Note de l’éditeur : L’auteur estime que le plus grand problème dans le domaine du chiffrement n’est pas le talent ou le capital, mais le manque de pensée fondamentale, ce qui entraîne une industrie piégée dans un cycle de court-termisme, de culture de l’exploitation et de faible intégrité. L’auteur a analysé les raisons pour lesquelles les compositeurs d’intérêts composés ont du mal à émerger, proposant de promouvoir une pensée à long terme au plus haut niveau et de se concentrer sur la création de produits rentables, critiquant en même temps l’inefficacité des blockchains de couche 1 généralistes et suggérant de se concentrer sur des domaines spécifiques et de construire des écosystèmes pour donner de la valeur aux jetons, soulignant également que les projets de jetons LP devraient mettre en place un rôle de relations avec les investisseurs pour renforcer la transparence, au lieu de simplement compter sur le rachat et la destruction, préconisant l’utilisation des fonds pour étendre les produits et consolider un avantage concurrentiel à long terme, afin de briser l’impasse actuelle du nihilisme et de réaliser une hausse durable.

Ce qui suit est le contenu original (pour faciliter la compréhension, le contenu original a été légèrement réorganisé) :

Le plus grand problème dans ce domaine n’est ni le talent ni le capital. En un mot, il s’agit d’un manque de pensée fondamentale. Il s’agit d’une culture qui doit être modifiée. Ce 1% de personnes doit commencer à faire avancer ce domaine.

Si vous avez récemment suivi mon fil Twitter, vous aurez remarqué que je crie frénétiquement sur certains fruits très bas, qui semblent avoir un effet de levier élevé et semblent très faciles à réaliser, mais personne ne semble vraiment les “comprendre” ou les exécuter correctement. Voici quelques points que j’ai exprimés :

Le véritable problème est le suivant : pourquoi davantage de chaînes n’utilisent-elles pas leurs programmes de financement pour incuber leurs propres dapps et construire des dapps clairement cohérents avec la chaîne ? Plutôt que d’espérer que ces dapps n’abandonneront pas la chaîne dans les deux ans.

· La tendance actuelle des prix dans ce secteur est largement due au fait que tout le monde a en tête l’idée suivante: « Vous devez vendre car un jour cela atteindra zéro. » Cela est dû au fait que personne n’a réellement mis en place de bons produits que les gens souhaitent continuer à investir régulièrement. Les chiffrements ont besoin de personnes qui comprennent la puissance des intérêts composés.

Dans le domaine du chiffrement, le ‘marketing’ n’est généralement pas cohérent avec le produit. Si vous ne vendez pas directement aux consommateurs - par exemple, si vous êtes une plateforme de rendement, pourquoi commercialiser auprès des utilisateurs individuels ? La meilleure promotion est souvent une hausse des prix. Et ceux qui excellent dans ce domaine sont les jetons LP.

Je discuterai de chaque sujet dans cet article, à savoir :

· Les intérêts composés, la culture, le court-termisme

· L1 général est mort, il faut changer

· LiquiditéJeton与投资者关系

· Le rachat et la destruction sont le moins mauvais, pas le meilleur

J’ai nommé cet article “Premier Principe” car toutes ces opinions m’ont été inspirées lors d’exercices simples de réflexion sur la façon de changer l’industrie d’aujourd’hui avec du bon sens.

Ce n’est pas compliqué. La folie, c’est faire encore et encore la même chose et attendre des résultats différents.

Nous avons traversé trois cycles, faisant encore et encore la même chose - essentiellement créant une accumulation de valeur nulle, exploitant au maximum les Jetons et les applications, car pour une raison stupide, nous avons décidé d’ouvrir un casino de manière effrénée tous les quatre ans pour attirer des capitaux du monde entier tout en pariant.

Devinez quoi ? Après trois cycles, dix ans plus tard, les gens réalisent enfin que les banquiers, les escrocs, les manipulateurs de machines, ceux qui vous vendent de la nourriture et des boissons hors de prix dans les casinos, vous volent tout votre argent. Après quelques mois de dur labeur, tout ce que vous pouvez montrer, c’est comment vous avez perdu toute votre histoire sur la chaîne. Un domaine basé sur le principe “Je rentre, je gagne mon argent, puis je pars” ne permettra pas l’émergence de tout investisseur à long terme.

