#美联储利率不变但内部分歧加剧 #Gate广场五月交易分享 Que entendons-nous du dernier discours de Powell dans le monde des cryptomonnaies ?
Le 29 avril, les taux d’intérêt sont restés inchangés.
La Réserve fédérale a maintenu le taux des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %. Pas de baisse, pas de hausse, ce qui correspond totalement aux attentes. Mais ce que le marché a entendu, ce n’était pas « inchangé ». Il a entendu : l’inflation est encore élevée, le prix du pétrole est encore instable, l’impact des droits de douane n’est pas encore digéré, des disputes internes à la Fed ont commencé, et Powell ne prévoit pas de quitter la scène immédiatement.
C’est la dernière conférence de presse de Powell en tant que président, et c’est aussi la première fois, avant que Kevin Wash ne prenne la relève, que le marché voit clairement ce chaos. Pour le monde des cryptomonnaies, le vrai problème n’est pas de savoir si Powell part ou reste. C’est si l’argent est encore bon marché ou non.
01 Le taux n’a pas bougé, l’argent a déjà fui
Avant la réunion, le bitcoin tournait autour de 77 000 dollars. Dire qu’il est fort, ce n’est pas vraiment le cas ; dire qu’il est faible, ce n’est pas non plus le cas, puisqu’au début avril, il était encore autour de 65 000 dollars. Le marché s’attendait à un scénario familier : la Fed suspend d’abord, puis laisse la porte ouverte à une baisse des taux, et les actions et cryptos continuent de grimper. Mais la porte n’a pas été fermée, et une rangée de gardes se tenait devant. Powell a dit que la politique monétaire n’avait pas de trajectoire prédéfinie, et que la suite dépendrait des données, des perspectives et de l’équilibre des risques. En langage simple : ne vous précipitez pas à intégrer une baisse de taux dans vos graphiques de prix.
Les fonds des ETF Bitcoin spot ont réagi en premier. Selon SoSoValue, le 28 avril, les flux nets sortants des ETF Bitcoin spot américains s’élevaient à 89,67 millions de dollars. Le 29 avril, en heure de l’Est, cette sortie s’est étendue à environ 138 millions de dollars, ce qui fait trois jours consécutifs de sortie. Ce n’est pas une chute épique, mais le signal est clair : les institutions ne veulent pas continuer à augmenter leur levier pendant la transition de la Fed, la reprise de l’inflation ou la hausse des prix du pétrole. Ces fonds ne changent pas d’avis à cause d’une seule déclaration, mais ils ralentissent d’abord. Surtout quand la macroéconomie n’a pas encore donné de direction claire, acheter un peu moins, c’est déjà une position. Le bitcoin maintient la barre à 75 000 dollars, Ethereum oscille autour de 2 300 dollars. Le prix ne semble pas encore s’effondrer, mais les fonds commencent à se retirer.
02 Quatre votes contre, plus gênant que la baisse des taux
Cette fois, la réunion a officiellement abouti à un seul résultat : maintenir les taux inchangés. 8 voix pour, 4 contre. Stephen Miran voulait baisser de 25 points de base immédiatement ; Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan soutenaient le statu quo, mais s’opposaient à toute indication de politique accommodante dans la déclaration. Une personne trouvait la baisse trop lente, trois trouvaient le ton trop mou. Ce n’est pas une division entre hawks et doves, mais tout le monde s’accorde à ne pas agir pour l’instant, tout en se disputant déjà sur la prochaine étape.
L’Associated Press rapporte que c’est le plus grand nombre de votes contre depuis octobre 1992. En d’autres termes, avant même que Wash ne prenne officiellement la présidence, le comité était déjà divisé. Pour les actions et les cryptos, cela complique davantage que simplement « ne pas baisser les taux ». Maintenant, les taux restent stables, l’inflation monte, et les opinions des officiels sont encore divergentes. Chaque rapport sur l’inflation ou l’emploi peut réécrire les attentes du marché.
