Circle：なぜ95％のステーブルコインは最終的にゼロになるのか？

タイトル：ステーブルコインの罠：インフラなしでステーブルコインを発行するリスク

著者：カッシュ・ラザギ、Circle

編集：ペギー、BlockBeats

編集者の注釈：規制の明確化と機関投資家の参入により、ステーブルコインは単なる技術ツールから重要な金融インフラへと進化しています。この記事は、ステーブルコインの発行は単なる技術的な選択ではなく、信頼性、流動性、規制適合性に関わる長期的な戦略であることを指摘しています。多くのプロジェクトは規模拡大の前に頓挫し、市場は自然と少数の成熟したネットワークに収束しています。ほとんどの企業にとって、真の問題は「コインを発行するかどうか」ではなく、「どうやってステーブルコインを活用してビジネスの成長を促すか」です。

以下は原文です：

ここ数ヶ月、私は世界最大級の企業幹部たちと何度も馴染みのある会話を重ねてきました。彼らはUSDCやEURCといった、ほぼ瞬時に国境を越えて流通できるデジタル化された米ドルやユーロのステーブルコインに強い関心を示しています。多くの人はまた、自分たちでステーブルコインを発行すべきかどうかも考えています。

この衝動は理解できます。すでにこの市場は実質的な規模と持続的な成長の勢いを持っています。2025年には、ステーブルコインの市場総時価総額は、2025年1月1日の約2050億ドルから、2025年12月31日には3000億ドルを超える見込みです。Circleが発行するUSDCはこのカテゴリーの中核資産の一つであり、2025年末には時価総額750億ドルを超える見込みです。

しかし、実際に市場に参入する前に、すべての企業は自問すべきです。あなたは単に自社のビジネスのためにステーブルコインを使いたいのか、それとも「ステーブルコインの発行」というビジネスに本格的に参入したいのか？

これは技術的な問題ではなく、戦略的な問題です。通貨を発行することは、あなたのビジネスモデルの核に関わることなのか？

相対的に言えば、ブロックチェーン上でステーブルコインを作成するのは実は最も簡単な部分です。本質的には、これはソフトウェアエンジニアリングの実践であり、ブロックチェーン上にトークンコントラクトを作成し展開するだけです。エンジニアリングチームや場合によってはホワイトラベルのパートナーの助けを借りれば、比較的短期間でトークンを稼働させることが可能です。しかし、製品が正式に運用を開始した後、そのステーブルコインの運用は、年間を通じて金融インフラを支えることを意味します。

信頼できる規制下のステーブルコインを運営し、機関、規制当局、そして何百万人ものユーザーの期待に応えるには、異なる市場サイクルにわたるリアルタイムの準備金管理、複数の銀行パートナーとの日々の照合、独立した監査、そして複数の法域におけるコンプライアンスと規制報告を行う必要があります。これには、24時間稼働のコンプライアンス、リスク管理、資金管理、流動性運用のシステムを構築し、ストレス状況下でも明確なアップグレードと対応の仕組みを持ち、ミスを許さない体制を整えることが求められます。これらの能力は、「一度外注して終わり」では済まされません。規模が拡大するにつれて、コストや複雑さ、評判リスクは蓄積し、増大していきます。

システムの観点から見ると、新たに登場する閉鎖型の自己所有ステーブルコインは、流動性と信頼性をさらに分断します。各発行者は準備金やコンプライアンス体制、償還チャネルを重複して構築し、ストレス時に頼るべき全体の深さと回復力を弱めてしまいます。一方、USDCに接続すれば、流動性、標準、運用能力を一つの広く採用されているネットワークに統合でき、最初から一貫したエコシステムの中で運用できます。

この決定を評価する経営幹部にとって、運用面から見たときのこの二つの道の違いは非常に明確です。

近道の誘惑

現在、フィンテック企業や決済機関、暗号資産プロジェクトなど、多くの新規参入者がそれぞれのステーブルコインを模索したり、直接ローンチしたりしています。2025年のステーブルコイン市場の成長は、規制環境の徐々の明確化と機関投資家の関心の高まりの両方を反映しています。しかし実際には、数百のステーブルコインプロジェクトが立ち上げられてきたものの、そのうち約95%は持続的なグローバル規模の展開に成功していません。

一部の人は、重い運用コストを負担せずに同じ経済的リターンを得られると主張します。しかし現実はそう甘くありません。自分で発行する場合も、ホワイトラベルサービスを利用して発行する場合も、信頼、流動性、規模が命運を分ける業界に足を踏み入れることになります。

時には、ミスの代償が兆ドル単位で計測されることもあります。今年初めの報道によると、ある発行者が運用ミスにより誤って300兆ドル相当のトークンを発行してしまいました。数分で修正されたものの、そのニュースは瞬く間に話題になりました。別の例では、市場の激しい変動の中で有名なステーブルコインが一時的にアンカーを失い、インフラの小さな欠陥が圧力の下で拡大・伝播することを改めて示しました。

これらの事件は、ステーブルコインの信頼性は高圧環境下での運用の厳格さにかかっていることを思い出させてくれます。市場や規制当局も注視しています。

信頼こそが真のネットワーク効果

誰でもブロックチェーン上にトークンを作成できます。実際、すでに何千ものトークンが存在し、そのほとんどは数分で作られ、すぐに忘れ去られています。ステーブルコインの分野でも300以上のプロジェクトが立ち上げられていますが、実際に実用的な価値と取引量を担っているのはごくわずかです。そして、その大部分、約95%は成功していません。

違いは技術ではなく、規模と信頼性にあります。ステーブルコインの真の課題は、拡大フェーズに入ったときに現れます。取引量が異なる市場やサイクルを通じて増加する中で、流動性、償還能力、コンプライアンス、システムの可用性をどう維持するかです。

トークンは数分で発行できますが、信頼は一朝一夕には築けません。信頼は透明性、規模、そして市場サイクルを超えた一貫した償還性に基づき、継続的に積み重ねられていきます。これが、最終的に少数の発行者に集中している理由です。実際、USDCの累積決済額は2026年1月30日時点で60兆ドルを超えています。

車輪を作り直すよりも、協力を選ぼう

多くの企業にとって、正しい問いは「自分たちのステーブルコインをどう発行するか」ではなく、「どうやってステーブルコインをビジネスに組み込み、新たな成長を実現するか」です。

USDCやEURCを活用すれば、企業は今日からデジタルドルやユーロを組み込み、ほぼ即時の決済、グローバルな展開、そして複数のブロックチェーン間の相互運用性を享受できます。これにより、準備金管理や規制遵守の複雑さを自ら負う必要はありません。

次の章を共に書こう

ステーブルコイン業界は新たな段階に入っています。規制当局はより明確なルールを策定し、機関は自らの基準を引き上げ、市場も次第にシンプルな合意に収束しています。そこにあるのは、「信頼」「流動性」「規制適合性」が本当の競争優位性であるという共通認識です。

目標は、より多くのステーブルコインを持つことではなく、より少なくとも質の高いステーブルコインを持つことです。共有された流動性、透明な準備金、そして長期にわたる実績のあるパフォーマンスを備えたステーブルコインが、今のニーズに応えます。

ステーブルコイン戦略を策定する機関にとって、最初のステップは「何を作るか」ではなく、「誰と共に作るか」を決めることです。もしあなたがステーブルコインを通じてビジネスを強化したいが、自ら発行者になりたくない場合、長期的に信頼できる選択肢は明白です。Circleと対話し、USDCを活用しましょう。