Cet endroit était autrefois meilleur, un lieu de finance innovante et de technologie cool. Nous étions excités par les applications novatrices et amusantes, les nouvelles technologies, et “changer l’avenir de la France (financière)”.

Mais en raison de l’extrémisme à court terme, de l’exploitation maximale de la culture et des personnes peu fiables, nous sommes tombés dans ce cercle vicieux de nihilisme financier permanent, où chacun pense qu’investir constamment dans des jetons escrocs aléatoires est une bonne idée, déclenchant ainsi collectivement ce cercle vicieux, car ‘Je vais vendre avant qu’il ne me trompe’ (sérieusement, j’ai vu des gens dire qu’ils savaient que le jeton SBF était une arnaque, mais ils allaient le vendre avant de se faire couper pour ‘faire rapidement des profits’).

Tu peux dire que je n’ai pas d’expérience en construction - c’est vrai. Mais c’est un petit domaine, et il n’existe pas depuis longtemps; j’ai travaillé dans ce domaine pendant quatre ans, en collaborant avec certains des fonds les plus performants et les plus intelligents, ce qui m’a permis de comprendre en profondeur ce qui est efficace et ce qui ne l’est pas.

Rappelons-le encore une fois : la folie, c’est de faire encore et encore la même chose tout en espérant des résultats différents. En tant que domaine, nous vivons année après année la même chose - après l’effondrement inévitable des prix, nous ressentons ce nihilisme, pensant que tout cela n’a aucune valeur. Quand les NFT s’effondrent, j’ai ce sentiment (mon dieu, tout cela est une arnaque), et maintenant les gens ressentent la même chose après l’échec récent des jetons mèmes, tout comme à l’époque des ICO.

Changer la situation est très simple : il nous suffit de commencer à faire des choses différentes.

Les composés d’intérêts, la culture, le court-termisme

Les intérêts composés sont simplement des actifs qui ne font que monter, sans baisse, sur une longue période - pensez à Amazon, Coca-Cola, Google, etc. Les intérêts composés sont des entreprises potentiellement capables de réaliser une croissance durable et à long terme.

Pourquoi n’avons-nous pas vu de hausse dans le domaine du chiffrement?

La réponse est encore plus subtile que cela, mais fondamentalement - un désalignement entre un court-termisme extrême et les incitations. En effet, la structure des incitations comporte de nombreux problèmes, et l’article sur la capture privée de Cobie et le prix fantôme couvre bien ce point. Je ne vais pas approfondir ce point, car l’accent de cet article est sur ce que nous, en tant qu’individus, pouvons réellement faire maintenant.

Pour les investisseurs, la réponse est évidente - Cobie souligne ici : vous pouvez choisir de sortir (vous devriez peut-être le faire)

En effet, les gens ont choisi de se retirer : au cours de ce cycle, nous avons vu le déclin des jetons Jeton LP, car les détaillants ont choisi de ne pas acheter ces jetons ; bien que les individus puissent ne pas avoir le pouvoir de changer ce problème systémique au niveau du système, la bonne nouvelle est que les marchés financiers sont assez efficaces - les gens veulent gagner de l’argent, et lorsqu’ils ne le font pas avec les mécanismes existants, ils ne investissent pas, rendant ainsi l’ensemble du processus non rentable et forçant ainsi un changement de mécanisme.

Cependant, ce n’est que la première étape du processus - pour vraiment construire un compositeur, l’entreprise doit commencer à inculquer une pensée à long terme dans ce domaine. Ce n’est pas seulement que la «capture du marché privé» ne va pas bien, mais toute la chaîne de pensée qui nous a amenés à ce stade - comme une prophétie auto-réalisatrice, les fondateurs semblent collectivement croire «je vais gagner mon argent puis partir», personne n’est vraiment intéressé à jouer le long jeu - ce qui signifie que les graphiques ressemblent toujours à un M de McDonald’s.

Le sommet doit changer : une entreprise n’est aussi bonne que ses dirigeants. La plupart des projets échouent non pas par manque de développeurs, mais en raison des décisions prises au plus haut niveau. Cette industrie doit commencer à considérer les fondateurs hautement honnêtes, dynamiques et axés sur le long terme comme des modèles, plutôt que les fondateurs idéalisant la “pompe à court terme et le dumping”.

