テザーの$500 十億ドルの評価額の夢は終わったのか？資金調達の後退がIPOの熱狂を冷ます

テザー、$1850億のUSDTステーブルコインの発行者は、最大$200億を目標とした野心的なプライベート資金調達計画を大幅に縮小しました。

投資家からの反発と、驚異的な$5000億の評価額に対する懸念、規制や準備金の透明性に関する継続的な懸念が、戦略的再評価を余儀なくさせています。2025年に巨額の利益—$100億を報告しているにもかかわらず—同社は今や$50億、あるいは全く資金を調達しない可能性さえ示唆しています。この撤退は、テザーのIPOに関する即時の憶測に冷水を浴びせるものでありますが、2026年以降、米国の安定コインに関する好意的な立法や市場状況の変化次第では道が開ける可能性も残されています。この動きは、投機的なヒプに対して基本的な強さと透明性を優先する、より広範な市場の変化を示しています。

テザーの資金調達野望は現実を直視

暗号通貨界隈は、テザー・ホールディングス・リミテッド（USDTの背後にある巨大企業）が巨大な資金調達を目指しているという噂が浮上した際に、熱狂的な憶測に包まれました。最初の報道は、$15〜$200億のプライベート資金調達ラウンドを目指し、同社の評価額は驚異の$5000億に達するとされていました。この数字は、テザーをSpaceXやByteDanceと並ぶ、世界で最も価値のあるプライベート企業の一角に瞬時に押し上げるものでした。

しかし、投資家のデューデリジェンスの冷徹な目により、大きな再調整が行われました。フィナンシャル・タイムズなどの金融出版物によると、同社は現在、はるかに控えめな$50億の範囲を検討しているとのことです。テザーのCEO、パオロ・アルドイノは、以前の数字を軽視し、$200億は目標ではなく最大の上限であると述べています。彼はまた、「資金調達ゼロでも非常に満足している」と語り、これは重要なポイントを強調しています：テザーは資金に困っていないのです。

この撤退は、何も空中に浮かんでいたわけではありません。これは、2025年後半に高名な暗号通貨関係者による発言をきっかけに、市場の熱気が高まった後のことです。2025年末、BitMEX共同創業者のアーサー・ヘイズは、テザーのIPOに関する憶測を煽り、同社の上場が競合のCircle（USDC発行者）の成功を凌駕する可能性を示唆しました。ヘイズは、USDTの流通額が$1850億に達していることと、収益性の高いビジネスモデルが、テザーに優位性をもたらしていると主張しました。しかし、このビジョナリーなヒプは、機関投資家の実務的な懸念と衝突し、現在の戦略的一時停止に至っています。

投資家が$5000億のテザー評価額に反対した理由

提案された$5000億の評価額は、最大の障壁となりました。これは、テザーがほとんどの伝統的金融機関を超え、ハイパースケールのテックコングロマリットの領域に入ることを意味します。暗号通貨セクターの成長ストーリーに関心を持つ投資家も、この評価額がいくつかの具体的かつ持続的な懸念に基づいて正当化し難いと感じたと報告されています。

まず第一に、規制の監視の影が常に付きまといます。テザーは長年、グレーゾーンで運営されており、その準備金や運営に関する調査や和解に直面しています。近年、違法行為の告発はありませんが、過去の負債と、特に米国における今後の規制環境の不確実性は、重大なリスク要因です。第二に、準備金の透明性に関する懸念は依然として残っています。テザーは会計事務所BDOイタリアから四半期ごとの証明を提供していますが、公開取引される金融機関の標準である完全なリアルタイム監査はなく、資産の正確な構成や流動性について疑念を残しています。

さらに、テザーのリスクは、変動性の高い資産へのエクスポージャーの増加によっても高まっています。2025年後半のS&Pグローバル・レーティングの報告は、このシフトを指摘し、テザーの準備金の評価を引き下げました。S&Pは、ビットコインや金などの高リスク資産への配分増加、担保付きローンやその他の投資を指摘し、「限定的な開示」に留まっているとしました。米国債のような超安全資産からの逸脱は、信用リスク、市場リスク、流動性リスクをもたらし、保守的な投資家にとって不安材料となっています。

リスク要因の詳細：S&Pの懸念点

• 資産構成の変化： 過去1年でビットコイン、金、プライベートクレジットの保有比率が著しく増加
• 開示の不足： カウンターパーティ、カストディアン、銀行パートナーの信用力に関する情報が限定的
• 集中リスク： 暗号市場のボラティリティ、金利変動、為替変動など複数の相関リスクへのエクスポージャー
• 流動性の懸念： 市場危機時に大量のUSDTを迅速に償還できるかどうかは未検証

また、過去6ヶ月の暗号市場の全体的な低迷は、評価額の高騰に対する熱意を冷ましつつあります。最も収益性の高いプレイヤーでさえも、このセンチメントの変化から免れません。投資家は、より厳格な伝統的財務指標を適用し、テザーの収益—たとえ巨額であっても—が、グローバルなネットワーク効果を持つ変革的なテクノロジープラットフォームに通常求められる評価を支えるかどうかを疑問視しています。

テザーのIPO：遅延、しかし死んでいない

プライベート資金調達の縮小は、テザーIPOのタイムラインに直接的かつ冷却効果をもたらしています。2025年に市場を沸かせた即時の公開上場の物語は、一時停止されました。パオロ・アルドイノCEOは、以前、同社は上場の必要はないと述べていましたが、その可能性を完全に否定したわけではありません。現戦略は、IPOは今や長期的な選択肢であり、差し迫った必要ではないことを示唆しています。

