撰文：易和
モルガン・スタンレーグループ（J.P. Morgan Chase & Co、NYSE：JPM）は、アメリカ・ニューヨークに本拠を置き、総資産は4兆ドル、預金高は1.5兆ドルに達し、6000以上の支店を持つ、アメリカ最大級の金融サービス機関の一つです。
モルガン・スタンレーは2000年にチェース・マンハッタン銀行とJ.P.モルガン・アンド・カンパニーの合併により誕生しました。また、シカゴ第一銀行やバンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴなどを買収しています。モルガン・スタンレーは、投資銀行、金融取引処理、資産運用、コマーシャルバンキング、個人銀行業務など、多岐にわたる事業を展開する多国籍金融サービス機関であり、60以上の国で事業を行っています。
世界的な金融のデジタル化の波の中で、J.P.モルガンは伝統的な大手銀行としても、ブロックチェーン技術やデジタル通貨の応用に積極的に取り組んでいます。特に、資産のトークン化、ステーブルコイン、オンチェーン決済などの新しい金融インフラに注目し、内部・外部で複数のパイロットプロジェクトを展開しています。
本稿は、金融革新に関心のある潜在顧客向けに、JPモルガンの暗号資産とブロックチェーンに対する全体的な取り組みを紹介します。公式声明やプロジェクトの協力内容、資産のトークン化、ステーブルコイン（JPMコイン）、分散型金融（DeFi）、ブロックチェーン決済プラットフォームに関する見解と進展について解説します。専門的な技術背景を持たない読者でも理解できる内容となっています。
一、JPモルガンの全体戦略的姿勢
JPモルガンのブロックチェーン事業は、Onyx（現Kinexys）部門が主導しています。2015年にブロックチェーン研究チームを設立し、2020年にOnyx事業部を正式に立ち上げて以降、経営層の支援を受けて推進しています。2024年11月、JPモルガンはOnyxのブロックチェーンプラットフォームをKinexysに改名し、従来のJPMコイン決済システムも「Kinexysデジタルペイメント」に改称し、応用範囲拡大の戦略を打ち出しています。
Kinexysプラットフォームは設立以来、累計取引額が1.5兆ドルを超え、日平均取引額は約20億ドルと見込まれています。対して、従来の銀行の1日の決済額は約10兆ドルであり、ブロックチェーンの応用規模はまだまだ小さい状況です。JPモルガンは単なる技術実験にとどまらず、経営層はブロックチェーン技術が研究開発から「商用化」へと進展していると捉え、主要事業に組み込んでいます。Onyxは、クロスボーダー情報流通のLiinkネットワーク、オンチェーン価値伝送のCoin Systems、伝統資産のトークン化を行うOnyxデジタル資産プラットフォーム、「ブロックチェーンイノベーション」プロジェクトの4つの主要事業方向を形成しています。顧客との対話では、資産のトークン化とオンチェーン決済に関する話題が99.9％を占めています。
また、JPモルガンは業界の複数の協力にも参加しています。例えば、SIFMAが推進する「規制された決済ネットワーク（Regulated Settlement Network）」プロジェクトに関与し、商業銀行資金、中央銀行通貨、国債などの多資産決済の検討を進めています。全体として、JPモルガンはデジタル資産を決済効率の向上やビジネスモデル拡大の重要な手段と位置付け、ブロックチェーン技術の試験から規模拡大へと積極的に推進しています。
二、資産のトークン化の方向性
資産のトークン化に関して、JPモルガンはKinexys/Onyxを通じて伝統的な金融資産のオンチェーン取引を積極的に進めています。Onyxチームは、米国国債や抵当証券などの資産を内部ネットワーク上で成功裏にトークン化し、顧客がこれらをオンチェーンの担保として取引できる仕組みを構築しています。例えば、Onyxは米国国債、MBS、現金などをトークン化し、外部の顧客（ゴールドマン・サックスやBNPパリバなど）がノードを持ち、リポジトリの操作に参加しています。トークン化により、これらの資産は24時間365日、即時に決済可能となり、従来の仲介ステップの依存を減らしています。2023年10月時点で、Onyxのデジタル資産プラットフォームは累計取引額約9000億ドル、日次取引額は約20億ドルに達しています。注目すべきは、BlackRockなどの大手資産運用機関もこのネットワークに参加しており、2023年10月には、BlackRockが貨幣市場ファンドのシェアをトークン化し、デリバティブの担保として利用するための「トークナイズド担保ネットワーク（TCN）」を立ち上げました。これにより、大型資産運用機関が資産のオンチェーン化を試験し、決済効率の向上を図っています。
