Grayscale：Après la cotation de SpotBTCETF, qu'est-ce que le marché va suivre ?

Source: Grayscale; Compilation: Deng Tong, Golden Finance

• Un ETF Bitcoin au comptant fait sa première apparition sur le marché américain, avec des points forts, dont un volume élevé de transactions et des entrées nettes d’environ 1,5 milliard de dollars. En janvier, les évaluations du Bitcoin et de l’Ethereum ont presque stagné, tandis que les prix de nombreuses «altcoins» ont chuté. Les mesures de position indiquent que les traders actifs ont réduit leur risque après le début de la négociation de l’ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis.
• Pendant ce temps, la capitalisation boursière des stablecoins continue d’augmenter, le marché se concentre sur les effets synergiques des cryptomonnaies et de l’intelligence artificielle, et la Réserve fédérale des États-Unis déclare ne pas être prête à commencer à baisser les taux d’intérêt.

Plus de dix ans après la première demande, l’ETF Bitcoin de gré à gré a fait ses débuts aux États-Unis en janvier 2024. Le voyage du Bitcoin vers le centre du système financier mondial a connu de nombreux jalons, notamment le premier échange, le premier produit dérivé et le premier prêt adossé au Bitcoin. Bien que ces événements puissent être négligés dans l’attention quotidienne portée aux prix et aux volumes d’échange, nous pensons que le lancement du nouvel ETF Bitcoin est une autre étape majeure dans le développement de la nouvelle catégorie d’actifs cryptographiques.

Le volume de négociation de ces dix nouveaux produits indique l’intérêt important des investisseurs pour l’obtention de bitcoins via des structures ETF. Depuis son lancement le 11 janvier, le volume global de négociation quotidien de l’ETF Bitcoin au comptant a atteint 21 milliards de dollars. En comparaison avec le volume de négociation typique de tous les ETF cotés aux États-Unis, le volume de négociation des nouveaux produits Bitcoin depuis leur lancement serait classé huitième, en compagnie des produits exposés au marché des actions et des obligations aux États-Unis (voir le graphique 1). Pour une comparaison supplémentaire, depuis le 11 janvier, le volume de négociation quotidien du plus grand ETF hors cryptomonnaies ($GLD) est d’environ 11 milliards de dollars, tandis que le volume de négociation quotidien du plus grand ETF à terme sur Bitcoin ($BITO) est de 5,7 milliards de dollars. Pendant cette période.[1] Bien qu’il existe de nombreuses façons de détenir des bitcoins, y compris l’auto-garde, le succès du lancement de l’ETF Bitcoin au comptant indique que de nombreux investisseurs et conseillers financiers pourraient accorder de l’importance à la liquidité et à la commodité de cette structure de produit.

Tableau 1: Le volume de négociation des ETF Bitcoin au comptant se classe parmi les principaux produits d’actions et d’obligations

Les entrées nettes de nouveaux produits ont grimpé en flèche au début des échanges et se sont stabilisées au fil des mois. Depuis le 11 janvier, les entrées nettes totales de l’ETF Bitcoin au comptant coté aux États-Unis s’élèvent à environ 14,6 milliards de dollars américains (voir le graphique 2). Cela a été partiellement compensé par les sorties nettes des produits négociés sur les bourses de cryptomonnaies étrangères (ETP), en particulier les fonds Bitcoin du Canada, pour un total d’environ 10,94 milliards de dollars américains depuis le 11 janvier (12,85 milliards de dollars américains d’entrées nettes pour l’ensemble du mois de janvier).

Tableau 2: Entrées nettes des ETF Bitcoin au comptant cotés aux États-Unis, sorties ailleurs

En termes de rendement, le bitcoin et l’éthereum ont à peu près stagné ce mois-ci, tandis que de nombreux autres jetons (ou “altcoins”) ont eu de mauvaises performances. [2] Selon la série d’indices de l’industrie des crypto-monnaies de FTSE Grayscale, l’industrie des crypto-monnaies de consommation et de culture est le secteur le plus mauvais des cinq secteurs, avec une baisse d’environ 12% en janvier. Nous pensons que la mauvaise performance des jetons de faible capitalisation est cohérente avec la baisse de l’appétit pour le risque de certains acteurs du marché.

Graphique 3 : Les « altcoins » ont eu une performance médiocre en janvier.

Bien que de nouveaux ETF Bitcoin aient connu une forte entrée nette saine, les positions actives des traders pourraient déjà être excessivement étendues avant leur lancement, ce qui entraînerait une correction plus tard en janvier. Par exemple, les contrats à terme Bitcoin cotés à la CME ont atteint un sommet partiel avant le 11 janvier, mais ont depuis diminué (graphique 4). De même, sur le marché des options, les prix des options d’achat à court terme (par exemple, 2 semaines) ont augmenté par rapport aux options de vente à court terme, ce qui pourrait indiquer une demande d’une structure d’effet de levier à la hausse. Cependant, tout comme les contrats à terme non compensés, la prime des options d’achat a diminué au cours de la seconde moitié du mois. En fait, une fois que les ETF commencent à être négociés, certains participants au marché semblent déjà prêts pour une forte hausse du prix du Bitcoin ; après une première journée de négociation presque inchangée, ils ont probablement réduit leur risque.

