Résumé
En février, en raison de l'augmentation de l'aversion au risque et du manque de liquidités, la correction des actifs cryptographiques s'est amplifiée, rendant le marché plus vulnérable aux chocs ;
La demande du marché s'est affaiblie, l'indice de prime Coinbase est négatif, les flux de fonds vers les ETF ont diminué, et la croissance des stablecoins ralentit, indiquant une baisse de l'engagement institutionnel ;
Dans le cadre de la restructuration des valorisations, les tendances structurelles continuent de progresser, l'activité de tokenisation augmente, et l'infrastructure blockchain s'intègre profondément avec le marché traditionnel.
Le secteur des cryptomonnaies en février a poursuivi sa tendance récente, masquant les progrès fondamentaux par une faiblesse du marché, les actifs étant pris entre deux feux dans un contexte macroéconomique changeant. Cet article revient sur les dynamiques du marché et on-chain qui ont influencé les actifs cryptographiques en février 2026.
Performance du marché
Février a débuté avec une forte volatilité. Lors de la vente du 5 au 6 février, le Bitcoin est brièvement tombé sous 61 000 dollars, devenant l'une des pires performances de début d'année pour les cryptomonnaies en plus de dix ans. L'ensemble du marché crypto a connu une correction depuis le sommet d'octobre 2025 : le prix du Bitcoin a reculé de près de la moitié, Ethereum et Solana sont également revenus aux niveaux précédant l'approbation des ETF spot en 2024.
Parallèlement, les performances des différents actifs se sont fortement différenciées : l'or a augmenté de 15 % cette année, soutenu par la demande de refuge et de stockage de valeur hors dollar dans un contexte d'incertitude géopolitique et commerciale. En période d'aversion au risque, les actifs cryptographiques se comportent davantage comme des actions technologiques à forte bêta, suivant la tendance des actions de croissance, avec des réactions vives face à la vague d'IA et aux risques de choc.
La faiblesse des actifs cryptographiques reflète davantage un recul de la tolérance au risque, une liquidité faible et une désendettement continu, plutôt qu'une crise fondamentale.
Flux de capitaux
Derrière la correction, la demande centrale et la liquidité se sont dégradées simultanément. L'indice de prime Coinbase (mesurant l'écart entre le prix BTC/USD sur Coinbase et le BTC/USDT sur Binance) est un indicateur clé de la demande sur le marché spot américain. Depuis novembre 2025, cet indice est constamment négatif, s'aggravant en février, indiquant une pression de vente persistante et un manque d'achats institutionnels. La récente correction de la prime suggère que la phase de vente la plus intense pourrait être passée, mais la demande reste faible.
En combinant cela avec les flux nets vers les ETF Bitcoin, dont la tendance est très synchronisée, ces deux indicateurs mesurent la demande institutionnelle américaine sous différents angles, et ont presque simultanément franchi la barre zéro. Lors de chaque baisse, la prime diminue généralement avant que les flux ne suivent, car le prix spot réagit rapidement, tandis que le rachat d'ETF prend plus de temps à se manifester. Jusqu'à présent cette année, les sorties nettes des ETF Bitcoin spot ont dépassé 4 milliards de dollars, effaçant une partie importante des flux entrants de l'année précédente.
Liquidité faible, volatilité des volumes
La liquidité du marché reste fragile. La profondeur du carnet d'ordres en Bitcoin sur les principales bourses (dans une marge de ±2 %) est passée d'environ 40-50 millions de dollars en août-octobre 2025 à un creux de 15-25 millions de dollars, puis s'est maintenue dans cette fourchette. En février, la liquidité s'est encore réduite, amplifiant la volatilité des prix.
La croissance de l'offre de stablecoins a également ralenti depuis décembre. La capitalisation totale de USDT et USDC tourne autour de 260 milliards de dollars, indiquant un arrêt de l'entrée de nouveaux fonds, plutôt qu'une sortie globale. En résumé, le retrait des institutions, la faiblesse du carnet d'ordres et le ralentissement de la croissance des stablecoins empêchent une reprise durable.
