Les régulateurs américains ont atteint, samedi, la date limite de la procédure d’élaboration des règles sur un an prévue par la loi GENIUS, sans publier les règlements finaux nécessaires pour mettre en œuvre le cadre fédéral de stablecoins du pays. En fin d’après-midi samedi, les principaux dossiers de règles publiés par le Bureau du contrôleur de la monnaie (OCC), la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), la National Credit Union Administration (NCUA) et le ministère du Trésor demeuraient des propositions, tandis que d’autres règles impliquant la Réserve fédérale et les autorités fédérales de lutte contre le blanchiment d’argent n’étaient pas non plus finalisées. Le retard s’explique par le fait que plusieurs agences poursuivent encore des processus de publication et commentaires, certaines périodes de commentaires s’étendant jusqu’en août. Le président Donald Trump a signé la loi GENIUS le 18 juillet 2025, en l’assortissant du premier grand cadre fédéral distinct pour la crypto, adopté par le Congrès, qui a ordonné à chaque principal régulateur fédéral des stablecoins de paiement de publier des règlements d’application au plus tard un an après l’adoption.
La loi a établi des exigences en matière de réserves, de rachat, de transparence, d’autorisations et de supervision pour les émetteurs de stablecoins de paiement. L’article 13 de la loi promulguée a demandé à l’OCC, à la Réserve fédérale, à la FDIC, à la NCUA, au secrétaire au Trésor et à chaque régulateur des stablecoins au niveau des États de promulguer des règlements d’application via une procédure de règles avec publication et commentaires au plus tard un an après l’adoption. La loi ne précise pas les conséquences en cas de dépassement de la date limite et ne prévoit pas de calendrier alternatif.
OCC, FDIC et NCUA publient des propositions de règles sur les stablecoins
L’OCC a publié sa large proposition d’application au Federal Register le 2 mars, couvrant les actifs de réserve, le capital, la liquidité, la conservation, la gestion des risques, le reporting et d’autres exigences pour les émetteurs relevant de sa juridiction. La FDIC a suivi avec une proposition de normes prudentielles le 10 avril, couvrant les réserves, le capital, le rachat, la conservation et la gestion des risques pour les émetteurs de stablecoins détenus par des institutions placées sous sa supervision. La proposition traite aussi du traitement de l’assurance des dépôts pour les réserves de stablecoin et les dépôts tokenisés.
La NCUA a publié une proposition d’autorisations en février et une proposition plus large d’organisation opérationnelle et de gestion des risques en mai. Les commentaires sur le deuxième lot se sont clôturés vendredi, un jour avant la date limite prévue par la loi. Les principes proposés par le Trésor pour la réglementation des États restent également inachevés. La proposition déterminerait quand un cadre étatique est « substantiellement similaire » au régime fédéral, permettant aux émetteurs répondant aux critères disposant d’au plus 10 milliards de stablecoins en circulation de rester sous supervision étatique.
La Réserve fédérale et FinCEN publient des exigences d’identification des clients
La Réserve fédérale, FinCEN, l’OCC, la FDIC et la NCUA ont publié conjointement une proposition d’identification des clients le 22 juin, exigeant des émetteurs qu’ils vérifient les clients du marché primaire et qu’ils conservent les enregistrements associés. Les commentaires restent ouverts jusqu’au 21 août. Cinq gouverneurs de la Fed ont soutenu la publication de la proposition, tandis que le président Kevin Warsh s’est abstenu.
Par ailleurs, une proposition de la FDIC couvrant la conformité à la Bank Secrecy Act et aux sanctions reste ouverte aux commentaires jusqu’au 4 août. FinCEN et l’Office of Foreign Assets Control ont aussi proposé des exigences plus larges en matière de lutte contre le blanchiment d’argent, de reporting et de sanctions pour les émetteurs autorisés. Ces calendriers font en sorte qu’au moins certaines règles nécessaires au fonctionnement du cadre ne seront pas finalisées avant après la date limite d’un an.
BlackRock et des acteurs de l’industrie soumettent des retours réglementaires
BlackRock a exhorté l’OCC à abandonner un possible plafond de 20 % sur les actifs de réserve tokenisés, à confirmer explicitement que les fonds négociés en bourse du Trésor répondant aux critères peuvent être utilisés comme réserves, et à élargir la liste des actifs éligibles pour inclure certains titres du Trésor à taux variable. Le député Bryan Steil, R-Wis., a pressé en décembre les responsables de l’agence de finaliser leurs règles de la loi GENIUS à temps, notant que les régulateurs ont parfois échoué à mettre en œuvre une législation avant des échéances imposées par le Congrès.
Un groupe bipartisan de sénateurs a exhorté le Trésor en juin à préserver le rôle réglementaire des États, arguant que la proposition du Trésor laissait une incertitude autour du processus de certification et de son calendrier. Le Department of Financial Services de New York a proposé son propre cadre aligné sur la loi GENIUS, ajoutant des limites de concentration des réserves et d’autres exigences dans le but de respecter la norme fédérale de « substantiellement similaire ». L’absence de règles fédérales finales signifie que New York et d’autres États pourraient devoir encore réviser leurs cadres avant de demander la certification.
Date d’entrée en vigueur de la loi GENIUS : 18 janvier 2027
En vertu de l’article 20, la loi prend effet à la première des deux dates suivantes : le 18 janvier 2027 (18 mois après l’adoption) ou 120 jours après que les principaux régulateurs fédéraux ont publié des règles finales d’application. Les règles finalisées après le 20 septembre ne pourraient plus avancer la date, puisque leur fenêtre de 120 jours se terminerait le 18 janvier ou après. Le Congrès n’a pas détaillé de pénalité ni de calendrier alternatif si les agences n’achevaient pas ces règles dans l’année.
Une grande partie du cadre est déjà inscrite dans la loi. Les émetteurs doivent maintenir des réserves un pour un en actifs liquides éligibles, publier des politiques de rachat et des divulgations mensuelles des réserves, et s’abstenir de verser directement aux détenteurs des intérêts ou un rendement. Les règles en attente préciseront comment les régulateurs appliqueront et feront respecter ces exigences.
FAQ
Qu’ont manqué de finaliser les régulateurs américains avant la date limite de la loi GENIUS ?
Les régulateurs américains ont atteint la date limite d’un an de la loi GENIUS samedi sans publier de règlements finaux pour le cadre fédéral de stablecoins. Les principaux dossiers de règles de l’OCC, de la FDIC, de la NCUA et du ministère du Trésor demeuraient des propositions, avec certaines périodes de commentaires s’étendant jusqu’en août.
Quand la loi GENIUS prend-elle effet malgré le retard dans l’élaboration des règles ?
En vertu de l’article 20, la loi GENIUS prend effet le 18 janvier 2027 (18 mois après l’adoption) ou 120 jours après que les principaux régulateurs fédéraux ont publié des règles finales d’application, la date la plus antérieure étant retenue. La date limite manquée n’a pas pour effet de reporter cette date d’entrée en vigueur.
Quelles exigences BlackRock a-t-elle demandées dans son retour à l’OCC ?
BlackRock a exhorté l’OCC à abandonner un possible plafond de 20 % sur les actifs de réserve tokenisés, à confirmer explicitement que les fonds négociés en bourse du Trésor répondant aux critères peuvent être utilisés comme réserves, et à élargir la liste des actifs éligibles pour inclure certains titres du Trésor à taux variable.