Dans ce domaine, la qualité moyenne des fondateurs n’est pas élevée, ce n’est pas une nouvelle. Après tout, il s’agit d’un domaine où ceux qui lient le Jeton LP à pumpfun sont appelés des “développeurs” - le seuil n’est vraiment pas élevé. Dès que vous avez une vision qui dépasse les deux premiers mois de hausse du Jeton, vous êtes en avance sur les autres.

Je crois aussi que le marché commencera à encourager cette vision à long terme sur le plan économique, et nous avons déjà commencé à le voir. Malgré les récentes ventes, Hyperliquid a augmenté de 4 fois par rapport au prix initial, ce qui est rare pour un projet dans ce cycle. Il est généralement plus facile de soutenir l’argument de la “détention à long terme” lorsque vous savez que le fondateur et le produit sont alignés sur la hausse à long terme.

Cette conclusion naturelle est que les fondateurs à haute intégrité et haute dynamique commenceront à occuper la majeure partie du marché, car franchement, lorsque tout le monde en a assez des escroqueries, ils ne veulent travailler que pour quelqu’un qui a une vision et ne quitte pas le jeu - et il y en a vraiment trop peu.

En plus d’avoir un bon leader, la construction d’un intérêt composé dépend également de l’hypothèse selon laquelle le produit est bon. À mon avis, ce problème est plus facile à résoudre que de trouver un bon fondateur. Le domaine du chiffrement a tant de produits fictifs parce que les personnes qui créent ces produits fictifs ont aussi une mentalité de “gagner de l’argent et partir” - ils choisissent donc de ne pas assumer de nouveaux problèmes, mais simplement de bifurquer des choses populaires et essayer d’en tirer profit.

Cependant, en réalité, ce secteur choisit effectivement de récompenser cette idée illusoire - comme la vague de popularité des agents IA au quatrième trimestre de 2024. Dans ce cas, une fois que la poussière retombera, nous verrons le schéma habituel en forme de M de McDonald’s - par conséquent, les entreprises devront également commencer à se concentrer sur la construction de produits rentables.

Pas de chemin de revenu = Pas de fidèles / détenteurs à long terme = Aucun acheteur d’actifs, car il n’y a pas de futur sur lequel parier.

Ce n’est pas une tâche impossible - les entreprises dans le domaine du chiffrement font effectivement de l’argent. Jito a un revenu annuel de 9 milliards, Uniswap de 7 milliards, Hyperliquid de 5 milliards, Aave de 4,88 milliards - et ils continuent à gagner de l’argent même en marché baissier (juste un peu moins).

En regardant vers l’avenir, je crois que les bulles spéculatives éphémères et narratives deviendront de plus en plus petites. Nous l’avons déjà constaté - les jeux et les NFT ont été évalués à des milliards en 2021, mais cette fois-ci, le sommet des mèmes et des agents IA n’est que de quelques milliards. C’est une montagne russe macroscopique de l’euthanasie.

Je crois que tout le monde devrait pouvoir investir librement dans ce qu’ils veulent. Mais je crois aussi que les gens espèrent que leurs investissements rapportent - lorsque le jeu est si clairement indiqué comme “une patate chaude que je dois lâcher avant qu’elle ne retombe à zéro”, les montagnes russes iront de plus en plus vite, le marché se rétrécira de plus en plus, car les gens choisiront de sortir ou de tout perdre.

Le revenu résout ce problème - il vous permet de comprendre en tant qu’investisseur que les gens sont prêts à payer pour un produit, donc il y a des perspectives haussières à long terme. Lorsqu’une chose n’a pas de source de revenus, elle est presque impossible à investir à long terme. D’autre part, la voie des revenus mène à la voie haussière, attirant ceux qui sont prêts à parier sur la hausse continue des actifs.

En fin de compte, la construction d’un intérêt composé nécessite :

· Infusion de la pensée à long terme au sommet

· Axé sur la construction de produits rentables

L1 général est mort, il faut changer

Si vous trie le Coingecko page d’accueil par capitalisation boursière, vous trouverez que plus de la moitié est occupée par la blockchain ; en dehors des stablecoins, Layer 1 occupe une grande valeur dans notre industrie.

Cependant, le graphique du deuxième plus grand actif numérique après le Bitcoin ressemble à ceci :

Si vous achetez du Bitcoin en juillet 2023, vous verrez une hausse de 163% selon les prix actuels.