時間軸上の重要なマイルストーンは、2019年にJPMコインの内部導入、2022年11月にシンガポールMASのProject Guardianに参加し、Polygonチェーン上でシンガポールドルと日本円の預金トークン取引を試験、2023年10月にTCNを開始し、BlackRockやBarclaysとともに担保のオンチェーン決済を完了、2024年11月にOnyxがKinexysに改名、2025年にはOndo FinanceやChainlinkと連携し、国債のクロスチェーン原子決済のパイロットを実施しています。
以下の図は、これらの主要なマイルストーンの時間軸を示したものです（横軸は年次、主要プロジェクトのリリースや試験の時期を示す）。
※注：これは概略の時間軸図であり、JPモルガンの資産トークン化戦略の進展を反映しています。
時間軸の例示：2019年のJPMコイン導入、2022年のMAS試験、2023年のTCN開始、2024年のKinexys改名、2025年のクロスチェーン試験などの主要イベントを示す。
全体として、JPモルガンはKinexysプラットフォームを通じて、より多くの金融資産のオンチェーン化を推進し、リアルタイムかつプログラム可能な決済を実現しようとしています。内部レポートによれば、資産のトークン化は即時決済や流動性向上に寄与し、国債やコマーシャルペーパーなどもブロックチェーン決済体系に取り込むことで、決済リスクの低減と取引速度・効率の向上に役立つと考えられています。業界の見方では、この技術はリポジション取引や証券貸借などの分野でコスト削減に寄与すると見られています。
三、JPMコインとオンチェーン決済の模索
JPMコイン（新命名体系ではJPMD）は、JPモルガンが発行する米ドル預金のデジタルトークンであり、機関顧客間の迅速なドル資金移動に利用されます。2025年11月、同行はCoinbaseがサポートするBaseチェーン上にJPMコイン（JPMD）を正式に導入し、顧客は24時間365日の取引を行い、クロスボーダーの秒単位決済を実現します。従来の銀行間送金は数時間や営業日を要しますが、JPMコインは数秒で資産移動が完了します。
また、JPMコインは商業銀行の実際の預金を代表し、1：1の比率で銀行の預金準備金に裏付けられています。これに対し、一般的なステーブルコイン（USDCなど）は非銀行機関が発行し、ドル預金や国債などの資産で支えられていますが、暗号資産プラットフォームは通常、保有者に対して準備金の利息を還元しません。JPモルガンの高官は、預金トークンは保有者に利息をもたらすことができると指摘しています（実際の利息付与）。一方、多くのステーブルコインは、資産の収益を自社に留め、保有者に還元しないケースが多いです。
以下の表は、JPMコインの預金トークンと主流ステーブルコイン、従来の銀行送金の違いを比較したものです。
| 特性 | JPMコイン預金トークン | ステーブルコイン（例：USDC/USDT） | 従来銀行送金 |
|---|---|---|---|
| 発行主体 | 商業銀行（J.P.モルガン） | 企業（Circle、Tetherなど） | 銀行システム |
| 資産支援 | 銀行預金（1：1ドル準備金） | ドル預金や国債等（1：1） | 銀行口座残高 |
| 決済ネットワーク | ブロックチェーン（Base等パブリック/プライベート） | ブロックチェーン（複数ネットワーク） | 従来の決済網（SWIFT/ACH） |
| 取引時間 | 24/7即時決済 | 24/7即時決済 | 平日通常決済 |
| 利益・利息 | 付与可能（銀行預金利率に連動） | ほぼ付与なし（自社留保） | 口座に利息付与 |
| 規制属性 | 銀行規制下、KYC厳格 | 規制不統一、匿名性も | 完全に規制下 |
| 対象顧客 | 機関銀行顧客 | 仮想通貨取引所・個人 | 全銀行顧客 |
| 互換性 | 銀行口座と交換可能 | クロスチェーン交換 | 銀行間決済 |
この表からもわかるように、JPMコインなどの預金トークンは、発行主体が規制された銀行であり、銀行口座と同等の安全性を持ちつつ、ブロックチェーンを活用して24時間決済を可能にし、利息も付与できる点が特徴です。ステーブルコインはグローバル流通の利点がありますが、発行者が非銀行であり、規制や通貨政策の影響を受けやすく、保有者に対して資産の収益を還元しないケースもあります。現状、JPMコインは主に機関向けに提供されており、伝統的信用とブロックチェーンの効率性を両立させたソリューションといえます。
四、主流暗号資産とDeFiへの姿勢
