Onramp, une société de services financiers axée sur le bitcoin, a publié en juillet 2026 son rapport « Back to Basics », défendant une détention directe au comptant du bitcoin plutôt que des créances « papier » telles que des parts d’ETF et des soldes sur bourses. Le rapport arrive alors que le bitcoin se négocie à environ 50 % sous son sommet de fin 2025, tandis que le S&P 500 se situe à environ 1 % de son plus haut historique, le Nasdaq à environ 4 %, et l’or à environ 24 % de son propre pic. Onramp présente cet écart comme une opportunité d’accumulation convaincante, en notant que le drawdown actuel est le plus faible de l’histoire du bitcoin, par rapport à des cycles précédents ayant connu des baisses de 77 % à 93 %. L’Indice Fear and Greed est tombé à 22 — profondément en territoire de peur extrême — au moment de la rédaction. La société met en avant l’offre fixe de 21 millions de bitcoins et les risques de contrepartie intégrés dans les structures de détention indirecte comme raisons centrales de détenir du bitcoin réel plutôt que des créances dérivées sur son prix.
Onramp publie un rapport au milieu d’une divergence des marchés
Le rapport « Back to Basics » a été publié en juillet 2026, lorsque le bitcoin était à environ la moitié de son sommet de fin 2025. D’après les chiffres d’Onramp, le S&P 500 se négociait à environ 1 % de son plus haut historique, le Nasdaq à environ 4 % et l’or à environ 24 % de son propre pic au moment de la publication. Le rapport identifie cette divergence comme significative, en soutenant qu’il s’agit, pour un actif à offre fixe en phase d’adoption précoce, d’un signal de fenêtre d’accumulation plutôt que d’une défaillance structurelle.
Les données d’Onramp montrent que la baisse actuelle constitue le drawdown pic-à-creux le plus faible de l’histoire du bitcoin enregistrée. Les cycles précédents ont connu des baisses de 93 % en 2011, de 85 % de 2013 à 2015, de 83 % de 2017 à 2018, et de 77 % de 2021 à 2022. Chacun de ces drawdowns s’est terminé sur l’inscription d’un nouveau plus haut historique. La baisse actuelle d’environ 50 % représente la correction la plus légère au regard de cette norme historique.
« Les fondamentaux n’ont pas changé. Le prix, oui », a déclaré Brian Cubellis, Chief Strategy Officer chez Onramp, dans des documents accompagnant le rapport.
Onramp a levé 12,5 millions de dollars pour faire évoluer sa plateforme de custody multi-institutionnelle, qui combine bitcoin, cash et or dans une seule structure de compte. La plateforme utilise une configuration de clés en 2 sur 3 répartie entre des institutions indépendantes, ce qui signifie qu’aucune partie ne peut déplacer des coins et qu’aucune défaillance unique ne peut entraîner une perte. En parallèle du rapport, la société propose 50 % de réduction sur les frais de trading pour chaque achat et vente de bitcoin via le 7 septembre 2026, pour les nouveaux clients comme pour les clients existants, plus des achats récurrents sans frais.
Plafond d’offre du bitcoin et sécurité du réseau
Le rapport fonde son argument monétaire sur le plafond d’offre fixe du bitcoin, à 21 millions de coins. Onramp écrit que cette limite n’est pas une promesse de politique, mais une règle vérifiable indépendamment par tout participant en exécutant un nœud complet (full node). Le rapport distingue cette « rareté vérifiable » de la « rareté promise », en positionnant cette distinction comme centrale pour l’intégrité monétaire du bitcoin.
Le calendrier d’émission fixe et le mécanisme de halving renforcent l’idée que l’offre ne peut pas être modifiée unilatéralement. Le rapport note que les tentatives passées de modifier les règles fondamentales du protocole ont échoué, car l’autorité repose sur les utilisateurs, et non sur les mineurs ou les sociétés.
La preuve de travail et la décentralisation sont présentées comme les deux piliers structurels qui rendent le plafond d’offre crédible dans le temps. Comme aucune partie centrale ne contrôle le réseau, le plafond d’offre est appliqué par le code sur des milliers de nœuds indépendants. Cette combinaison, affirme le rapport, sépare la rareté du bitcoin de la revendication de rareté de tout autre actif.
Les instruments « bitcoin papier » comportent des risques de contrepartie
Le rapport définit le « bitcoin papier » comme des créances dérivées sur le prix du bitcoin, plutôt que comme une détention directe de l’actif lui-même. Cette catégorie inclut les parts d’ETF, les soldes sur bourses, les produits structurés à rendement et les actions de sociétés détenant du bitcoin. Chaque étape éloignée de l’actif sous-jacent ajoute une contrepartie, selon Onramp.
