La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis fait progresser son cadre pour réinterpréter l'application des lois fédérales sur les valeurs mobilières aux crypto-actifs, en transférant deux propositions de règles à la Maison Blanche pour examen. Le point central est un avis interprétatif qui pourrait limiter la juridiction des lois fédérales sur les valeurs mobilières à de nombreux actifs numériques, signalant un possible changement réglementaire pendant que la Maison Blanche pèse le plan.
Les dossiers réglementaires montrent que la SEC a soumis ces deux propositions au Bureau de la gestion et du budget (OMB) pour examen un vendredi récent, l’un détaillant explicitement quels actifs numériques pourraient être considérés comme des valeurs mobilières selon la loi fédérale. Au lundi, le dossier indiquait que le paquet était « en attente d’examen » par la Maison Blanche, un statut qui pourrait influencer à la fois l’application des règles et la posture réglementaire selon l’évaluation de l’administration.
Principaux points à retenir
La SEC a transmis deux propositions de règles à la Maison Blanche, y compris un avis interprétatif sur ce que pourraient être des valeurs mobilières parmi les actifs numériques.
Le président Jay (Paul) Atkins a indiqué la semaine dernière que l’agence ne traiterait pas quatre classes d’actifs comme des valeurs mobilières : les commodités numériques, les outils numériques, les collectibles numériques (NFTs) et les stablecoins, tout en proposant une taxonomie cohérente pour ces types.
Le cadre interprétatif vise à clarifier quand un « actif crypto non-sécurité » pourrait être considéré comme un contrat d’investissement, fournissant une orientation réglementaire en amont de toute action législative potentielle.
Ce mouvement fait suite à un protocole d’accord avec la CFTC, soulignant une coordination croissante entre agences alors que les législateurs envisagent un projet de loi plus large sur la structure du marché pour les actifs numériques.
Mouvement interprétatif de la SEC et implications potentielles pour la régulation des crypto-monnaies
La dernière étape de la SEC semble viser à fournir un cadre plus cohérent pour déterminer quand un actif crypto relève des lois sur les valeurs mobilières. Dans un avis publié la semaine dernière, le président Atkins a indiqué que les commodités numériques, les outils numériques, les collectibles numériques — y compris les tokens non fongibles (NFTs) — et les stablecoins ne seraient pas traités comme des valeurs mobilières sous la juridiction de l’agence. L’avis interprétatif est décrit comme établissant une « taxonomie cohérente des tokens » pour ces classes d’actifs et abordant la façon dont un actif crypto non-sécurité peut ou non être considéré comme un contrat d’investissement selon le test Howey.
Si finalisée, cette règle interprétative pourrait servir de pont à la régulation des crypto-monnaies en attendant qu’un projet de loi plus complet sur la structure du marché soit débattu au Congrès. L’approche de type AML viserait à réduire l’incertitude réglementaire et à recalibrer, temporairement, le fonctionnement des bourses, des déposants et des développeurs. La politique s’aligne avec la récente collaboration de l’agence avec la CFTC, illustrée par un protocole d’accord signé plus tôt ce mois-ci pour clarifier les frontières de juridiction et les attentes réglementaires dans les marchés crypto.
Les régulateurs et les acteurs du marché recherchent depuis longtemps un cadre stable et prospectif qui réduirait l’incertitude quant à la qualification d’un token comme valeur mobilière. La taxonomie proposée par la SEC vise à définir comment traiter différents types d’actifs numériques, et surtout, quand ces actifs peuvent encore faire l’objet d’une analyse de contrat d’investissement même s’ils ne relèvent pas du cadre des valeurs mobilières. La phase de revue par la Maison Blanche est une étape cruciale : un résultat positif pourrait accélérer l’harmonisation réglementaire, tandis qu’un examen prolongé ou révisé pourrait repousser le calendrier d’une action législative plus large.
Une dynamique politique plus large : discussions à la Maison Blanche, stablecoins et la loi CLARITY
Au-delà de l’examen par la Maison Blanche, le paysage de la politique crypto continue d’évoluer au niveau du Congrès. Politico a rapporté vendredi que des responsables de la Maison Blanche et des législateurs étaient parvenus à un accord de principe sur certains aspects du régime crypto, notamment les rendements des stablecoins, ce qui pourrait influencer la trajectoire du projet de loi sur la structure du marché au sein du Comité bancaire du Sénat. Cependant, le comité a reporté indéfiniment la mise en examen du projet en janvier, après que le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a exprimé publiquement ses préoccupations concernant la rédaction de la législation, soulignant la sensibilité politique entourant la régulation des crypto-monnaies.
Au lundi, aucune nouvelle date pour la mise en examen n’a été annoncée publiquement. La direction du Sénat a indiqué privilégier d’autres lois, comme la loi SAVE America, avant de revenir au débat bipartite sur les crypto-actifs. Les sénateurs républicains et leurs alliés ont manifesté un intérêt continu pour une approche structurée des actifs numériques, mais la voie reste dépendante des négociations législatives et de la clarté réglementaire provenant d’agences comme la SEC et la CFTC.
Les discussions en cours abordent la loi CLARITY, un cadre proposé visant à clarifier les marchés crypto et les stablecoins dans le cadre d’un agenda sur la structure du marché. La dynamique inter-agences — entre les interprétations de juridiction de la SEC, le rôle de la CFTC dans les marchés au comptant et dérivés, et l’arbitrage législatif — déterminera la rapidité avec laquelle un régime final et contraignant pourra entrer en vigueur, ainsi que sa forme pour les émetteurs, les bourses et les utilisateurs.
Les investisseurs et les développeurs doivent suivre deux évolutions liées : la décision de la Maison Blanche concernant les règles interprétatives de la SEC et l’avancement (ou le blocage) du projet de loi sur la structure du marché au Congrès. Bien qu’un cadre réglementaire pour de nombreux actifs numériques puisse réduire le risque politique, il pourrait aussi imposer de nouvelles obligations de conformité, notamment pour les entités opérant dans des segments transfrontaliers ou fortement axés sur la garde. La tension entre la mise en place d’un cadre large et la prise en compte des préoccupations de l’industrie devrait perdurer, alors que les législateurs cherchent à équilibrer protection des investisseurs et innovation.
Alors que le calendrier réglementaire avance, les acteurs doivent surveiller le calendrier de la revue par la Maison Blanche, le contenu final de l’avis interprétatif, et toute mise à jour concernant le langage du projet de loi sur la structure du marché, notamment les dispositions relatives aux stablecoins et à l’utilisation de collatéral. Les semaines à venir pourraient révéler si l’examen de l’administration accélérera la clarté ou mettra en lumière des ambiguïtés restantes nécessitant un raffinement législatif.
Ce qui reste incertain, c’est la rapidité avec laquelle la Maison Blanche achèvera son examen et si le Congrès approuvera un cadre global sur les actifs numériques dans un avenir proche. Pour les acteurs du marché, la question clé est de savoir si le processus en cours réduira la surprise réglementaire ou introduira de nouvelles complexités interprétatives modifiant la catégorisation et la négociation des tokens.
Les lecteurs doivent suivre les mises à jour de RegInfo.gov et les notices officielles des agences, ainsi que toute déclaration nouvelle des sénateurs et du personnel réglementaire concernant la loi CLARITY et les amendements liés aux crypto-monnaies. La position évolutive de la Maison Blanche et du Congrès continuera de façonner la base du risque réglementaire crypto, influençant la manière dont les bourses structurent leurs listings, comment les émetteurs conçoivent leurs tokens, et comment les traders évaluent le risque dans un paysage encore en mutation.
