Les obligations d'État sud-coréennes ont attiré 41,2 mille milliards de won en achats nets étrangers entre la fin mars et le 9, suite à leur inclusion dans le World Government Bond Index (WGBI) en avril, selon le ministère de l'Économie et des Finances et les données du marché obligataire publiées le 10. Les flux ont en moyenne atteint environ 10 mille milliards de won par mois, principalement alimentés par des fonds passifs suivant l'indice, avec des investisseurs japonais contribuant à hauteur d'environ 3 mille milliards de won par mois. Malgré ces importants flux de capitaux, les rendements obligataires sud-coréens ont augmenté durant cette période — les rendements à 3 ans ont augmenté d'environ 20 points de base et ceux à 10 ans de 34 points de base — car le conflit au Moyen-Orient et les préoccupations concernant la hausse des taux d’intérêt ont éclipsé l’effet stabilisateur attendu de la demande étrangère.
Investisseurs étrangers : 41,2 mille milliards de won en obligations sud-coréennes depuis mars
Les investisseurs étrangers ont acheté en net 41,2 mille milliards de won (sur la base de règlement) d’obligations d’État sud-coréennes entre la fin mars, date de confirmation du calendrier d’inclusion dans le WGBI, et le 9, selon le ministère de l'Économie et des Finances. Étant donné que le capital des fonds passifs suivant l’indice est déployé à partir de la fin du mois précédent, une part importante des fonds correspondant à l’inclusion de juillet avait déjà été investie d’ici la fin juin.
Hwang Soon-kwan, directeur du Bureau de la Trésorerie au ministère de l'Économie et des Finances, a déclaré lors d’un appel avec Yonhap News que « les fonds passifs centrés sur les investisseurs japonais ont régulièrement afflué depuis le début de l’inclusion dans le WGBI, soutenant la stabilité du marché obligataire ». Il a ajouté que « les investisseurs japonais, en particulier, ont investi à un niveau d’environ 3 mille milliards de won par mois, avec une augmentation de leurs avoirs de plus de dix fois ».
Le WGBI est l’un des trois principaux indices obligataires mondiaux, et l’inclusion entraîne un flux de fonds provenant des fonds de pension mondiaux suivant l’indice vers le marché obligataire. Les flux de capitaux étrangers entraînent une baisse des rendements obligataires et une stabilité du won, influant non seulement sur le coût de financement du gouvernement mais aussi sur les taux de prêt des entreprises et des ménages.
Rendements obligataires en hausse malgré les flux étrangers dans un contexte de tensions au Moyen-Orient
Depuis le début de l’inclusion dans le WGBI, les rendements obligataires à 3 ans ont augmenté d’environ 20 points de base, tandis que ceux à 10 ans ont progressé de 34 points de base. Sur le marché obligataire, la hausse des rendements indique généralement une baisse des prix des obligations (faiblesse). Cela contredisait les attentes initiales selon lesquelles un achat massif par des étrangers entraînerait une baisse des rendements (force des obligations).
Un gestionnaire obligataire d’une société de valeurs mobilières a indiqué que « la demande étrangère pour les obligations d’État en raison de l’inclusion dans le WGBI semble inférieure aux attentes », ajoutant que « les rendements obligataires ont fortement augmenté car la guerre inattendue au Moyen-Orient et les préoccupations d’inflation élevée ont modifié la politique monétaire de la Banque de Corée ».
Hwang a précisé que « les fonds actifs adoptent une approche d’attentisme dans un marché mondial très volatile, malgré des niveaux de rendement attrayants, mais que, avec la stabilisation des marchés financiers domestiques et étrangers suite à l’accord de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran, nous anticipons une reprise des flux de fonds actifs dans la seconde moitié ». Il a expliqué que « le gouvernement prévoit de résoudre activement les difficultés tout en communiquant avec les investisseurs pour assurer une entrée fluide des capitaux ».
Dans le marché obligataire, la tendance dominante est que le sentiment des investisseurs se redynamisera lorsque les pics d’inflation seront confirmés, que les rendements du Trésor américain se stabiliseront, et que la direction de la hausse du taux de base de la Banque de Corée sera clarifiée. Park Sang-hyun, chercheur chez iM Securities, a déclaré que « ce qu’il faut surtout noter, c’est le niveau du rendement du Trésor américain », ajoutant que « le niveau actuel du rendement du Trésor américain à 10 ans, approchant le plus haut depuis la guerre entre les États-Unis et l’Iran, est lourd pour le marché financier ».
