英中央銀行（BoE）のベイリー氏は、ステーブルコインの基準をめぐって米国と規制上の「格闘（wrestle）」が起きる可能性を警告した

イングランド銀行の総裁であるアンドリュー・ベイリーは金曜日、国際規制当局がステーブルコインの基準をめぐって米国政府と「近々の格闘」に直面することになると警告し、ワシントンがドル建てのステーブルコインをグローバルな決済インフラとして推進するなかで、トランスアトランティック（大西洋をまたぐ）な政策の対立が拡大していることを示した。ロイターによると、ベイリーは金融の不均衡についてのBoE（イングランド銀行）主催の会議で、ステーブルコインは国際的な基準によって裏付けられてはじめて世界的に機能できると強調した。

交換可能性と取り付け（ラン）リスクへの懸念

金融システムの安定を担う金融安定理事会（Financial Stability Board）を率いるベイリーは、現在の米国におけるステーブルコインの状況にある特定の脆弱性を指摘した。つまり、ドルに連動する一部のステーブルコインは、暗号資産取引所を経由しないとドルへ容易に換金できない可能性があり、危機時の交換可能性を制限しかねない。もしこれらのトークンが国境をまたぐ支払いで広く使われるようになれば、ベイリーは、財政危機が、償還の保証が弱いステーブルコインから、より厳格な交換可能性ルールを持つ法域へ資金が逃避する引き金になり得ると述べた。「ステーブルコインに取り付け（ラン）が起きたら何が起きるかは分かっている――みんなここに現れる」とベイリーは語り、英国を指していた。

英国のトークン化預金（Deposits）構想

ベイリーの立場は、複数年にわたる規制上の姿勢を反映している。2025年7月、彼は世界最大級の銀行に対し、自分たちでステーブルコインを発行することに警告し、代わりにトークン化預金を目指すよう促していた。以後、主要な6つの英国内銀行が、トークン化されたスターリング（ポンド）預金のライブ・パイロットを開始しており、独立系のステーブルコイン発行体よりも、銀行が発行するデジタル資産を重視するBoEの方針に沿う形となっている。

規制枠組みの相違

英国と米国は、異なるステーブルコインの規制アプローチを進めている。BoEは11月、「システム上重要な」スターリング・ステーブルコインの規則について協議を開始し、当初は個人に対して£20,000、企業に対して£10 millionの保有上限を提案していた。業界からの反発を受け、中央銀行は3月に、その上限を見直す用意があることを示し、更新された草案規則は6月ごろに公表される見込みだとしている。

英国が計画する制度では、システム上重要なステーブルコイン発行体は、イングランド銀行で無利子の口座に少なくとも40％の準備金を保有し、残りは短期の英国政府債務に充てることが求められる。これは、迅速な償還を確実にするためだ。これに対して、米国のGENIUS法（GENIUS Act）は100％の準備金による裏付けと月次の開示を義務づけているものの、トークン保有者が仲介業者なしで発行体から直接償還できることまでは要求していない。

米国の立法スケジュール

この大西洋間の摩擦は、政策の進路が食い違っていることを映している。トランプ大統領は2025年7月にGENIUS法に署名して成立させ、FDICは4月に施行ルールの提案を行った。上院銀行委員会は、ステーブルコインの利回りをめぐる数か月にわたる立法の行き詰まりが超党派の妥協で解消されたことを受け、木曜日に、より広範なCLARITY法（CLARITY Act）について本格的な審議（マークアップ）に進む予定だ。

欧州中央銀行の足並み

ベイリーの発言は、同じ日にECB（欧州中央銀行）のクリスティーヌ・ラガルド総裁が、ステーブルコインについて過去最も直接的な反対の主張を行ったのと同日だった。ラガルドは、たとえユーロ建てのトークンであっても、金融の安定や金融政策の波及に対して脅威となると論じている。これらの演説は、米国の条件に大きく左右されているステーブルコインの規制枠組みに対し、ヨーロッパの最も強力な中枢2人の中銀総裁からの重要な反発を示すものだ。

国際的な標準策定プロセス

ベイリーの問題提起がどれだけ支持を得るかは、金融安定理事会（Financial Stability Board）の標準策定プロセスがどう進むか次第だ。FSBは2020年以来、ステーブルコインに関する勧告を出してきたが、そのガイドラインは拘束力のないものだ。さらに米国は歴史的に、多国間の枠組みに国内の暗号資産政策を従属させることへの意欲が限られていることを示してきた。