Empery Digitalの株主が4,000BTC以上の売却と経営陣の辞任を要求

エンペリー・デジタルの主要株主が、同社のビットコイン中心の戦略を放棄し、デジタル資産の保有を売却して収益を投資家に還元するよう求めるとともに、CEOおよび取締役全員の辞任を要求する書簡を2026年2月23日付で提出した。エンペリー・デジタルの発行済み株式の約9.8％を所有するタイス・P・ブラウンは、管理陣が株主の利益を犠牲にして自己防衛に走っていると批判し、株主価値を解放するためのガバナンスのリセットを訴えた。ブラウンの訴えは、資金調達環境の逼迫や暗号市場の変動性の変化の中で、同社のビットコイン中心のアプローチが依然として有効かどうかについて疑問が投げかけられる中でのことだ。

ブラウンの影響力は、2月18日にエンペリー・デジタルが非公開で彼に接触し、市場純資産価値（mNAV）の100％に相当する価格で全株式の買い取りを提案したことを明らかにした数日後に高まった。彼はこの提案を拒否し、それが管理陣の地位を維持するためのものであり、資本還元よりも現状維持を目的としたものであると述べた。この開示は、戦略を支えるインサイダーと、より流動性の高い投資家志向の結果を求める反対派投資家との間の緊張を浮き彫りにしている。

ブラウンは、エンペリー・デジタルの資本配分やガバナンス、買い戻し戦略に対して批判的であり、ビットコイン中心のモデルからの脱却を求めている。彼の見解では、同社は流動性、多様化、そして株主への資本還元の明確な道筋に再編すべきだと考えている。一方、エンペリー・デジタルは、ブラウンの記述は歪曲されていると反論し、経営陣は長期的な企業と株主の利益に沿った取り組みに前向きであると主張している。

こうした緊張は、エンペリー・デジタル（旧ボルコン）がビットコインを中心としたコーポレート・トレジャリーに再編を進める中で表面化した。同社は2025年中頃に、ビットコインのアグリゲーターを目指す戦略に転換し、暗号資産の保有を拡大してきた。最新の開示によると、エンペリー・デジタルは4,081 BTCを保有し、世界の上位25の公開取引ビットコイン保有者の一つとなっている。この集中度の高さは、変動性の高い資産に基づくトレジャリー戦略が長期的な株主価値を維持できるかどうかについて批判の的となっている。

アナリストや観測者は、暗号価格の下落や株式評価の縮小により、デジタル資産トレジャリーの圧力が再燃していると指摘している。スタンダードチャータード銀行は、暗号トレジャリーの多くのモデルの持続可能性は、基盤となるビットコインの保有に対してプレミアム評価を維持できるかにかかっていると警告している。現市場では、そのプレミアムを守ることがますます難しくなっている。こうした状況は、エンペリー・デジタルの現構造がビットコイン価格の下落に耐えつつ、市場のセンチメントが改善すれば投資家にとって実質的な上昇をもたらすことができるかどうかについて疑問を投げかけている。

一方、暗号トレジャリーの市場環境は微妙なバランスを保っている。ビットコインは依然として、企業のバランスシートにオンチェーンのエクスポージャーを求める投資家の焦点となっている。しかし、大規模なデジタル資産保有企業のパフォーマンスやガバナンスは、流動性や透明性、資産の売却による価格への悪影響を避ける能力に関する懸念から、より厳しく監視されている。エンペリー・デジタルの戦略に関する公の議論は、伝統的な企業構造内での暗号トレジャリーの役割や、変動性の高い局面で少数株主を保護するためのガバナンスの必要性についての広範な議論を反映している。

エンペリー・デジタルのビットコイン戦略は崩壊の危機に瀕している

この対立は、エンペリー・デジタルのビジネスモデルに関する緊張の高まりを浮き彫りにしている。同社は従来の多角的な企業ポートフォリオを追求するのではなく、ビットコインを主要資産とする戦略に集中している。ビットコインを中心としたトレジャリーを追求し、ビットコイン・アグリゲーターとして機能させるという戦略は、好奇心と批判の両方を呼んでいる。ブラウンの提案が支持を得て取締役会が投資家の要求に応じる場合、BTCの一部または全部の売却や清算が行われ、同社の価値提案や将来のリターンに大きな変化をもたらす可能性がある。

エンペリー・デジタルの起源はこの物語にもう一つの層を加えている。同社はもともと電動オフロード車や関連機器のメーカー、ボルコンとして設立され、2025年に暗号資産中心のトレジャリー戦略に転換した。これは、企業のトレジャリーがデジタル資産に割り当てることでヘッジや成長エンジンとする動きの一環であり、規制当局の監視も強まっている。この変革は、ガバナンスや資本配分、暗号時代における資産価値の持続性に関する議論の中心にエンペリー・デジタルを位置付けている。

ブラウンの立場は、彼の9.8％の持株に裏付けられ、すでにエンペリー・デジタルからの公の声明を引き出している。同社は、ブラウンが「事実を歪曲し誤解を招いている」と反論し、買い取りの議論はすべて株主の最善の利益を考慮したものであったと主張している。この公開のやり取りは、流動性や資産評価が急激に変動する市場において、戦略を守るためのガバナンスと市場の期待との間の微妙なバランスを示している。

今後、市場はエンペリー・デジタルのビットコイン保有が変動するマクロ環境に耐えられるかどうかを評価するだろう。スタンダードチャータードの警告は、暗号トレジャリーのプレミアム評価の持続性に対して慎重な見方を促している。もし市場がビットコイン重視のトレジャリーをプレミアム付きで評価しなくなった場合、エンペリー・デジタルのような企業は、流動性の向上や透明性の高い資本配分方針、資本還元の明確な道筋を示す必要が出てくるだろう。この議論は、単なる保有・売却の問題を超え、暗号ネイティブな戦略が企業ガバナンスの規範や投資家期待、規制環境とどう融合していくかという問題に関わっている。

今後の注目点は、1）ブラウンの書簡に対する取締役会の対応と具体的なガバナンスの変化、2）BTC保有の売却や再配分に関する議論の結果、3）エンペリー・デジタルが投資家に対して戦略的考えをどう伝えるか、の三つだ。これらは、単なる株主間の争いを超え、暗号資産を保有する上場企業のガバナンスや情報開示、資本配分のあり方に影響を与える重要な局面となるだろう。

【出典・検証資料】 ・Tice P. Brownによるエンペリー・デジタル宛の株主書簡（2026年2月23日）、GlobeNewswire掲載 ・エンペリー・デジタルのブラウンの記述に対する公式声明（2026年2月24日付FT Markets報道参照） ・StreetInsiderによるCEOおよび取締役会辞任を求める株主の動きの報道 ・BitcoinTreasuries.NETによるエンペリー・デジタル（Volcon Inc）のBTC保有状況と上位保有者ランキングの記録

エンペリー・デジタル、投資家のガバナンス改革要求によりビットコイン戦略が揺らぐ