Cette semaine, l’attention des marchés financiers mondiaux se concentrera sur le Capitole américain. Le nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, se présentera pour la première fois en tant que président de la Fed devant la commission des services financiers de la Chambre, lors d’une audition le 14 juillet à 22h00 (heure de Pékin), puis témoignera le lendemain, le 15 juillet à 22h00, devant la commission bancaire du Sénat. C’est la première fois que Warsh, depuis son entrée en fonction, répond aux questions du Congrès au sujet du rapport semestriel sur la politique monétaire. Et pour le marché, il s’agit du principal événement de trading de la semaine.
Le caractère particulier de cette audition tient à un triple chevauchement temporel. Le ministère américain du Travail publiera, le mardi 20h30, l’indice des prix à la consommation (CPI) de juin, puis, le mercredi 20h30, l’indice des prix à la production (PPI) de juin. La publication des données CPI intervient à seulement 90 minutes de la première audition de Warsh : il lui sera donc quasiment impossible d’éviter de commenter les dernières données sur l’inflation. Dans le même temps, des grandes institutions financières comme JPMorgan, Bank of America, Citigroup et Goldman Sachs publieront, le mardi avant l’ouverture, leurs résultats du deuxième trimestre.
Les données d’inflation, les résultats bancaires et le témoignage de la présidence de la Fed au Congrès se croisent au même moment. Le marché fait face à la fenêtre la plus dense, depuis le début de l’année, en signaux de politique et de fondamentaux. En analysant de manière systémique trois dimensions—les signaux de politique issus de l’audition de Warsh, la résilience économique révélée par les résultats bancaires, et la révision des anticipations de baisses de taux induite par les données d’inflation—on pourra comprendre comment ce cycle de variables multiples influe sur la prochaine trajectoire de la bourse américaine.
Première sortie de Warsh : de la « stratégie du silence » à l’épreuve de pression du Congrès
Warsh est président de la Fed depuis un mois. Pendant cette période, il a transformé le fait de « parler peu » en un style de communication bien distinct : pour les perspectives économiques et les sujets liés aux marchés, il est resté presque constamment silencieux. Lors de la conférence de presse de la Fed en juin, il a refusé de faire des prévisions sur la réunion de taux de juillet, et a tenté d’imiter le style des anciens présidents Paul Volcker et Alan Greenspan : « parler le moins possible en public ».
Mais cette semaine, cette retenue sera testée pour la première fois par le Congrès. Le CIO de Potomac River Capital, Mark Spindler, a souligné : « Warsh doit répondre aux “patrons” du Capitole ». Jonathan Pingle, économiste en chef États-Unis chez UBS, a également indiqué que la raison fondamentale pour laquelle les parlementaires convoquent Warsh est de lui demander d’expliquer comment faire revenir l’inflation à l’objectif de 2 % ; il lui sera difficile d’esquiver ces risques de perspective en invoquant le fait que ce n’est « pas discutable ».
La première question centrale qui capte l’attention du marché concerne la trajectoire des taux. Au moment où Warsh témoignera, la position au sein de la Fed s’est déjà clairement orientée vers la possibilité de hausses de taux. Le “dot plot” de juin montre que neuf responsables de la Fed prévoient au moins une hausse au cours de l’année, dont six estiment que le montant de la hausse dépasserait une fois. L’outil CME FedWatch indique qu’au 13 juillet, la probabilité que la réunion du 28 au 29 juillet maintienne les taux inchangés est de 79,5 %, tandis que celle d’une hausse de 25 points de base est de 20,5 % ; quant à la réunion de septembre, la probabilité de hausse a grimpé à 62 %.
Le point de départ du débat remonte à l’an dernier. La Fed avait alors procédé à trois baisses de taux, par crainte d’un affaiblissement du marché du travail. Or, l’inflation est restée entre 3 % et 4 %, bien au-dessus de l’objectif de 2 %. L’intervalle cible du taux des fonds fédéraux se situe actuellement entre 3,50 % et 3,75 %. Les responsables favorables à une hausse estiment que, après les baisses de l’an dernier, la politique pourrait rester plus accommodante que prévu à l’avance, et que l’économie n’a désormais plus besoin de ce soutien. L’économiste en chef États-Unis de BNP Paribas, James Egelhof, prévoit que la Fed procédera au plus tard à trois hausses avant décembre.
Le deuxième sujet à surveiller est l’impact de l’IA sur l’inflation. La Fed a publié la semaine dernière son rapport semestriel sur la politique monétaire, dans lequel elle classe explicitement l’intelligence artificielle comme l’un des moteurs de l’inflation à court terme. Même si Warsh pensait auparavant que l’IA améliore la productivité et freine l’inflation, il reconnaît récemment que les pressions de coûts liées à une hausse des besoins en électricité, puces et matériaux pour le développement de l’IA—dont le calendrier exact de réalisation reste incertain. Des centaines de milliards de dollars canalisés vers les centres de données traduisent une demande continue, tandis que les taux d’intérêt peuvent directement réduire ce type de demande.
