Le fabricant chinois de puces mémoire ChangXin Memory Technologies est évalué à environ 425 milliards de dollars sur la plateforme crypto Hyperliquid, où un contrat à terme perpétuel lié à CXMT s’est négocié près de 6,35 dollars par action jeudi, après avoir récemment culminé à 8,60 dollars, quelques jours avant son introduction lundi sur le STAR Market de Shanghai. L’évaluation implicite d’environ 2,9 billions de yuans dépasserait la capitalisation boursière de 2,56 billions de yuans de la Industrial and Commercial Bank of China, faisant de CXMT la société cotée la plus valorisée du continent, malgré un prix officiel d’IPO fixé à 8,66 yuans (1,28 dollar) par action — une valorisation de 579 milliards de yuans qui représenterait néanmoins la plus grande offre technologique du STAR Market. Cette prime excessive est alimentée par des investisseurs offshore exclus du lancement de Shanghai, qui est de fait fermé aux étrangers, et par des investisseurs particuliers du continent confrontés à des barrières d’accès au STAR Market nécessitant un solde de compte de 500 000 yuans et deux années d’expérience en trading. La startup crypto Trade.xyz propose le contrat sur Hyperliquid, une bourse décentralisée de produits dérivés, permettant de spéculer sur le quatrième plus grand fabricant mondial de puces mémoire DRAM, à l’approche d’une levée pouvant aller jusqu’à 8,6 milliards de dollars — la plus grande IPO d’Asie cette année — dans un contexte de demande en mémoire dopée par l’IA et de pénuries d’approvisionnement mondiales.
Le contrat CXMT se négocie à 6,35 dollars sur Hyperliquid avant la première de lundi
Le contrat à terme perpétuel qui suit CXMT s’est négocié près de 6,35 dollars par action sur Hyperliquid jeudi. Le prix actuel implique une capitalisation boursière d’environ 425 milliards de dollars, soit environ 2,9 billions de yuans, ce qui le rendrait plus valorisé que la Industrial and Commercial Bank of China, la plus grande société cotée du continent, à environ 2,56 billions de yuans. Le prix proposé a d’abord été fixé à 8,66 yuans (1,28 dollar) par action, donnant à la société une valorisation de seulement 579 milliards de yuans lors de son entrée en bourse. Les contrats perpétuels d’Hyperliquid sont des produits dérivés qui permettent aux traders de spéculer sur divers actifs, comme la crypto, les matières premières et les actions, sans détenir l’actif sous-jacent. CXMT n’a pas répondu immédiatement à une demande de commentaire sur la valorisation.
Les investisseurs offshore tirent la prime pendant les barrières d’accès à Shanghai
La prime excessive a été alimentée en partie par des investisseurs offshore, exclus d’une des introductions en bourse les plus attendues au monde, qui se sont tournés vers les rails crypto pour construire un marché parallèle pour le fabricant de puces chinois. La première de Shanghai est de fait fermée aux étrangers, et même les investisseurs particuliers du continent font face à des barrières élevées vers le STAR Market, qui exige un solde de compte de 500 000 yuans et deux années d’expérience en trading. « Un marché comme celui-ci ne valorise pas la société ; il anticipe l’ouverture possible du prix de l’action », a déclaré Eric Chen, cofondateur et PDG de la société de finance Web3 Injective Labs. Vu la façon dont les IPO chinoises sont généralement fixées, et l’offre initiale étroite, un bon début est une attente raisonnable, a-t-il dit, mais comme la plupart des investisseurs mondiaux ne peuvent pas accéder aux actions sous-jacentes et qu’il y a peu de lieux liquides pour short-circuiter l’action, le prix reflète les participants les plus optimistes. « Une partie de la prime est une prévision », a déclaré Chen. « Et pour une autre part, c’est simplement ce que le monde paiera pour une exposition qu’il ne peut pas obtenir directement sur le marché boursier. »
Les contrats pré-IPO d’Hyperliquid affichent un historique de règlement mitigé
