Naver devrait enregistrer une croissance de son chiffre d’affaires au T2 d’environ 15 %, portée par ses segments publicité, commerce et fintech, d’après les prévisions consensuelles de 13 sociétés de valeurs mobilières nationales. Toutefois, la croissance du profit opérationnel devrait être inférieure à celle du chiffre d’affaires, à 8,43 %, en raison de la hausse rapide des coûts liés aux investissements d’infrastructure IA et de la concurrence dans le commerce. Les prévisions tablent sur un chiffre d’affaires consolidé de 3,3692 billions de won au T2 et un profit opérationnel de 565,5 milliards de won, avec une marge opérationnelle en baisse à 16,8 % contre 17,9 % sur la même période l’an dernier.
Les sociétés de valeurs prévoient un chiffre d’affaires du T2 de 3,3692 billions de won
Yonhap Infomax a interrogé 13 grandes sociétés de valeurs nationales ayant fourni des prévisions de résultats au cours du mois écoulé. Le consensus estime le chiffre d’affaires consolidé de Naver au T2 à 3,3692 billions de won, soit une hausse de 15,58 % par rapport à la même période l’an dernier. Le profit opérationnel devrait atteindre 565,5 milliards de won, en hausse de 8,43 % en glissement annuel. La marge opérationnelle projetée à 16,8 % marque une baisse par rapport aux 17,9 % enregistrés sur la période de l’année précédente.
Publicité et commerce stimulent une croissance du chiffre d’affaires à deux chiffres
La publicité liée à la recherche et le commerce devraient soutenir la croissance du chiffre d’affaires au T2. Le pic saisonnier du marché publicitaire, combiné à une reprise économique, a renforcé la demande, tandis que l’augmentation des transactions d’achat se traduit par une hausse des revenus publicitaires liés à la recherche et à l’affichage. L’expansion de l’abonnement Naver Plus et de grandes opérations de remise à l’échelle, comme la Naver Day Sale, sont évaluées comme des facteurs influençant non seulement le volume des transactions d’achat, mais aussi stimulant la publicité des vendeurs et les revenus de commissions. La publicité liée au commerce accroît les revenus de la plateforme de recherche, tandis que l’abonnement et les promotions créent un cercle vertueux en augmentant les revenus de services.
Oh Dong-hwan, chercheur chez Samsung Securities, a prévu une hausse des revenus publicitaires, soutenue par la publicité commerciale, avec des revenus de services incluant le commerce attendus en croissance de plus de 30 % grâce à l’expansion des abonnements et aux effets promotionnels. Si le marché des webtoons rencontre des difficultés, la croissance globale des revenus devrait être portée par l’expansion des services financiers, des solutions aux entreprises et du commerce C2C.
Kang Seok-oh, chercheur chez Shinhan Investment & Securities, a anticipé une croissance du segment plateforme grâce à un marketing renforcé et à l’introduction de nouvelles fonctionnalités, le business C2C augmentant sa part des revenus grâce aux effets de consolidation de Wallapop. Toutefois, les activités de contenu, incluant les webtoons, devraient continuer à subir les impacts du ralentissement du marché.
La dépréciation des GPU et les coûts marketing pèsent sur les marges opérationnelles
Les pressions sur les coûts s’intensifient à plusieurs niveaux. Les charges de dépréciation augmentent en raison de l’extension des achats de GPU et de CPU, tandis que des promotions liées au commerce comme la Naver Day Sale, les avantages d’abonnement et les droits de diffusion de la Coupe du monde sont reflétés simultanément. Les coûts nécessaires à l’expansion de l’écosystème commerce, incluant la livraison gratuite, les retours et la distribution de terminaux de paiement, augmentent structurellement. Même avec une croissance solide des revenus de publicité et de commerce, la baisse de marge à court terme est inévitable si les hausses de coûts dépassent l’expansion des revenus.
Oh Dong-hwan a indiqué que le profit opérationnel pourrait être en dessous des attentes du marché en raison de la hausse de la dépréciation des GPU, des frais de diffusion de la Coupe du monde et des dépenses marketing du commerce. Il a estimé que le calendrier du redressement de la rentabilité dépendra de la rapidité avec laquelle les revenus de publicité et de commerce pourront compenser les coûts d’investissement.