Warsh subit aussi des pressions d’ordre politique. Les démocrates au Congrès voient Warsh comme un allié proche de la Maison-Blanche. À mesure que les élections de mi-mandat approchent en novembre, les démocrates tentent de lier la forte inflation au gouvernement en place et à Warsh afin de s’en servir comme levier pour reconquérir le contrôle du Congrès. Cela rend l’ambiance de l’audition beaucoup plus explosive que lors des discussions habituelles sur la politique monétaire.
Résultats des banques : un « bilan médical » de l’environnement de taux
Il existe une logique d’intersection profonde entre les résultats des grandes banques et la politique de la Fed : la rentabilité des banques dépend fortement de l’environnement des taux, tandis que les données de prêts et de transactions des banques constituent un reflet direct de la santé de l’économie.
JPMorgan publiera ses résultats du deuxième trimestre mardi avant l’ouverture. Wall Street prévoit un bénéfice ajusté par action de 5,62 dollars, pour un chiffre d’affaires de 49,5 milliards de dollars, et des anticipations de bénéfices par action relevées de 3,7 % sur les quatre dernières semaines. Le prix cible moyen des analystes est de 353,57 dollars, ce qui implique une marge de hausse d’environ 5,4 %. JPMorgan a dépassé les attentes en matière de bénéfices pendant huit trimestres consécutifs.
L’indicateur le plus scruté par le marché est le revenu net d’intérêts (NII). Lors de la publication de ses résultats du premier trimestre, JPMorgan avait ramené son guidance de NII pour l’ensemble de 2026 à environ 103 milliards de dollars. Le NII correspond à l’écart entre les revenus des prêts et des titres et les intérêts payés sur les dépôts ; pour une banque géante comme JPMorgan, il s’agit d’un moteur de profit plus stable et plus central que l’activité de trading. Dans un contexte où les anticipations sur les taux restent incertaines, la guidance la plus récente sur le NII par le management deviendra une variable clé influençant le cours.
Bank of America anticipe un bénéfice par action de 1,12 dollar et un chiffre d’affaires de 30,7 milliards de dollars, soit une progression d’environ 25 % en rythme annuel. Citigroup et Wells Fargo publieront également leurs résultats le même jour. Dans l’ensemble, les résultats attendus des composantes du S&P 500 pour le deuxième trimestre devraient augmenter de 23,9 % en rythme annuel pour le bénéfice, et de 11,7 % pour le chiffre d’affaires, soit un ajustement à la hausse par rapport aux prévisions de 18 % au début du mois d’avril.
Côté activité de trading, les tables de trading des grandes banques anticipent une croissance des revenus de 10 % à 15 %. L’activité banque d’investissement présente toutefois une trajectoire plus différenciée : les marchés de capitaux actions restent plutôt solides grâce à un retour de l’activité IPO, mais les opérations de fusions-acquisitions restent ternes, pénalisées par l’incertitude géopolitique. Pour la qualité du crédit, les taux de défaut des ménages et des entreprises, ainsi que les indicateurs de capacité à servir la dette, restent dans la normale—ce qui écarte un facteur de risque courant dans les rapports bancaires.
La performance des actions bancaires depuis le début de l’année donne déjà une indication. L’indice KBW des banques a progressé d’environ 12 % depuis le début de l’année et a surperformé le S&P 500 ; tandis que l’indice KBW des banques régionales, qui suit les petites banques régionales, a connu une hausse plus forte, d’environ 19 %. La tendance des flux allant des valeurs technologiques portées par l’IA vers le secteur bancaire se poursuit depuis un moment.
Si les résultats bancaires montrent que la demande de prêts reste solide et que la qualité du crédit est bonne, cela renforcera l’idée que l’économie n’a pas besoin d’un soutien via des baisses de taux, et apportera un appui fondamental à l’hypothèse selon laquelle la Fed maintiendra des taux élevés, voire augmentera encore. À l’inverse, si les résultats mettent en évidence des signes de dégradation du crédit à la consommation, cela pourrait raviver les attentes du marché concernant des politiques plus accommodantes.
Données d’inflation : « interrupteur » des attentes de baisse de taux
Les données d’inflation sont la variable centrale reliant la politique de la Fed au positionnement du marché.
