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La réputation de Michael Saylor d’acheter du Bitcoin au voisinage des plus hauts locaux tient moins à un défaut de timing qu’à une conséquence du fonctionnement du modèle de trésorerie, selon Dylan LeClair, directeur de la stratégie Bitcoin chez Metaplanet. Dans une interview, LeClair a soutenu que le schéma apparent reflète plutôt le moment où les marchés des capitaux sont les plus ouverts, et non une volonté délibérée de courir après les sommets.
Pourquoi Saylor Continue d’Acheter Le Sommet du Bitcoin
LeClair a déclaré que les critiques ne comprennent pas les mécanismes derrière les achats de la stratégie. « Le modèle de trésorerie en Bitcoin est très pro-cyclique », a-t-il dit. « Donc quand les choses vont bien, généralement sur un cycle de marché de quatre ans ou minute par minute, il est le plus facile de lever du capital. Et ainsi, les marchés des capitaux sont largement ouverts lorsque le Bitcoin est fort pour les actions ordinaires. Mais lorsqu’il est faible, ils ne le sont pas. »
Ce mécanisme, a-t-il dit, aide à expliquer pourquoi les achats de Strategy arrivent souvent alors que le Bitcoin se négocie déjà fortement. Si l’action de l’entreprise se comporte bien et que sa valeur d’entreprise est riche par rapport à ses avoirs en Bitcoin, il devient plus facile et plus attrayant d’émettre des actions et de convertir ce capital en davantage de BTC. « Quand nous vendons des actions, nous les achetons littéralement minute par minute », a déclaré LeClair, en faisant référence à la description du processus par Saylor lui-même. « Donc lorsqu’un achat hebdomadaire sort, les gens se disent, bon, Strategy a encore acheté la fourchette au plus haut. Eh bien, c’est comme, non, la causalité est inversée. »
Lecture connexe : Comment la baisse des données sur l’emploi aux États-Unis pourrait impacter le marché du Bitcoin — RapportDans le récit de LeClair, Strategy n’achète pas de la force parce qu’elle veut payer plus. Elle achète lorsque sa fenêtre de financement est la plus solide. Cette distinction compte, en particulier pour les sociétés cotées de trésorerie en Bitcoin, dont la capacité de lever des capitaux est étroitement liée au sentiment, aux multiples d’actions et à la liquidité du marché.
Il a dit que ce modèle évolue désormais. Là où Strategy comptait autrefois principalement sur l’émission d’actions ordinaires et, par moments, sur des obligations convertibles, LeClair a souligné l’importance croissante des émissions d’actions privilégiées, en particulier STRC, comme un éventuel changement dans la manière dont les sociétés liées au Bitcoin financent les achats selon différents régimes de marché. L’attrait, c’est que les privilégiées pourraient permettre aux entreprises de continuer à lever des capitaux même lorsque le Bitcoin est faible et que les actions ordinaires sont moins intéressantes à émettre.
« La chose avec STRC qui est vraiment, vraiment intéressante, c’est qu’ils ont maintenant un mécanisme leur permettant essentiellement de lever, quelle que soit la situation du marché », a-t-il dit. « Donc le Bitcoin peut être fort, le Bitcoin peut être faible. Si STRC est à 100, ils peuvent lever beaucoup, beaucoup d’argent. » Il a ajouté que Strategy avait déjà utilisé cette structure de manière agressive, disant que Saylor a levé 1,2 milliard de dollars en une semaine sans vendre MSTR.
Lecture connexe : Les ETF Spot sur le Bitcoin cassent une série positive de 4 semaines avec 296M de sorties nettesLeClair a présenté cela comme étant plus qu’un simple ajustement du financement. Il l’a décrit comme un nouveau pont entre l’exposition au BTC et des réservoirs de capitaux qui ne peuvent pas acheter directement du BTC spot, ni même des ETF. « Il y a des milliers de milliards de dollars de revenu fixe dans le monde qui veulent une faible volatilité, un rendement élevé », a-t-il dit. « Et donc Saylor dit, d’accord, eh bien, je vais concevoir, je vais ingénieriser un titre pour vous. »
Cet angle plus large sur les marchés des capitaux a traversé une grande partie de son interview. Bien qu’il ait déclaré que la thèse BTC de base de Metaplanet n’a pas changé malgré le repli du marché, il a reconnu que l’exécution, elle, a évolué. Sur des marchés solides, les sociétés de trésorerie peuvent s’appuyer sur la levée de fonds en actions ordinaires. Dans des conditions plus faibles, d’autres instruments peuvent compter davantage. « Les façons dont nous naviguons dans les marchés des capitaux ont été ajustées un peu », a-t-il dit.
LeClair a aussi suggéré que Strategy devient l’acheteur marginal de Bitcoin, arguant que Saylor achète désormais plus que les ETF combinés. Dans le même temps, il a déclaré que l’entreprise améliore sa structure de capital en émettant de nouveaux titres tout en rendant sa dette convertible existante moins significative par rapport au reste du bilan. À ses yeux, cette combinaison crée un moteur d’acquisition de plus en plus puissant pour le BTC.
Au moment de la publication, le BTC se négociait à 67,639 $.
BTC doit reconquérir la EMA sur 200 semaines, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.comImage mise en avant depuis YouTube, graphique depuis TradingView.com
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