Monétisation des annonces de recherche IA planifiée pour le T4
La monétisation de la recherche IA est projetée comme un facteur clé de la performance du second semestre. Naver prévoit d’introduire de la publicité dans ses briefings IA et de poursuivre la monétisation via un onglet IA séparé au T4. Même si la recherche IA pourrait potentiellement réduire le nombre de clics par rapport à la recherche traditionnelle, l’analyse suggère que des taux publicitaires plus élevés sont atteignables grâce à l’intention de question spécifique des utilisateurs et à des taux de conversion d’achat plus élevés. Les points forts de Naver en informations locales, en shopping et en données de réservation, combinés à des réponses IA, pourraient offrir une différenciation face aux opérateurs outre-mer, dont Google.
Kang Seok-oh a déclaré que l’affichage d’annonces dans les réponses IA représente un marché en phase précoce au sein de l’industrie, ce qui rend importants non seulement l’efficacité du ciblage, mais aussi l’expérience utilisateur et la confiance. Il a ajouté que la reprise du cours de l’action à court terme dépendra de la performance de la monétisation par l’IA.
Objectifs d’investissement dans des data centers de 1 GW : 20 billions de won de revenus annuels
L’investissement de 1 gigawatt dans des data centers, à l’origine des récentes baisses de cours, devrait devenir une nouvelle locomotive de croissance à long terme. Ahn Jae-min, chercheur chez NH Investment & Securities, a analysé que même si un data center de 1 GW nécessite 60 à 70 billions de won de financement, la valeur économique du projet pourrait être évaluée à environ 13 billions de won si le chiffre d’affaires annuel atteint 20 billions de won après l’achèvement.
Au lieu de supporter directement l’intégralité des coûts d’investissement, Naver peut réduire le fardeau financier en se procurant des actifs de GPU et de data center via un véhicule ad hoc (SPV) et en établissant des contrats à long terme avec des entreprises clientes. Si le modèle NeoCloud, consistant à ajouter des marges aux coûts de location de data center et de GPU, s’impose, les investissements à grande échelle peuvent se transformer de simples coûts en revenus B2B récurrents.
Lee Jun-ho, chercheur chez Hana Securities, a projeté que Naver commencera des services à partir de 55 mégawatts au premier semestre 2027, avec une expansion progressive jusqu’à 1 GW. Il a estimé qu’une fois que les premières entreprises clientes et les contrats d’approvisionnement à long terme seront divulgués, l’évaluation du marché sur l’activité data center évoluera, au fur et à mesure que la demande en régions IA domestiques des entreprises mondiales sera confirmée.
Les résultats du T2 devraient montrer que la publicité et le commerce mènent la croissance du chiffre d’affaires, tandis que les coûts d’investissement en IA et dans le commerce limitent l’expansion des profits. La direction future du cours de l’action sera probablement déterminée par le processus de confirmation de la question de savoir si les hausses de coûts actuelles se convertissent en revenus réels et en flux de trésorerie via la monétisation de la publicité IA et l’acquisition de clients des data centers.
Le prix cible moyen des sociétés de valeurs pour Naver s’établit à 317 153 won, soit une prime de 70,60 % par rapport au cours actuel de 185 900 won. Le prix cible le plus élevé est de 400 000 won, et le plus bas de 240 000 won.
FAQ
Quelle est la marge opérationnelle projetée de Naver au T2 ?
La marge opérationnelle de Naver au T2 est prévue à 16,8 %, en baisse par rapport aux 17,9 % sur la même période l’an dernier, selon le consensus de 13 sociétés de valeurs interrogées par Yonhap Infomax.
Quel chiffre d’affaires est attendu de l’investissement de Naver dans un data center de 1 GW ?
NH Investment & Securities estime que le data center de 1 GW pourrait générer environ 20 billions de won de revenus annuels après achèvement, avec une valeur économique estimée autour de 13 billions de won, même si l’investissement nécessite au total 60 à 70 billions de won de financement.