Le marché anticipe que la hausse annuelle globale de l’indice CPI en juin passera de 4,2 % en mai à 3,8 %, tandis que l’évolution mensuelle pourrait reculer de 0,1 % ; ce serait une première baisse mensuelle depuis 2020. Le CPI “core” (hors éléments volatils) en rythme annuel devrait rester autour de 2,9 %. Goldman Sachs prévoit que la variation mensuelle de l’inflation “core” en juin augmentera de 0,17 %, en dessous du consensus de 0,2 %, et que le taux annuel pourrait passer de 2,9 % à 2,8 %. Merrill Lynch (Bank of America Securities) anticipe une baisse mensuelle du CPI global de 0,09 %, principalement due à un net recul du prix de l’essence ; toutefois, l’inflation sous-jacente “core” continuerait d’augmenter de 0,28 % en rythme mensuel.
Pour le PPI, le marché s’attend à ce que la hausse annuelle globale en juin recule de 6,5 % en mai à 6,2 %, mais que le PPI “core” accélère de 4,9 % à 5,2 % en rythme annuel. Les tensions inflationnistes en amont continuent de s’accumuler, et le choc énergétique provoqué par la guerre en Iran continue d’affecter l’économie.
La logique de transmission entre baisse de l’inflation et hausse des attentes de baisses de taux est relativement claire : baisse de l’inflation → hausse des attentes de baisse des taux → baisse des rendements des Treasuries américains → correction des valorisations des valeurs de croissance. Les valeurs technologiques et les actifs crypto sont particulièrement sensibles aux variations de taux, car leurs modèles de valorisation s’appuient largement sur l’actualisation des flux de trésorerie futurs.
Si le CPI de juin montre une baisse de l’inflation supérieure aux attentes, et que, lors de l’audition, Warsh émet un signal relativement modéré, les rendements des Treasuries à 10 ans et le dollar pourraient subir des pressions à la baisse, soutenant potentiellement les valeurs technologiques de croissance et l’or. Si, au contraire, les données d’inflation restent fermes, et que Warsh n’exclut pas la possibilité de resserrer davantage la politique, le marché pourrait continuer à renforcer la logique de “trade de hausses de taux”.
Il faut souligner que cette semaine, le marché ne négocie pas une seule donnée d’inflation isolée, mais doit procéder à des jugements continus en combinant “CPI—audition de Warsh—PPI—ventes au détail”. La question clé sera de savoir si les données et les déclarations de Warsh se confirment mutuellement : cela déterminera la direction des fluctuations des rendements des Treasuries, du dollar et des valeurs technologiques de croissance.
Quels secteurs de la bourse américaine sont les plus touchés ?
Les actions bancaires sont directement les gagnantes ou les perdantes de l’environnement de taux. Un niveau élevé de taux favorise l’expansion de la marge nette d’intérêt, mais si la courbe des rendements continue de s’inverser ou de s’aplatir, l’écart entre les coûts d’emprunt des banques et les revenus des prêts pourrait être comprimé. Les résultats de JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (C) et Goldman Sachs (GS) offriront au marché une référence pour évaluer la santé globale du secteur bancaire.
Les actions technologiques sont hautement sensibles aux variations des taux en termes de valorisation. Les contrats à terme sur le Nasdaq 100 ont chuté de plus de 1 % en cours de séance le 13 juillet, tandis que ceux sur le S&P 500 ont reculé de 0,42 %. Dans les modèles de valorisation des grands techs comme Nvidia, Microsoft, Meta et Alphabet, le taux d’actualisation des flux de trésorerie futurs est directement lié aux taux sans risque. Si l’audition ou les données d’inflation renforcent les attentes de hausses de taux, les actions technologiques à forte valorisation pourraient subir des pressions plus importantes sur la compression des valorisations.
Les actifs crypto, en tant que représentatif extrême des actifs risqués, réagissent aussi fortement aux variations de liquidité en dollars. Au 13 juillet, le Bitcoin évolue autour de 62 700 dollars, en baisse d’environ 2 % sur 24 heures. Le Bitcoin avait auparavant franchi le niveau de 64 000 dollars à la baisse, rebondissant après avoir touché 63 800 dollars, puis oscillant autour de 64 000 dollars. L’Ethereum est autour de 1 780 dollars, en baisse d’environ 1,4 %. Sur les dernières 24 heures, plus de 67 000 investisseurs dans le monde ont été liquidés, pour un montant total de 236 millions de dollars. Si les anticipations de baisse des taux se renforcent, l’amélioration de la liquidité en dollars augmentera l’appétit global pour le risque, ce qui pourrait soutenir des actifs crypto comme le Bitcoin et l’Ethereum ; si les attentes de hausses de taux s’échauffent davantage, les actifs risqués pourraient subir des pressions persistantes.
Indicateurs clés à suivre cette semaine
- 14 juillet 20h30｜CPI américain de juin
- Impact marché : lecture de la trajectoire de l’inflation
- 14 juillet 22h00｜Audition de Warsh à la Chambre
- Impact marché : direction de la politique de la Fed
- 15 juillet avant l’ouverture｜Résultats bancaires de JPMorgan, etc.