Ce que le marché redoute le plus, ce n’est ni la position hawkish ni la position dovish, mais l’incertitude sur qui pourrait soudainement changer la donne lors de la prochaine réunion. Le monde des cryptos excelle à raconter de grandes histoires, mais les prix ne suivent souvent que la liquidité. Quand la trajectoire de la liquidité devient floue, même la narration la plus belle peut être dévaluée.
03 La véritable douche froide de Powell, c’est l’inflation
Le taux de chômage américain de mars est resté à 4,3 %, sans grande variation ; l’indicateur d’inflation préféré de la Fed, l’inflation annuelle, est à 3,5 %, et l’inflation de base à 3,2 %. Ces deux chiffres d’inflation restent au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. D’un côté, le conflit au Moyen-Orient pousse les prix du pétrole mondial à la hausse ; de l’autre, les droits de douane continuent de se transmettre dans les prix des biens. Powell a dit que la Fed a toujours supposé que les droits de douane entraîneraient une hausse ponctuelle des prix, puis disparaîtraient avec le temps, mais qu’il faut voir cela se produire réellement dans les deux prochains trimestres. Son message est clair : en théorie, la banque centrale peut traverser l’impact à court terme des prix du pétrole ; en pratique, l’impact n’est pas encore terminé, et l’inflation est supérieure à l’objectif depuis plusieurs années, donc ce n’est pas le moment de baisser les taux. Cette déclaration, dans le monde des cryptos, c’est une autre version : ne pas confondre « pause dans la hausse des taux » avec « relâchement immédiat ». Au cours des dernières années, chaque choc macroéconomique a fait fantasmer une baisse des taux ; chaque chute des actions ou des cryptos a fait espérer une intervention de la Fed. Mais cette fois, l’inflation provient du pétrole et des droits de douane, et une baisse des taux pourrait soit sauver les actifs, soit raviver les anticipations inflationnistes. Elle doit donc attendre.
L’attente, pour un marché à effet de levier élevé, est une punition. Tant que le taux réel ne baisse pas, le coût de détention reste là. Pour le monde des cryptos, c’est encore plus dur que la simple déclaration de « pas de baisse ». Car ce n’est pas une douleur passagère, mais la poursuite du resserrement du robinet que le marché de la hausse veut le plus.
04 Wash n’est pas le sauveur des cryptos
Beaucoup pensent que Kevin Wash pourrait prendre la relève, ce qui serait une nouvelle bonne nouvelle pour le marché crypto. Ce n’est pas sans raison. Il est considéré comme comprenant mieux les signaux du marché, et il a déjà considéré le bitcoin comme un actif important et un indicateur de pression politique. Lors d’une audition au Sénat, il s’est opposé à la création d’un dollar numérique directement émis par la Fed pour le grand public, ce qui n’est pas une mauvaise nouvelle pour les stablecoins privés. Mais si vous pensez qu’avec son arrivée, il va ouvrir la champagne pour le secteur crypto, vous faites simple. Si Wash prend la tête, il ne recevra pas une nouvelle machine, mais un tableau de bord en train de fumer : l’inflation est toujours élevée, les perturbations du pétrole persistent, les droits de douane ne sont pas encore digérés, et les quatre votes contre sont toujours là. Plus important encore, Powell n’a pas vraiment quitté la scène. Il a clairement dit qu’après la fin de son mandat le 15 mai, il resterait en tant que conseiller pendant un certain temps.
L’Associated Press rapporte que ce sera la première fois depuis 1948 qu’un ancien président de la Fed reste dans le conseil d’administration. Cela a deux implications pour le bitcoin. D’un côté, l’indépendance de la banque centrale est mise à rude épreuve par la pression politique, ce qui pourrait faire croire à certains à nouveau à la valeur des « actifs non souverains ». De l’autre, la narration ne peut pas payer tes coûts de financement. Si les taux restent élevés et l’inflation persistante, ce que le marché intégrera ne sera pas « un président compréhensif du secteur crypto », mais « une Fed plus imprévisible ». En d’autres termes, Wash pourrait apporter une vision plus favorable à long terme pour la crypto, mais à court terme, le pouvoir de fixation des prix reste entre les mains de l’inflation et des taux. C’est très crypto. Les bonnes nouvelles sont réelles, mais les mauvaises aussi.
