stabilité de la participation sont des indicateurs importants.
La deuxième phase, de mai au 9/8. Le signal le plus notable sera l’apparition des dossiers S-1 pour les ETF ADA spot. Si ces dossiers commencent à apparaître durant cette période, cela indique que les émetteurs attendent simplement d’être éligibles pour lancer leur produit dès que la période de 6 mois sera atteinte. Malgré le nouveau calendrier, les plans marketing, juridiques et infrastructurels doivent encore être finalisés.
La troisième phase commence après le 9/8. À ce moment-là, la course sera de savoir : qui dépose le premier dossier et si la SEC considère ADA comme un actif approprié pour un fonds de type trust de matières premières.
Risques liés à la classification juridique
La SEC a accusé ADA d’être un titre dans plusieurs procès en 2023. Par la suite, l’agence a abandonné l’action contre Coinbase en février 2025 et contre Binance en mai 2025, ce qui montre un changement dans sa position d’application. Cependant, aucune conclusion officielle n’a encore été tirée pour déterminer si ADA est une marchandise.
Le dossier S-1 pour l’ETF ADA doit généralement préciser les risques : si un tribunal conclut qu’ADA est un titre, le fonds pourrait être contraint de liquider. Cela souligne le conflit entre la procédure standard et la question non résolue de la classification de l’actif.
L’importance de la liquidité des futures
Le raisonnement de la SEC ne repose pas uniquement sur l’existence d’un contrat à terme, mais aussi sur la présence d’un marché à terme avec une liquidité significative. Un contrat existant depuis 6 mois avec un faible volume peut satisfaire la forme, mais pas l’essence de la surveillance.
Par le passé, les contrats à terme Bitcoin et Ethereum sur CME ont attiré des flux institutionnels importants avant l’approbation des ETF spot. ADA, provenant d’une plateforme plus petite et avec une moindre certitude juridique, devra voir si le volume et le nombre de contrats ouverts dans les 6 prochains mois sont suffisants.
Les indicateurs à surveiller incluent :
- La stabilité et la faiblesse de l’écart entre futures et spot
- Une activité d’arbitrage active
- Une augmentation progressive des contrats ouverts, reflétant une demande de couverture réelle
- Un volume de transactions régulier, sans interruption
Ce que la date du 9/8 pourrait réellement signifier
Les produits ETP basés sur ADA existent déjà en Europe, émis par 21Shares et WisdomTree, sous forme physiquement backed. Cependant, le marché américain impose des règles de supervision intermarchés plus strictes.
Le seuil de 6 mois n’active pas une approbation automatique. Il ouvre simplement la possibilité pour les plateformes de cotiser des fonds ADA selon la norme commune, sans nécessiter de procédure 19b-4 spécifique. Les émetteurs doivent encore disposer d’un S-1 valide, passer la revue de leur communication, leur structure tarifaire et leurs risques.
Une introduction en fin de troisième ou quatrième trimestre 2026 ne sera envisageable que si le dossier d’enregistrement est presque finalisé avant le 9/8. Attendre que le seuil soit atteint pour commencer à déposer pourrait prolonger le processus de plusieurs mois.
Le test commence maintenant
Le 9/2 ne constitue pas une approbation d’ETF, mais active la voie la plus rapide selon le nouveau cadre de la SEC. Le résultat final dépend de trois variables : la profondeur de liquidité des futures ADA sur CME, si les émetteurs déposent leurs dossiers tôt, et si la SEC reconnaît implicitement ADA comme un actif de type marchandise pour l’ETF.
Le 9/8 représente la date la plus proche à partir de laquelle la porte pourrait s’ouvrir. Ce qui se passera dans les 170 jours entre ces deux dates déterminera si Cardano pourra passer du statut de marché à terme à celui d’un ETF spot réel aux États-Unis.