しかし、いくつかの要因が扉を再び開く可能性を秘めており、2026年早々にも実現する可能性があります。最も重要なのは、米国における規制の進展です。トランプ大統領の選出と、その後のFIT 21暗号資産枠組みや安定コインに特化した立法の成立により、法的環境はより明確になりつつあります。テザーは、これらの新たな米国規制に準拠するためにUSATという新トークンを積極的に展開しています。国内市場での正当な地位を獲得することは、成功した公開のために必要な機関投資家の信頼性を築く重要なステップです。

テザーのIPOが本格的に動き出すには、二つの条件が満たされる必要があります。第一に、暗号市場が持続的な強気相場に入り、セクター特有のリスクに対する投資家の意欲を再燃させること。第二に、テザーが主要なグローバル会計事務所による全面的な監査を受け、それを一貫して維持することです。これにより、現在評価を抑えている透明性の懸念に直接対応できます。これらの条件が整えば、2026年または2027年のIPOも実現可能となり、証明された収益性とリスク管理の新たなバランスを反映した評価に再調整されるでしょう。

テザーの戦略が暗号エコシステムにもたらす意味

テザーの慎重な舵取りは、単なる企業の資金調達の話以上の意味を持ちます。それは、暗号通貨やデジタル資産業界全体に対して強力なシグナルを送っています。暗号取引の準備金通貨としての役割を担い、$1000億超の米国債を保有し、金市場でも主要なプレイヤーとなるテザーの動きは、業界の成熟を示すバロメーターです。過剰な評価や投機的なヒプからの撤退は、市場が投機的な物語と持続可能な基本的強さを次第に区別し始めていることを示しています。

他の暗号ユニコーンや大規模なプライベート資金調達を目指すプロジェクトにとって、テザーの経験は明確な青写真となるでしょう。魅力的なホワイトペーパーやコミュニティのヒプだけで高評価を正当化できた時代は終わりつつあります。投資家は今や、証明された継続的な収益モデル、堅牢なガバナンスとコンプライアンス体制、そして何よりも** ****透明性**を求めています。テザーの巨大な収益性（$10億の年間利益）は、多くの洗練された機関投資家の目には、透明性の不足を補うには不十分でした。

この変化は、運営の卓越性をマーケティングの派手さよりも重視する時代をもたらします。クリーンなバランスシート、明確な規制ルート、検証可能な資産裏付けを示せる企業が資本へのアクセスを優先的に得る一方、不透明さや市場の勢いに頼る企業は扉が閉ざされる可能性があります。テザーの物語は、次の暗号採用の段階では、信頼を築くことが技術を築くことと同じくらい重要になることを強調しています。

視野を広げる：テザーの広範な暗号帝国

テザーの立ち位置と戦略を理解するには、USDTを超えた視点が必要です。同社は、単なるステーブルコイン発行を超え、多角的なエコシステムを着実に構築しています。

ステーブルコインを超えて：テザーの拡大ポートフォリオ

USDTは依然として主力ですが、テザーは複数の隣接セクターへの戦略的進出も進めています。ウルグアイなどの地域でのビットコインマイニングへの大規模投資や、ネットワークインフラの主要プレイヤーとしての地位確立、再生可能エネルギーの生産への進出、さらにはブレイン・コンピュータ・インターフェースやP2P通信といった最先端分野への投資も行っています。この多角化戦略は、巨大な財務資産を活用し、新たな収益源を創出し、コアのステーブルコイン事業の潜在的な衰退に備えることを目的としています。

テザー対サークル：二つのステーブルコイン戦略の物語

その最大のライバル、サークルとの対比は明確で示唆に富みます。サークルは、最初から規制遵守の道を追求し、2024年に伝統的なIPOを実施しました。その評価額は相当なものですが、テザーが目指したものの一部に過ぎません。サークルの戦略は、透明性と米国市場への統合を優先し、より低い評価倍率を受け入れることで、より高い機関投資家の信頼性を獲得しています。一方、テザーは、最近まで、規制の枠組みの外で積極的に成長と収益性を追求し、その財務的な厚みを反映した評価を目指してきました。市場は今、どちらのモデル、あるいはそのハイブリッドが最終的に勝つのかを見極めています。

安定コインの規制展望

テザーとそのセクターの未来は、世界的な規制の動向に密接に結びついています。米国は新たな立法により一歩踏み出しましたが、その実施が鍵です。連邦準備制度（OCC）や他の規制当局は、発行者をどう扱うのか？EUのMarkets in Crypto-Assets（MiCA）枠組みは、国内の安定コイン発行者に厳しい要件を課しています。テザーは、USATのような規制適合型トークンを展開し、これらの新たな米国規制に適応することが、長期的な耐性の試金石となるでしょう。

テザーはシステム的な金融プレイヤーになり得るか？

その財務省の買い入れ規模を考えると—世界最大級の買い手の一つ—テザーはもはや単なる暗号企業ではなく、世界の金融システムにおいて重要なノードとなっています。これにより、USDTに対する信頼喪失が、より広範な金融不安を引き起こす可能性もあります。一方、規制に準拠したトークンや銀行関係の深化を通じて、伝統的金融とさらに融合し、新たなハイブリッド型のデジタル資産銀行へと進化する可能性もあります。その動きは、分散型暗号と中央集権型伝統金融の融合、対立、そして最終的な融合の主要なケーススタディとなるでしょう。