05 En résumé
Les portes à long terme ne sont pas encore fermées. La « Loi sur la clarté du marché des actifs numériques » a été adoptée par la Chambre des représentants, et est maintenant transférée au Comité sénatorial des banques, du logement et des affaires urbaines. Elle tente de redéfinir la régulation des actifs numériques aux États-Unis : confier à la Commodity Futures Trading Commission un rôle central dans la régulation des cryptomonnaies, tout en conservant à la Securities and Exchange Commission certains pouvoirs sur l’émission et la négociation. Les stablecoins sont aussi intégrés dans un débat politique plus officiel. Dans un rapport du 8 avril, le Conseil économique de la Maison Blanche indique qu’en supposant des scénarios classiques, interdire les rendements des stablecoins ne ferait que prêter 2,1 milliards de dollars de plus en prêts bancaires, soit 0,02 % du total, mais que les utilisateurs perdraient environ 800 millions de bénéfices. Même dans le scénario le plus extrême, en multipliant le marché des stablecoins par environ 6, la nouvelle capacité de prêt serait de 531 milliards de dollars, soit une augmentation de 4,4 % des prêts bancaires.
Ce sont des bonnes nouvelles à long terme. Mais à court terme, toutes ces histoires doivent d’abord passer par la case Fed. La dernière apparition de Powell sur le podium n’a pas laissé un beau message au marché. Il a laissé une question plus réaliste : quand le marché des cryptos sera-t-il enfin prêt à être régulé, pourra-t-il d’abord supporter une période de coûts plus élevés ?
L’argent n’est pas parti, il est juste devenu plus cher.
Le 29 avril, les taux d’intérêt sont restés inchangés.
La Réserve fédérale a maintenu le taux des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %. Pas de baisse, pas de hausse, ce qui correspond totalement aux attentes. Mais ce que le marché a entendu, ce n’était pas « inchangé ». Il a entendu : l’inflation est encore élevée, le prix du pétrole est encore instable, l’impact des droits de douane n’est pas encore digéré, des disputes internes à la Fed ont commencé, et Powell ne prévoit pas de quitter la scène immédiatement.
C’est la dernière conférence de presse de Powell en tant que président, et c’est aussi la première fois, avant que Kevin Wash ne prenne la relève, que le marché voit clairement ce chaos. Pour le monde des cryptomonnaies, le vrai problème n’est pas de savoir si Powell part ou reste. C’est si l’argent est encore bon marché ou non.
01 Le taux n’a pas bougé, l’argent a déjà fui
Avant la réunion, le bitcoin tournait autour de 77 000 dollars. Dire qu’il est fort, ce n’est pas vraiment le cas ; dire qu’il est faible, ce n’est pas non plus le cas, puisqu’au début avril, il était encore autour de 65 000 dollars. Le marché s’attendait à un scénario familier : la Fed suspend d’abord, puis laisse la porte ouverte à une baisse des taux, et les actions et cryptos continuent de grimper. Mais la porte n’a pas été fermée, et une rangée de gardes se tenait devant. Powell a dit que la politique monétaire n’avait pas de trajectoire prédéfinie, et que la suite dépendrait des données, des perspectives et de l’équilibre des risques. En langage simple : ne vous précipitez pas à intégrer une baisse de taux dans vos graphiques de prix.
