また銀価格のさらなる暴落が迫っているのか？トップアナリストが警告サインを明らかに

銀の価格変動はほとんど警告なしに現れることは稀です。圧力は静かに表面下で蓄積され、市場の構造が反応を余儀なくされるまで続きます。これが、XでDanny_Cryptonとして知られるダニーが2月27日を迎えるにあたり懸念を示した理由です。彼は、銀市場がCOMEXの3月先物契約に関連した決定的な瞬間に近づいていると考えています。

2026年2月27日は3月銀先物のファースト・ノーティス・デーであり、その契約の背後にある数字が彼を不安にさせています。約3億6,000万〜3億8,000万オンスが3月のポジションに結びついていますが、引き渡し可能な銀は約9500万〜1億500万オンスに過ぎません。紙の請求と実物の銀との不均衡が、彼の主張の核心を成しています。

• COMEXの引き渡し圧力と360対1の紙銀比率
• 構造的な銀不足が銀価格に圧力をかける
• 米国の住宅ストレスが市場全体の流動性リスクを高める可能性

COMEXの引き渡し圧力と360対1の紙銀比率

ダニーは、紙と実物の比率が約360対1に近いことを指摘しています。つまり、金庫にある実銀1オンスに対して何百もの請求権が存在しているということです。在庫は最近、史上初めて1億オンスを下回り、引き出しは1日あたり約78万5千オンスのペースで続いています。これらの数字は、供給が逼迫している一方で契約エクスポージャーは高止まりしていることを示しています。

ファースト・ノーティス・デーはトレーダーに意思決定を迫ります。契約を後の月に繰り越すこともできますし、現金でポジションを閉じることも可能です。また、物理的な銀の引き渡しを要求することもできます。歴史的に、保有者のうち3〜5%だけが金属の引き渡しを求めており、システムは管理可能な範囲にとどまっています。ダニーは、2026年2月は異なる状況にあると指摘し、過去のサイクルで配送需要が98%に近づいた事例を挙げています。

1月30日もまた、異常な行動の一例です。その時、銀の価格は121ドルから64ドルへと急落しましたが、それにもかかわらず、金庫からは一日に330万オンスの引き出しがありました。ダニーはこれを、大きな資本が価格低迷の最中でも実物の金属を管理することを選んでいる証拠と解釈しています。これは、価格が下がると自動的に物理的需要も減少するという考えに異議を唱えるものです。

もし3月に契約保有者の25%から50%が引き渡しを要求すれば、市場は大きな緊張状態に陥るでしょう。COMEXは必要に応じて契約を現金で決済することも可能ですが、ダニーは現金決済は重要な区別を示すと強調しています。ペーパーシルバーは金融システム内のレバレッジを表し、実物の銀は最終的な所有権を意味します。

構造的な銀不足が銀価格に圧力を増す

ダニーは、この議論を先物の仕組みだけでなく、供給の構造的なダイナミクスにまで拡大しています。世界の銀市場は現在、月間40万〜50万オンスの赤字を出しており、2021年以降の累積不足は約8億2,000万オンスに達しています。このギャップは重要です。なぜなら、銀は太陽光パネル、電子機器、防衛技術、AIインフラなどで重要な役割を果たしているからです。

供給の集中もまた、状況を複雑にしています。中国は精製銀の約70%を支配し、1月には輸出規制を強化してアジアの在庫を逼迫させています。

企業もまた、取引所のエクスポージャーに頼るのではなく、直接供給契約を締結し始めています。サムスンはメキシコの銀鉱山の全生産量に対して2年間の独占的な買い取り契約を結び、その生産を市場から排除しています。

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銀価格は、これらの構造的な現実から完全に切り離されているわけではありません。在庫の逼迫と生産の集中が重なると、紙の請求に対する信頼が揺らぐと、急激な価格変動が起こり得ます。ダニーは、2月27日を、より広範な紙銀システムに対するストレステストと位置付けており、信頼が最も重要な柱であり続けていると述べています。

米国の住宅ストレスは、市場全体の流動性リスクを高める可能性があります

マクロ経済アナリストのWimar.Xは、より広範な経済的側面を指摘しています。彼は、米国の住宅市場が過去最高の非合理的な水準に達していることを強調しています。中央値の住宅価格は約41万5千ドルで、5年前の27万ドルから54%上昇しています。同期間に賃金も約29%増加していますが、それでも支出負担の格差は拡大しています。

住宅ローン金利は2.7%から約6.3%に上昇し、月々の支払い負担は大きく増加しました。現在、中央値の価格の住宅を購入するには約127,000ドルの世帯収入が必要ですが、実際の中央値世帯収入は約80,000ドルです。未成約の住宅販売は過去最低水準に落ち込み、より広範な経済的ストレスが顕在化する前の需要の弱さを示しています。

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住宅市場は信用の拡大、銀行の融資、建設活動、消費者の流動性に影響を与えます。取引量が縮小すると、市場全体の流動性が微妙に引き締まり、その後に大きな資産の再評価が始まることがあります。ダニーとWimar.Xは、このマクロ背景が銀価格やビットコイン、株式などのリスク資産に関係していると見ています。