アークハム・エクスチェンジはCEXモデルを放棄し、完全な分散化を目指す：『私たちはそれに投資したくない』

アークハム・インテリジェンスは暗号資産取引所を閉鎖するのではなく、完全に分散型のプラットフォームとしてゼロから再構築しています。CEOのミゲル・モレルは、閉鎖の報道を受けてピボットを確認し、既存の巨大な競合他社や爆発的に成長しているパーマネント・DEXの台頭を理由に挙げました。日次取引高が100万ドル未満で、バイナンスの900億ドルに比べて低い現状で、新たなDEX戦略がアークハムの取引野望を救えるのでしょうか？

閉鎖の噂が渦巻き、その後アークハムが反論

2026年2月11日、CoinDeskは関係者の証言を引用し、アークハム・インテリジェンスの取引部門であるアークハム・エクスチェンジが閉鎖準備を進めていると報じました。内容は厳しいもので、リテール暗号資産取引量を巡る激しい戦いの中でのもう一つの犠牲者とされていました。

数時間後、アークハムのCEOミゲル・モレルは、明確な否定を行いました。

「アークハム・エクスチェンジは中央集権型から完全に分散型の取引所へと移行しています」とモレルはコインテレグラフに語りました。「暗号取引の未来は分散化であり、私たちはその方向に向かっています。」

この区別は非常に重要です。アークハムは取引所事業から撤退しているのではなく、中央集権モデルを完全に放棄し、DEXとして再構築しているのです。この動きは、2024年末にバイナンスやコインベースに対抗してリテールデリバティブの支配を目指すと宣言していた同社にとって戦略的な大転換を意味します。

モレルは、なぜ最初の計画が失敗したのか、またなぜ新たな方向性が必要なのかについても遠慮なく語りました。

「中央集権の既存プレイヤーは肥大化し、ユーザーのニーズに応えられなくなっています。彼らは、改善を謳う従来の金融システムよりもひどくなっています」と彼は述べました。「私たちはそんなものに投資したくありません。」

反省を迫る数字

なぜアークハムがピボットを余儀なくされたのか理解するには、取引量の数字を見るだけで十分です。

CoinGeckoによると、2026年2月時点でアークハム・エクスチェンジの平均日次取引高は約64万ドルでした。この数字にはスポット取引とパーマネント・フューチャーズの両方が含まれます。

これをバイナンスと比較すると、ほぼ毎日900億ドルに達します。コインベースは2億ドル超の平均取引高を記録しており、クラーケンやバイビットといった中堅CEXもアークハムの何倍もの取引高を扱っています。

努力不足ではありません。アークハムは2025年初頭にスポット取引に進出し、米国の複数州でサービスを展開しました。2025年12月にはモバイル取引アプリをリリースし、MoonPayと提携してクレジットカードや銀行送金のオンランプを統合しました。3百万人以上の登録ユーザーを持つ分析プラットフォームを活用し、取引所へのトラフィックを促進しようとしました。

しかし、いずれも効果は限定的でした。

ネットワーク効果がすべての市場において、アークハムはブランド認知と洗練されたインターフェースだけでは十分でないことを痛感しました。BinanceやCoinbase、Bybitに慣れ親しんだユーザーは、流動性の低い新興取引所に移行する理由を見出せませんでした。デリバティブ取引の生命線である深い注文板と最小限のスリッページを求める機関投資家にとって、アークハムは信頼できる選択肢ではありませんでした。

‘肥大化し、反応しない’：アークハムのCEX体制への批判

モレルの中央集権取引所に対する公の批判は、同社がわずか18ヶ月間その競争に挑んできたCEOとしては異例に鋭いものでした。

「中央集権の既存プレイヤーは肥大化し、ユーザーニーズに応えられなくなっています」と彼は述べ、「彼らは改善を謳う従来の金融システムよりもひどくなっています。」

この発言は、多くの暗号コミュニティの間で共有されるフラストレーションを反映しています。かつては金融の自由への入り口と称賛されたCEXは、今やリストの不透明さや恣意的な除外、搾取的な手数料体系を持つゲートキーパーと見なされることが増えています。一方、分散型取引所は、許可不要、非管理型の取引、ガバナンス権を提供します。

