Bitcoin a augmenté de plus de 8 % pour dépasser brièvement 70 000 $ le 25 février 2026, ajoutant plus de 170 milliards de dollars à la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies, alors que les traders évoquaient la disparition soudaine d’un schéma de vente persistant « dump à 10 h » suite à une action en justice pour délit d’initié contre la société de trading quantitatif Jane Street.
Ce rallye, qui a permis à Ethereum de gagner 13 % et à Solana de grimper de 15 %, a relancé l’attention sur la façon dont les participants autorisés couvrent leurs positions sur les actions ETF Bitcoin, certains analystes notant que l’activité dérivée peut dissocier les flux vers l’ETF de la pression d’achat sur le marché au comptant.
La plainte accuse Jane Street d’avoir utilisé des informations privilégiées de Terraform
La plainte déposée cette semaine par l’administrateur chargé de la liquidation de Terraform Labs affirme que Jane Street, l’un des acteurs majeurs du marché à Wall Street, aurait utilisé des informations non publiques obtenues auprès d’insiders de Terraform pour devancer des transactions liées à l’effondrement de 40 milliards de dollars de l’écosystème Terra-Luna en mai 2022.
Selon les documents judiciaires, le stratagème aurait impliqué un ancien stagiaire de Terraform, qui aurait rejoint plus tard Jane Street. La personne aurait maintenu un groupe de discussion privé comprenant des ingénieurs logiciels et du personnel en développement commercial de Terraform, créant ainsi un canal pour transmettre des informations confidentielles à Jane Street.
L’accusation la plus grave concerne le timing. Le 7 mai 2022, vers 17h44 HE, Terraform aurait secrètement retiré 150 millions de TerraUSD (UST) du Curve 3pool, un important pool de liquidité pour les échanges de stablecoins. En moins de 10 minutes — avant toute annonce publique — un portefeuille apparemment lié à Jane Street aurait extrait 85 millions d’UST du même pool. La plainte soutient que ces transactions étaient impossibles sans connaissance privilégiée des opérations de liquidité de Terraform.
Jane Street a nié toutes les accusations, qualifiant la plainte de « désespérée » et de « tentative transparente d’extorquer de l’argent » à la société pour compenser les pertes causées par la gestion de Terraform. La société maintient que l’effondrement Terra-Luna résulte d’une « fraude de plusieurs milliards de dollars » perpétrée par la direction de Terraform.
La plainte vise également le co-fondateur de Jane Street, Robert Granieri, le trader Michael Huang, et l’ancien stagiaire en tant que défendeurs. Cette action fait suite à une plainte similaire de 4 milliards de dollars déposée en décembre 2025 contre Jump Trading, accusant également la société d’avoir profité illégalement de l’effondrement de Terraform via des accords secrets.
Le schéma du « dump à 10 h » et la réaction du marché
À la fin de 2025 et au début de 2026, les traders en cryptomonnaies ont observé un schéma curieux : presque tous les jours, vers 10 h, heure de l’Est — coïncidant avec l’ouverture des marchés boursiers américains — Bitcoin subissait une vente brutale et prévisible. Les utilisateurs des réseaux sociaux ont surnommé cela le « dump à 10 h » et ont spéculé qu’un acteur institutionnel majeur manipulait systématiquement les prix pour accumuler à des niveaux plus bas.
Ce schéma était suffisamment régulier pour que de nombreux analystes crypto commencent à le suivre, certains pointant directement Jane Street comme le supposé responsable, étant donné son rôle dominant en tant que participant autorisé pour les ETF Bitcoin au comptant.
Après le dépôt de la plainte, ce schéma a brusquement cessé. Le 25 février, lorsque 10 h HE est arrivé, Bitcoin a plutôt connu une forte hausse — l’un de ses meilleurs performances journalières depuis des mois.
