Le marché boursier américain est tendu ! Goldman Sachs : continuez à être optimiste sur l'IA mais achetez des couvertures, les secteurs de faible qualité ont déjà quitté les fondamentaux

La forte hausse des actions thématiques liées à l’intelligence artificielle et la surposition de portefeuilles ont déjà suscité des inquiétudes évidentes quant à un espace de correction sur le marché.

Louis Miller, directeur du trading de paniers d’actions chez Goldman Sachs, indique dans son dernier rapport que la position haussière de la plateforme de trading de Goldman sur le thème de l’IA reste inchangée, mais « étant entré dans une phase où les catalyseurs sont relativement rares, il est nécessaire de protéger les gains réalisés depuis le début de l’année ». Il souligne que le marché présente actuellement une différenciation structurelle : le secteur de l’IA dispose de fondamentaux solides, il faut maintenir une position longue et déployer une couverture contre un court terme de correction ; les actions de moindre qualité ont des valorisations qui s’éloignent nettement de leurs fondamentaux, ce qui offre des opportunités de vente à découvert.

Miller insiste sur le fait que, la hausse du secteur de l’IA est soutenue par des données solides de révision des bénéfices, les fondamentaux restant stables. En revanche, la hausse plus large du marché a entraîné un décalage évident entre valorisations et fondamentaux dans les secteurs de moindre qualité, constituant ainsi des points d’entrée attractifs pour la vente à découvert.

Il est également important de noter que la dynamique du marché asiatique a déjà montré des signes évidents de correction, combinée à une hausse continue des taux à long terme mondiaux, à une pression inflationniste croissante et à une augmentation rapide du levier financier, le marché obligataire envoyant des signaux d’alerte. Pour les investisseurs, la gestion des positions et les stratégies de couverture des risques dans l’environnement actuel sont devenues des enjeux plus urgents que la simple orientation du marché.

La force du secteur de l’IA perdure, mais la congestion des positions suscite un besoin de protection

En regardant le marché récent, le secteur de l’IA a nettement surperformé les autres domaines. Miller indique que le panier de centres de données sur l’IA de Goldman Sachs (GSTMTDAT) a surperformé le panier de consommation discrétionnaire à faibles revenus (GSXULOWD) d’environ 100 points de pourcentage depuis le début de l’année, avec un excédent de rendement d’environ 20 points de pourcentage au cours des deux dernières semaines. Les thèmes de croissance à long terme de premier plan ont vu leur rendement doubler cette année, tandis que les secteurs cycliques plus fragiles ont nettement sous-performé.

Actuellement, malgré une volatilité à court terme, la résilience du marché de l’IA demeure évidente. Le portefeuille de dynamique à bêta élevé (GSPRHIMO), qui a connu une chute d’environ 5 % en une seule journée, affiche néanmoins un rendement positif d’environ 3 % cette semaine. Cependant, Miller rappelle que, dans le passé, les transactions liées à l’IA ont souvent connu des phases de correction, et que le marché est désormais dans une fenêtre où les catalyseurs sont rares, ce qui justifie la mise en place de mesures de protection à court terme.

Concernant les outils de couverture, une option de vente sur un panier large de l’IA avec une échéance d’un mois et un prix d’exercice à 93 % (GSTMTAIP), coûte environ 1,70 % (sur 22 jours de négociation) ; tandis qu’une stratégie de protection par spread haussier sur le portefeuille de dynamique à perte (GSXULMOM) coûte environ 0,7 %. Les deux sont des moyens de gestion du risque de baisse à bon rapport qualité-prix dans le contexte actuel.

La sécurité énergétique devient le thème le plus prisé après l’IA

Parmi les thèmes hors IA, Miller indique que la sécurité énergétique est désormais considérée par Goldman Sachs comme la direction d’investissement la plus crédible à l’échelle mondiale.

Sur le marché américain, le panier solaire domestique (GSXUSOLR) s’est démarqué du secteur électrique plus large (GSX1POW1), affichant une tendance de hausse indépendante. Miller pense qu’à l’approche des élections de mi-mandat, l’attention du marché portée à l’approvisionnement en électricité et aux prix de l’électricité perdurera, et que les perspectives de profit de GSXUSOLR soutiennent cette tendance haussière avec un potentiel d’extension supplémentaire.

De l’autre côté de l’Atlantique, le marché européen recèle également des opportunités dans le secteur de l’électricité, mais avec une logique totalement différente. L’intérêt des capitaux mondiaux pour cette région s’est à nouveau amoindri, mais cette « faible congestion » crée paradoxalement des opportunités structurelles. Goldman Sachs a doublé ses positions sur le thème de l’électricité en Europe (GSXEPOWR) — la largeur de la révision des bénéfices de ce panier est actuellement à son niveau le plus élevé de l’histoire, et n’est pas affectée par les élections américaines de mi-mandat.

Secteur de la consommation : congestion des positions vendeuses, performance à court terme difficile à améliorer dans un contexte macro prudent

Dans le secteur de la consommation, Miller recommande de ne pas continuer à augmenter les positions vendeuses. Plusieurs sous-secteurs, notamment la consommation discrétionnaire à faibles revenus (GSXULOWD) et la consommation discrétionnaire à revenus moyens (GSXUMIDC), ont depuis le début de l’année sous-performé le S&P 500 d’environ 10 à 15 points de pourcentage. Étant donné que la position vendeuse est déjà relativement concentrée, continuer à renforcer cette position pourrait entraîner un risque de « short squeeze » à court terme.

L’expert de Goldman Sachs en consommation, Scott Feiler, indique que certains fabricants de biens de consommation (dont ONON, BIRK, ARMK, YETI, etc.) ont publié cette semaine des résultats satisfaisants, et que la majorité des actions représentatives devraient dépasser les attentes, avec peu de pressions sur les prévisions.

Mais Miller, d’un point de vue macroéconomique, met en garde contre une trop grande optimisme dû à la bonne performance à court terme : « La pression de la stagflation continue d’éroder le portefeuille des consommateurs, ce qui reste une considération fondamentale pour l’évaluation des fondamentaux », dit-il, « il faut rester calme face à toute hausse brusque. »

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