Si vous achetez de l’Ethereum en juillet 2023, vous verrez une hausse de 0% selon le prix actuel.

Ce n’est pas encore le pire. Toute la bulle de 2021 a entraîné une vague de “tueurs d’Ethereum” - c’est-à-dire de nouvelles blockchains visant à surpasser Ethereum d’une manière ou d’une autre - que ce soit en termes de vitesse, de langage de développement, d’espace de blocs, etc. Mais malgré la spéculation et les énormes investissements, les résultats n’ont pas été à la hauteur des attentes.

Aujourd’hui, cela fait déjà quatre ans depuis 2021, et nous sommes toujours confrontés aux conséquences de cette vague - 752 plateformes de contrats intelligents ont lancé des jetons sur Coingecko, et il y en a peut-être encore plus qui n’ont pas été lancés.

Il n’est pas surprenant que la plupart de ces graphiques ressemblent à ceci - ce qui rend les graphiques d’Ethereum plutôt bons en comparaison :

Par conséquent, malgré quatre années d’efforts, des milliards de dollars d’investissements, plus de 700 blockchains différentes, seules quelques-unes L1 ont une activité décente, et même celles-ci n’ont pas atteint le niveau d’adoption utilisateur révolutionnaire attendu par chacun il y a quatre ans.

Pourquoi ? Parce que la plupart de ces projets sont construits sur des idées erronées. Comme Luca Netz l’a souligné dans son article ‘Qu’est-ce que le chiffrement des consommateurs’, de nombreuses blockchains d’aujourd’hui suivent des méthodes générales, chacune rêvant qu’elles ‘porteront l’économie de l’internet’.

Mais cela nécessite un effort considérable, ce qui finit par entraîner une fragmentation plutôt qu’une pénétration, car un produit qui essaie de tout faire ne peut généralement rien faire correctement. C’est un effort qui coûte trop d’argent et de temps - franchement, de nombreuses blockchains ont même du mal à répondre à une question simple : ‘Pourquoi devrions-nous vous choisir plutôt que la 60e blockchain ?’

Le domaine L1 est un autre cas où tout le monde suit le même scénario mais attend des résultats différents - ils se disputent les mêmes ressources de développement limitées, essayant de surpasser l’autre dans le financement, les hackathons, les maisons de développeurs, et maintenant nous semblons encore être en train de fabriquer des téléphones (?)

Supposons qu’un L1 réussisse. À chaque cycle, certains L1 peuvent réussir. Mais cette réussite est-elle durable ? Le gagnant de ce cycle est Solana. Mais voici un point de vue que beaucoup d’entre vous n’aimeront pas : et si Solana devenait le prochain Ethereum ?

Au cours du dernier cycle, un groupe de personnes croyait tellement en le succès d’Ethereum qu’elles ont investi la majeure partie de leur actif net dans Ethereum. Ethereum reste la chaîne avec le plus de TLV, et il y a même maintenant un ETF - cependant, le prix stagne. Au cours de ce cycle, des personnes du même type tiennent le même discours - Solana est la prochaine chaîne, Solana ETF, etc.

Si l’histoire est un indicateur, la vraie question est de savoir si la victoire d’aujourd’hui peut garantir la pertinence de demain ?

Mon point de vue est simple : au lieu de construire une blockchain générale, L1 est plus significatif lorsqu’il est centré sur un point central. La blockchain n’a pas besoin d’être tout pour tout le monde. Elle a juste besoin d’exceller dans un domaine spécifique. Je crois en un avenir où la blockchain n’a pas d’importance - elle a juste besoin d’exceller, les détails techniques ne sont pas si importants.

Aujourd’hui, les constructeurs ont montré ce signe - les fondateurs de D-app se concentrent principalement non pas sur la vitesse de fonctionnement de la chaîne, mais sur sa distribution et la consommation finale par les utilisateurs - est-ce que votre chaîne est utilisée par quelqu’un ? A-t-elle la distribution nécessaire pour rendre le produit attrayant ?

44% du trafic Internet est alimenté par WordPress, mais sa société mère, Automattic, n’est valorisée qu’à 7,5 milliards de dollars. 4% du trafic Internet est alimenté par Shopify, mais sa valorisation est de 1200 milliards de dollars - soit 16 fois celle d’Automattic ! Je crois que L1 a également un état final similaire, la valeur s’accumulera pour construire des applications basées sur la blockchain.