Les plateformes natives crypto servent de plus en plus de dispositif informel de découverte de prix pour des actifs auxquels les investisseurs ne peuvent pas accéder autrement, et certains contrats initiaux ont suivi de près les prix d’ouverture finaux, a déclaré Chen. « Quand ce chemin est limité, il faut le lire comme un indicateur de la demande, pas comme un événement de tarification précis. » Les perpétuels pré-IPO d’Hyperliquid ont créé des « marchés dérivés synthétiques, 24/7 » pour les sociétés technologiques privées, a écrit Tanay Ved, associé principal chargé de la recherche chez la société de données sur les actifs numériques Coin Metrics, dans un rapport le mois dernier. Son contrat Cerebras Systems s’est réglé à environ 1,3 % du prix d’ouverture Nasdaq de l’action, a déclaré Ved. Son contrat SpaceX s’est négocié à environ 20 % au-dessus du prix d’offre fixe de 135 dollars avant la première de juin, après avoir culminé au-dessus de 220 dollars en mai. « Ce que le funding et l’intérêt ouvert vous disent, c’est que le marché reste encore petit et guidé par le sentiment : des longs enthousiastes d’un côté, et un groupe plus restreint positionné pour une convergence de l’autre », a déclaré Chen. « À cette taille, je pense que la valorisation en une est fixée par une quantité très modeste de capital. »
MAS ajoute Hyperliquid à la liste d’alerte aux investisseurs en juin
Le tumulte suscite un nouvel examen minutieux d’Hyperliquid lui-même. L’Autorité monétaire de Singapour a ajouté la plateforme à sa liste d’alerte aux investisseurs en juin, qui notifie publiquement que l’entité n’est ni licenciée ni autorisée dans la cité-État. Hyperliquid a déclaré que cette inscription n’était pas une interdiction ni une mesure d’exécution, et qu’elle n’a jamais prétendu être réglementée par la MAS. Kyle Samani, cofondateur de Multicoin Capital qui préside Forward Industries, a déclaré que « Hyperliquid n’est pas permissionless », affirmation que la plateforme fait sur son site web, et a accusé la plateforme de présenter de manière inexacte son architecture compte tenu de son code source fermé et d’un ensemble de validateurs concentré. Hyperliquid n’a pas répondu à la demande de commentaire de CNBC.
Contrat qui se ré-ancre au prix effectivement négocié après la première de lundi
Une fois que CXMT sera coté, le contrat se ré-ancrera sur le prix effectivement négocié, et des écarts comme celui-ci ont tendance à se combler brusquement plutôt que progressivement, a déclaré Chen. « La question la plus intéressante est ce qui reste ensuite : un marché 24/7 sur une action qui ne négocie que pendant les heures de Shanghai », a déclaré Chen. « Tout écart persistant reflète les barrières d’accès elles-mêmes plutôt que la société. »
FAQ
À quel prix CXMT se négocie-t-elle sur Hyperliquid avant son IPO de lundi ?
Le contrat à terme perpétuel lié à CXMT s’est négocié près de 6,35 dollars par action sur Hyperliquid jeudi, après avoir récemment culminé à 8,60 dollars. Le prix actuel implique une capitalisation boursière d’environ 425 milliards de dollars, soit environ 2,9 billions de yuans, contre le prix officiel de l’IPO de 8,66 yuans (1,28 dollar) par action fixé pour la première de lundi sur le STAR Market de Shanghai.
Pourquoi le contrat Hyperliquid se négocie-t-il avec une prime aussi élevée par rapport au prix d’IPO de CXMT ?
La prime excessive est due à des investisseurs offshore exclus de la première de Shanghai, qui est de fait fermée aux étrangers, et à des investisseurs particuliers du continent confrontés à des barrières au STAR Market nécessitant un solde de compte de 500 000 yuans et deux années d’expérience en trading. Eric Chen d’Injective Labs a déclaré que le prix reflète ce que les investisseurs mondiaux paieront pour une exposition qu’ils ne peuvent pas obtenir directement sur le marché boursier, la plupart étant incapables d’accéder aux actions sous-jacentes et à peu de lieux liquides pour short-circuiter l’action.
Quel contrôle réglementaire Hyperliquid subit-il ?
L’Autorité monétaire de Singapour a ajouté Hyperliquid à sa liste d’alerte aux investisseurs en juin, en notifiant publiquement que la plateforme n’est ni licenciée ni autorisée dans la cité-État. Kyle Samani de Multicoin Capital a accusé la plateforme de présenter de manière inexacte son architecture en la décrivant comme « permissionless », compte tenu de son code source fermé et d’un ensemble de validateurs concentré. Hyperliquid a déclaré que l’inscription par la MAS n’est pas une interdiction ni une mesure d’exécution, et qu’elle n’a jamais prétendu être réglementée par la MAS.
