Le marché KOSPI sud-coréen a déclenché son mécanisme de « sidecar » 40 fois cette année jusqu’au 22 mai, avec 20 activations côté acheteur et 20 activations côté vendeur, selon des données de l’industrie financière. La hausse des déclenchements de sidecar — déjà supérieure aux 26 activations totales enregistrées pendant la crise financière mondiale de 2008 — a intensifié les appels à réformer le système d’arrêt des transactions de trading de programme afin qu’il reflète les conditions de marché modernes. Des experts du secteur soutiennent que le mécanisme, vieux de 25 ans, conçu pour freiner la propagation de la volatilité du marché des Futures vers les marchés Spot, ne répond plus adéquatement à l’expansion rapide des transactions d’arbitrage automatisées pilotées par l’IA et des opérations de rééquilibrage mécaniques de produits ETF, qui dominent désormais le flux d’ordres au marché.
Le mécanisme de sidecar KOSPI s’active 40 fois d’ici le 22 mai
Le marché KOSPI a enregistré 40 activations de sidecar cette année au 22 mai, selon des données de l’industrie de l’investissement financier. Les activations se répartissent à parts égales entre des déclenchements côté acheteur et côté vendeur, soit 20 chacun, reflétant une volatilité marquée aussi bien dans les mouvements de prix à la hausse qu’à la baisse. Le total 2025 a déjà dépassé les 26 activations enregistrées pendant la crise financière mondiale de 2008, lorsque 14 sidecars côté acheteur et 12 sidecars côté vendeur avaient été déclenchés.
Le mécanisme de sidecar interrompt le trading de programme pendant 5 minutes en cas de variation de 5% sur les prix des Futures
Le mécanisme de sidecar suspend des ordres spécifiques de trading de programme lorsque les prix des Futures sur KOSPI 200 évoluent de 5% ou plus par rapport à un prix de référence et maintiennent ce niveau pendant une minute. Quand les prix montent de 5%, le système suspend les ordres d’achat de programme pendant cinq minutes. Quand les prix baissent de 5%, il suspend les ordres de vente de programme pour la même durée. Le mécanisme vise à ralentir la transmission des variations rapides de prix du marché des Futures vers le marché Spot via le trading de programme.
Le trading piloté par l’IA et le rééquilibrage des ETF redessinent la structure des ordres au marché
L’ampleur, la vitesse et l’impact sur le marché du trading de programme ont fortement évolué depuis l’introduction du système de sidecar il y a 25 ans. Les ordres en panier sans arbitrage, les transactions de rééquilibrage d’ETF et les transactions en temps réel reliant Spot et Futures représentent désormais une part plus importante du flux d’ordres automatisé. Les algorithmes détectent les variations de prix et de volume et génèrent des ordres immédiats, ce qui peut amplifier la volatilité du marché. Les produits ETF à effet de levier achètent mécaniquement lorsque les marchés montent et vendent lorsque les marchés baissent afin de maintenir des multiples cibles, ce qui peut potentiellement intensifier les déséquilibres d’ordres lors des journées de trading volatiles. Pendant la suspension de cinq minutes liée au sidecar, les ordres réguliers et certains ordres automatisés continuent d’affluer sur le marché, tandis que les ordres de programme suspendus peuvent reprendre leur exécution après le redémarrage du trading. Les informations accumulées sur le marché et les ordres en attente pendant la période de suspension peuvent entraîner un flux d’ordres concentré immédiatement après la reprise du trading, augmentant potentiellement la volatilité des prix.