Graphique 4 : Augmentation des contrats à terme non réglés avant le lancement de l’ETF Bitcoin au comptant

Le domaine des crypto-monnaies dans les services publics et les services comprend certaines des meilleures et des pires performances en janvier. Par exemple, les jetons UMA (+105%) et ENS (+81%) ont tous deux connu une forte hausse. [3] Le jeton UMA a bénéficié du lancement d’Oval, un projet axé sur la protection des protocoles de prêt contre l’impact de la valeur maximale extractible (MEV). [4] Pendant ce temps, Worldcoin (WLD) fait également partie du secteur des services publics et des crypto-monnaies, et est l’un des pires performers (-34%). [5] Pour Worldcoin, la faiblesse de janvier marque un renversement de tendance après une solide performance en décembre, et il a été rapporté qu’il mène une levée de fonds. [6]

En 2023, la synergie entre la cryptomonnaie et l’intelligence artificielle (IA) est devenue un thème majeur, avec une performance supérieure des actifs cryptographiques liés à l’IA par rapport à l’ensemble de l’industrie des cryptomonnaies. Ce sujet est toujours d’actualité en janvier, où Vitalik Buterin, co-fondateur d’Ethereum, a exprimé son point de vue. Grayscale Research estime que la technologie de la blockchain publique peut potentiellement contribuer à atténuer les problèmes sociaux liés à l’IA, tels que la montée de la manipulation profonde et les préoccupations concernant la confidentialité des données. Bien que la convergence entre ces domaines en soit encore à ses débuts, des signes de progrès précoce peuvent être observés sur le marché des GPU décentralisés tels que Akash et Render. En janvier, les performances des actifs liés à ce thème variaient considérablement, avec des performances supérieures du côté de Bittensor (+71%) et Akash (+20%) par rapport au marché, tandis que Render (-6%) et Fetch AI (-17%) affichaient des performances similaires au marché. Les performances de d’autres actifs, tels que Worldcoin (-34%), étaient nettement inférieures au marché. [7]

Alors que l’IA et d’autres sujets volent souvent la vedette, la résurgence constante de l’adoption des stablecoins reste une autre tendance clé. Les stablecoins offrent un moyen de détenir et de transférer des dollars américains (ou d’autres monnaies fiduciaires) sur des blockchains publiques, nous nous attendons donc à ce que l’adoption croissante des stablecoins puisse apporter de la valeur aux jetons blockchain. ** La capitalisation boursière totale des stablecoins a augmenté de 5 milliards de dollars en janvier, en grande partie en raison de la croissance de Tether (graphique 5). En fait, la « domination » de Tether (sa part du marché des stablecoins) a atteint un nouveau sommet de 71 % ce mois-ci. [8] Tether a une variété de cas d’utilisation, y compris en tant qu’actif de trésorerie détenu dans une application de trading, ainsi qu’en tant que moyen de paiement. Howard Lutnick, PDG de la société de services financiers Cantor Fitzgerald, a déclaré à la mi-janvier que sa société gérait une partie importante des actifs de Tether, notant que les stablecoins conservaient des actifs de réserve. [9] Par ailleurs, l’émetteur de stablecoins USDC Circle a déposé une demande d’introduction en bourse. [10]

Graphique 5: Croissance de l’adoption des stablecoins stimulée par Tether

Avec le lancement de l’ETF Bitcoin au comptant, l’attention du marché des crypto-monnaies pourrait se tourner à nouveau vers l’économie macroéconomique, la situation politique et le développement technologique. Mercredi (31 janvier), la Fed a déclaré qu’elle n’était pas encore prête à commencer à baisser les taux, bien que les risques d’inflation soient mieux équilibrés. Tout changement dans la politique monétaire qui réduirait les taux d’intérêt réels aurait un impact positif sur l’évaluation du Bitcoin. Les investisseurs en crypto-monnaies pourraient également commencer à anticiper les élections présidentielles américaines, au cours desquelles diverses questions importantes pour les électeurs se croisent avec le thème des investissements en crypto-monnaies, la vision des candidats sur les catégories d’actifs restant prédominante. Grayscale continue de suivre le rôle des crypto-monnaies dans les élections en coopération avec le sondage d’opinion Harris (pour plus de détails, voir Le rôle des crypto-monnaies en 2024). Enfin, sur le plan technologique, nous nous attendons à ce que l’attention soit maintenue sur la réduction de moitié du Bitcoin et le débat sur la mise à l’échelle de l’Ethereum avant la conférence d’ETH Denver fin février et la proposition d’amélioration d’Ethereum (EIP) 4844 prévue pour avril.

Références :

[11] Source: Bloomberg, as of January 31, 2024.

[12] Source de données: Bloomberg. Période de calcul du rendement: du 29 décembre 2023 au 31 janvier 2024.

[1] Source of information: Glassnode data, as of January 31, 2024.

[2] Source de données : CoinGecko, en date du 31 janvier 2024.

[3] 资料来源：The Block。

[4] Source de données : CoinGecko, au 31 janvier 2024.

[5] Source de données: Reuters.

[6] Source: CoinGecko, as of January 31, 2024.

[7] Source de données: DeFi Llama, Investissement Grayscale. En date du 31 janvier 2024.

[8] Source: The Block.

[9] Source de données: CNBC.

[10] Source de données: Consensys.