La réputation de Bitcoin s’est historiquement construite sur des cycles extrêmes de boom et de bust, avec des retracements importants pouvant atteindre 90 % après des sommets historiques.
Ce cycle, cependant, la baisse a été plus proche de 50 %, un changement que des analystes ont dit refléter la maturation de BTC en tant que classe d’actifs.
« Les retracements de Bitcoin se compriment à environ 50 %, ce qui est un signe d’une structure de marché qui arrive à maturité », a déclaré Jason Fernandes, cofondateur d’AdLunam et analyste de marché, à CoinDesk.
« À mesure que la liquidité s’approfondit et que la participation institutionnelle augmente, la volatilité se comprime naturellement, aussi bien à la hausse qu’à la baisse », a-t-il ajouté, en disant que « à ce stade, le récit passe de la remise en question de sa légitimité à l’optimisation de l’allocation ».
Les commentaires de Fernandes font suite au post X du mardi de l’analyste de Fidelity Digital Assets Zack Wainwright, dans lequel il a noté que la croissance devient « moins impulsive », avec une probabilité réduite d’événements extrêmes de baisse à mesure que le bitcoin mûrit.
« Moins spectaculaire »
Wainwright a souligné que la baisse actuelle, depuis le plus haut historique du 6 octobre, juste au-dessus de 126 200 $, est bien moins significative que les retraits précédents.
« Chaque cycle a été moins spectaculaire à la hausse que le précédent, et le risque de baisse a aussi été moins spectaculaire », a-t-il déclaré.
Bien sûr, Fernandes et Wainwright faisaient référence à des périodes précédentes de « crise », en particulier après les pics de 2013 et de 2017.
Après avoir atteint un sommet d’environ 1 163 $ à la fin de 2013, le bitcoin est entré dans un « crypto winter » prolongé, au cours duquel son prix a chuté jusqu’à environ 152 $ en janvier 2015, ce qui correspond à une baisse d’environ 87 %. Un schéma similaire a été observé après la course haussière de 2017, lorsqu’il a atteint 20 000 $ en décembre avant de plonger d’environ 84 % à 3 122 $ sur les 12 mois suivants.
Tous les analystes ne sont pas d’accord pour dire que des baisses plus profondes sont désormais exclues.
Mike McGlone de Bloomberg Intelligence a déclaré à CoinDesk qu’il pense que le bitcoin pourrait encore connaître un « retour à la normale » vers 10 000 $, en soutenant que « la bulle crypto est terminée » et que tout repli pourrait coïncider avec des baisses plus larges dans les actions, les matières premières et d’autres actifs à risque.
Cependant, Fernandes, qui s’est déjà démarqué de la prévision de McGlone à 10 000 $, a déclaré que l’ampleur elle-même fait partie de l’histoire. À mesure que le bitcoin devient une classe d’actifs plus grande, la probabilité de chutes de 90 % diminue simplement parce que le capital nécessaire pour déclencher de tels mouvements est trop élevé. Cet effet est renforcé par l’intégration institutionnelle, des ETF à l’exposition des fonds de pension, qui rend les dénouements à grande échelle structurellement plus difficiles.
Accélérateur d’« efficience » de portefeuille
Le changement se voit déjà dans la construction de portefeuille.
« Les données du portefeuille, c’est vraiment ce qui fait évoluer le comportement institutionnel », a déclaré Fernandes. « Si une allocation de seulement 1 % à 3 % peut améliorer de manière significative les rendements et les ratios de Sharpe sans augmenter sensiblement les baisses, alors le bitcoin commence à fonctionner moins comme un pari isolé et davantage comme un accélérateur d’efficience au sein d’un portefeuille diversifié. »
Cette mise en perspective modifie le calcul du risque. « Le risque ne concerne plus le fait de détenir du bitcoin », a déclaré Fernandes. « Il s’agit du coût d’opportunité de n’avoir aucune exposition. »
Des recherches récentes de Fidelity soutiennent cette transition. Dans une comparaison sur 10 ans entre les grandes catégories d’actifs, le bitcoin a délivré environ 20 000 % de rendement, surpassant nettement les actions, l’or et les obligations, tout en menant aussi sur les mesures ajustées du risque malgré sa volatilité.
« Le bitcoin reste un actif relativement jeune, mais il s’est rapidement maturé en une classe d’actifs majeure et a été l’actif le plus performant sur 11 des 15 dernières années », a noté le rapport.
Dans le même temps, l’arbitrage devient plus clair.
« Il y a un arbitrage ici qu’il vaut la peine d’exprimer », a déclaré Fernandes. « À mesure que le bitcoin mûrit et que la volatilité se comprime, vous devriez aussi vous attendre à ce que les rendements se normalisent. Le potentiel asymétrique à la hausse des cycles précoces s’accompagnait de baisses extrêmes, mais à mesure que ces baisses se réduisent, l’actif se comporte de plus en plus comme une allocation macro plutôt que comme un pari de type venture. »
Cela ramène aux baisses.
Si le bitcoin ne chute plus de 80 % et que les portefeuilles peuvent bénéficier de petites allocations sans augmenter sensiblement le risque, alors l’actif évolue vers quelque chose de plus investissable et utilisable, a déclaré Fernandes, concluant que, pour les institutions, cela pourrait être le véritable point d’inflexion.