Les fonds des ETF Bitcoin spot ont réagi en premier. Selon SoSoValue, le 28 avril, les flux nets sortants des ETF Bitcoin spot américains s’élevaient à 89,67 millions de dollars. Le 29 avril, en heure de l’Est, cette sortie s’est étendue à environ 138 millions de dollars, ce qui fait trois jours consécutifs de sortie. Ce n’est pas une chute épique, mais le signal est clair : les institutions ne veulent pas continuer à augmenter leur levier pendant la transition de la Fed, la reprise de l’inflation ou la hausse des prix du pétrole. Ces fonds ne changent pas d’avis à cause d’une seule déclaration, mais ils ralentissent d’abord. Surtout quand la macroéconomie n’a pas encore donné de direction claire, acheter un peu moins, c’est déjà une position. Le bitcoin maintient la barre à 75 000 dollars, Ethereum oscille autour de 2 300 dollars. Le prix ne semble pas encore s’effondrer, mais les fonds commencent à se retirer.
02 Quatre votes contre, plus gênant que la baisse des taux
Cette fois, la réunion a officiellement abouti à un seul résultat : maintenir les taux inchangés. 8 voix pour, 4 contre. Stephen Miran voulait baisser de 25 points de base immédiatement ; Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan soutenaient le statu quo, mais s’opposaient à toute indication de politique accommodante dans la déclaration. Une personne trouvait la baisse trop lente, trois trouvaient le ton trop mou. Ce n’est pas une division entre hawks et doves, mais tout le monde s’accorde à ne pas agir pour l’instant, tout en se disputant déjà sur la prochaine étape.
L’Associated Press rapporte que c’est le plus grand nombre de votes contre depuis octobre 1992. En d’autres termes, avant même que Wash ne prenne officiellement la présidence, le comité était déjà divisé. Pour les actions et les cryptos, cela complique davantage que simplement « ne pas baisser les taux ». Maintenant, les taux restent stables, l’inflation monte, et les opinions des officiels sont encore divergentes. Chaque rapport sur l’inflation ou l’emploi peut réécrire les attentes du marché.
Ce que le marché redoute le plus, ce n’est ni la position hawkish ni la position dovish, mais l’incertitude sur qui pourrait soudainement changer la donne lors de la prochaine réunion. Le monde des cryptos excelle à raconter de grandes histoires, mais les prix ne suivent souvent que la liquidité. Quand la trajectoire de la liquidité devient floue, même la narration la plus belle peut être dévaluée.
03 La véritable douche froide de Powell, c’est l’inflation
Le taux de chômage américain de mars est resté à 4,3 %, sans grande variation ; l’indicateur d’inflation préféré de la Fed, l’inflation annuelle, est à 3,5 %, et l’inflation de base à 3,2 %. Ces deux chiffres d’inflation restent au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. D’un côté, le conflit au Moyen-Orient pousse les prix du pétrole mondial à la hausse ; de l’autre, les droits de douane continuent de se transmettre dans les prix des biens. Powell a dit que la Fed a toujours supposé que les droits de douane entraîneraient une hausse ponctuelle des prix, puis disparaîtraient avec le temps, mais qu’il faut voir cela se produire réellement dans les deux prochains trimestres. Son message est clair : en théorie, la banque centrale peut traverser l’impact à court terme des prix du pétrole ; en pratique, l’impact n’est pas encore terminé, et l’inflation est supérieure à l’objectif depuis plusieurs années, donc ce n’est pas le moment de baisser les taux. Cette déclaration, dans le monde des cryptos, c’est une autre version : ne pas confondre « pause dans la hausse des taux » avec « relâchement immédiat ». Au cours des dernières années, chaque choc macroéconomique a fait fantasmer une baisse des taux ; chaque chute des actions ou des cryptos a fait espérer une intervention de la Fed. Mais cette fois, l’inflation provient du pétrole et des droits de douane, et une baisse des taux pourrait soit sauver les actifs, soit raviver les anticipations inflationnistes. Elle doit donc attendre.