JPモルガンは、分散型金融（DeFi）に対して探索的な支援と慎重な姿勢を示しています。一方で、DeFiプロトコルの内部研究や協力試験も進めています。例えば、2022年11月にシンガポール金融管理局（MAS）が推進した「Project Guardian」では、OnyxチームがシンガポールのDBS銀行やSBIデジタルアセットと協力し、Polygonチェーン上で新加坡ドルと日本円の預金トークン取引を試験しました。この試験では、規制対応済みのAave ArcやUniswapを用いて、機関向けの分散型貸付や取引の可能性を検証しています。Onyx責任者のTy Lobbanは、「拡張性とプライバシー解決策が整えば、伝統的金融の多くの業務は公链に移行する」と述べ、JPモルガンはDeFi技術の将来性に前向きな見解を示しています。
一方、JPモルガンは、オンチェーンの身分証明や認証フレームワークも開発しており、これによりDeFiアプリがKYCを繰り返すことなく、安全に機関ユーザーを接続できる仕組みも模索しています。
2025年5月には、Kinexysチームが暗号投資会社のOndo FinanceやOracleサービスのChainlinkと連携し、国債のクロスチェーン原子決済のパイロットを実施しました。これにより、Kinexysの許可チェーンとパブリックチェーンを接続し、Chainlinkを跨る通信層として利用、伝統資産とオンチェーン資産の同期決済を実現しています。Kinexysの決済責任者Nelli Zaltsmanは、「これにより、顧客のオンチェーン決済の選択肢が拡大した」と述べ、JPモルガンは新しい決済インフラに適応するための支援を進めています。
ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産については、JPモルガンの見解はより慎重です。過去、CEOのジェイミー・ダイモンはビットコインを「詐欺」と批判しましたが、近年は態度を変え、「顧客は暗号資産に投資する権利がある」と述べています。ただし、同行は現時点で暗号資産の預託を提供していませんが、研究や取引の検討は進められています。例えば、市場部門がデジタル通貨の取引やデリバティブの提供を評価しているとの報道もありますが、公式には未確認です。全体として、JPモルガンは暗号資産に対して慎重ながらも、オンチェーン決済の推進や規制動向の注視を続け、顧客に新たな金融ツールを導入しようとしています。
五、推測情報と業界動向（参考程度）
メディア報道や業界の噂によると、JPモルガンはデジタル資産分野でさらなる展開を検討している可能性も指摘されています。ただし、公式には確認されていません。例えば、ブルームバーグは「JPモルガンが機関顧客向けに暗号通貨取引サービスを検討している」と報じており、他の報道では、ビットコインやイーサリアムを担保にした融資サービスの可能性も示唆されています。これらの情報が事実なら、伝統的金融機関のデジタル資産への関心が高まっていることを示しています。ただし、これらはあくまで推測であり、JPモルガンの公式見解ではありません。全体として、JPモルガンはデジタル資産の受け入れを段階的に進めており、すべての重要な決定は規制承認と市場の反応を踏まえて行われる見込みです。
参考資料：本稿は、JPモルガン公式声明、金融メディアの報道、業界調査を引用しています。Onyx/Kinexysプラットフォーム、資産のトークン化プロジェクト、JPMコイン、DeFiの試験についても触れています（一部は分析・推測を含むため、明記しています）。
「JPMorgan’s Blockchain Arm Kinexys Tests Tokenized Carbon Credits With S&P Global」 — CoinDesk報道
「JPMorgan Renames Blockchain Platform to Kinexys, to Add On-Chain FX Settlement for USD, EUR」 — CoinDesk報道
「Fidelity International Tokenizes Money Market Fund on JPMorgan’s Blockchain」 — CoinDesk報道
「摩根大通と星展銀行、クロスボーダーのトークン化預金フレームワークを構築」 — CoinDesk中文報道
「Mastercard and JPMorgan Link Up to Bring Cross-Border Payments on the Blockchain」 — CoinDesk報道
「JPMorgan Chase Launches Tokenized Money-Market Fund」 — Barron’s報道
「JPMorgan is Jumping Deeper into Crypto with a New Tokenized Money Fund」 — Business Insider報道
