Le responsable de portefeuille chez VanEck, Imaru Casanova, a déclaré que le recul de 25 % de l’or au cours du premier semestre 2026 reflète l’évolution des conditions macroéconomiques, mais que l’inflation persistante, les risques géopolitiques et la baisse des taux d’intérêt réels devraient soutenir les prix de l’or à l’avenir. L’or est passé d’un niveau proche de 5 600 dollars par once fin janvier à 3 943 dollars à la fin du mois de juin, tandis que le MarketVector Global Gold Miners Index (MVGDX) a reculé de 15,54 % en juin et de 12,41 % depuis le début de l’année, selon l’analyse de Casanova publiée par Kitco News. La baisse s’est produite alors qu’un dollar américain plus fort et des anticipations de taux d’intérêt plus élevées depuis le début de la guerre en Iran ont pesé sur les métaux précieux. Casanova a souligné que les valeurs minières de l’or restent l’une des classes d’actifs les plus performantes sur la dernière année malgré la volatilité récente, et que les prix actuels des actions reflètent des hypothèses conservatrices par rapport aux prix de l’or en vigueur.
Le dollar plus fort et l’impact de la guerre en Iran font baisser le prix de l’or
Casanova a déclaré que les prix de l’or subissent la pression d’un dollar américain plus fort et d’anticipations de taux d’intérêt plus élevées depuis le début de la guerre en Iran. « Le récit macro dominant est devenu auto-renforçant : des prix du pétrole plus élevés maintiennent des anticipations d’inflation élevées, des anticipations d’inflation élevées maintiennent la Réserve fédérale (« Fed ») en pause, une Fed en pause maintient des rendements réels élevés, et des rendements réels élevés soutiennent le dollar américain, ce qui pèse sur l’or », a-t-elle déclaré. Elle a ajouté que les actions aurifères ont pris du retard sur le métal pendant la période de baisse des prix de l’or, comme attendu.
L’environnement de taux de la Fed et la demande des banques centrales soutiennent le cas de l’or à long terme
Casanova a déclaré qu’un environnement prolongé de « Fed en pause » pourrait contribuer à faire baisser, voire à rendre négatifs, les taux réels au fil du temps, un contexte qui a historiquement fait partie des plus favorables à l’or. D’après des données du World Gold Council couvrant 44 hausses de la Fed de mars 1997 à juillet 2023, l’or a surpris positivement les jours de hausse dans plus de 50 % des cas, a-t-elle noté. « Une forte demande d’achat des banques centrales, diversifiée au niveau régional, ainsi qu’une demande d’investissement résiliente en provenance d’Asie continuent d’étayer la demande d’or à ces niveaux », a déclaré Casanova. Elle a ajouté qu’un retour de la participation des investisseurs occidentaux, similaire à ce qui s’est produit en 2025, pourrait apporter un soutien supplémentaire au marché de l’or.
Les mineurs d’or affichent des flux de trésorerie records avec de fortes marges pour un or à 4 000 dollars
Casanova a écrit que les résultats du T1 2026 ont reflété un flux de trésorerie record pour les sociétés minières de l’or. « L’or s’est négocié à un prix moyen d’environ 4 700 dollars l’once jusqu’ici en 2026 », a-t-elle déclaré. « Avec des coûts de maintien en all-in pour le secteur estimés à une moyenne inférieure à 2 000 dollars l’once en 2026, les marges restent très solides même avec un or à 4 000 dollars. Cela donne aux entreprises la capacité de financer la croissance, de verser des dividendes et de racheter des actions. » Elle a noté que, historiquement, les actions aurifères ont surperformé le métal lui-même dans les environnements de hausse des prix de l’or.
Les actions aurifères se négocient à de faibles valorisations malgré de solides fondamentaux sectoriels
Casanova a déclaré que les actions aurifères se négocient actuellement à des valorisations relativement faibles selon des mesures historiques, même si le secteur affiche une forte santé financière et opérationnelle. « Les prix actuels des actions semblent refléter des hypothèses plus conservatrices que celles impliquées par les prix de l’or en vigueur », a-t-elle déclaré. Elle a noté que si les investisseurs font pivoter leur capital en dehors de secteurs présentant des valorisations nettement plus élevées, notamment dans un contexte de risque de repli en hausse, les actions aurifères pourraient en bénéficier. Casanova a mis en garde sur le fait que l’or ne verse aucun revenu et peut connaître des baisses de prix brutales ou prolongées, et qu’il peut ne pas agir comme une couverture efficace ou un diversificateur sur une période donnée.
FAQ
Qu’est-ce qui a provoqué le recul de 25 % de l’or au cours du premier semestre 2026 ?
D’après VanEck, l’or a reculé, d’un niveau proche de 5 600 dollars par once fin janvier à 3 943 dollars à la fin du mois de juin, en raison d’un dollar américain plus fort et d’anticipations de taux d’intérêt plus élevées depuis le début de la guerre en Iran, selon Imaru Casanova. Le MarketVector Global Gold Miners Index (MVGDX) a baissé de 15,54 % en juin et de 12,41 % depuis le début de l’année pendant cette période.
À quel point les marges des sociétés minières d’or sont-elles fortes aux prix actuels de l’or ?
Casanova a déclaré que l’or s’est négocié à un prix moyen d’environ 4 700 dollars par once en 2026, tandis que les coûts de maintien en all-in pour le secteur sont estimés à une moyenne inférieure à 2 000 dollars l’once en 2026. Elle a noté que les marges restent très solides même avec un or à 4 000 dollars, et que les résultats du T1 2026 ont reflété un flux de trésorerie record pour le secteur.
Pourquoi Casanova pense-t-elle que les actions aurifères offrent un potentiel à la hausse ?
Casanova a déclaré que les actions aurifères se négocient actuellement à des valorisations relativement faibles selon des mesures historiques malgré une forte santé financière et opérationnelle. Elle a indiqué que les prix actuels des actions semblent refléter des hypothèses plus conservatrices que celles impliquées par les prix de l’or en vigueur, et que les actions aurifères ont historiquement surperformé le métal lui-même dans les environnements de hausse des prix de l’or.
