Projet de réglementation de la tokenisation aux Émirats arabes unis, quel impact sur l'industrie du chiffrement ?

Le futur de Web3 ne sera pas un “Far West” non réglementé, mais une “liberté sous réglementation”.

Auteurs : Iris, Liu Honglin

Les Émirats arabes unis, en particulier Dubaï, ont longtemps été considérés comme un « port franc » pour les industries du Web3 et de la cryptographie, attirant un grand nombre de sociétés, d’échanges et de projets de cryptographie. Des réglementations assouplies, des incitations fiscales et un environnement de marché ouvert en font une plaque tournante importante pour l’industrie mondiale de la cryptographie.

Cependant, le 22 janvier 2025, la Securities and Commodities Authority (SCA) des Emirats Arabes Unis a publié un projet de réglementation sur les contrats de jetons de sécurité et de jetons de marchandises et sollicité l’avis du public.

Ce projet de loi est le premier projet de réglementation des actifs Web3 ou des actifs virtuels sur le marché financier des Émirats arabes unis, couvrant plusieurs domaines clés des actifs Web3 et cryptographiques, notamment les jetons de sécurité (Security Token), les jetons de matières premières (Commodity Token), les règles de négociation et de règlement, les exigences de réglementation et les mesures de sanctions en cas d’infraction.

La publication de la loi peut-être annoncer que les Émirats arabes unis se rapprochent des marchés financiers traditionnels en matière de réglementation des actifs numériques. Mais cela signifie-t-il que le terrain de jeu de Web3 n’existera plus ? Les entreprises Web3 pourront-elles encore bénéficier d’une réglementation souple aux Émirats arabes unis ?

Dans cet article, M. Mankiw triera les éléments clés du projet et analysera son impact possible sur l’industrie du Web3.

Du marché libre au marché contrôlé

Aux yeux des acteurs de Web3, les Émirats arabes unis, représentés par Dubaï, ont toujours été l’un des marchés de crypto-monnaies les plus libéraux au monde. Cependant, les signaux émis par le projet de réglementation SCA indiquent que le marché des actifs virtuels aux Émirats arabes unis évolue de “développement libre” à “gouvernance conforme”, avec trois points centraux particulièrement évidents.

1、Les actifs numériques sont intégrés au système de réglementation financière

Pour la première fois, ce projet de loi définit clairement les actifs numériques en deux grandes catégories et les intègre dans le système de réglementation du marché financier des Émirats arabes unis :

Jetons de sécurité (Security Token)

Un actif numérique créé par la technologie des registres distribués, représentant des droits financiers ou des actifs tangibles. Ces jetons ont généralement besoin de se conformer aux réglementations du marché des valeurs mobilières traditionnelles, y compris les jetons d’équité (Equity Tokens), les jetons d’obligation (Bond Tokens), etc.

Les jetons de sécurité émis, échangés, promus et gérés aux Émirats arabes unis doivent être conformes à la réglementation du marché des valeurs mobilières de la SCA et sont soumis à ce projet de réglementation, y compris des exigences telles que la divulgation d’informations, la protection des investisseurs, les transactions conformes, etc.

Jeton de marchandise (Commodity Token)

Un actif numérique basé sur la valeur des biens réels, faisant principalement référence aux actifs numériques ancrés dans des biens réels tels que l’or, le pétrole, les produits agricoles, tels que le jeton d’or (Gold Token) ou le jeton de pétrole (Oil Token).

Ces jetons combinent la technologie blockchain avec le mode de transaction du marché des produits, visant à améliorer l’efficacité des transactions de produits, tout en respectant les exigences de réglementation du marché des produits aux Émirats arabes unis, garantissant ainsi la véracité et la conformité de leurs actifs ancrés.

2、Contraintes de conformité à l’émission et à la négociation de jetons

Le projet de réglementation de cette SCA introduit des règles plus strictes pour l’émission, la négociation, le règlement, etc. des jetons de sécurité et des jetons de marchandises, réglementant de manière exhaustive les comportements du marché.

