Alors que la guerre en Iran fait rage, les rendements du Trésor américain – indicateur du coût d'emprunt du marché – ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis plusieurs mois, intégrant des attentes de relèvement retardé des taux par la Fed et une inflation plus élevée.
La question est de savoir à quel moment le marché du Trésor, qui soutient la finance mondiale, commence à poser problème tant pour le gouvernement que pour l’économie, forçant l’administration Trump à reconsidérer la guerre ou à envisager un mécanisme pour plafonner les rendements.
Selon ING, ce point est atteint lorsqu’un spread peu connu des swaps sur les obligations du Trésor américain à 10 ans dépasse 60 points de base. Nous n’en sommes pas encore là.
« Surveillez le spread des swaps à 10 ans. Il est juste en dessous de 50 points de base maintenant. Si celui-ci s’envolait à 60 points de base, cela signifierait suffisamment de problèmes pour finalement influencer la trajectoire de la guerre. Pourquoi ? C’est une mesure de la dévaluation des Treasuries. Il faut éviter cela. Ce n’est pas seulement la perception négative, c’est aussi le coût supplémentaire de financement de la dette américaine », a déclaré vendredi à ses clients Padhraic Garvey, CFA et responsable régional de la recherche pour les Amériques chez ING.
Garvey a souligné que l’augmentation des spreads de swaps ne concerne pas seulement la perception ; elle augmente le coût implicite de financement pour le gouvernement américain, rendant plus coûteux pour l’oncle Sam fortement endetté l’émission de nouvelles obligations et l’emprunt. Cela pourrait avoir des répercussions sur le système financier, resserrant les conditions de crédit et menant à une aversion au risque aussi bien sur les actions que sur le bitcoin BTC$71,024.54.
« Des spreads de swaps étroits sont favorables. Des spreads larges, c’est le contraire », a-t-il ajouté.
Focus sur le rendement à 10 ans
D’autres observateurs se concentrent sur le rendement du Trésor à 10 ans, taux de référence qui fixe le coût d’emprunt dans toute l’économie américaine, influençant la prise de risque tant dans l’économie que sur les marchés financiers.
Depuis le début de la guerre en Iran fin février, le rendement a augmenté d’environ 45 points de base, atteignant 4,37 %.
Selon The Kobeissi Letter, la fourchette de 4,5 % à 4,6 % représente une « ligne dans le sable » critique. C’est le niveau auquel le président Trump a reculé de ses tarifs de libération en avril dernier.
« Cela correspond à la forte hausse observée autour de ‘Libération’ en avril 2025. Lorsque le rendement du bon à 10 ans a dépassé 4,50 %, le président Trump a commencé à évoquer une possible suspension des tarifs. Et, une fois que le rendement a franchi 4,60 %, il a officiellement mis en place une pause de 90 jours sur les tarifs réciproques le 9 avril 2025 », indique la lettre sur X.
En résumé, le marché obligataire pourrait bientôt atteindre un point où l’administration Trump se sentira obligée de calmer la guerre.
Mardi, le président Donald Trump a suspendu les attaques contre les infrastructures iraniennes, affirmant avoir des discussions productives avec l’Iran, bien que ce dernier ait nié tout contact. Par ailleurs, tôt mercredi, des forces américaines et israéliennes auraient frappé de nouvelles installations énergétiques iraniennes, notamment un gazoduc à Khorramshahr.
Si le rendement dépasse la fourchette de 4,5 % à 4,6 %, il pourrait atteindre 5 %, un niveau que les analystes ont récemment identifié comme un point de rupture pour les actifs risqués.
Selon The Kobeissi Letter, l’économie américaine ne peut pas soutenir un rendement à 10 ans de 5 %.
Arthur Hayes, co-fondateur de BitMEX et directeur des investissements chez Maelstrom Fund, a déjà déclaré qu’une hausse du rendement à 10 ans au-dessus de 5 % pourrait déclencher une mini-crise financière, obligeant la Fed à intervenir avec des injections de liquidités.
En d’autres termes, le bitcoin pourrait initialement chuter en réaction instinctive, mais les injections de liquidités pourraient rapidement relancer les haussiers.
La conclusion est claire. Les traders de bitcoin doivent suivre de près les rendements du Trésor et les spreads de swaps, car des mouvements dans ces marchés pourraient influencer directement l’appétit pour le risque et les décisions politiques.