L’attente, pour un marché à effet de levier élevé, est une punition. Tant que le taux réel ne baisse pas, le coût de détention reste là. Pour le monde des cryptos, c’est encore plus dur que la simple déclaration de « pas de baisse ». Car ce n’est pas une douleur passagère, mais la poursuite du resserrement du robinet que le marché de la hausse veut le plus.
04 Wash n’est pas le sauveur des cryptos
Beaucoup pensent que Kevin Wash pourrait prendre la relève, ce qui serait une nouvelle bonne nouvelle pour le marché crypto. Ce n’est pas sans raison. Il est considéré comme comprenant mieux les signaux du marché, et il a déjà considéré le bitcoin comme un actif important et un indicateur de pression politique. Lors d’une audition au Sénat, il s’est opposé à la création d’un dollar numérique directement émis par la Fed pour le grand public, ce qui n’est pas une mauvaise nouvelle pour les stablecoins privés. Mais si vous pensez qu’avec son arrivée, il va ouvrir la champagne pour le secteur crypto, vous faites simple. Si Wash prend la tête, il ne recevra pas une nouvelle machine, mais un tableau de bord en train de fumer : l’inflation est toujours élevée, les perturbations du pétrole persistent, les droits de douane ne sont pas encore digérés, et les quatre votes contre sont toujours là. Plus important encore, Powell n’a pas vraiment quitté la scène. Il a clairement dit qu’après la fin de son mandat le 15 mai, il resterait en tant que conseiller pendant un certain temps.
L’Associated Press rapporte que ce sera la première fois depuis 1948 qu’un ancien président de la Fed reste dans le conseil d’administration. Cela a deux implications pour le bitcoin. D’un côté, l’indépendance de la banque centrale est mise à rude épreuve par la pression politique, ce qui pourrait faire croire à certains à nouveau à la valeur des « actifs non souverains ». De l’autre, la narration ne peut pas payer tes coûts de financement. Si les taux restent élevés et l’inflation persistante, ce que le marché intégrera ne sera pas « un président compréhensif du secteur crypto », mais « une Fed plus imprévisible ». En d’autres termes, Wash pourrait apporter une vision plus favorable à long terme pour la crypto, mais à court terme, le pouvoir de fixation des prix reste entre les mains de l’inflation et des taux. C’est très crypto. Les bonnes nouvelles sont réelles, mais les mauvaises aussi.
05 En résumé
Les portes à long terme ne sont pas encore fermées. La « Loi sur la clarté du marché des actifs numériques » a été adoptée par la Chambre des représentants, et est maintenant transférée au Comité sénatorial des banques, du logement et des affaires urbaines. Elle tente de redéfinir la régulation des actifs numériques aux États-Unis : confier à la Commodity Futures Trading Commission un rôle central dans la régulation des cryptomonnaies, tout en conservant à la Securities and Exchange Commission certains pouvoirs sur l’émission et la négociation. Les stablecoins sont aussi intégrés dans un débat politique plus officiel. Dans un rapport du 8 avril, le Conseil économique de la Maison Blanche indique qu’en supposant des scénarios classiques, interdire les rendements des stablecoins ne ferait que prêter 2,1 milliards de dollars de plus en prêts bancaires, soit 0,02 % du total, mais que les utilisateurs perdraient environ 800 millions de bénéfices. Même dans le scénario le plus extrême, en multipliant le marché des stablecoins par environ 6, la nouvelle capacité de prêt serait de 531 milliards de dollars, soit une augmentation de 4,4 % des prêts bancaires.
Ce sont des bonnes nouvelles à long terme. Mais à court terme, toutes ces histoires doivent d’abord passer par la case Fed. La dernière apparition de Powell sur le podium n’a pas laissé un beau message au marché. Il a laissé une question plus réaliste : quand le marché des cryptos sera-t-il enfin prêt à être régulé, pourra-t-il d’abord supporter une période de coûts plus élevés ?
L’argent n’est pas parti, il est juste devenu plus cher.