Tout d’abord, l’émission, la promotion et l’enregistrement des jetons doivent respecter les règlements pertinents de la SCA. Cela signifie que les projets Web3 ne peuvent pas décider par eux-mêmes s’ils veulent émettre publiquement des jetons, mais doivent obtenir une approbation réglementaire dans le respect des exigences légales. La SCA peut également publier des orientations en fonction de l’évolution du marché et réviser les règlements en vigueur si nécessaire pour garantir la conformité du marché des jetons.

Ensuite, la négociation et le règlement des jetons ne peuvent avoir lieu que sur des marchés réglementés. Le projet de loi stipule clairement que la négociation et le règlement des contrats de jetons de sécurité et de marchandises ne peuvent avoir lieu que sur des marchés de sécurité et de marchandises agréés par la SCA des Émirats arabes unis, ou sur des systèmes de négociation alternatifs (ATS) autorisés par la SCA. Toute méthode de négociation non approuvée, telle que la négociation sur des bourses non enregistrées, des transactions de gré à gré (P2P) ou des appariements de contrats intelligents non autorisés, pourrait être considérée comme non conforme. Cette disposition pourrait constituer un coup dur direct pour les DEX et les marchés de gré à gré, ce qui rendrait le développement de la finance décentralisée (DeFi) aux Émirats arabes unis soumis à des exigences de conformité plus strictes.

Notamment, le projet permet toujours aux Bond Tokens et aux Sukuk Tokens d’adopter un modèle de gré à gré (OTC), ce qui indique que la SCA offre toujours une certaine flexibilité du marché sur certaines catégories de tokens spécifiques. Cependant, cela ne signifie pas que tous les tokens peuvent être mis en circulation directement en contournant les échanges, et les exigences réglementaires globales ont toujours tendance à être plus strictes.

En termes de responsabilité légale, si une erreur de fonctionnement ou une mauvaise gestion de la part du projet Web3 entraîne des pertes pour les investisseurs, le projet Web3 est tenu de prendre ses responsabilités légales et ne peut pas s’exonérer de sa responsabilité par le biais de clauses contractuelles. Ce point est particulièrement important dans le projet de réglementation actuel, car il limite la possibilité pour le projet d’éviter sa responsabilité légale, ce qui signifie que lors de l’exploitation du projet Web3 aux Émirats arabes unis, il est essentiel de mettre l’accent sur la conformité et la sécurité technologique pour garantir une protection efficace des droits des détenteurs de jetons.

3、Responsabilité accrue de l’entité dépositaire

Dans ce projet, la SCA a des exigences plus élevées pour les gardiens de jetons (Custodian).

Par exemple, la propriété, le transfert et l’historique des transactions des jetons de sécurités et des jetons de marchandises doivent être intégralement enregistrés dans un registre distribué, et les organismes de garde doivent se conformer aux normes de conformité définies par la SCA. Cela signifie que toutes les activités de garde doivent être conformes aux principes réglementaires de sécurité, de transparence et de traçabilité, les organismes de garde ne peuvent pas supprimer, modifier ou cacher les données de transaction à leur gré, et doivent fournir des rapports de conformité stricts pour garantir la sécurité et la traçabilité des actifs des investisseurs, sous peine de poursuites judiciaires.

Au niveau technique, la SCA exige que les dépositaires respectent les normes internationales de sécurité des réseaux et de chiffrement des données, garantissant l’intégrité du grand livre des transactions. Par exemple, il est nécessaire d’utiliser un mécanisme de dépôt distribué pour éviter les pannes ponctuelles, de mettre en place un système de secours pour réduire les risques d’actifs dans des situations extrêmes, et d’utiliser une technologie de chiffrement de haute intensité pour empêcher toute fuite ou altération de données. De plus, les dépositaires doivent également être soumis à des examens réguliers de conformité réglementaire pour garantir que leurs mesures de sécurité respectent les meilleures pratiques de l’industrie.