Les commentateurs crypto ont noté sur les réseaux sociaux qu’un algorithme qui aurait vendu Bitcoin chaque matin à 10 h pendant des mois aurait cessé immédiatement après le dépôt de la plainte. Les analystes on-chain ont observé que, pendant des mois, 10 h signifiait le dump de Jane Street, mais qu’après l’action en justice, Bitcoin a plutôt bondi.
Eric Balchunas, analyste principal ETF chez Bloomberg, a déclaré que le « monstre est parti » d’après le sentiment sur Twitter crypto et l’action des prix, se demandant si la suppression de ce facteur serait suffisante pour une reprise durable.
Comprendre la mécanique du marché des ETF
Bien que la plainte ait alimenté les spéculations sur les activités de trading de Jane Street, les analystes avertissent que la découverte du prix du Bitcoin est devenue de plus en plus complexe à l’ère des ETF. La relation entre les flux vers l’ETF et les prix du marché au comptant n’est pas mécanique.
Les participants autorisés — les sociétés institutionnelles responsables de la création et du rachat des parts d’ETF — opèrent sous des exemptions réglementaires leur permettant de répondre à la demande d’ETF sans acheter immédiatement du Bitcoin au comptant. Ces exemptions visent à soutenir une tenue de marché ordonnée pour l’ETF, mais peuvent créer une « fenêtre grise » où la création de parts, la couverture et les transactions au comptant ne sont pas strictement synchronisées.
Étant donné que les contrats à terme sur Bitcoin se négocient souvent avec une prime par rapport au prix au comptant (ce qu’on appelle le contango), les participants autorisés peuvent couvrir leur exposition avec des contrats à terme tout en profitant de la différence de prix. Cela signifie que les actifs sous gestion de l’ETF peuvent augmenter sans achat immédiat sur les marchés, ce qui atténue les rallyes en dessous de certains niveaux où l’engouement pousserait les prix plus haut par un effet boule de neige.
Lorsque les positions à terme sont réduites — en raison de changements macroéconomiques ou de l’amenuisement des spreads — cette correction peut amplifier la volatilité, contribuant à des replis brusques qui paraissent soudains pour les investisseurs particuliers.
Les analystes insistent sur le fait que ce comportement est légal et conforme au fonctionnement prévu des ETF, et ne suggère aucune faute de la part d’une société en particulier. Il met en lumière que la découverte du prix du Bitcoin est de plus en plus façonnée par des marchés institutionnels comme les marchés à terme, plutôt que par les seules bourses au comptant. Certains avancent que les participants autorisés disposent d’incitations et d’outils proches de ceux des hedge funds, avec moins de responsabilité dans un actif volatile en phase d’adoption, ce qui pourrait créer une « innovation » ETF risquant de devenir une machine à prélèvements de rendement pour Wall Street, privilégiant l’arbitrage institutionnel au détriment d’un soutien réel au marché au comptant.
Historique réglementaire de Jane Street
La plainte contre Terraform n’est pas la première fois que Jane Street fait l’objet d’un contrôle réglementaire. En juillet 2025, le régulateur indien des valeurs mobilières a émis une ordonnance provisoire alléguant que des entités liées à Jane Street manipulaient un indice via une activité coordonnée sur les marchés au comptant et dérivés.
La théorie du régulateur évoque une stratégie cross-market : soutenir l’indice en négociant les actions composantes tout en détenant de grandes positions en options, en réalisant des profits sur les marchés dérivés, puis en inversant l’opération. Une amende record a été imposée, que Jane Street a contestée en prévoyant de faire appel.
Ce passé a contribué à la propension des acteurs du marché à envisager des théories sur les activités de trading Bitcoin de Jane Street, bien qu’aucune preuve n’ait été apportée liant la société à une manipulation systématique des prix sur les marchés crypto.