La bourse de Hong Kong utilise des limites d’intervalle de prix lors d’épisodes de volatilité
Les principaux marchés boursiers étrangers mettent en œuvre des mécanismes qui reflètent les tendances récentes du marché afin d’atténuer les mouvements brusques des prix. La bourse de Hong Kong active son mécanisme de contrôle de la volatilité (VCM) lorsque le prix d’exécution attendu des actions majeures change d’un certain niveau ou plus par rapport au prix cinq minutes plus tôt. Le VCM permet de poursuivre le trading pendant cinq minutes dans un intervalle de prix défini plutôt que de suspendre entièrement les transactions, donnant aux acteurs du marché le temps d’ajuster leurs ordres tout en laissant la formation des prix se poursuivre. La Korea Exchange utilise un système d’interruption de volatilité (VI) pour gérer les variations marquées des prix des actions individuelles. Le VI remplit une fonction différente de celle du sidecar, qui ralentit la transmission de la volatilité des prix des Futures vers les marchés Spot via le trading de programme. Toutefois, l’intégration par le VI des tendances récentes des prix dans les critères de déclenchement et sa démarche consistant à poursuivre la formation des prix sans arrêts complets du trading offrent des points de référence pour affiner les standards d’activation du sidecar et les méthodes opérationnelles.
Des experts proposent des standards de déclenchement dynamiques et une reprise du trading par phases
Des observateurs du marché estiment qu’il faudrait adopter des critères d’activation dynamiques intégrant les variations récentes des prix des Futures sur une période de temps définie, le volume du trading de programme et la vitesse des déséquilibres du flux d’ordres. Cette approche permettrait de distinguer les écarts de prix apparaissant à l’ouverture du marché des situations où de grands ordres de programme se concentrent rapidement sur un seul côté pendant les heures de trading. Les experts recommandent également de différencier les durées de suspension et les méthodes de reprise du trading en fonction de l’intensité des chocs de marché. Des variations temporaires des prix pourraient justifier des périodes de suspension plus courtes, tandis que des déséquilibres importants et durables d’ordres de programme pourraient laisser davantage de temps aux participants pour réajuster leurs cotations. Une reprise graduelle du trading de programme après la fin de la suspension pourrait empêcher que les ordres en attente accumulés ne submergent le marché simultanément.
Kim Dae-jong, professeur d’administration des affaires à l’université Sejong, a déclaré que « le sidecar demeure nécessaire comme dispositif de sécurité pour atténuer les mouvements brusques des prix, mais appliquer des standards vieux de 25 ans au marché d’aujourd’hui — où le trading à haute vitesse basé sur des algorithmes et les transactions d’ETF et d’ETF à effet de levier ont considérablement augmenté — présente des limites ». Il a ajouté que « suspendre uniformément le trading de programme pendant cinq minutes peut provoquer une accumulation d’informations qui augmente la volatilité immédiatement après la reprise du trading ; ainsi, les critères d’activation et les méthodes opérationnelles doivent être améliorés avec précision en reflétant de manière exhaustive les niveaux de volatilité, la liquidité et la proportion d’ETF et de dérivés ».
FAQ
Quel est le mécanisme de sidecar KOSPI et quand s’active-t-il ?
Le mécanisme de sidecar KOSPI suspend des ordres spécifiques de trading de programme lorsque les prix des Futures sur KOSPI 200 évoluent de 5% ou plus par rapport à un prix de référence et maintiennent ce niveau pendant une minute. Les ordres de programme côté acheteur sont suspendus pendant cinq minutes lorsque les prix montent de 5%, tandis que les ordres de programme côté vendeur sont suspendus lorsque les prix baissent de 5%. Le système vise à ralentir la transmission de la volatilité du marché des Futures vers le marché Spot.
Pourquoi les experts réclament-ils des réformes du mécanisme de sidecar ?
Les experts estiment que le système de sidecar, vieux de 25 ans, ne répond pas adéquatement aux conditions de marché modernes dominées par le trading algorithmique piloté par l’IA et le rééquilibrage des ETF. Le professeur Kim Dae-jong de l’université Sejong a déclaré que la suspension uniforme du trading de programme pendant cinq minutes peut provoquer une accumulation d’informations qui augmente la volatilité après la reprise du trading. Les réformes proposées incluent des critères d’activation dynamiques intégrant les tendances récentes des prix et les volumes de trading, des durées de suspension différenciées selon l’intensité du choc, et une reprise du trading de programme par phases pour empêcher un flux d’ordres concentré.