Plus important encore, le commerce et le règlement des jetons ne peuvent se faire que sur des marchés approuvés par la SCA ou des systèmes de négociation alternatifs (ATS), ce qui signifie que les fonctions de garde ne se limiteront plus à la conservation traditionnelle des actifs, mais nécessiteront une intégration complète dans des systèmes de négociation réglementés. Les entreprises Web3 émettant des jetons aux Émirats arabes unis devront non seulement coopérer avec des organismes de garde conformes, mais aussi veiller à ce que leur gestion d’actifs soit conforme à la logique de réglementation des marchés financiers, et ne dépende pas uniquement des bourses centralisées ou des solutions d’auto-garde.

De plus, le projet de loi stipule que le dépositaire de jetons doit fournir aux investisseurs les informations nécessaires, y compris le contenu du contrat de jetons, le fonctionnement du grand livre distribué, les mesures de sécurité techniques, ainsi que les risques potentiels du marché. Ces exigences non seulement améliorent la transparence du marché, mais garantissent également que les investisseurs comprennent clairement le cadre technique et juridique de leurs avoirs.

La tempête de réglementation Web3 arrive-t-elle ?

Si le présent projet est mis en œuvre, la stratégie des Émirats arabes unis évoluera vers une “liberté réglementée”, avec la sanction des violations comme la principale mise à niveau de la réglementation.

Dans le passé, les Émirats arabes unis avaient une réglementation relativement souple pour les projets Web3, mais ce projet de loi non seulement renforce les exigences en matière de conformité, mais établit également des responsabilités légales contraignantes pour les violations. Des mesures telles que la suspension des émissions de jetons, le remboursement obligatoire des fonds des investisseurs, la publication d’une liste d’entreprises en infraction, ainsi que la responsabilité administrative voire pénale des conseils d’administration, des PDG et des cadres supérieurs pour des actes illégaux, indiquent toutes que les entreprises Web3 ne pourront plus bénéficier d’un “vide réglementaire” aux Émirats arabes unis. Pour continuer à fonctionner, les équipes de projet doivent s’assurer qu’elles respectent un cadre de conformité plus strict, faute de quoi elles risquent de se voir interdire l’accès au marché ou de faire face à des sanctions légales plus sévères.

Cela indique également que si le projet de loi est officiellement mis en œuvre, la structure du marché de la cryptographie aux Émirats arabes unis pourrait subir des changements significatifs.

Pour les entreprises conformes, le projet de loi n’aura pas un impact majeur, elles pourront toujours profiter de l’environnement financier ouvert des Émirats arabes unis, à condition de respecter des normes de réglementation plus claires. Cependant, pour des projets décentralisés tels que DeFi, les défis deviennent plus graves, les transactions anonymes et les marchés non autorisés pourraient ne plus avoir d’espace pour survivre, et à l’avenir, toutes les transactions pourraient être soumises à des exigences plus strictes en matière d’identification et de traçabilité des flux de fonds.

Cependant, resserrer la réglementation n’est pas entièrement une mauvaise chose. Avec l’amélioration du cadre juridique, le marché des actifs numériques aux Émirats arabes unis deviendra plus transparent et prévisible.

Dans le passé, l’un des principaux problèmes du marché Web3 était l’incertitude réglementaire, les investisseurs institutionnels préférant davantage les marchés d’investissement réglementés. Ainsi, la publication de ce projet de loi SCA pourrait contribuer à réduire dans une certaine mesure les risques d’investissement, incitant les institutions à s’engager davantage dans le domaine du Web3. Non seulement cela attirerait davantage de fonds institutionnels aux Émirats arabes unis, mais cela renforcerait également le soutien financier aux entreprises locales du Web3.

Résumé de l’avocat Manquan

La naissance de cette loi aux EAU marque non seulement un tournant pour le marché Web3 des EAU, mais annonce également un avenir plus mature et réglementé pour l’ensemble de l’industrie Web3.

Cependant, à l’heure actuelle, le projet n’a fait que terminer la phase de consultation publique et n’a pas encore été pleinement défini ni mis en œuvre. Cependant, on peut prévoir que par le passé, les Émirats arabes unis étaient le “paradis” de Web3 ; à l’avenir, les Émirats arabes unis évolueront inévitablement vers un centre Web3 réglementé.

Parce que l’avenir de Web3 ne sera pas un “Far West non réglementé”, mais une “liberté sous réglementation”.