En résumé
- Standard Chartered prévoit que la capitalisation du marché des stablecoins atteindra 2 000 milliards de dollars d’ici la fin 2028.
- Cette croissance pourrait générer entre 0,8 et 1 trillion de dollars de nouvelle demande pour les bons du Trésor américain, passant à 2,2 trillions de dollars en incluant les achats de la Fed, ont indiqué les analystes de la banque.
- La demande excédentaire de 0,9 trillion de dollars pourrait permettre au Trésor de suspendre les enchères de obligations à 30 ans pendant trois ans.
Les émetteurs de stablecoins pourraient devenir l’un des plus grands acheteurs structurels de dettes à court terme du gouvernement américain dans les trois prochaines années, selon un nouveau rapport du groupe bancaire international Standard Chartered.
Geoff Kendrick, responsable mondial de la recherche sur les actifs numériques, et John Davies, stratégiste des taux américains chez Standard Chartered, prévoient que la capitalisation du marché des stablecoins atteindra 2 000 milliards de dollars d’ici la fin 2028, contre environ 309 milliards de dollars aujourd’hui, selon les données de CoinGecko.
Cette croissance seule générerait environ 0,8 trillion à 1 trillion de dollars de demande supplémentaire pour les bons du Trésor américain, car les émetteurs détiennent des titres gouvernementaux à court terme en tant que réserves, ont indiqué les analystes dans une note partagée avec Decrypt.
En combinant cela avec les achats prévus de la Réserve fédérale de 500 à 600 milliards de dollars via les achats de gestion de réserves et une somme similaire provenant du réinvestissement des titres hypothécaires arrivant à échéance, Kendrick et Davies estiment une demande totale de nouveaux bons d’environ 2,2 trillions de dollars entre maintenant et 2028.
« Nos projections suggèrent une demande excédentaire de 0,9 trillion de dollars pour les bons du Trésor si leur part de la dette en circulation n’augmente pas — en d’autres termes, les bons à court terme pourraient devenir trop rares si aucune action n’est entreprise », ont écrit Kendrick et Davies.
Les analystes notent qu’une façon de compenser ce déséquilibre serait d’augmenter l’émission de bons à court terme tout en réduisant l’offre d’obligations à long terme.
« Déplacer 0,9 trillion de dollars d’obligations à 30 ans vers des bons à court terme pour couvrir la demande excédentaire permettrait effectivement de suspendre les enchères de 30 ans pendant les trois prochaines années », ont-ils écrit.
Le rapport indique que le Trésor surveille déjà la situation, car son annonce de refinancement trimestriel de février a indiqué qu’il « surveillait les achats de bons du Trésor par la SOMA et la demande croissante pour ces titres dans le secteur privé ».
Croissance des stablecoins ralentit
La croissance des stablecoins a ralenti ces derniers mois en raison de marchés d’actifs numériques plus faibles et d’ajustements suite à l’adoption de la loi GENIUS l’année dernière, selon le rapport.
Kendrick et Davies décrivent cette pause comme « cyclique plutôt que structurelle », maintenant leur prévision de capitalisation de marché à long terme de 2 000 milliards de dollars.
Les perspectives s’appuient sur l’estimation précédente de Kendrick selon laquelle environ 500 milliards de dollars de dépôts pourraient être transférés des banques vers les stablecoins d’ici 2028.
Certains acteurs du marché estiment que l’impact macroéconomique pourrait être limité à moins que les stablecoins n’atteignent une échelle significative.
« Si les stablecoins détiennent des Treasuries en réserve, le lien macroéconomique n’est pas fondamentalement différent de celui des stablecoins détenant des fiat dans le système bancaire — dans les deux cas, un grand pool de liquidités privées choisit une forme d’actif sûr », a déclaré Kevin Lee, directeur général de Gate, à Decrypt.
« L’impact sur la courbe de rendement et les conditions monétaires devrait être marginal, sauf si l’échelle devient vraiment importante », a-t-il ajouté.
Lee a indiqué qu’une capitalisation de marché de 2 000 milliards de dollars pour les stablecoins, soit environ 30 % du marché des bons du Trésor de 6 à 7 trillions de dollars, signifie que « même une allocation passive en réserve peut commencer à avoir une importance marginale : les rendements des bons, les conditions de financement et la composition des émissions du Trésor pourraient devenir plus sensibles aux flux de réserves, notamment en période de stress et de rachats ».
Nic Puckrin, co-fondateur de Coin Bureau et analyste principal du marché, a déclaré à Decrypt que la préoccupation principale est en réalité « la concentration de liquidités, surtout si le marché des stablecoins atteint effectivement 2 trillions de dollars », en avertissant que les émetteurs pourraient « amplifier involontairement le stress du marché en achetant des bons du Trésor lorsque la liquidité est élevée et en vendant dans un environnement à faible liquidité ».
Puckrin a précisé que les rachats se produisent principalement sur les plateformes d’échange, ce qui signifie que les émetteurs ne sont pas « sous pression pour liquider leurs actifs immédiatement », et qu’il existe « des buffers en place » à moins que la confiance dans un stablecoin ne s’érode.
