Korea Zinc a exécuté son tout premier contrat Price Return Swap (PRS), avec un taux d'intérêt fixé dans une fourchette à la mi-5%, en utilisant des actions de sa filiale australienne comme actif sous-jacent. La filiale australienne de l’entreprise, Richmond Valley Energy Reserve Holdings, mène une augmentation de capital en numéraire payée par des tiers de 400,5 milliards de won, visant une société ad hoc (SPC) créée par Meritz Securities, tandis que Korea Zinc conclut séparément un contrat PRS d’une maturité de 3 ans avec Meritz en utilisant les nouvelles actions de la filiale comme actif de base. Le taux d’intérêt à la mi-5% reflète des facteurs structurels, notamment la dénomination en dollars australiens, l’écart entre le taux de base de 4,35% de l’Australie et le taux de 2,75% de la Corée, ainsi que l’utilisation d’actions de filiale non cotées en tant que collatéral, ce qui se traduit par un taux environ 1 point de pourcentage supérieur au taux de 4,571% des obligations d’entreprises à 3 ans notées AA.
Korea Zinc conclut un contrat PRS de 400,5 milliards de won via sa filiale australienne
D’après l’industrie de la banque d’investissement (IB) du 23, la filiale australienne de Korea Zinc, Richmond Valley Energy Reserve Holdings, mène une augmentation de capital en numéraire payée par des tiers de 400,5 milliards de won, ciblant une SPC établie par Meritz Securities. Le siège de Korea Zinc a conclu séparément un contrat PRS d’une maturité de 3 ans avec Meritz en utilisant les nouvelles actions de la filiale comme actif sous-jacent. La société a levé 387 millions de dollars australiens (AUD) grâce à cette opération.
Taux d’intérêt à la mi-5% par rapport aux pairs et notation de crédit AA
Le taux d’intérêt PRS de Korea Zinc a été fixé dans une fourchette à la mi-5%. Par rapport aux grandes entreprises qui avaient déjà émis des PRS, ce taux est plus élevé que SK On et LG Chem (fourchette basse de 4%), similaire à Ecopro (fourchette à la mi-5%) et inférieur à Lotte Chemical (fourchette de 6%). Lorsqu’on le compare au taux de placement privé de 4,571% pour des obligations d’entreprises à 3 ans notées AA, correspondant à la notation de crédit de Korea Zinc, le taux PRS est environ 1 point de pourcentage plus élevé.
Dénomination en dollars australiens et actions de filiales non cotées : la prime de taux
L’écart de taux provient de la devise du financement et des différences de taux de base. Korea Zinc a levé des fonds en 387 millions de dollars australiens plutôt qu’en won coréens. Le taux de base actuel de l’Australie s’élève à 4,35%, contre 2,75% en Corée. Le risque de liquidité de la filiale australienne de Korea Zinc, utilisée comme actif sous-jacent, a probablement contribué à la prime de taux. Des entreprises domestiques précédentes utilisaient des actions de sociétés cotées à la bourse coréenne, telles que SK Innovation, LG Energy Solution et Ecopro BM, comme actifs sous-jacents. En revanche, la filiale australienne de Korea Zinc est une société locale non cotée créée en avril, sans états financiers encore préparés. Le caractère peu liquide des actions non cotées, par rapport aux titres cotés, a nécessité une prime reflétée dans le taux d’intérêt.
Certains analystes estiment que Meritz Securities s’est appuyé sur le crédit du siège de Korea Zinc comme collatéral pratique plutôt que sur la valeur intrinsèque de l’activité de la filiale australienne non cotée. Dans la structure du PRS, si le cours des actions de la filiale baisse à l’échéance de 3 ans, le siège de Korea Zinc, avec sa notation AA, doit compenser intégralement la perte. Un responsable de l’industrie de la banque d’investissement a indiqué que Korea Zinc a trouvé un compromis au taux à la mi-5%, tout en choisissant une méthode de levée de capital qui n’augmente pas le ratio de dette du bilan, décrivant cela comme un cas d’expansion active de méthodes de financement indirectes dans un contexte de dépenses d’investissement à l’étranger et de litiges sur le contrôle de la gestion.
FAQ
Quel est le taux d’intérêt du contrat PRS de Korea Zinc ?
Le taux d’intérêt du contrat PRS de Korea Zinc a été fixé dans une fourchette à la mi-5% pour une maturité de 3 ans, en utilisant les actions de la filiale australienne Richmond Valley Energy Reserve Holdings comme actif sous-jacent, via une transaction de 400,5 milliards de won avec Meritz Securities.
Pourquoi le taux PRS de Korea Zinc est-il plus élevé que ce que suggère sa notation de crédit AA ?
Le taux à la mi-5% reflète des facteurs structurels, notamment la dénomination en dollars australiens avec un taux de base de 4,35% en Australie par rapport au taux de 2,75% en Corée, et l’utilisation d’une filiale non cotée créée en avril comme collatéral plutôt que d’actions liquides échangées en bourse, ce qui entraîne un taux environ 1 point de pourcentage au-dessus du taux de 4,571% pour des obligations d’entreprises notées AA.
Comment le taux PRS de Korea Zinc se compare-t-il à celui d’autres entreprises ?
Le taux PRS à la mi-5% de Korea Zinc est plus élevé que la fourchette basse de 4% de SK On et LG Chem, similaire à la fourchette à la mi-5% d’Ecopro, et inférieur à la fourchette de 6% de Lotte Chemical ; l’écart est attribué à la dénomination de la devise et au type de collatéral plutôt qu’à la qualité du crédit seule.