Contexte général du marché
Le rallye de mercredi s’est produit dans un contexte d’amélioration du sentiment de risque à l’échelle mondiale. La capitalisation totale du marché des cryptomonnaies a augmenté d’environ 8 %, atteignant près de 2,5 trillions de dollars. Bitcoin a grimpé de moins de 65 000 $ pour dépasser brièvement 70 000 $, avant de se stabiliser autour de 68 800 $.
Ethereum a gagné plus de 12 %, se négociant au-dessus de 2 080 $, tandis que Solana a bondi de plus de 11 %. Ces mouvements ont coïncidé avec un dollar américain plus faible et une vigueur accrue sur les marchés boursiers asiatiques, l’indice MSCI Asia atteignant de nouveaux sommets.
Cependant, les analystes restent prudents quant à la durabilité de cette tendance. Les données on-chain indiquent que près de 9 millions de Bitcoin — environ 45 % de l’offre en circulation — sont détenus à des prix inférieurs aux niveaux actuels, créant une offre en surplus qui pourrait limiter les rallyes. Certains traders suggèrent qu’à moins que Bitcoin ne retrouve les 75 000 $, il sera difficile de prendre cette hausse au sérieux.
FAQ : Comprendre la plainte contre Jane Street et l’impact sur le marché
Q : Qu’accuse-t-on précisément Jane Street dans la plainte Terraform ?
R : La plainte affirme que Jane Street aurait utilisé des informations non publiques obtenues via un groupe de discussion privé avec des insiders de Terraform pour devancer des transactions avant l’effondrement de Terra-Luna. Plus précisément, elle soutient qu’après que Terraform a secrètement retiré 150 millions de dollars UST d’un pool de liquidité le 7 mai 2022 — avant toute annonce — un portefeuille lié à Jane Street aurait extrait 85 millions de dollars UST du même pool, permettant à la société de sortir ses positions avant la chute.
Q : Existe-t-il des preuves que Jane Street était derrière le schéma du « dump à 10 h » ?
R : Aucune preuve publique ne lie de façon définitive Jane Street au schéma de vente observé à 10 h. La connexion reste purement spéculative, basée sur le rôle important de Jane Street en tant que participant autorisé aux ETF et sur la coïncidence temporelle de l’arrêt du schéma après la plainte. Les analystes et la société insistent sur le fait qu’aucune donnée de trading ou constatation réglementaire ne soutient l’accusation de manipulation systématique des prix.
Q : Comment le fonctionnement des ETF influence-t-il la découverte du prix du Bitcoin ?
R : Les participants autorisés peuvent créer et racheter des parts d’ETF sans acheter ou vendre immédiatement du Bitcoin sur les marchés publics, grâce à des exemptions réglementaires conçues pour une tenue de marché ordonnée. Ils peuvent aussi couvrir leur exposition avec des contrats à terme, surtout lorsque ces derniers se négocient avec une prime par rapport au prix au comptant, ce qui peut déconnecter les flux vers l’ETF de la pression d’achat directe. Cela signifie que la demande pour l’ETF ne se traduit pas toujours directement par une hausse du prix, et que les ajustements de couverture peuvent amplifier la volatilité.
Q : Quel est le historique réglementaire de Jane Street ?
R : Jane Street est actuellement en défense contre la plainte pour délit d’initié Terraform. En juillet 2025, le régulateur indien des valeurs mobilières a émis une ordonnance provisoire alléguant une manipulation de l’indice via une activité coordonnée sur les marchés au comptant et dérivés, mais Jane Street conteste ces accusations. La société n’a pas d’antécédents réglementaires liés aux marchés de cryptomonnaies.
Q : La pattern du « dump à 10 h » pourrait-elle avoir une explication légitime ?
R : Oui. L’activité de couverture des ETF, les ajustements de positions institutionnelles et la dynamique du marché des options peuvent créer des flux intrajournée prévisibles sans intention de manipulation. La disparition du schéma pourrait simplement refléter des changements normaux dans la structure du marché ou le comportement des participants, plutôt que la fin d’une manipulation alléguée.
