Le même genre de confusion en Chine et aux États-Unis : le silicium-carbone peut-il passer de la division à une situation gagnant-gagnant ?

Principales conclusions :① Bourse : division extrême entre le silicium et le carbone. La divergence des marchés américains intervient plus tôt, et l’intensité de la division est plus forte en Chine (A-shares). La cause réside dans le fait que la rentabilité du silicium est nettement supérieure à celle du carbone.② Économie réelle : la manne liée à l’IA n’a pas encore profité au carbone. Les dépenses d’investissement en IA constituent un point fort de l’économie aux États-Unis et en Chine : en Chine, le volume d’appels de Token explose de 81 fois, tandis que l’indice de confiance des consommateurs retombe à un niveau historiquement bas, correspondant au 5e percentile.③ Perspectives : le silicium et le carbone finiront par gagner ensemble. Lorsque l’IA passera des grands modèles aux applications physiques, la Chine disposera d’un avantage lié aux ingénieurs et aux coûts de calcul ; à ce moment-là, l’ancienne et la nouvelle économie fusionneront pour un gagnant-gagnant.

Le trait le plus marquant de l’économie mondiale et des marchés boursiers au premier semestre 2026 est la divergence entre les valeurs du silicium et celles du carbone. Cet article se concentre sur les États-Unis et la Chine, leaders de cette révolution technologique de l’IA, et analyse les raisons derrière la divergence silicium-carbone, avant d’examiner des trajectoires futures vers un gagnant-gagnant.

1. Performance boursière : glace et feu

D’après les variations de cours des valeurs du silicium et du carbone, la divergence des marchés américains intervient plus tôt, tandis qu’en Chine (A-shares) elle est plus extrême. En prenant comme échantillon les actions composant l’Indice CSI 300 et le S&P 500, réparties en deux grands groupes (silicium et carbone), on observe une divergence nette dans leurs trajectoires : sur le marché américain, les valeurs du silicium prennent l’avantage en premier, dépassant progressivement celles du carbone depuis le début de l’année 2024, et la divergence s’accentue après 2025. Sur le marché A-shares, les valeurs du silicium ne dépassent celles du carbone qu’à partir du second semestre 2025, mais l’écart se creuse rapidement, en particulier au T2 2026, une configuration de « glace et feu ».

Note : les sociétés du groupe silicium en A-shares incluent des sociétés cotées dans des secteurs de niveau 1 de CITIC comme les communications, l’électronique, l’informatique, les équipements électriques ainsi que les nouvelles énergies. Les sociétés du groupe carbone en A-shares incluent des sociétés cotées relevant de 15 secteurs, dont l’acier, les matériaux de construction, le bâtiment, le transport, etc. Les secteurs de la grande finance, la mécanique, etc. sont classés comme secteurs intermédiaires. Sur le marché américain, les sociétés du groupe silicium incluent des sociétés cotées relevant de secteurs de niveau 2 (SIC) comme les machines industrielles et commerciales et les équipements informatiques, les équipements de mesure, d’analyse et de contrôle, les équipements électroniques et les composants, les services de communication, les services commerciaux, etc. Les sociétés du groupe carbone incluent des sociétés cotées relevant d’environ 40 secteurs, dont les produits alimentaires et produits connexes, les détaillants divers, l’extraction de pétrole et de gaz naturel, etc. Les secteurs de la grande finance, des fabricants divers, etc. sont classés comme secteurs intermédiaires.

Les variations sectorielles de hausse ou de baisse montrent aussi que la divergence est plus forte en A-shares qu’aux États-Unis. Au premier semestre 2026, parmi les 30 secteurs en A-shares, la moitié affiche une hausse ; les deux grands secteurs silicium — l’électronique et les communications — sont les principaux moteurs de la hausse. Le premier secteur en termes de hausse, les matériaux de construction, est principalement tiré par le boom de l’électronique lié à la demande de l’IA. Parmi les 15 secteurs en baisse, 8 secteurs carbone affichent une baisse supérieure à 10%, et au niveau des actions individuelles, la proportion du nombre d’actions en baisse atteint jusqu’à 71%. En comparaison, parmi les 54 secteurs de niveau 2 (SIC) inclus dans le S&P 500, au premier semestre, 35 secteurs sont en hausse. Même si les secteurs silicium progressent moins fortement que ce qu’on observe en A-shares, ils exercent un effet d’entraînement plus fort sur l’ensemble du marché, ce qui pousse plus de la moitié des actions de l’ensemble du marché américain à clôturer en hausse.

Du point de vue de la part des transactions, les marchés A-shares et américains se concentrent tous deux fortement sur le silicium. En distinguant silicium et carbone à partir des actions composant l’Indice CSI 300 et le S&P 500, au 30 juin, en A-shares le groupe silicium, qui représente 37,7% du nombre d’entreprises, génère 63,1% du volume de transactions, tandis qu’aux États-Unis, le groupe silicium, représentant 33,3% du nombre d’entreprises, génère 67,9% du volume de transactions. Parmi eux, la montée du « silicium » en A-shares est plus rapide : la part des transactions en silicium sur le marché américain se maintient depuis 2021 durablement au-dessus de 50%. Après 2023, elle augmente progressivement, alors qu’en A-shares la part avant 2023 est encore inférieure à 35%, et qu’à partir de 2025 elle commence à augmenter nettement ; au premier semestre de cette année, elle dépasse rapidement 60%.