À cet égard, je pense que L1 devrait prendre des mesures révolutionnaires et construire son propre écosystème. Si nous comparons la blockchain à une ville (merci à l’article de Haseeb de 2022), nous pouvons voir que les villes ont commencé parce que des avantages spécifiques les ont rendues viables en tant que centres économiques et sociaux, puis se sont concentrées avec le temps sur un secteur ou une fonction dominants :

· Silicon Valley → Technologie

· New York → Finance

· Las Vegas → Divertissement et hôtel

· Hong Kong and Singapore → centres financiers axés sur le commerce

· Shenzhen → Centre de fabrication de matériel et d’innovation technologique en Chine

· Paris → Mode, art et produits de luxe

· Séoul → K-pop, divertissement et industrie de la beauté

L1 est également ainsi - la demande est stimulée par leur attrait et leur activité ; par conséquent, les équipes doivent se concentrer davantage sur l’excellence dans un domaine vertical particulier - planifier l’attrait qui attire les gens dans leur écosystème, plutôt que de construire toutes sortes d’expositions différentes dans l’espoir d’attirer des utilisateurs.

Une fois que vous avez cette attractivité qui attire les gens dans l’écosystème, vous pouvez construire une ville autour de cette attractivité. Encore une fois, Hyperliquid est un exemple d’une équipe qui a bien fait les choses et qui itère sur les premiers principes. Ils ont construit un carnet de commandes DEX perpétuel local, un DEX au comptant, des mises en jeu, des oracles, des multi-signatures - tous construits en interne, puis étendus à HyperEVM, une plateforme de contrats intelligents construite pour les gens.

Voici pourquoi il est efficace de le décomposer simplement :

· Tout d’abord, se concentrer sur la “construction de l’attraction” : en développant d’abord des produits d’échange perpétuel, Hyperliquid a attiré les traders et la Liquidité avant de s’étendre.

· Pile de contrôle : posséder des infrastructures clés (oracles, mise en jeu) réduit les vulnérabilités et crée une barrière de protection.

· Effet de synergie de l’écosystème : HyperEVM agit maintenant comme un terrain de jeu sans permission pour les développeurs, tirant parti de la base d’utilisateurs existante de Hyperliquid et de la Liquidité.

Ce mode “priorité à l’attraction, secondaire à la ville” reflète les plates-formes Web2 réussies (par exemple, Amazon a commencé par des livres, puis s’est étendue à tout le reste). Résolvez un problème exceptionnellement bon, puis permettez à l’écosystème de se développer organiquement à partir de ce noyau de valeur.

Par conséquent, je pense que la blockchain devrait commencer à intégrer ses propres produits, à construire son attrait, à avoir sa pile ; en tant que capitaine, vous êtes une personne visionnaire - ce qui vous permet d’aligner votre blockchain avec une vision plus grande et à long terme de L1 ; et assurez-vous que le projet ne sera pas abandonné immédiatement lorsque l’activité de la chaîne commence à diminuer, car tout est construit en interne ;

Le plus important, c’est que ce processus apporte de la Liquidité à votre Jeton - si la blockchain est une ville, le Jeton est la monnaie / marchandise avec laquelle les gens échangent; en valorisant le Jeton - les gens ont besoin d’acheter votre Jeton pour faire des choses intéressantes sur la chaîne. Cela donne de la valeur à votre monnaie et une raison aux gens de la détenir.

Oh, mais il est important de se rappeler - juste parce que vous êtes spécialisé, ne signifie pas que le marché en a besoin. Une autre réalité difficile à accepter est que L1 doit travailler de la bonne manière au bon moment. La blockchain doit développer des produits que les gens veulent - parfois, les gens ne veulent pas vraiment de “jeux web3” ou de “plus de disponibilité des données”.

Jeton Liquidité et la relation avec les investisseurs

Le prochain sujet concerne la façon dont je pense que le projet Jeton Liquidité devrait se développer dans ce domaine. C’est simple : le projet Jeton Liquidité doit commencer à mettre en place un rôle de relations avec les investisseurs (IR) et des rapports trimestriels, pour que les investisseurs, qu’ils soient des investisseurs individuels ou des professionnels, voient clairement ce que fait l’entreprise. Ce rôle n’est ni nouveau ni révolutionnaire, mais il manque cruellement dans ce domaine.