したがって、モレルのピボットは実用的かつ理念的な側面も持ち合わせています。実用的には、CEXとの戦いはすでに負けているからです。理念的には、彼は本当にオンチェーン取引こそ未来だと信じています。

「特にパーマネント・デリバティブの分野では、分散取引が爆発的に拡大しています。これは、暗号が最もエキサイティングだった頃に立ち返ることです」と彼は述べました。「より安価で高速、そしてユーザーが資産を管理できるのです。」

この見解を裏付けるデータもあります。CoinGeckoによると、2025年のパーマネント・DEXの取引高はほぼ3倍に増加し、1月の4.1兆ドルから年末には12兆ドルに達しました。dYdX、Hyperliquid、Jupiterといったプロトコルは、日次の名目取引高で数十億ドルを扱い、低手数料や即時決済を実現しています。

アークハム・インテリジェンスとは何か？取引所の背後にある分析の巨人

2020年にミゲル・モレルによって設立されたアークハム・インテリジェンスは、その透明性の高さで評判を築きました。主力製品はブロックチェーン分析プラットフォームで、ウォレットアドレスの匿名解除、資金流動の追跡、オンチェーン関係の可視化を可能にします。同社は暗号資産とテック系のベンチャーキャピタルから1,200万ドル以上の資金を調達しています。

アークハムの主要投資者：

• サム・アルトマン（OpenAI CEO）
• ドレイパー・アソシエイツ
• バイナンス・ラボ
• ベッドロック

同社のネイティブトークン、ARKMは、ユーティリティとガバナンスの両方の役割を果たします。2026年2月12日時点で、ARKMは約0.1133ドルで取引されており、その日の下落率は3.6%、過去1週間では19%の下落です。時価総額は2550万ドルで、希薄化後の市場価値は約6400万ドルに達します。

ARKMは、暗号市場全体の下落とともに下落していますが、24時間取引高は2420万ドルと高水準を維持しており、市場価値に対して94.9%の取引高比率を示し、価格低迷にもかかわらず活発な投機が行われていることを示しています。

アークハムの登録ユーザー数は300万人であり、今後のDEXにとって大きな潜在的ユーザーベースとなります。これらのユーザーが同じチームによって構築されたプラットフォームで取引を行うか、ARKMが新しいDEXのインセンティブ構造に組み込まれるかは未発表です。

DEXへのピボット：何が変わり、何が残るのか

アークハムは、完全分散型取引所への移行に関する詳細なロードマップをまだ公開していません。ただし、モレルのコメントや業界全体の状況から推測できることがあります。

新しいアークハムDEXは、最も爆発的に成長しているパーマネント・フューチャーズに焦点を当てる可能性が高いです。おそらく非管理型で、KYC（顧客確認）不要、取引はオンチェーンで直接決済される仕様になるでしょう。これらは、現在成功しているパーマネント・DEXの特徴です。

何が未確定かというと、アークハムが独自のアプリチェーンを構築するのか、EthereumやSolanaのような既存の汎用ブロックチェーンを活用するのか、あるいは専用のパーマネント・DEXインフラに展開するのかです。各選択肢には、主権、流動性アクセス、開発スピードのトレードオフがあります。

また、アークハムの既存の中央集権型注文板やマッチングエンジンの運命も不透明です。完全なDEXへの移行はこれらのインフラを不要にし、 sunkコストやエンジニアリングリソースの再利用に関する疑問も生じます。

モレルは、雇用喪失についてのコメントを控え、ただ「新しい方向性に引き続きコミットしている」と述べるにとどまりました。

2025年のパーマネント・DEX取引高の振り返り

2025年1月： 年率4.1兆ドル

2025年12月： 年率12兆ドル

成長率： 12ヶ月で約3倍

主要プロトコル： dYdX、Hyperliquid、Jupiter、GMX

推進要因： 低手数料、セルフカストディ、許可不要、機関投資家の採用

アークハムのピボットは、DEXが単に生き残るだけでなく繁栄している今、行われています。インフラは成熟し、ユーザー教育も浸透し、資本も流入しています。アークハムにとっての課題は差別化です。競合の多い市場で、分析を取引所に変えた新規参入者がどのような独自の価値を提供できるのかが問われます。

