互いに数日以内に、2つの上場企業がイーサリアムのトレジャリー戦略で対照的な展開を見せた。1社は新たな資金調達で保有を拡大している。他方は損失が8,500万ドルを超えたと報告した。
この違いは、企業によるイーサリアムのトレジャリーへのエクスポージャーに対する、異なるアプローチを浮き彫りにしている。
構造化された賭け
Bitmine Immersion Technologies Incは、世界最大のイーサリアムトレジャリー企業であるが、水曜日に米証券取引委員会（SEC）へ提出し、シリーズAの無期限優先株の公募を開始するための手続きを行った。
同社は1株100ドルで300万株を販売し、年率9.50%の固定の累積配当率を付与することを目指しており、承認を条件に、NYSEでティッカーBMNPとして株式を上場する計画だ。
同社は調達資金の主な用途として、追加のEthereumの購入と、ステーキングおよびバリデーター運用の拡大を見込んでいる。
Bitmineのイーサリアム・トレジャリー戦略には、イーサリアムネットワーク上での検証取引によって利回りを生むステーキングが含まれる。これらの報酬は、優先株の配当義務の一部を賄うことに寄与する可能性がある。
優先株をNYSEに上場することで、この公募は規制された資本市場の枠組みの中に位置づけられ、機関投資家にもアクセス可能になる。
別のアプローチと損失
Nasdaq上場のFG Nexusは、トレジャリー準備資産としてEthereumを取得するという別の方法を採った。2025年8月から9月にかけて、同社は平均価格3,860ドルで50,770 ETHを購入し、合計で約1億9600万ドルとなった。
ETHの価格が下落すると、同社は保有を減らした。2025年11月までに、平均価格2,330ドルで36,025 ETHを売却し、当初約1億4000万ドル相当だった資産から約8,392万ドルを生み出した。
オンチェーンデータの追跡ツールLookonchainによると、実現損失は8,500万ドルを超えた。
期間中に、同社がステーキングに基づく利回り戦略や正式なヘッジ機構を導入したという公的な兆候はない。
同じ資産、異なる実行手順
Bitmine Immersion Technologies IncとFG Nexusは、イーサリアム・トレジャリーへのエクスポージャーに対する2つの異なるアプローチを示している。
Bitmineは、構造化された資本市場の資金調達とステーキングの利回りを使って、イーサリアムのトレジャリーへのエクスポージャーを、運用された収益を生むバランスシートのポジションへと転換している。これにより、そのモデルはより強靭で、従来の金融の仕組みに近いものになっている。
一方でFG Nexusは、イーサリアムを主に方向性のあるトレジャリー資産として扱い、目に見える利回りの生成や堅牢な下落リスク管理は見られず、市場が不利に動いたことで大きな損失を被った。
この乖離は、市場タイミングの問題というよりも「構造」の違いによるものだ。1つのモデルは、運用上の利回りと資本市場へのアクセスを統合する。もう1つは、長期のドローダウンを吸収する仕組みが明示されないまま、主にETH価格への方向性エクスポージャーに依存している。
なぜ重要か
今回の動きは、企業によるコーポレート・イーサリアム・トレジャリー導入の、初期で進行中のアプローチを反映している。ステーキングに紐づく、構造化された利回り創出モデルを構築する企業もあれば、ETH価格の値動きに直接さらされる形を取る企業もいる。
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みんながよく聞く質問：
イーサリアム・トレジャリーとは？ イーサリアム・トレジャリーとは、現金やデジタル準備金のように、準備資産として企業のバランスシート上でETHを保有する企業戦略を指す。
なぜ企業はイーサリアム・トレジャリー戦略を使うのか？ 企業は、ETH価格の値動きへのエクスポージャー、ステーキングによる潜在的な利回り、そして長期的なブロックチェーンネットワークの成長に対する期待を得るために、イーサリアム・トレジャリー戦略を採用する。
イーサリアム・トレジャリー・モデルにおけるステーキングとは？ ステーキングとは、イーサリアムネットワーク上での取引を検証するのを助けるためにETHをロックし、その見返りとして利回りを得ることを指し、トレジャリーの収益を支えることができる。
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