Un solde sur une bourse est décrit comme une obligation d’une plateforme qui peut avoir prêté les coins ailleurs. Une part de fonds représente une créance sur un fonds qui détient lui-même une créance auprès d’un dépositaire (custodian). Un produit distribuant un rendement transfère le risque de l’emprunteur au détenteur sous la forme d’un rendement. Le rapport indique que chaque couche peut échouer indépendamment du prix du bitcoin et pour des raisons entièrement sans rapport avec l’actif lui-même.
« Nous constatons qu’une part significative des personnes qui se considèrent comme propriétaires de bitcoin détient en réalité une créance papier sur celui-ci. Vous obtenez l’exposition au prix, mais pas l’actif lui-même », a déclaré Michael Tanguma, fondateur et PDG d’Onramp.
La détention directe d’adresses de bitcoin au comptant se fait de manière structurelle. Le contrôle des clés privées signifie une propriété totale — pas de compte à approuver, aucune partie capable de geler la position, aucun administrateur entre le détenteur et l’actif. Le rapport présente cela comme la préservation de la qualité au porteur du bitcoin, la même propriété qui distingue la monnaie physique ou des lingots d’or d’un compte bancaire ou d’un contrat à terme.
Onramp recommande une stratégie d’achat par moyenne des coûts (Dollar Cost Averaging)
Le rapport aborde directement la volatilité du bitcoin, en présentant les drawdowns historiques comme un schéma plutôt qu’une anomalie. Des baisses de 50 % ou plus se sont produites à plusieurs reprises dans l’histoire du bitcoin, et chacune d’elles a laissé place à une reprise qui a dépassé le pic précédent, selon les données d’Onramp. Le cycle actuel se trouve à environ sept mois après son sommet et à près de la moitié en dessous — une étape antérieure et moins avancée que des points comparables lors des cycles passés.
Onramp préconise une approche d’achat mécanique, en achetant selon un calendrier fixe plutôt que d’essayer d’appeler le point bas. La moyenne des coûts (dollar cost averaging) pendant les replis de prix est la méthode spécifique privilégiée, permettant une accumulation quelle que soit la dynamique du sentiment à court terme. La société associe cette recommandation à une instruction de conservation : détenez ce que vous accumulez dans le custody que vous contrôlez, réparti entre des institutions indépendantes.
L’offre commerciale du rapport renforce ce message. Les achats récurrents, lancés avec le rapport, automatisent le processus de moyenne des coûts (dollar-cost-averaging) sans coût supplémentaire. Combiné à la réduction de 50 % sur les frais en vigueur jusqu’au 7 septembre 2026, Onramp construit sa campagne autour du même comportement qu’elle recommande dans le rapport.
Le rapport marque aussi l’expansion d’Onramp Media, la branche éditoriale de l’entreprise, avec le lancement d’une nouvelle émission hebdomadaire appelée Signal vs. Noise et la mise en place d’une desk éditoriale dédiée à l’actualité sur l’argent et les marchés.
Le rapport évite volontairement de faire une prévision de prix. En ancrant l’argumentation entièrement sur les fondamentaux, les schémas historiques et la structure de détention, Onramp évite le jeu de la prévision et affirme que la mécanique d’une offre fixe et d’une adoption en expansion finira par combler l’écart entre le niveau auquel le bitcoin s’échange et celui où se situe déjà le reste.
FAQ
Quel est l’argument principal du rapport « Back to Basics » d’Onramp ?
Le rapport défend la détention réelle de bitcoin au comptant plutôt que des créances papier telles que des parts d’ETF, des soldes sur bourses ou des produits structurés. Il met l’accent sur l’offre fixe de 21 millions de coins du bitcoin, sur la sécurité de son réseau via la preuve de travail et la décentralisation, ainsi que sur les risques de contrepartie que l’adoption indirecte introduit.
Pourquoi Onramp considère-t-elle que les niveaux actuels du prix du bitcoin sont une opportunité d’achat ?
Parce que le bitcoin se négocie à environ 50 % sous son sommet de fin 2025 — le drawdown le plus faible de l’histoire de l’actif selon sa propre norme historique — alors que les actions et l’or sont proches de sommets historiques. Les données d’Onramp montrent que chacun des drawdowns précédents d’une ampleur comparable ou supérieure s’est terminé par l’atteinte d’un nouveau plus haut historique.
Quels sont les risques liés à la détention de « bitcoin papier » selon Onramp ?
Les instruments de bitcoin papier comportent des risques de contrepartie entièrement distincts de la performance du bitcoin. Une part de fonds, un solde sur bourse ou un produit à rendement peut échouer en raison de l’insolvabilité de la plateforme, de la défaillance du dépositaire (custodian) ou du défaut de l’emprunteur — des raisons sans rapport avec l’actif sous-jacent. Chaque couche d’intermédiation ajoute une partie supplémentaire pouvant échouer indépendamment.