GPIF du Japon confirme les achats obligataires sud-coréens en mars dans son portefeuille
La demande étrangère pour les obligations sud-coréennes devrait rester stable face à l’incertitude domestique et internationale. Le Fonds de pension public japonais (GPIF) a confirmé dans son portefeuille récemment divulgué qu’il avait acheté des obligations d’État sud-coréennes à la fin mars. Le GPIF a acquis 63 émissions d’obligations d’État sud-coréennes sur un total de 10 039 obligations étrangères, pour un volume d’achat d’environ 1,96 mille milliards de won en équivalent won. Le GPIF, qui est la caisse de retraite nationale du Japon, est considéré comme le principal fonds passif suivant l’indice.
Kim Ji-man, chercheur chez Samsung Securities, a indiqué que « les obligations d’État sud-coréennes devraient être finalement incluses à 1,75 % dans le référentiel WGBI et à 2,18 % dans l’indice WGBI hors Japon et Chine d’ici novembre, et qu’à la fin de l’inclusion, les fonds du GPIF seuls devraient entraîner des flux nets d’environ 16 mille milliards de won ». Il a ajouté que « en juillet, environ 8 mille milliards de won, soit la moitié de cette somme, ont déjà été investis ».
Kim a précisé que « la raison pour laquelle le marché obligataire ne ressent pas encore cette inclusion fluide, c’est que l’incertitude de la politique monétaire est élevée et que le gouvernement maintient une politique budgétaire expansionniste, ce qui rend l’offre et la demande du WGBI insuffisantes pour stabiliser les rendements ».
Jang Bo-sung, directeur du Macrofinance au Korea Capital Market Institute, a déclaré que « la situation est relativement fluide même si les marchés financiers mondiaux adoptent une attitude d’attentisme avec la guerre au Moyen-Orient éclatant juste avant l’inclusion ». Il a noté que « les fonds étrangers entrent principalement sur des problématiques à court terme plutôt que sur des problématiques ultra-longues, ce qui montre que les investisseurs adoptent une attitude d’attentisme dans une certaine mesure ».
Il a ajouté que « compte tenu du fait que le capital des fonds passifs arrive généralement en fonction de la durée et de l’échéance, il y a une marge pour des flux additionnels (vers des problématiques ultra-longues, etc.) », insistant sur le fait que « la réduction de la volatilité des marchés financiers mondiaux doit être une priorité ».
FAQ
Qu’est-ce que l’inclusion de la Corée du Sud dans le WGBI et quand a-t-elle commencé ?
L’inclusion de la Corée du Sud dans le World Government Bond Index (WGBI) a débuté en avril. Le WGBI est l’un des trois principaux indices obligataires mondiaux, et l’inclusion entraîne un flux de fonds provenant des fonds de pension mondiaux suivant l’indice vers le marché obligataire sud-coréen. La dernière étape de l’inclusion est prévue pour que la Corée du Sud soit intégrée à 1,75 % dans le référentiel WGBI d’ici novembre.
Combien d’investissements étrangers ont afflué dans les obligations sud-coréennes depuis l’inclusion dans le WGBI ?
Les investisseurs étrangers ont acheté en net 41,2 mille milliards de won d’obligations d’État sud-coréennes entre la fin mars et le 9, selon le ministère de l'Économie et des Finances. Cela représente en moyenne environ 10 mille milliards de won par mois, avec une contribution d’environ 3 mille milliards de won par mois des investisseurs japonais.
Pourquoi les rendements obligataires sud-coréens ont-ils augmenté malgré les flux d’investissements étrangers ?
Les rendements obligataires sud-coréens ont augmenté malgré les flux étrangers en raison du conflit au Moyen-Orient et des préoccupations concernant la hausse des taux d’intérêt. Depuis le début de l’inclusion dans le WGBI, les rendements à 3 ans ont augmenté d’environ 20 points de base, et ceux à 10 ans de 34 points de base. Les acteurs du marché obligataire attribuent cette hausse à la guerre inattendue au Moyen-Orient et aux inquiétudes d’inflation élevée, qui ont modifié la politique monétaire de la Banque de Corée, éclipsant l’effet stabilisateur de la demande étrangère.