- Impact marché : santé de l’économie américaine
- 15 juillet 20h30｜PPI américain de juin
- Impact marché : pression sur les prix en amont
- 15 juillet 22h00｜Audition de Warsh au Sénat
- Impact marché : confirmation des signaux de politique
- 16 juillet 20h30｜Ventes au détail américaines de juin
- Impact marché : test de la résilience côté consommation
Conclusion
La première audition de Warsh devant le Congrès n’est pas seulement une séance ordinaire de communication de politique ; c’est une fenêtre cruciale de diffusion de signaux, au moment où les données d’inflation, les résultats bancaires et la géopolitique se superposent en trois variables. La question essentielle que le marché cherche à trancher se résume à une seule : en 2026, la Fed baissera-t-elle ses taux, les maintiendra-t-elle inchangés, ou reprendra-t-elle des hausses ?
À ce stade, il est encore probable que les taux restent inchangés en juillet. En revanche, la probabilité de hausse en septembre a déjà dépassé 60 %. Le fait que les données d’inflation continuent ou non de reculer, que les résultats bancaires confirment la résilience de l’économie, et si les mots de Warsh lors des auditions penchent davantage vers un ton « faucon » : l’assemblage de ces trois éléments déterminera la nouvelle revalorisation par le marché de la trajectoire de taux à venir.
Pour les investisseurs, la logique de trading de cette semaine n’est pas une bataille à un seul événement, mais un processus de triple validation « données—politique—fondamentaux ». Chaque donnée, chaque prise de position, contribue à accumuler des éléments pour les décisions du FOMC du 28 au 29 juillet. La volatilité est peut-être inévitable, mais ce qui mérite vraiment l’attention, c’est : lorsque tous les signaux se rassembleront, quelle nouvelle forme de consensus le marché établira sur la trajectoire des taux pour le reste de 2026.
FAQ
Question : Pourquoi la première audition de Warsh au Congrès est-elle si importante ?
C’est la première fois que Warsh, une fois entré en fonction à la tête de la Fed, accepte publiquement de répondre aux questions du Congrès. Jusqu’ici, il avait conservé un style de communication fondé sur « le silence », sans prendre d’engagement explicite sur la trajectoire des taux. L’audition va le contraindre à répondre directement au sujet de l’inflation, des taux et du plan de réforme de la Fed ; le marché y cherchera des indices essentiels sur l’orientation future de la politique.
Question : Quel impact les données CPI de juin ont-elles sur les décisions de la Fed ?
Le CPI de juin constitue la dernière série de données d’inflation clé avant la réunion FOMC du 28 au 29 juillet. Si l’inflation « core » recule nettement, le marché pourrait réduire ses paris de hausses de taux dans l’année ; si, au contraire, la hausse des prix de l’énergie commence à se diffuser vers les prix des biens et services, les anticipations de resserrement supplémentaire de la politique par la Fed vont monter. La publication du CPI intervient à seulement 90 minutes de la première audition de Warsh : il lui sera quasiment impossible d’éviter de commenter les données.
Question : Comment les résultats bancaires influencent-ils le jugement du marché sur la politique de la Fed ?
Les banques sont un secteur cyclique : la demande de prêts, la qualité du crédit et la marge nette d’intérêt reflètent directement la santé de l’économie. Des résultats solides signifient que l’économie n’a pas besoin d’être soutenue par des baisses de taux, ce qui peut renforcer la position de la Fed pour maintenir des taux élevés, voire augmenter encore ; des résultats faibles peuvent, au contraire, raviver les attentes du marché pour une politique plus accommodante.
Question : Pourquoi les actifs crypto sont-ils sensibles aux décisions de taux de la Fed ?
Les actifs crypto, en tant que représentatif des actifs risqués, voient leur prix fortement corrélé à la liquidité en dollars. Baisse des taux → amélioration de la liquidité en dollars → hausse de la préférence pour le risque : cela pourrait soutenir le Bitcoin et l’Ethereum ; des taux en hausse ou une montée des anticipations de hausses de taux compriment l’évaluation des actifs risqués. À l’heure actuelle, le Bitcoin oscille autour de 64 000 dollars, et le marché attend un signal clair de la direction macro.
Question : Quelle trajectoire de taux est la plus probable pour la Fed en 2026 ?
L’intervalle cible du taux des fonds fédéraux est actuellement de 3,50 % à 3,75 %. D’après CME FedWatch, la probabilité de maintenir les taux inchangés en juillet est d’environ 79,5 %, et celle d’une hausse en septembre d’environ 62 %. Certains responsables prônent de revenir sur les baisses de taux de l’an dernier ; BNP Paribas estime que la Fed procédera à trois hausses au plus tard d’ici décembre. La trajectoire finale dépendra du fait que les données d’inflation continuent de reculer et que l’économie montre des signes de ralentissement.