Malgré cela, ce domaine est très peu développé en matière de IR. On m’a dit par plusieurs responsables du développement des affaires de différents projets que si vous avez une sorte de “appel téléphonique régulier pour vendre vos Jeton de Liquidité”，vous en faites 99% de plus que les autres projets dans ce domaine.

Le développement des affaires est cool en termes d’attraction des constructeurs et des fonds d’écosystème, mais dire au public quel est le rôle de Jeton dans l’IR est encore mieux - c’est vraiment aussi simple que cela. Si vous êtes un Jeton qui souhaite attirer des acheteurs, vous devez vous vendre - et la manière de le faire n’est pas de louer le plus grand stand lors d’une conférence ou de faire de la publicité à l’aéroport, mais de vous vendre aux acheteurs ayant du capital.

En mettant à jour hausse trimestrielle, vous commencez à montrer aux investisseurs que le produit est légitime et peut accumuler de la valeur, permettant aux investisseurs de spéculer sur les perspectives à long terme du produit.

En ce qui concerne la façon dont vous devriez procéder, une bonne liste de démarrage est la suivante :

· Le rapport discute des dépenses / revenus trimestriels, des mises à niveau du protocole, des chiffres, mais ne contient pas d’informations privilégiées non publiques - publié sur le blog / site Web

· Chaque mois, échangez avec le gestionnaire de Jeton LP, discutez de votre produit/vous vendre

· Organiser plus d’AMA

Le rachat et la destruction ne sont pas mauvais, mais ce n’est pas non plus le meilleur

Ce que je veux discuter en dernier lieu, c’est le rachat et la destruction dans ce domaine. Mon point de vue est que si cet argent n’a pas d’autre usage, je pense que le rachat et la destruction est une bonne option. À mon avis, le chiffrement n’a pas encore atteint une échelle où les entreprises peuvent dormir sur leurs deux oreilles, il y a encore beaucoup de choses à faire du côté de la hausse.

Le premier et le plus important objectif des revenus devrait toujours être d’étendre les produits, de mettre à niveau la technologie et d’entrer sur de nouveaux marchés. Cela est cohérent avec la hausse à long terme et la création d’un avantage concurrentiel ; un bon exemple en la matière est la frénésie d’acquisitions de Jupiter, qui utilise constamment de l’argent pour acheter des noms, acquérir des produits et des talents importants dans ce domaine.

Bien que je sache que certaines personnes aiment le rachat et la destruction, et plaideront pour le paiement de dividendes, mon point de vue est que la plupart des opérations de chiffrement sont similaires aux actions technologiques, car la base d’investisseurs est similaire : les investisseurs à la recherche de rendements élevés espèrent obtenir des rendements asymétriques.

Par conséquent, il n’est pas très significatif pour l’entreprise de retourner de la valeur directement aux détenteurs de Jeton sous forme de dividendes - ils peuvent le faire, mais ils bénéficieraient énormément du produit s’ils utilisaient les réserves de trésorerie pour construire une plus grande forteresse qui les servira dans 5 à 10 ans.

Le chiffrement est maintenant en train d’entrer dans une phase de montée en puissance - il n’a donc aucun sens de ralentir maintenant; au contraire, il faut investir de l’argent pour s’assurer que le prochain gagnant reste en tête sur une plus longue période, car même si tous les prix sont en baisse, l’infrastructure du chiffrement n’a jamais été aussi bonne - adoption de stablecoins, de la technologie blockchain, de la Jetonisation, etc.

Par conséquent, le rachat et la destruction, bien meilleurs que de simplement retirer de l’argent, ne sont toujours pas la meilleure façon d’utiliser le capital, compte tenu du travail restant à faire.

Conclusion

Ce marché baissier a déjà commencé à sensibiliser les gens à la nécessité de construire des produits générateurs de revenus comme chemin de profit, ainsi qu’à la demande inévitable de jouer un rôle légitime dans les relations avec les investisseurs pour montrer la performance des Jetons.

Il y a encore beaucoup de travail à faire dans ce domaine. Je reste optimiste quant à l’avenir du chiffrement.

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