La demande de Bitcoin faiblit alors que les taux d’intérêt « réels » augmentent fortement

Le Bitcoin (BTC) à 67,451.06 $ a bondi de 2 % cette semaine, mais une dynamique demande-offre fragile et la hausse des taux d’intérêt « réels » pourraient limiter la reprise.

La semaine dernière, CoinDesk a noté que les entrées dans les ETF spot se sont refroidies, indiquant un regain d’apathie institutionnelle. De plus, la croissance des stablecoins a stagné, signalant un manque de flux de fiat entrants récents.

Les chiffres semblent inquiétants par rapport à l’offre, ou à la cession quotidienne de BTC provenant de l’activité minière. En moyenne, environ 450 nouveaux BTC sont minés chaque jour selon le calendrier d’émission actuel, la procédure du protocole produisant un nouveau bloc toutes les 10 minutes environ, avec une récompense de 3.125 BTC par bloc depuis le halving d’avril 2024.

Le ratio d’absorption aux émissions de Bitfinex (AER), qui mesure la demande institutionnelle par rapport aux émissions des mineurs, s’est effondré à seulement 1.3× contre 5.3× à la fin février. Cela marque une nette dégradation de la demande.

« Le niveau actuel de 1.3× place le marché fermement dans cette [fourchette d’absorption passive/d’érosion]. Ici, la demande dépasse encore légèrement les émissions des mineurs, mais seulement de justesse », ont déclaré les analystes de Bitfinex dans un rapport partagé avec CoinDesk.

Cela signifie que toute reprise significative nécessiterait des entrées fortes et régulières – le type que nous avons observé à la fin de 2024 et au premier semestre 2025.

Hausse des rendements réels

Cela dit, l’incitation à immobiliser de l’argent dans un actif comme le Bitcoin, qui ne génère pas de rendement inhérent ni de flux de trésorerie, semble faible, alors que les taux d’intérêt réels déterminés par le marché, ou les rendements des bons du Trésor américains ajustés de l’inflation, continuent de monter.

Le rendement des titres indexés sur l’inflation à 10 ans (TIPS) a augmenté de plus de 30 points de base pour atteindre 2.02 % depuis que les États-Unis et Israël ont d’abord attaqué l’Iran le 28 février. Le rendement a atteint un sommet à 2.12 % la semaine dernière, le plus élevé depuis juin 2025.

Ce rendement représente le rendement réel offert par les obligations. Lorsqu’il augmente, il a tendance à attirer le capital en dehors des actifs risqués et des actifs à zéro rendement. Le Bitcoin coche les deux cases – c’est un actif risqué lié à une technologie émergente et ses partisans le comparent souvent à l’or.

« La situation du Bitcoin est peu susceptible de s’améliorer sans une baisse des taux de la Fed et une liquidité plus saine, car la hausse des rendements réels éloigne le capital des actifs qui ne versent pas de rendement », ont déclaré les analystes de Bitfinex.

Par ailleurs, le marché intègre des rendements réels élevés pour le proche terme, ce qui suggère que cet environnement anti-BTC pourrait persister.

« En particulier, le rendement réel à 10 ans augmente plus vite que celui à 5 ans, ce qui implique que le marché valorise des conditions financières plus strictes et des taux réels plus élevés plus loin dans la courbe », a déclaré Michael J. Kramer, fondateur et CEO de Mott Capital Management, dans une note de marché lundi.

Il a ajouté que les prix du pétrole sont aux commandes et qu’ils pèsent sur les actifs risqués.

« [La reprise du pétrole] resserre les conditions financières sur l’ensemble du marché – un processus qui est susceptible de se poursuivre tant que le pétrole continue de monter », a-t-il ajouté.