Le yen japonais est tombé à un plus bas sur 40 ans le 27, avec un taux yen/dollar qui s'approche de 163,69 yens, tandis que des fonds négociés en bourse (ETF) liés au yen affichaient des rendements négatifs. La faiblesse s'explique par la faible croissance du Japon (le Fonds monétaire international prévoit 0,6 % pour cette année) et par le maintien prolongé de taux bas. L'écart de taux Japon-États-Unis de 2,5 à 2,75 points de pourcentage alimente le yen carry trade, dans lequel les investisseurs empruntent des yens pour des actifs étrangers à plus fort rendement, exerçant une pression à la baisse sur la devise.
Les ETF liés au yen enregistrent des rendements négatifs, avec des écarts de performance
D'après KOSCOM ETF Check, TIGER Japan Yen Futures a affiché un rendement sur 1 mois de -5,13 % (sur la base de la réinvestissement des dividendes) au 27, prolongeant les rendements négatifs depuis le début de l'année. PLUS Japan Yen Ultra-Short-Term Government Bonds (Synthetic) a aussi maintenu des rendements négatifs.
Les ETF exposés au yen ont affiché des rendements plus faibles, même en suivant le même indice. RISE US S&P500 Yen Exposure (Synthetic H), qui investit dans le S&P500 en yens sans exposition au dollar, a enregistré un rendement de 3,01 % depuis le début de l'année. Sur la même période, RISE US S&P500 a rendu 11,11 %, soit une différence de 8,1 points de pourcentage par rapport au produit exposé au yen.
SOL US S&P500 Yen Exposure (H) a rendu 3,18 % depuis le début de l'année, soit 7,66 points de pourcentage de moins que SOL US S&P500 (rendement de 10,84 %). RISE US 30-Year Treasury Yen Exposure (Synthetic H) et ACE US 30-Year Treasury Yen Exposure Active (H) ont sous-performé les autres produits sans exposition au yen, respectivement de 4,69 points de pourcentage et de 7,07 points de pourcentage.
L'écart de taux Japon-États-Unis alimente l'activité de yen carry trade
La baisse du yen résulte du ralentissement de la croissance économique du Japon et de conditions prolongées de taux d'intérêt bas. Le Fonds monétaire international a récemment prévu pour le Japon une croissance économique de 0,6 % cette année, inférieure aux 0,7 % annoncés en avril.
L'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis ne s'est pas nettement réduit. Le taux directeur actuel du Japon s'établit à 1 %, soit 2,5 à 2,75 points de pourcentage de moins que les taux américains. Lorsque les taux japonais restent faibles, les investisseurs s'engagent dans un « yen carry trade », en empruntant des yens pour investir dans les actifs d'autres pays. Ce processus libère continuellement les yens empruntés sur le marché, créant une pression à la baisse sur le yen.
La Banque du Japon (BOJ) continue d'augmenter ses taux à un rythme lent. Récemment, le cabinet de Takaichi Sanae a publié ses orientations fondamentales en matière de politique économique et budgétaire, en y insérant un langage encourageant la BOJ à maintenir des taux bas. Cela a conduit à spéculer que la BOJ aura du mal à avancer rapidement dans ses hausses de taux. Les inquiétudes concernant la solidité budgétaire du Japon et ses déficits commerciaux pèsent aussi sur la valeur du yen. Parallèlement, les craintes d'inflation liées à la guerre en Iran laissent entrevoir la possibilité de nouvelles hausses de taux aux États-Unis.
Un analyste de KB Securities anticipe une faiblesse du yen qui se poursuit
Des experts de l'industrie des investissements financiers prévoient une faiblesse persistante du yen. Ryu Jin-i, chercheur chez KB Securities, a déclaré : « Pour que le yen se retourne à la hausse, il faut régler l'incertitude liée à la guerre en Iran, apaiser les inquiétudes concernant les hausses de taux aux États-Unis, ou obtenir un signal de hausse de taux anticipée de la BOJ. »
Ryu a analysé : « Les autorités financières japonaises ont déjà mis en place une intervention verbale et une intervention réelle de vente de dollars », ajoutant : « La taille du short accumulé sur le yen est suffisamment importante pour que la BOJ adopte une position hawkish, rendant un changement de posture à court terme difficile à envisager. »
FAQ
Qu'est-ce qui a fait chuter le yen japonais à un plus bas sur 40 ans le 27 ?
Le yen a baissé en raison de la faible croissance économique du Japon (le Fonds monétaire international prévoit 0,6 % pour cette année), de la persistance de taux d'intérêt bas et d'un différentiel de taux de 2,5 à 2,75 points avec les États-Unis. Cet écart alimente l'activité de yen carry trade, dans laquelle les investisseurs empruntent des yens pour investir dans des actifs étrangers à plus fort rendement, créant une pression à la baisse durable sur la devise.
Comment les ETF exposés au yen ont-ils performé par rapport aux ETF classiques qui suivent le même indice ?
Les ETF exposés au yen ont nettement sous-performé leurs homologues non exposés. RISE US S&P500 Yen Exposure (Synthetic H) a rendu 3,01 % depuis le début de l'année, tandis que RISE US S&P500 a rendu 11,11 %, soit une différence de 8,1 points de pourcentage. SOL US S&P500 Yen Exposure (H) a rendu 3,18 %, soit 7,66 points de pourcentage de moins que le rendement de 10,84 % de SOL US S&P500.
Quelles conditions KB Securities dit-elle nécessaires pour que le yen se renforce ?
Ryu Jin-i de KB Securities a indiqué que la force du yen nécessite la résolution de l'incertitude liée à la guerre en Iran, l'apaisement des inquiétudes concernant les hausses de taux aux États-Unis, ou un signal de hausse de taux anticipée de la Banque du Japon. Ryu a noté que la BOJ a du mal à adopter une posture hawkish en raison de l'ampleur de la position short accumulée sur le yen, ce qui rend un changement de posture à court terme difficile à mettre en œuvre.
