要点
- ビットコインは世界のM2成長から大きく乖離しており、あるモデルでは公正価値は約13万6,000ドルと推定されているのに対し、現在の価格は約7万ドル付近に留まっている。
- アナリストは、米国の金融引き締め政策が拡大する通貨供給にもかかわらず、リスク資産へのグローバルな流動性流入を制限していると指摘している。
- ガソリン価格の上昇は、より大きな税還付金を相殺し、株式や暗号資産を支える余剰資金を減少させる可能性がある。
CFベンチマークの新しい分析によると、ビットコインはグローバルな流動性動向に対して大きな割安で取引されているが、エネルギー価格や金融政策に関連したマクロの逆風がリスク資産や経済成長の見通しを複雑にしている。
世界のM2マネー供給は2025年半ば以降約12％増加した一方で、ビットコインは同期間に約35％下落していると、クラーケン所有のインデックス提供者は述べている。
木曜日に公表された報告書に引用されたモデルの一つは、ビットコインの「公正価値」を約13万6,000ドルと示しており、現在の価格約7万ドルと比較されている。
この乖離は、長らくアナリストがグローバル流動性の代理指標とみなしてきた指標とビットコインとの間で記録的に大きなギャップの一つを示している。歴史的に、マネーサプライの拡大はリスク資産に浸透し、ビットコインはしばしば株式よりも鋭く反応してきた。
「10年以上のデータから得られる重要な教訓は、M2とビットコインの乖離は一般的に一時的なものであるということです」と、CFベンチマークのリサーチ責任者ゲイブ・セルビーは_Decrypt_のメール声明で述べた。
アナリストは、欠落している要素は米国の金融政策だと指摘している。連邦準備制度は、2022年のピーク時の約9兆ドルから約6.7兆ドルにバランスシートを縮小し、金利を高水準に維持しているため、流動性が拡大している一方でも金融環境は引き締まったままである。
この背景により、市場への資本流入は制限されており、ビットコインは実質金利や広範なリスクセンチメントにより密接に連動している。
部屋の象徴的な問題
同時に、エネルギー価格の上昇は家庭の財政に圧力をかけている。
経済学者は、2月下旬以降の米国のガソリン価格の81セントの上昇が、年間で家庭に約740ドルのコスト増をもたらし、大きな税還付金の増加分を相殺する可能性があると推定している。
1月、ホワイトハウスは、トランプ大統領の「働く家族の税減税法」により、冬季の米国人の税還付金が平均1,000ドル増加すると予測した。
市場はまた、世界の石油供給の重要な動脈であるホルムズ海峡の潜在的な混乱と、それに伴うインフレリスクに注目している。
米国とイランの継続的な対立により、金利の高止まりと原油価格の上昇が最近の市場を悩ませており、木曜日には1バレル100ドルを超え、その後92ドル付近に落ち着いた。
この組み合わせは、余剰支出を抑制し、暗号資産や成長株を含む高リスク資産への投資資金のプールを縮小させるリスクがある。ただし、価格が高止まりすれば、そうした資産の需要は減少する可能性がある。
それでも、多くの専門家は、金融環境が緩和され、中東の紛争が収束すれば、世界経済の成長が再び加速する可能性があり、これが暗号資産にとって大きな追い風になると考えている。
過去のサイクルは、特にFRBが利下げに転じたり、バランスシート縮小を緩めたりした場合、ビットコインは数四半期にわたり流動性動向に追いつく傾向があるとCFベンチマークは指摘している。
問題はいつかだ。
バイデン政権下の刺激策後のパンデミック対策以来、インフレは継続的に浸透し、商品やサービスの価格に混乱をもたらしている一方、中央銀行は成長促進のために基準金利を引き下げようとしてきた。
現在、市場は粘り強いインフレ、海外の戦争、金融引き締めに直面しており、リスク資産の方向性について不確実性が高まっている。暗号資産は、主にナスダックと連動してきたが、その動きは依然として続いている。
「伝統的金融（TradFi）を通じてビットコインの史上最高値を押し上げた需要の増加、具体的には米国上場のスポットビットコインETFや企業のトレジャリーの買いが、より直接的で機械的なトレンド反転の支援となるでしょう」とセルビーは述べた。
「これらの層からの継続的な買いは、過去のサイクルには存在しなかった構造的な需要源を表しています」と付け加えた。
