Les actions sud-coréennes affichant des ratios cours/valeur comptable (PBR) inférieurs à 1x ont augmenté, passant de 567 sociétés à 597, au cours de la dernière année, malgré le fait que l’indice KOSPI ait plus que doublé, d’après une analyse présentée lors d’un forum le 21 au National Assembly Members' Office Building à Yeouido, Séoul. Kim Min-guk, PDG de VIP Asset Management, a attribué la persistance de la sous-valorisation à la loi sud-coréenne sur les droits de succession et de donation, qui évalue les actions cotées sur la base des prix moyens pendant les deux mois précédant et suivant les dates de succession ou de donation, créant ainsi une incitation pour les actionnaires majoritaires à maintenir des cours plus bas. Le gouvernement a annoncé le 14, dans son « 2026 Second Half Economic Growth Strategy », qu’il réformerait la méthode d’évaluation des actions cotées sévèrement sous-valorisées, avec des critères précis à inclure dans les plans de réforme fiscale d’ici la fin de ce mois.
PBR en dessous de 1x : les sociétés passent à 597 malgré le doublement du KOSPI
L’analyse de VIP Asset Management a montré que le KOSPI est passé de 3 186 il y a un an à 6 821 au matin du 21, soit un doublement de la valeur. Le PBR KOSPI moyen est passé de 1,07x à 1,95x sur la même période, soit une hausse de 83 %. Toutefois, les sociétés cotées au KOSPI dont le PBR est inférieur à 1x sont passées de 567 à 597, et leur part dans l’ensemble des cotations est passée de 67,4 % à 72,0 %. Kim Min-guk a déclaré lors du forum intitulé « Legislative Tasks for Anti-Stock Price Suppression Law to Resolve Korea Discount » que « la hausse de l’indice sur la dernière année peut être une illusion d’optique due à la solidité du secteur des semi-conducteurs plutôt qu’à la résolution du Korea Discount ».
La structure de l’impôt sur les successions identifiée comme facteur de sous-valorisation
Kim Min-guk a identifié la structure d’évaluation des droits de succession et de donation comme une cause de sous-valorisation persistante au niveau des entreprises individuelles. La loi actuelle sur les droits de succession et de donation évalue la valeur des actions cotées sur la base du prix moyen de l’action durant les deux mois avant et après la date de succession ou de donation. Cette structure réduit les coûts de succession pour les actionnaires majoritaires lorsque les cours sont plus bas. Kim a déclaré que cela crée une incitation pour les actionnaires majoritaires confrontés à une succession à rester passifs quant à l’amélioration de la valeur de l’entreprise via des hausses de dividendes, des rachats d’actions ou des activités de relations investisseurs. Il a souligné qu’il est difficile, en pratique, de prouver qu’une entreprise donnée a volontairement fait baisser ses cours dans le but d’une succession.
Des experts proposent un plancher de valorisation à 80 % de la valeur nette des actifs
Kim Min-guk a fait valoir qu’au lieu de punir des comportements après coup, l’incitation économique à maintenir des cours bas devrait être supprimée. Il a proposé d’instaurer un plancher de valorisation garantissant que les actions cotées soumises à la taxation au titre des successions ou des donations ne soient pas évaluées à moins de 80 % de la valeur nette des actifs. Kim a déclaré : « La loi anti-pression sur les cours des actions n’est pas une loi pour blâmer les gens, mais une loi pour éliminer cette incitation. Nous avons besoin d’un système qui fasse que les actionnaires majoritaires et les actionnaires ordinaires regardent dans la même direction, et non d’une méthode qui accuse des entreprises individuelles. » Kim Jung-yeon, professeur à la Graduate School of Law de l’Ewha Womans University, a souligné que le PBR faible lui-même ne devrait pas être une cible réglementaire, expliquant que les entreprises que le marché réduit en raison d’une faible rentabilité et de la croissance doivent être distinguées des entreprises qui restent passives concernant les rendements aux actionnaires et l’amélioration de la valeur de l’entreprise afin de réduire les coûts de succession.
Le gouvernement examine une réforme complète de la méthode d’évaluation des actions
Le gouvernement s’emploie à réformer la méthode d’évaluation des actions cotées pour la taxation des successions et des donations. Dans son « 2026 Second Half Economic Growth Strategy » annoncé le 14, le gouvernement a indiqué qu’il améliorerait la méthode d’évaluation fiscale des actions cotées excessivement sous-valorisées. Les cibles d’application spécifiques et les critères d’évaluation seront inclus dans les plans de réforme fiscale qui seront annoncés d’ici la fin de ce mois. Un amendement à la loi sur l’impôt sur les successions et les donations, proposé par le représentant du Parti démocrate Lee So-young, est également en attente au sein de l’Assemblée nationale. Kim Hwan-gi, responsable de la division des impôts fonciers du ministère de l’Économie et des Finances, a déclaré lors du forum : « Tout en comprenant l’objectif et la nécessité, ce ne sont pas uniquement les entreprises avec un PBR faible qui ont une incitation à maintenir les cours bas. Nous examinons de manière exhaustive divers facteurs au-delà du PBR. » Il a ajouté : « Étant donné qu’il n’est pas facile d’appliquer directement la méthode d’évaluation supplémentaire des actions non cotées aux actions cotées, nous examinons ensemble la confiance sur le marché et les difficultés pratiques. »
FAQ
Combien d’entreprises sud-coréennes échangent-elles aujourd’hui en dessous de leur valeur comptable ?
D’après l’analyse de VIP Asset Management présentée lors d’un forum le 21, 597 sociétés cotées au KOSPI ont actuellement des ratios cours/valeur comptable inférieurs à 1x, contre 567 un an auparavant.
Pourquoi la loi sud-coréenne sur les droits de succession crée-t-elle des incitations à des cours d’actions bas ?
La loi actuelle sur les droits de succession et de donation évalue les actions cotées sur la base du prix moyen durant les deux mois avant et après la date de succession ou de donation, ce qui signifie que des cours plus bas réduisent les coûts de succession pour les actionnaires majoritaires.