市場の反応：ARKMは不確実性の中で堅調

閉鎖報道やピボット発表といった不確実性の中でも、ARKMの価格は比較的穏やかに推移しています。24時間で3.6%下落し、これは他のアルトコインと同様の動きです。

この安定は、アークハムのコア分析事業に対する市場の信頼を反映している可能性があります。同事業は依然として収益性が高く、広く利用されています。取引所の実験は、ARKMの評価にとって重要ではなく、そのユーティリティはCEXの取引高と密接に結びついていませんでした。

しかし、成功したDEXの立ち上げは、その状況を変える可能性があります。多くのパーマネント・DEXは、ネイティブトークンを手数料割引や担保、ガバナンスに利用しています。アークハムも同様にすれば、ARKMは新たなユーティリティと需要を獲得できるかもしれません。

一方、ピボットの失敗や流動性の獲得に失敗すれば、分析に特化した企業としての信頼もさらに揺らぐ可能性があります。

これが暗号資産取引所全体に与える意味

アークハムのCEX撤退は、より大きな構造的変化の象徴です。「また別の中央集権取引所」の時代は終わりました。ネットワーク効果や規制の重荷、競争力のあるCEXを運営するための資本集約性は、参入障壁をほぼ克服不可能にしています。

バイナンス、コインベース、クラーケン、バイビットは、その支配を確固たるものにしています。新規参入者が取引高や流動性、ブランド認知度で彼らに挑むのは現実的に困難です。顧客獲得コストは高く、規制の監視も厳しく、誤りの余地は少ないのです。

分散型取引所は、この寡占状態からの脱出策を提供します。銀行ライセンスやコンプライアンス部門、セキュリティトークンを必要とせず、少ない資本で立ち上げ、インセンティブやコミュニティ構築を通じて自然に拡大できます。

アークハムのピボットは、降伏ではなく、より有利な地形への戦略的後退です。問題は、同社がもはやバイナンスと戦うのではなく、dYdXやHyperliquid、その他の資金力のあるDEXプロトコルと競争できるかどうかです。

今後の展望：アークハムは再び自らを変革できるか

アークハム・インテリジェンスは、かつて一度自らを成功裏に再発明しました。最初はブロックチェーンのフォレンジックツールとして始まり、データプラットフォームへと進化し、次に取引所運営を試みました。今、4度目の変革として、分散型取引プロトコルを目指しています。

このような戦略的柔軟性は、失敗したモデルに固執しがちな暗号業界では稀有です。モレルの、2年にわたる数百万ドル規模のCEXプロジェクトを放棄する決断は、競争状況の現実的かつ謙虚な評価を示しています。

新たなDEXは、独自の課題に直面します。流動性は自動的に得られるものではなく、立ち上げ時に構築しなければなりません。インセンティブは慎重に設計し、マネーファームやプロトコルの脆弱性を避ける必要があります。スマートコントラクトのリスクも高まっており、橋のハッキングやプロトコルの脆弱性を経験したユーザーはより慎重になっています。

しかし、アークハムには多くの新興DEXにはない二つの強みがあります。巨大な既存ユーザーベース（300万人登録）と、ブロックチェーン分析の認知されたブランドです。これらのユーザーの一部をDEXに誘導し、長期的な流動性と整合したトークンインセンティブを構築できれば、オンチェーンデリバティブの信頼できるプレイヤーになれる可能性があります。

ミゲル・モレルは、その可能性に賭けています。

「私たちは、金融の最前線に戻ることにワクワクしています」と彼は述べ、「ユーザーに最高の取引体験を提供します」と語りました。

今回の最前線は、分散化です。アークハムがその地位を築けるかどうかは、今後の課題です。