Les volumes de trading ont connu des pics importants le 10 octobre et le 5 février. Le volume total de Bitcoin a atteint respectivement 244 milliards et 235 milliards de dollars, avec un volume de futures de 177 milliards de dollars le 5 février, dominant le marché. Bien que la volatilité soit comparable à celle d’octobre, le volume spot est légèrement inférieur, ce qui correspond à une baisse de liquidité et à une volatilité accrue. Selon l'expérience historique, ces volumes élevés lors de ventes forcées annoncent souvent la fin de la phase la plus violente de la chute.
Contrats perpétuels RWA sur Hyperliquid
Par ailleurs, la tokenisation d’actifs réels et l’intégration des finances on-chain avec la finance traditionnelle continuent de s’accélérer. Hyperliquid en est un exemple clé, avec ses contrats perpétuels qui s’étendent des cryptomonnaies aux matières premières, actions, et indices comme le Nasdaq 100.
Cette expansion est rendue possible par la mise à jour HIP-3, qui permet de créer sans permission des marchés perpétuels pour tout type d’actifs, avec des oracles et des structures de frais intégrés.
Bien que Bitcoin et Ethereum restent les actifs avec le plus grand volume de contrats ouverts, la part du marché HIP-3 ne cesse de croître. Le 5 février, la valeur totale des contrats perpétuels HIP-3 a atteint environ 4,6 milliards de dollars, principalement alimentée par les matières premières, avec un pic journalier de 3,8 milliards. Depuis janvier, plus de 30 milliards de dollars ont été échangés, avec une forte performance sur l’or et l’argent, ce dernier atteignant un volume de 3,4 milliards de dollars.
Les contrats ouverts (OI) ont également augmenté. La valeur totale des contrats ouverts sur le marché HIP-3 est passée d’environ 290 millions de dollars début janvier à près de 975 millions de dollars le 29 janvier, puis est redescendue à environ 830 millions de dollars fin février. Cela indique une demande continue pour l’exposition aux actifs réels sur la blockchain.
Bitcoin dans la « zone de valeur »
La récente chute du Bitcoin a approché le prix réalisé (environ 55 000 dollars), qui correspond au coût moyen de détention en chaîne de tous les tokens. Lors des cycles de marché passés, le Bitcoin a souvent évolué autour ou en dessous de ce prix réalisé, marquant la transition d’un marché euphorique à une phase de capitulation, puis de stockage.
Par ailleurs, des indicateurs comme le MVRV (market value to realized value) ont été comprimés dans des zones de sous-estimation historique, sans toutefois atteindre les niveaux extrêmes des précédentes phases de marché baissier. Ces signaux suggèrent que le marché a éliminé une grande partie de la bulle et commence à entrer dans une zone de valeur.
Malgré la correction, plusieurs tendances continuent de favoriser l’intégration des cryptomonnaies dans l’infrastructure financière principale. La mise en œuvre de HIP-3 par Hyperliquid montre comment les plateformes de trading crypto s’orientent vers le traitement d’actifs traditionnels. La tokenisation du fonds BUIDL par BlackRock sur Uniswap, ou l’acquisition du token MORPHO par Apollo, illustrent également cette tendance d’intégration de la liquidité et de la gouvernance DeFi dans les processus institutionnels.
De plus, des protocoles DeFi majeurs comme Aave et Uniswap évoluent vers une meilleure protection des intérêts des détenteurs de tokens et une accumulation de valeur, passant d’une simple narration ou gouvernance à des actifs générant des flux de trésorerie. Sur le plan réglementaire, CME a lancé des contrats à terme cryptographiques 24/7, et la CFTC adopte une position plus favorable sur les marchés de prédiction, témoignant d’une adaptation des régulateurs à l’écosystème crypto en fonctionnement continu.
Conclusion
La correction de février ressemble davantage à un test de résistance face à l’aversion au risque qu’à un effondrement fondamental. Les cryptomonnaies restent des actifs sensibles à la liquidité et liés à la croissance, mais leur rôle dans l’infrastructure financière, les portefeuilles institutionnels et l’intégration on-chain continue de s’approfondir.
À court terme, le marché pourrait continuer à osciller, mais l’avancement du projet de loi CLARITY et la reversal des flux de capitaux seront des catalyseurs clés pour une reprise durable de la demande.