La divergence des cours entre silicium et carbone provient d’une divergence de la rentabilité. D’après les résultats financiers des sociétés cotées, la divergence des bénéfices est très marquée en A-shares : les secteurs silicium affichent tous une croissance positive du bénéfice net attribuable aux actionnaires au premier trimestre ; la moitié d’entre eux progresse de plus de 30%, tandis que dans la plupart des secteurs carbone, la dynamique de croissance est insuffisante. Sur le marché américain, la distribution des profits est plus équilibrée : avec en tête les secteurs silicium, de nombreux secteurs carbone présentent aussi des performances remarquables. D’après les données sur les entreprises industrielles, de janvier à mai, les bénéfices des entreprises industrielles du secteur de la fabrication d’équipements informatiques, de communication et d’autres équipements électroniques en Chine augmentent de 103,9% en glissement annuel, nettement au-dessus des 18,8% de l’ensemble du secteur ; en revanche, les bénéfices de 20 secteurs dominés par le carbone se contractent de 15,4%. Aux États-Unis, au premier trimestre, tandis que les secteurs silicium mènent la hausse de la rentabilité, les secteurs carbone affichent une performance relativement stable.

2. Économie réelle : chaleur et froid inégaux

Dans l’économie réelle, la chaleur et le froid sont inégaux entre silicium et carbone. Tirée par les investissements en puissance de calcul, la dynamique économique sino-américaine se caractérise par une division interne intense : l’essentiel des nouveaux besoins provient du silicium, tandis que la demande du carbone est freinée et même remplacée.

Le volume d’appels de Token bondit, mais la confiance des consommateurs reste faible. À mesure que les applications de l’IA s’approfondissent, en 2026 une forte demande réelle apparaît en « explosion ». À l’heure actuelle, en Chine le volume d’appels hebdomadaire des Token liés aux grands modèles d’IA atteint 19,8 billions, soit 81 fois par rapport à la même période de 2025 ; aux États-Unis, le volume d’appels hebdomadaire atteint 5,8 billions, soit environ 3,9 fois en glissement annuel. En revanche, la confiance des consommateurs en Chine et aux États-Unis retombe tous deux à des plus bas historiques : en mai, l’indice de confiance des consommateurs en Chine est de 89,9, se situant au 5e percentile historique ; pour les États-Unis, il est de 44,8, niveau le plus bas depuis la création de l’indicateur.

Les points forts de la croissance du PIB en Chine et aux États-Unis proviennent des dépenses d’investissement en IA. Aux États-Unis, la croissance était auparavant tirée par la consommation, mais au premier trimestre de cette année, la contribution des investissements en IA à la croissance du PIB atteint 85%, dépassant la consommation. Dans la structure de l’économie chinoise, les exportations sont fortes et la demande intérieure faible ; et l’exportation en forte hausse s’explique principalement par les dépenses d’investissement en IA des États-Unis. Les produits électroniques tirent en moyenne environ 11 points de pourcentage supplémentaires sur les exportations en glissement annuel ; ils représentent près de 70% de l’augmentation globale des exportations. Ils constituent ainsi la principale source de la hausse des exportations de la Chine sous l’effet de la « propagation » des dépenses d’investissement en IA.

Le cœur de la séparation silicium-carbone réside dans le fait que la manne liée à l’IA circule encore pour l’instant en interne dans le silicium ; elle ne s’est pas encore diffusée vers le carbone. Ce que l’IA remodèle d’abord, ce sont la fonction de production des entreprises et le rendement du capital. L’amélioration du revenu des ménages et de la demande finale est plus en retard, ce qui entraîne aujourd’hui l’expansion proactive du silicium, tandis que le carbone subit une pression passive.

D’une part, la « course aux armements » de l’IA nécessite en elle-même des dépenses continues et très élevées, ce qui rend encore difficile une diffusion vers l’économie du carbone. En matière de distribution des bénéfices, les entreprises technologiques ont davantage tendance à investir les fonds dans la puissance de calcul, les modèles et les centres de données, plutôt que de les répercuter immédiatement sur les employés et les actionnaires. Prenons l’exemple des quatre géants de l’IA cotés aux États-Unis : les dépenses d’investissement devraient atteindre environ 6040 milliards de dollars en 2026, soit près de deux fois par rapport à 2024, ce qui montre que les dépenses d’investissement s’accélèrent clairement à l’ère de l’IA.

D’autre part, l’« effet de substitution » de l’IA comprime continuellement les perspectives d’emploi et de revenus, formant une « deuxième attaque » contre le carbone. L’impact de la nouvelle économie sur les secteurs traditionnels se manifeste non seulement par les profits des entreprises et les dépenses d’investissement en capital, mais aussi par la diffusion par l’emploi. Prenons encore l’exemple des États-Unis : dans les secteurs à forte pénétration de l’IA, comme la technologie et les médias, ainsi que la fabrication, l’emploi reste durablement atone et sa dynamique est significativement corrélée négativement avec l’indice de pénétration de l’IA. Lorsque l’emploi et les perspectives de revenus s’affaiblissent, la confiance des ménages dans la consommation ne peut naturellement pas s’envoler.

