PlanB dit que le sommet de Bitcoin n’est pas encore atteint, alors que le modèle S2F indique davantage de potentiel à la hausse, porté par la rareté liée aux halving et les tendances du cycle.
PlanB dit que le sommet de Bitcoin n’est pas encore atteint, et son modèle Stock-to-Flow soutient encore cette vision.
La déclaration a ravivé l’intérêt pour trois articles Medium publiés entre 2019 et 2020. Ces articles ont construit le cadre Stock-to-Flow et ont relié la valeur de Bitcoin à la rareté de l’offre.
Ils ont aussi alimenté un débat de longue date autour des cycles de halving et des attentes concernant le prix de Bitcoin.
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Le modèle S2F de PlanB relie la valeur de Bitcoin à la rareté
PlanB a présenté le premier modèle en mars 2019 via « Modeling Bitcoin Value with Scarcity ». Dans cet article, il a affirmé que la rareté était le principal moteur de la valeur des actifs monétaires.
Ils ont comparé Bitcoin à l’or et à l’argent en utilisant le ratio stock-to-flow.
Le ratio stock-to-flow mesure l’offre existante par rapport à l’offre annuelle nouvelle. À l’époque, Bitcoin comptait environ 17,5 millions de coins en circulation. L’offre annuelle nouvelle était d’environ 0,7 million de coins, ce qui plaçait Bitcoin près des métaux monétaires.
Le modèle S2F de PlanB relie la rareté au prix, Source| PlaB/X
PlanB a utilisé des données mensuelles sur Bitcoin de 2009 au début de 2019. Ils ont appliqué une régression de type loi de puissance entre le prix de Bitcoin et le ratio stock-to-flow. Le modèle suggérait un lien statistique solide entre une rareté plus élevée et une valeur marchande plus élevée.
Ils ont aussi indiqué que le calendrier des halving de Bitcoin était le moteur central de l’augmentation de la rareté. Chaque halving réduit la nouvelle offre et augmente le ratio stock-to-flow. Cette structure est devenue la base de ses perspectives de prix à long terme.
PlanB a défendu le modèle S2F contre les critiques de l’EMH
En janvier 2020, PlanB a publié « Efficient Market Hypothesis and Bitcoin Stock-to-Flow Model ». Cet article traitait une critique courante du premier modèle.
Les critiques ont fait valoir que les halving de Bitcoin étaient connus à l’avance et auraient donc déjà dû être intégrés dans les prix.
PlanB a répondu que les marchés pouvaient encore mal évaluer Bitcoin, car les investisseurs surestiment souvent les principaux risques. Ils ont listé les interdictions gouvernementales, les hard forks, les spirales de mort des mineurs, les escroqueries et les attaques de 51%. Ils ont déclaré que ces craintes influençaient la manière dont le marché valorisait Bitcoin.
De plus, ils ont aussi comparé Bitcoin à des obligations, de l’or et des actions à l’aide d’un graphique risque-rendement. Dans cette comparaison, Bitcoin a affiché des rendements largement au-dessus de la ligne attendue.
PlanB a soutenu que les modèles classiques n’expliquaient pas bien cet écart.
Ils ont ajouté que les marchés des futures et des options ne montraient pas de pic majeur avant le halving à ce moment-là. Pour eux, cela étayait l’idée que la peur faisait toujours partie de la tarification de Bitcoin.
Cet argument l’a aidé à défendre le modèle de rareté face aux affirmations d’efficacité du marché.
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S2FX a étendu le modèle à travers les phases de Bitcoin et les métaux
En avril 2020, PlanB a publié « Bitcoin Stock-to-Flow Cross Asset Model », aussi appelé S2FX.
Cette version est allée au-delà d’un simple graphique chronologique de Bitcoin. Elle traitait les ères post-halving de Bitcoin comme des phases distinctes, avec des rôles de marché spécifiques.
Ils ont regroupé l’histoire de Bitcoin en quatre étapes. Ces étapes étaient la preuve de concept, les paiements, l’e-gold, et les actifs financiers. Chaque étape avait son propre niveau de stock-to-flow et sa propre valeur de marché dans le modèle.
PlanB a ensuite ajouté l’argent et l’or au même cadre de régression. Ils ont rapporté une formule utilisant la valeur de marché et le stock-to-flow sur une base log-log. L’article disait que le modèle produisait un ajustement statistique très solide sur l’ensemble des points de données.
Cette version a relevé la valeur projetée pour la phase de Bitcoin de 2020 à 2024. PlanB a estimé une valeur marchande proche de 5,5 billions de dollars. Sur la base d’environ 19 millions de coins, cela indiquait un prix du Bitcoin proche de 288 000 $.
Pris ensemble, les trois articles ont formé une progression claire.
Le premier a introduit le modèle de rareté, le second l’a défendu, et le troisième l’a étendu. Ce cadre explique encore pourquoi PlanB dit que le sommet de Bitcoin n’est pas encore atteint.
Pour leur modèle, une rareté plus forte après les halving laisse encore de la marge pour un potentiel à la hausse supplémentaire.