3. Perspectives : comment passer de la divergence au gagnant-gagnant ?

La divergence en forme de K ne sera pas l’issue finale de la révolution de l’IA. En revoyant les révolutions technologiques passées, l’ancienne et la nouvelle économie ne s’annulent pas : elles passent d’un antagonisme et d’une substitution au début vers une fusion et un gagnant-gagnant final. En fin de compte, le carbone représente la demande fondamentale de l’être humain, et l’immense développement de la productivité déclenché par la révolution silicium doit finalement revenir à la demande humaine. À l’avenir, à mesure que les coûts de l’IA baissent et que les scénarios d’application se multiplient, les bénéfices du silicium entraîneront une expansion généralisée de la demande, faisant évoluer le silicium et le carbone de la « divergence » vers le « gagnant-gagnant ».

D’un point de vue théorique, les nouvelles technologies modifient d’abord l’offre, puis créent la demande. Au début, l’amélioration de l’efficacité fait se déplacer la courbe de l’offre vers la droite ; ensuite, à mesure que les coûts diminuent et que les scénarios s’élargissent, de nouveaux besoins prennent progressivement le relais, poussant aussi la courbe de la demande vers la droite, jusqu’à former un nouvel équilibre dynamique à la fois en volumes et en prix. Par exemple, lors de la révolution de l’internet, au départ les États-Unis, à l’origine des innovations, profitent les premiers ; puis l’investissement dans les infrastructures explose, et la manne se diffuse le long de la chaîne de l’industrie et de la chaîne commerciale. La révolution de l’internet a accéléré la mondialisation : après l’adhésion de la Chine à l’OMC en décembre 2001, la Chine capte la manne ; la part du PIB mondial évolue différemment, et en 2003, la Chine réalise la transition entre les dynamiques anciennes et nouvelles, tandis que le ROE des entreprises continue de progresser et que les actifs chinois sont globalement réévalués.

Lorsque l’IA passera du monde numérique vers le monde physique, le silicium et le carbone gagneront ensemble. Aujourd’hui, l’IA en est encore au stade où la puissance de calcul, les modèles et l’infrastructure arrivent en premier : les États-Unis en sont le berceau et le leader. Cependant, dès que l’IA passera des grands modèles aux applications physiques, avec l’accélération de la diffusion des voitures IA, des téléphones IA et des robots, la capacité de la Chine à s’inscrire dans la révolution silicium se fera commencer à apparaître de façon explicite.

Premièrement, la Chine dispose d’un énorme avantage en ingénieurs. En 2025, le salaire annuel moyen des ingénieurs dans l’industrie IT en Chine est d’environ 3,4 dizaines de mille dollars, nettement inférieur aux 18 dizaines de mille dollars environ aux États-Unis. Cela signifie qu’à conditions similaires, la Chine peut soutenir des équipes d’ingénieurs plus vastes, des itérations de produits plus fréquentes et une mise en production plus rapide.

Deuxièmement, la Chine dispose d’un énorme avantage de coût en puissance de calcul. En Chine, le prix des Token des grands modèles de référence ne représente que 1/5, voire moins, de celui des modèles américains équivalents. Cela implique que lors d’un déploiement à grande échelle de l’IA, le seuil d’accès aux appels est plus bas, ce qui favorise sa diffusion et sa vulgarisation. Lorsque la compétition passe de la seule puissance de calcul et des algorithmes vers les applications à faible coût, à haute fréquence et à grande échelle, l’avantage de la Chine sera encore amplifié.

La fabrication intelligente, représentée par les véhicules intelligents et la robotique, devrait devenir le lien entre le silicium et le carbone, en entraînant la croissance des revenus des ménages et de la consommation ; à ce moment-là, la demande incrémentale se diffusera vers le carbone. À ce moment-là, la transformation de l’économie chinoise passera de la quantité à la qualité : l’ampleur de la nouvelle économie dépassera celle de l’ancienne. Des analyses comparatives entre ancienne et nouvelle économie ont été faites dans des rapports antérieurs : voir 《La comparaison de la force entre l’ancienne et la nouvelle économie : dimensions boursière et économique réelle》, 《Logique du moment où le PPI se redresse et de ses deux mi-parcours, et performances boursières : à titre de référence le période 98-03》.

Source : Réflexions de Xun Yugen

Avertissements sur les risques et clause de non-responsabilité

        Le marché comporte des risques, l’investissement doit rester prudent. Le présent article ne constitue pas un conseil d’investissement personnel et ne tient pas compte des objectifs d’investissement spécifiques, de la situation financière ou des besoins particuliers de certains utilisateurs. Les utilisateurs devraient évaluer si tout avis, point de vue ou conclusion présent dans cet article correspond à leur situation spécifique. En conséquence, l’investissement relève de la seule responsabilité de l’utilisateur.